萬億中植系轟然倒下后，其風(fēng)險(xiǎn)處置工作一直在加速推進(jìn)。

6月28日，據(jù)中植企業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱“中植集團(tuán)”）官微發(fā)布公告，中植集團(tuán)等248家企業(yè)，被申請實(shí)質(zhì)合并破產(chǎn)清算。

按北京市第一中級人民法院（下稱“北京一中院”）的公告，公司管理人調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中植集團(tuán)與中海晟豐（北京）資本管理有限公司等247家企業(yè)，存在高度關(guān)聯(lián)性且法人人格高度混同，單獨(dú)破產(chǎn)清算將有損所有債權(quán)人的公平清償利益，因此提出進(jìn)行合并破產(chǎn)清算。

有報(bào)道稱，公告發(fā)出后，一些中植系定融投資人認(rèn)為此舉對自己清償不利，計(jì)劃提出異議阻止合并破產(chǎn)清算。

北京一中院其實(shí)也提醒，如果相關(guān)利害關(guān)系人有異議，應(yīng)在7月5日前提出。

不過，按業(yè)界人士分析，合并破產(chǎn)清算能有效防止個(gè)別債權(quán)人優(yōu)先處置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，保障全體債權(quán)人的權(quán)益，應(yīng)該很難被投資人阻止。

隨著中植系248家企業(yè)即將進(jìn)入合并破產(chǎn)清算程序，中植系的風(fēng)險(xiǎn)處置還可能出現(xiàn)怎樣的變化？曾經(jīng)偌大的商業(yè)“帝國”，還能留下多少有價(jià)值的資產(chǎn)？

破產(chǎn)清算是不是終局？

中植系危機(jī)暴露至今，也不過一年時(shí)間。

2023年7月29日，在恒天財(cái)富工作數(shù)年的理財(cái)師發(fā)致歉信，稱中植集團(tuán)在財(cái)富端所有產(chǎn)品募資和兌付已經(jīng)暫停。

據(jù)稱約15萬高凈值投資人牽涉其中，單個(gè)客戶最大金額為50多億元，債務(wù)違約金額達(dá)到2300億元。

中植系潛藏的危機(jī)被徹底踢爆，一時(shí)間輿論嘩然。

四個(gè)月后，中植集團(tuán)發(fā)布給投資者的致歉信，稱中介機(jī)構(gòu)初步盡調(diào)發(fā)現(xiàn)，集團(tuán)總資產(chǎn)賬面金額約2000億元，但可回收金額低，流動(dòng)性枯竭，資產(chǎn)減值情況嚴(yán)重，剔除保證金后相關(guān)負(fù)債本息規(guī)模為4200億-4600億元。

信中還解釋出現(xiàn)資金危機(jī)的一個(gè)重要原因在于，實(shí)控人解直錕猝然離世，多位高管和核心人員先后脫崗或者離職，導(dǎo)致內(nèi)部管理面臨失效狀態(tài)。

但現(xiàn)在看來，這不過是推卸責(zé)任的托辭。中植系坍塌的導(dǎo)火索，從解直錕早年以股權(quán)投資這跟“魔法棒”不斷吹大資本版圖時(shí)，就已經(jīng)埋下了。

致歉信發(fā)出后不久，有關(guān)中植系的風(fēng)險(xiǎn)處置工作，就開始迅速推進(jìn)。

去年11月25日，北京朝陽警方發(fā)布公告稱，依法對中植系所屬財(cái)富公司涉嫌違法犯罪立案偵查，對解某某等多名犯罪嫌疑人采取刑事強(qiáng)制措施。

今年1月，北京一中院裁定受理中植集團(tuán)破產(chǎn)清算一案，并指定北京大成律師事務(wù)所擔(dān)任中植集團(tuán)管理人。

目前，與中植集團(tuán)有關(guān)聯(lián)的247家企業(yè)進(jìn)入合并破產(chǎn)清算，這意味著這些企業(yè)已經(jīng)沒有重整價(jià)值，或者重整成本太高。比如中植系持有的上市公司美吉姆、康盛股份等，就沒有進(jìn)入合并破產(chǎn)清算名單。

不過，隨著合并破產(chǎn)清算程序展開，中植系其他相關(guān)企業(yè)可能受到負(fù)面效應(yīng)波及，比如出現(xiàn)應(yīng)收賬款收不回來，經(jīng)營狀況惡化，最終走向破產(chǎn)清算。因此，中植系合并破產(chǎn)清算的名單，也可能還會增加。

鑒于中植系資產(chǎn)眾多，而且還包括金融牌照，以及礦產(chǎn)、房地產(chǎn)等實(shí)體生意，破產(chǎn)清算是唯一的出路嗎？

此前，有觀點(diǎn)認(rèn)為，中植系企業(yè)的核心業(yè)務(wù)具有較大可替代性，且中植系企業(yè)商業(yè)信用喪失殆盡，難以獲得投資人信任，最終只能是破產(chǎn)清算。

但也有律師分析稱，中植系企業(yè)仍有破產(chǎn)清算轉(zhuǎn)重整的可能性存在。

從法院的程序上來說，由于破產(chǎn)重整有嚴(yán)格的時(shí)限要求，因此先進(jìn)入無時(shí)限要求的破產(chǎn)清算程序，可同時(shí)開展重整的前期工作，如債權(quán)審查、資產(chǎn)清查、投資人招募、與債權(quán)人協(xié)商、制作重整計(jì)劃草案等，一旦條件成熟，就可以轉(zhuǎn)入破產(chǎn)重整。

從這個(gè)角度看，未來如果發(fā)現(xiàn)中植系資產(chǎn)仍存在價(jià)值，能招募到投資人，轉(zhuǎn)入破產(chǎn)重整也不是不可能。

剩余資產(chǎn)價(jià)值幾何？

巔峰時(shí)期，中植系旗下資產(chǎn)令人咂舌。

據(jù)野馬財(cái)經(jīng)此前統(tǒng)計(jì)，中植系曾經(jīng)參與投資的上市公司有33家，其中控股公司達(dá)到9家。

在金融領(lǐng)域，中植系更是拿下信托、公募基金、保險(xiǎn)、期貨、私募基金等多塊金融牌照。其曾經(jīng)控股的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量，至少達(dá)到30家。

在金融和實(shí)業(yè)領(lǐng)域高歌猛進(jìn)之后，中植系資產(chǎn)一度達(dá)到3.6萬億。

而中植集團(tuán)的大股東中海晟豐，直接投資的企業(yè)12家，間接控制的企業(yè)高達(dá)4000余家。

也因此，中植系目前進(jìn)入合并破產(chǎn)清算的企業(yè)為200多家，對于上市公司、有金融牌照的企業(yè)、實(shí)體企業(yè)等，應(yīng)該算得上中植系比較有價(jià)值的資產(chǎn)，也還未納入合并破產(chǎn)清算行列。

在合并破產(chǎn)清算消息發(fā)出后，達(dá)華智能（002512.SZ）、ST天山（300313.SZ）、康盛股份（002418.SZ）、凱恩股份（002012.SZ）、*ST美吉（002621.SZ）等中植系上市公司紛紛作出回應(yīng)。

比如*ST美吉在6月28日深夜公告，稱公司控股股東珠海融誠進(jìn)入實(shí)質(zhì)合并破產(chǎn)清算程序，將可能對公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

公告同時(shí)提到，公司具有獨(dú)立完整的業(yè)務(wù)及自主經(jīng)營能力，與珠海融誠在業(yè)務(wù)、人員、資產(chǎn)、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)等方面均保持相互獨(dú)立，本次事項(xiàng)暫未對公司日常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，截至目前公司生產(chǎn)經(jīng)營情況正常。

其他幾家公司的公告，也與*ST美吉說辭類似。

這幾家公司經(jīng)營正常，但業(yè)績都有點(diǎn)不好看。像*ST美吉、達(dá)華智能和ST天山，最近三年都在虧損，其中，*ST美吉的累計(jì)虧損額接近16億元，已鎖定面值退市。

不過，中植系在這些上市公司的股權(quán)，并非沒有價(jià)值。

以康盛股份為例，其實(shí)控人為解直錕。6月26日，據(jù)康盛股份公告，其全資子公司中植一客成都汽車有限公司，擬通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資擴(kuò)股的方式，引入戰(zhàn)略投資者上海犀重新能源汽車有限公司和鄭州綠港商貿(mào)有限公司。

此外，中植系的金融業(yè)務(wù)，也存在出售的價(jià)值。

其旗下的北京中植基金銷售有限公司（下稱“中植基金”），此前也傳出被收購的消息。

中植基金由中植系四家獨(dú)立的基金銷售公司合并而來，由中植財(cái)富控股有限公司及四大財(cái)富公司共同持股。在中植系資金危機(jī)爆發(fā)后，該基金公司仍然正常經(jīng)營，并保持盈利狀態(tài)，每個(gè)月仍有約4億元的產(chǎn)品代銷能力。

也因此，今年5月22日，中植基金存續(xù)規(guī)模400多億元的標(biāo)類資產(chǎn)，被華源證券通過招標(biāo)形式競購，雙方已經(jīng)初步簽訂協(xié)議，正等待監(jiān)管的批準(zhǔn)。

在實(shí)業(yè)領(lǐng)域，中植系持股66%的貴州安晟能源有限公司，也不在合并破產(chǎn)清算名單上。

安晟能源是貴州第二大煤炭企業(yè)，不過中植系股權(quán)早就被質(zhì)押。從去年10月起，安晟能源的股權(quán)就先后被多家法院凍結(jié)，今年6月份，又先后有6.1億股和1.8億股被凍結(jié)。中植系股權(quán)價(jià)值被掏空。

因此，中植系的資產(chǎn)價(jià)值到底如何，也要視情況而定。

投資人怎么辦？

中植系風(fēng)險(xiǎn)處置的每一個(gè)進(jìn)展，都牽動(dòng)著投資人的心。

對定融投資人來說，進(jìn)入合并破產(chǎn)清算后，變成普通債權(quán)人是他們最擔(dān)心的點(diǎn)。

根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》相關(guān)條例，普通債權(quán)在破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)中按比例分配，而破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)時(shí)，普通債權(quán)的清償比例往往較低。

對此，不少律師都分析認(rèn)為，對投資者來說，合并破產(chǎn)清算還是利大于弊。

在程序上，合并破產(chǎn)清算后，不存在優(yōu)先債權(quán)人，能防止個(gè)別債權(quán)人優(yōu)先處置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，所有處置都需經(jīng)過北京中院審批，防止暗箱操作。這對于投資人其實(shí)也是有利的。

此外，部分投資人認(rèn)為刑事途徑更能挽回?fù)p失，擔(dān)心破產(chǎn)程序會導(dǎo)致其權(quán)益受損。

今年3月16日，據(jù)北京市公安局朝陽分局發(fā)布情況通報(bào)稱，目前已對財(cái)富公司高管等主要涉案犯罪嫌疑人依法采取刑事強(qiáng)制措施，案件偵辦和追贓挽損工作正在全力進(jìn)行中。

通報(bào)發(fā)出后，涉案的恒天財(cái)富、新湖財(cái)富、高晟財(cái)富、大唐財(cái)富等公司的員工，陸續(xù)收到退繳違法所得的通知短信。有從業(yè)人員測算，光員工的提成部分，就需要退贓近40億。

據(jù)媒體報(bào)道，5月17日，恒天財(cái)富開了一次內(nèi)部會議，根據(jù)流出的錄音，恒天財(cái)富5名理財(cái)顧問因拒絕退繳被警方帶走。

刑事追贓給投資人帶去了希望，但他們擔(dān)心進(jìn)入破產(chǎn)清算程序后，原本屬于他們的清償資金，要被別的債權(quán)人分走。

對此，據(jù)中銀律師事務(wù)所律師錢文翰分析，在中植系所有定融產(chǎn)品中，不是所有都涉嫌刑事犯罪，但由于官方并未公布具體數(shù)據(jù)，因此無法作出具體判斷。但根據(jù)現(xiàn)有信息可以預(yù)測，大概率是中植系定融產(chǎn)品受害人和其他刑事受害人以及普通債權(quán)人，將按照同一性質(zhì)按比例受償。

他同時(shí)分析，對于未涉嫌刑事犯罪的定融產(chǎn)品債權(quán)人，如果沒有特別的擔(dān)?；騼?yōu)先權(quán)，一般會按照普通債權(quán)進(jìn)行清償，也就是說，金額越大，可能損失的部分也就越大，反而是小額的可能得到的保障或損失會較小一些。

情況并不樂觀，不少律師建議，投資人應(yīng)積極申報(bào)債權(quán)，以爭取參與破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的分配。即使僅為普通債權(quán)，有申報(bào)總比沒有申報(bào)好。

此外，律師還建議，投資人應(yīng)密切關(guān)注刑事案件的追贓進(jìn)展，特別是對中職財(cái)富高管及中層的追贓情況。此類追贓將退賠以前的銷售提成、獎(jiǎng)勵(lì)甚至工資收入，這些退賠款項(xiàng)可能為投資人帶來一定的補(bǔ)償。

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