來(lái)源丨貝果財(cái)經(jīng)（ID：beiguoshipin）
作者丨貝果看世界
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俄烏沖突升級(jí)，波及全球金融市場(chǎng)。

2月24日，隨著俄羅斯總統(tǒng)普京決定在烏克蘭東部頓巴斯地區(qū)發(fā)起“特別軍事行動(dòng)”，引發(fā)全球資本市場(chǎng)巨震。俄羅斯MOEX指數(shù)盤中一度跌幅超過(guò)50%。香港恒生指數(shù)跌3.21％；澳大利亞標(biāo)普200指數(shù)跌2.99％，新西蘭50指數(shù)跌3.31％。歐洲股市大幅低開(kāi)，俄羅斯RTS指數(shù)跌幅擴(kuò)大至50％，俄羅斯MOEX指數(shù)跌45％。美股期貨大跌。

俄烏局勢(shì)惡化，避險(xiǎn)類資產(chǎn)卻走出上漲行情，歐洲天然氣價(jià)格暴漲41%，布倫特油價(jià)站上100美元關(guān)口，創(chuàng)逾8年新高至102.08美元/桶；國(guó)內(nèi)期貨原油跟漲，盤中最高觸及610.8元/桶，創(chuàng)合約歷史新高。

大宗商品相關(guān)期貨全線上漲。CBOT小麥5月合約觸及漲停，漲幅5.65%；CBOT玉米主力合約觸及漲停，漲幅5.03%；美國(guó)大豆期貨上漲2.16%至1706.12美元。

大炮一響，黃金萬(wàn)兩。作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金也大幅沖高，現(xiàn)貨黃金、現(xiàn)貨白銀、COMEX黃金、COMEX白銀漲幅均擴(kuò)大至2%；現(xiàn)貨黃金逼近1940美元關(guān)口。

通常來(lái)說(shuō)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金價(jià)上行的推動(dòng)往往是短暫的，中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)更關(guān)注高企通脹和美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程的影響，因此，如果后續(xù)俄烏局勢(shì)沒(méi)有出現(xiàn)進(jìn)一步?jīng)_突，避險(xiǎn)情緒未得到進(jìn)一步加強(qiáng)，那么黃金市場(chǎng)就很難迎來(lái)真正的突破，趨勢(shì)性變化尚未出現(xiàn)。

也意味著，短期內(nèi)這一地區(qū)局勢(shì)很難有明顯緩和，也就表明了避險(xiǎn)情緒將在下方為黃金市場(chǎng)提供堅(jiān)固的支撐。

國(guó)泰君安期貨分析指出，事件型脈沖式的避險(xiǎn)需求會(huì)對(duì)黃金價(jià)格造成短時(shí)的拉升，但能否形成趨勢(shì)性影響，需要看到兩個(gè)驅(qū)動(dòng)點(diǎn)：第一，引發(fā)避險(xiǎn)的事件進(jìn)一步升級(jí)；第二，避險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)與利率驅(qū)動(dòng)形成共振，這樣也能賦予黃金更好的上漲彈性。

機(jī)構(gòu)普遍呼吁投資者應(yīng)避免過(guò)度反應(yīng)，進(jìn)而避免極端情形的發(fā)生，在市場(chǎng)不確定性仍然比較多的背景下，投資者還是應(yīng)當(dāng)注意各類資產(chǎn)均衡配置，不要盲目押注避險(xiǎn)交易。

俄烏危機(jī)之所以引發(fā)全球市場(chǎng)如此大的波動(dòng)，其核心在于全球投資者的兩個(gè)擔(dān)心：市場(chǎng)擔(dān)心此后俄羅斯與烏克蘭，乃至其引發(fā)戰(zhàn)火的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)擔(dān)心普京此舉，將引發(fā)美、歐空前嚴(yán)厲的制裁，如：將俄羅斯原油剔除全球原油供應(yīng)系統(tǒng)，這將改變?cè)偷却笞谏唐饭┣?，并加劇全球通脹?/span>

瑞銀集團(tuán)日前發(fā)表觀點(diǎn)稱，從歷史上看，“過(guò)度反應(yīng)”是投資者在應(yīng)對(duì)地緣沖突時(shí)的最大風(fēng)險(xiǎn)。瑞銀通過(guò)評(píng)估表示，在極端風(fēng)險(xiǎn)情景下，可能迫使西方接受俄羅斯能源供給中斷。如果布倫特油價(jià)在2個(gè)季度內(nèi)升至125美元/桶或更高，將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降約0.5個(gè)百分點(diǎn)。通脹走高還將影響消費(fèi)者的消費(fèi)能力，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)升高和全球盈利預(yù)期降低可能對(duì)股市構(gòu)成更持久的傷害。

中金公司研報(bào)指出，從資產(chǎn)避險(xiǎn)的角度，針對(duì)當(dāng)前的不確定性，傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)、VIX波動(dòng)率指數(shù)以及此次可能受益于供給溢價(jià)的原油或能起到一定避險(xiǎn)效果。不過(guò)需要注意的是，通脹預(yù)期和緊縮升溫可能會(huì)使得國(guó)債的避險(xiǎn)效果打一定折扣。

在此形勢(shì)下，A股還穩(wěn)得住嗎？后續(xù)如何投資？

市場(chǎng)普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，短期俄烏局勢(shì)突然升級(jí)，全球市場(chǎng)重挫。不過(guò)，下跌更多的還是情緒的宣泄，歷來(lái)地緣政治沖突對(duì)A股影響有限，目前市場(chǎng)基本面穩(wěn)定，非理性下跌反而是戰(zhàn)略性分批配置的好時(shí)機(jī)。

巨豐投顧指出，A股對(duì)于戰(zhàn)爭(zhēng)以及災(zāi)害的反應(yīng)整體還是免疫的。從歷史角度看，在“911事件”反應(yīng)最為劇烈的十天里，全球市場(chǎng)大跌超10%，但A股下跌不到3%；在2003年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)1個(gè)月后，A股上漲9%，漲幅幾乎全球領(lǐng)先。地緣政治沖突對(duì)A股也會(huì)有影響，但是整體影響有限。

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