有關(guān)恒大集團(tuán)的消息，不公布則以，一旦公布必定會(huì)炸開鍋。

日前，證監(jiān)部門對恒大集團(tuán)以及許家印等處罰措施出臺，這家房企的神秘面紗，被揭開了冰山一角。

原來，這家超級房企過往的光鮮與輝煌背后，是瘋狂財(cái)務(wù)造假、欺詐式發(fā)行債券以及虛假記載所來。許家印在其中充當(dāng)重要角色，其他核心高管則是執(zhí)行者。

自許家印去年9月被采取強(qiáng)制措施后，失去領(lǐng)頭羊的恒大系四面楚歌，他一手締造的商業(yè)神話，從此劃上句號。

如今，除了保交樓，恒大集團(tuán)的麻煩不斷。中國恒大停牌、債務(wù)重組以及可能面臨的清盤，還有汽車、物業(yè)等業(yè)務(wù)都一一待解。

恒大集團(tuán)發(fā)生的一系列問題，是中國房地產(chǎn)行業(yè)高速發(fā)展過程中的典型案例。這個(gè)爛攤子怎么收拾，如何在當(dāng)下市場背景下著陸，極大地考驗(yàn)著有關(guān)部門的耐心和智慧。

揭開蓋子

該來的，一定會(huì)來。

早在去年8月，恒大地產(chǎn)集團(tuán)（下稱：恒大集團(tuán)。系港股企業(yè)中國恒大境內(nèi)主體）因涉信披違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。3月18日，恒大集團(tuán)公告披露，已收到證監(jiān)會(huì)行政處罰及市場禁入事先告知書。該公司財(cái)務(wù)造假的規(guī)模和程度，顛覆了外界對這種惡劣行為的認(rèn)知。

經(jīng)證監(jiān)會(huì)查明，2019年、2020年，恒大集團(tuán)合計(jì)虛增收入5641億元。

上述兩年，分別虛增收入2139.89億元、3501.57億元，分別占各期總收入的50.14%和78.54%；同期，虛增利潤407.22億元和512.89億元，占各期利潤總額的63.31%和86.88%。

這兩年，恰恰是公司第三輪戰(zhàn)投后，兌現(xiàn)業(yè)績承諾的關(guān)鍵時(shí)期，其承諾完成凈利潤分別不少于550億元和600億元。

所以，通過大規(guī)模的財(cái)務(wù)造假，不僅扮靚了財(cái)務(wù)報(bào)表，公司還得以繼續(xù)活躍在融資市場。

據(jù)公開數(shù)據(jù)，2020年及2021年4月27日，公司共計(jì)發(fā)行5支公司債券，規(guī)模合計(jì)208億元。因在發(fā)行過程中引用上述兩年相關(guān)數(shù)據(jù)，涉嫌欺詐發(fā)行板上釘釘。

一家上市公司肆無忌憚地財(cái)務(wù)造假，勇氣和膽量，一定來自于實(shí)控人。

證監(jiān)部門認(rèn)為，許家印對此負(fù)有不可推卸的責(zé)任。其時(shí)任公司董事長，全面負(fù)責(zé)公司戰(zhàn)略和精英，決策并授意他人虛增收入等行為，“手段特別惡劣，情節(jié)特別嚴(yán)重”，向其處于終身禁入證券市場，罰款4700萬元。

作為具體執(zhí)行人，時(shí)任公司總裁夏海鈞同樣終身禁入，罰款1500萬元。另外，潘大榮等5位時(shí)任財(cái)務(wù)、審計(jì)及日常管理職務(wù)的高管，也被處于不同程度的處罰。

恒大集團(tuán)被責(zé)令改正，被處以41.75億元罰款。針對本次處罰，恒大集團(tuán)稱，已放棄陳述、申辯和聽證的權(quán)利。

巨額罰單怎么交？

恒大集團(tuán)虛增收入、夸大業(yè)績，其實(shí)早有先兆。

去年12月，有沽空機(jī)構(gòu)已隱約覺察到恒大方面身披“皇帝的新衣”。在一份研究報(bào)告中質(zhì)疑恒大集團(tuán)唯一地產(chǎn)上市平臺中國恒大財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。

該機(jī)構(gòu)指出，中國恒大在物業(yè)確認(rèn)收入方式上發(fā)生變化。2021年前，公司在一些物業(yè)交付甚至完工前，已將收入全額入賬。

在這之后，公司馬上調(diào)整會(huì)計(jì)政策，本應(yīng)追溯重報(bào)以前各年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但公司實(shí)際調(diào)整僅從2021年開始，這會(huì)對財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生重大影響。據(jù)此，沽空機(jī)構(gòu)提出中國恒大可能從來沒有盈利過。

中國恒大當(dāng)即否認(rèn)這一說法。此事雖然不了了之，正值證監(jiān)會(huì)調(diào)查期間，外界隱隱感到某種不安。

沒想到這么快就被坐實(shí)。面對天價(jià)罰單，恒大集團(tuán)還有余錢支付嗎？

3月6日，恒大集團(tuán)披露所涉及重大訴訟及未能清償?shù)狡诘戎卮笫马?xiàng)的臨時(shí)受托管理事務(wù)公告顯示，截至2024年1月底，公司未能清償?shù)狡趥鶆?wù)累計(jì)約3179.87億元，逾期商票累計(jì)約2044.23億元。

據(jù)企查查，截至目前，恒大集團(tuán)被執(zhí)行人563次，被執(zhí)行總金額463.94億元。另外，公司及法定代表人趙長龍被限制高消費(fèi)1087次。

那么，許家印還能拿出4700萬元罰金嗎？

如今看來也不太可能。據(jù)中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)，咸寧中院3月18日對中國恒大及許家印執(zhí)行限制高消費(fèi)措施，執(zhí)行標(biāo)的1.03億元。

何去何從？

打開恒大集團(tuán)官網(wǎng)，首先映入眼簾的是“新恒大”三個(gè)大字，背后則是藍(lán)天白云之下的高樓、游樂園以及汽車等。

畫面更新，意味著恒大集團(tuán)必須脫胎換骨，成為另一個(gè)恒大。

1996年，許家印和七八個(gè)員工擠在不到100平方米的廣州民房里創(chuàng)業(yè)，從首個(gè)住宅項(xiàng)目金碧花園開始，從來沒想到日后會(huì)發(fā)展成世界500強(qiáng)企業(yè)，更沒想到如今之劫。

恒大集團(tuán)的發(fā)展史，可以分作3段，一段是1996年到2006年。這一時(shí)期，許家印已打好基礎(chǔ)，成為廣州地區(qū)小有名氣的地產(chǎn)商。

第二段是2007年到2017年。在這十年里，許家印既經(jīng)歷2008年亞洲經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴的影響，意外得到港資援手，之后嘗到內(nèi)地棚改市場化和城鎮(zhèn)化的紅利，企業(yè)獲得高速發(fā)展的動(dòng)力。從銷售規(guī)?？梢钥闯觯?006年為17億元，到2017年已突破5000億元。

親身見證奇跡之后，野心開始膨脹。

2018年，恒大集團(tuán)在地產(chǎn)業(yè)務(wù)上激進(jìn)擴(kuò)張跑馬圈地，還涉足造車領(lǐng)域。那時(shí)的許家印，完全沒能從王健林甩賣資產(chǎn)降低債務(wù)中，覺察到風(fēng)雨欲來。

在此之前，恒大集團(tuán)涉足飲料、糧油和體育，通過轉(zhuǎn)讓后，虧損面較小，一腳踏進(jìn)造車領(lǐng)域投資巨大。據(jù)其簽署的投資協(xié)議，恒大汽車前期投資規(guī)模超過3000億元。

不過，在造車這件事上，許家印沒像賈躍亭那樣跳票。

2022年4月，他親自帶著管理團(tuán)隊(duì)在廣州恒大中心全方位體驗(yàn)恒馳汽車5。在暴風(fēng)驟雨到來之前，提前圓了他的造車夢。

恒大集團(tuán)多元化早已引起行業(yè)人士的關(guān)注。2021年12月，針對恒大集團(tuán)暴露出來的風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士就指出，其盲目多元化擴(kuò)張，是最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的原因之一。

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