萬億中植系轟然倒下后，其風(fēng)險處置工作一直在加速推進。

6月28日，據(jù)中植企業(yè)集團有限公司（下稱“中植集團”）官微發(fā)布公告，中植集團等248家企業(yè)，被申請實質(zhì)合并破產(chǎn)清算。

按北京市第一中級人民法院（下稱“北京一中院”）的公告，公司管理人調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中植集團與中海晟豐（北京）資本管理有限公司等247家企業(yè)，存在高度關(guān)聯(lián)性且法人人格高度混同，單獨破產(chǎn)清算將有損所有債權(quán)人的公平清償利益，因此提出進行合并破產(chǎn)清算。

有報道稱，公告發(fā)出后，一些中植系定融投資人認為此舉對自己清償不利，計劃提出異議阻止合并破產(chǎn)清算。

北京一中院其實也提醒，如果相關(guān)利害關(guān)系人有異議，應(yīng)在7月5日前提出。

不過，按業(yè)界人士分析，合并破產(chǎn)清算能有效防止個別債權(quán)人優(yōu)先處置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，保障全體債權(quán)人的權(quán)益，應(yīng)該很難被投資人阻止。

隨著中植系248家企業(yè)即將進入合并破產(chǎn)清算程序，中植系的風(fēng)險處置還可能出現(xiàn)怎樣的變化？曾經(jīng)偌大的商業(yè)“帝國”，還能留下多少有價值的資產(chǎn)？

破產(chǎn)清算是不是終局？

中植系危機暴露至今，也不過一年時間。

2023年7月29日，在恒天財富工作數(shù)年的理財師發(fā)致歉信，稱中植集團在財富端所有產(chǎn)品募資和兌付已經(jīng)暫停。

據(jù)稱約15萬高凈值投資人牽涉其中，單個客戶最大金額為50多億元，債務(wù)違約金額達到2300億元。

中植系潛藏的危機被徹底踢爆，一時間輿論嘩然。

四個月后，中植集團發(fā)布給投資者的致歉信，稱中介機構(gòu)初步盡調(diào)發(fā)現(xiàn)，集團總資產(chǎn)賬面金額約2000億元，但可回收金額低，流動性枯竭，資產(chǎn)減值情況嚴重，剔除保證金后相關(guān)負債本息規(guī)模為4200億-4600億元。

信中還解釋出現(xiàn)資金危機的一個重要原因在于，實控人解直錕猝然離世，多位高管和核心人員先后脫崗或者離職，導(dǎo)致內(nèi)部管理面臨失效狀態(tài)。

但現(xiàn)在看來，這不過是推卸責(zé)任的托辭。中植系坍塌的導(dǎo)火索，從解直錕早年以股權(quán)投資這跟“魔法棒”不斷吹大資本版圖時，就已經(jīng)埋下了。

致歉信發(fā)出后不久，有關(guān)中植系的風(fēng)險處置工作，就開始迅速推進。

去年11月25日，北京朝陽警方發(fā)布公告稱，依法對中植系所屬財富公司涉嫌違法犯罪立案偵查，對解某某等多名犯罪嫌疑人采取刑事強制措施。

今年1月，北京一中院裁定受理中植集團破產(chǎn)清算一案，并指定北京大成律師事務(wù)所擔(dān)任中植集團管理人。

目前，與中植集團有關(guān)聯(lián)的247家企業(yè)進入合并破產(chǎn)清算，這意味著這些企業(yè)已經(jīng)沒有重整價值，或者重整成本太高。比如中植系持有的上市公司美吉姆、康盛股份等，就沒有進入合并破產(chǎn)清算名單。

不過，隨著合并破產(chǎn)清算程序展開，中植系其他相關(guān)企業(yè)可能受到負面效應(yīng)波及，比如出現(xiàn)應(yīng)收賬款收不回來，經(jīng)營狀況惡化，最終走向破產(chǎn)清算。因此，中植系合并破產(chǎn)清算的名單，也可能還會增加。

鑒于中植系資產(chǎn)眾多，而且還包括金融牌照，以及礦產(chǎn)、房地產(chǎn)等實體生意，破產(chǎn)清算是唯一的出路嗎？

此前，有觀點認為，中植系企業(yè)的核心業(yè)務(wù)具有較大可替代性，且中植系企業(yè)商業(yè)信用喪失殆盡，難以獲得投資人信任，最終只能是破產(chǎn)清算。

但也有律師分析稱，中植系企業(yè)仍有破產(chǎn)清算轉(zhuǎn)重整的可能性存在。

從法院的程序上來說，由于破產(chǎn)重整有嚴格的時限要求，因此先進入無時限要求的破產(chǎn)清算程序，可同時開展重整的前期工作，如債權(quán)審查、資產(chǎn)清查、投資人招募、與債權(quán)人協(xié)商、制作重整計劃草案等，一旦條件成熟，就可以轉(zhuǎn)入破產(chǎn)重整。

從這個角度看，未來如果發(fā)現(xiàn)中植系資產(chǎn)仍存在價值，能招募到投資人，轉(zhuǎn)入破產(chǎn)重整也不是不可能。

剩余資產(chǎn)價值幾何？

巔峰時期，中植系旗下資產(chǎn)令人咂舌。

據(jù)野馬財經(jīng)此前統(tǒng)計，中植系曾經(jīng)參與投資的上市公司有33家，其中控股公司達到9家。

在金融領(lǐng)域，中植系更是拿下信托、公募基金、保險、期貨、私募基金等多塊金融牌照。其曾經(jīng)控股的金融機構(gòu)數(shù)量，至少達到30家。

在金融和實業(yè)領(lǐng)域高歌猛進之后，中植系資產(chǎn)一度達到3.6萬億。

而中植集團的大股東中海晟豐，直接投資的企業(yè)12家，間接控制的企業(yè)高達4000余家。

也因此，中植系目前進入合并破產(chǎn)清算的企業(yè)為200多家，對于上市公司、有金融牌照的企業(yè)、實體企業(yè)等，應(yīng)該算得上中植系比較有價值的資產(chǎn)，也還未納入合并破產(chǎn)清算行列。

在合并破產(chǎn)清算消息發(fā)出后，達華智能（002512.SZ）、ST天山（300313.SZ）、康盛股份（002418.SZ）、凱恩股份（002012.SZ）、*ST美吉（002621.SZ）等中植系上市公司紛紛作出回應(yīng)。

比如*ST美吉在6月28日深夜公告，稱公司控股股東珠海融誠進入實質(zhì)合并破產(chǎn)清算程序，將可能對公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

公告同時提到，公司具有獨立完整的業(yè)務(wù)及自主經(jīng)營能力，與珠海融誠在業(yè)務(wù)、人員、資產(chǎn)、機構(gòu)、財務(wù)等方面均保持相互獨立，本次事項暫未對公司日常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，截至目前公司生產(chǎn)經(jīng)營情況正常。

其他幾家公司的公告，也與*ST美吉說辭類似。

這幾家公司經(jīng)營正常，但業(yè)績都有點不好看。像*ST美吉、達華智能和ST天山，最近三年都在虧損，其中，*ST美吉的累計虧損額接近16億元，已鎖定面值退市。

不過，中植系在這些上市公司的股權(quán)，并非沒有價值。

以康盛股份為例，其實控人為解直錕。6月26日，據(jù)康盛股份公告，其全資子公司中植一客成都汽車有限公司，擬通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴股的方式，引入戰(zhàn)略投資者上海犀重新能源汽車有限公司和鄭州綠港商貿(mào)有限公司。

此外，中植系的金融業(yè)務(wù)，也存在出售的價值。

其旗下的北京中植基金銷售有限公司（下稱“中植基金”），此前也傳出被收購的消息。

中植基金由中植系四家獨立的基金銷售公司合并而來，由中植財富控股有限公司及四大財富公司共同持股。在中植系資金危機爆發(fā)后，該基金公司仍然正常經(jīng)營，并保持盈利狀態(tài)，每個月仍有約4億元的產(chǎn)品代銷能力。

也因此，今年5月22日，中植基金存續(xù)規(guī)模400多億元的標類資產(chǎn)，被華源證券通過招標形式競購，雙方已經(jīng)初步簽訂協(xié)議，正等待監(jiān)管的批準。

在實業(yè)領(lǐng)域，中植系持股66%的貴州安晟能源有限公司，也不在合并破產(chǎn)清算名單上。

安晟能源是貴州第二大煤炭企業(yè)，不過中植系股權(quán)早就被質(zhì)押。從去年10月起，安晟能源的股權(quán)就先后被多家法院凍結(jié)，今年6月份，又先后有6.1億股和1.8億股被凍結(jié)。中植系股權(quán)價值被掏空。

因此，中植系的資產(chǎn)價值到底如何，也要視情況而定。

投資人怎么辦？

中植系風(fēng)險處置的每一個進展，都牽動著投資人的心。

對定融投資人來說，進入合并破產(chǎn)清算后，變成普通債權(quán)人是他們最擔(dān)心的點。

根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》相關(guān)條例，普通債權(quán)在破產(chǎn)財產(chǎn)中按比例分配，而破產(chǎn)財產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)時，普通債權(quán)的清償比例往往較低。

對此，不少律師都分析認為，對投資者來說，合并破產(chǎn)清算還是利大于弊。

在程序上，合并破產(chǎn)清算后，不存在優(yōu)先債權(quán)人，能防止個別債權(quán)人優(yōu)先處置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，所有處置都需經(jīng)過北京中院審批，防止暗箱操作。這對于投資人其實也是有利的。

此外，部分投資人認為刑事途徑更能挽回損失，擔(dān)心破產(chǎn)程序會導(dǎo)致其權(quán)益受損。

今年3月16日，據(jù)北京市公安局朝陽分局發(fā)布情況通報稱，目前已對財富公司高管等主要涉案犯罪嫌疑人依法采取刑事強制措施，案件偵辦和追贓挽損工作正在全力進行中。

通報發(fā)出后，涉案的恒天財富、新湖財富、高晟財富、大唐財富等公司的員工，陸續(xù)收到退繳違法所得的通知短信。有從業(yè)人員測算，光員工的提成部分，就需要退贓近40億。

據(jù)媒體報道，5月17日，恒天財富開了一次內(nèi)部會議，根據(jù)流出的錄音，恒天財富5名理財顧問因拒絕退繳被警方帶走。

刑事追贓給投資人帶去了希望，但他們擔(dān)心進入破產(chǎn)清算程序后，原本屬于他們的清償資金，要被別的債權(quán)人分走。

對此，據(jù)中銀律師事務(wù)所律師錢文翰分析，在中植系所有定融產(chǎn)品中，不是所有都涉嫌刑事犯罪，但由于官方并未公布具體數(shù)據(jù)，因此無法作出具體判斷。但根據(jù)現(xiàn)有信息可以預(yù)測，大概率是中植系定融產(chǎn)品受害人和其他刑事受害人以及普通債權(quán)人，將按照同一性質(zhì)按比例受償。

他同時分析，對于未涉嫌刑事犯罪的定融產(chǎn)品債權(quán)人，如果沒有特別的擔(dān)?；騼?yōu)先權(quán)，一般會按照普通債權(quán)進行清償，也就是說，金額越大，可能損失的部分也就越大，反而是小額的可能得到的保障或損失會較小一些。

情況并不樂觀，不少律師建議，投資人應(yīng)積極申報債權(quán)，以爭取參與破產(chǎn)財產(chǎn)的分配。即使僅為普通債權(quán)，有申報總比沒有申報好。

此外，律師還建議，投資人應(yīng)密切關(guān)注刑事案件的追贓進展，特別是對中職財富高管及中層的追贓情況。此類追贓將退賠以前的銷售提成、獎勵甚至工資收入，這些退賠款項可能為投資人帶來一定的補償。

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