全球市場，突遭驚魂時刻。

最近，大洋彼岸傳來勁爆消息，美國零售巨頭沃爾瑪要清倉持有京東的1.445億股股票，套現(xiàn)37.4億美元。這一突如其來的大動作，迫使中國電商巨頭京東股價連續(xù)暴跌。居然，京東就暴跌緊急回應(yīng)，“與沃爾瑪仍是合作關(guān)系”。但沃爾瑪大清倉，還是震驚了全球市場。

要知道，在沃爾瑪清倉前，京東取得了兩項輝煌戰(zhàn)績：一是，京東以10847億元營收規(guī)模，超越阿里巴巴、聯(lián)想、比亞迪、華為，連續(xù)兩年（2022年、2023年）登頂中國第一大民企寶座；二是，京東發(fā)布二季報及半年報顯示，公司半年營收5514.46億元，保持穩(wěn)健增長。

在這種雙重利好的情況下，沃爾瑪未等京東股價爆發(fā)，就趕忙先跑了，著實(shí)驚魂。脫離沃爾瑪?shù)淖o(hù)佑，距離2021年市值高點(diǎn)快跌沒一半的京東，能否挺住中國第一大民企的尊嚴(yán)？

自從劉強(qiáng)東“放權(quán)”，京東頻繁換帥，中國第一大民企就變得撲朔迷離。

盡管，京東在2024年又交出了一份傲人的半年度戰(zhàn)績，卻顯露疲態(tài)。

根據(jù)京東歷年財報數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年至2024年上半年，京東營收分別為3472.59億元、4569.77億元、5072.55億元、5308.87億元、5514.46億元，同比增幅分別為27.97%、31.6%、11%、4.66%、3.87%。這反映出，京東在2021年取得市值巔峰、營收大增后，它們就無奈陷入大公司發(fā)展最尷尬的瓶頸期，連續(xù)3年半年度營收增速下滑。

為何說這個？這是沃爾瑪最看重的一點(diǎn)。作為美國及全球零售巨頭，沃爾瑪在全球不光扮演者零售商的角色，它們也是美國及全球最大的CVC之一，參投了一批風(fēng)投基金、二級基金，以捕捉全球最優(yōu)秀玩家，在公司未IPO或已上市時，通過投資、護(hù)佑獲取驚人回報。沃爾瑪與京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東很早就已經(jīng)結(jié)緣，劉強(qiáng)東也多次在公開場合提及，“沃爾瑪是京東學(xué)習(xí)的對象”。

某種意義上來說，劉強(qiáng)東創(chuàng)辦京東的早期邏輯，參考了沃爾瑪模式。這兩家公司摻雜利益合作的交集是在2016年。當(dāng)時，沃爾瑪以“1號店”為代價獲得京東5%股權(quán)，由此雙方開始了長達(dá)8年的“蜜月期”。8年里，沃爾瑪發(fā)揮CVC作用，不斷增持京東，將5%股權(quán)擴(kuò)大到2024年的9.4%，超越貝萊德、騰訊，躍升京東最大外部股東。8年里，原本沃爾瑪是京東的“老師”，可實(shí)際的“老師”是投票權(quán)70.5%的劉強(qiáng)東。

對于一家登陸資本市場的公司，股權(quán)最大不如投票權(quán)最大，投票權(quán)決定了公司的戰(zhàn)略、定位、方向究竟誰說了算，而沃爾瑪在京東的投票僅為3.1%，這意味著，其在京東根本沒發(fā)言機(jī)會。這就形成了一種很有意思的局面，最大外部股東、沒聲量，沃爾瑪會氣炸嗎？氣炸不氣炸完全取決于京東怎么走？

其實(shí)不只沃爾瑪，但凡不以“控股”為目的做投資的CVC，基本也沒話語權(quán)。這類CVC典型的特點(diǎn)是，“放手讓創(chuàng)始人去干”，不要干預(yù)被投公司的決策。不得不說，“放手讓創(chuàng)始人去干”的思路，放眼全球都是非常成功的，因為被投公司一旦受投資方干預(yù)，就會失去“靈魂”，其結(jié)果往往沒有結(jié)果。

沃爾瑪策略正確，京東財報大放異彩。根據(jù)京東2016年財報，公司營收2602億元，同比暴增44%，實(shí)現(xiàn)年度扭虧為盈?！爸灰驹絹碓脚?，投資回報率越來越高?！比绱饲闆r，誰說了算，似乎不重要?？稍?018年，劉強(qiáng)東遭遇海外風(fēng)波后，外界輿論逆轉(zhuǎn)，讓劉強(qiáng)東不要“太獨(dú)斷專行、狂妄自大”。劉強(qiáng)東真聽進(jìn)去了，他開啟了一輪“放權(quán)”，自己卸任了公司與分公司多個掌權(quán)職位。

外界歡呼雀躍，仿佛京東將迎來新的明天，可沃爾瑪卻不開心。在于劉強(qiáng)東“放權(quán)”沒放棄投票權(quán)。什么意思？不管京東未來如何換帥，沃爾瑪永遠(yuǎn)要面對兩個決策者（臺上、臺下）。換句話說，沃爾瑪是相信劉強(qiáng)東投資京東，讓劉強(qiáng)東管，可劉強(qiáng)東讓別人管，別人最終要聽劉強(qiáng)東的意見，他掌控投票權(quán)。管來管去，多了無效討論、決策，“大公司病”愈發(fā)嚴(yán)重。“誰都不愿意拍板，有問題誰都不愿意背鍋。

”崇尚“去繁從簡”管理論的沃爾瑪，自然受不了。但它們沒辦法，在沃爾瑪入股京東時，聰明的劉強(qiáng)東“留了一手”，簽下了“雙方8年互不反水”的協(xié)議。

彼時，劉強(qiáng)東很清醒，“美國零售巨頭入股是好事，也可能壞事?！蔽譅柆斂虾炏隆盎ゲ环此眳f(xié)議，想必是不擔(dān)心京東及相信劉強(qiáng)東，卻不代表相信所有人。8年協(xié)議失效，忍了幾年的沃爾瑪，馬上清倉京東。

沃爾瑪清倉京東，有觀點(diǎn)說，“沃爾瑪跑了，逃離中國”。這種觀點(diǎn)，挺反智。相反，沃爾瑪在重倉中國。

拋開京東。

沃爾瑪這些年在中國的業(yè)務(wù)可謂“跌宕起伏”經(jīng)歷輝煌與挫折。輝煌是，沃爾瑪靠著反復(fù)盈利、擴(kuò)張、再投資的策略，創(chuàng)立沃爾瑪中國進(jìn)軍中國市場，取得了矚目成績。它們是較早一批外資入華打開零售空間的受益者，另一法國零售巨頭家樂福也曾是受益者。

沃爾瑪、家樂福在中國的布局，推動了中國傳統(tǒng)零售邁向新高度。挫折是，在互聯(lián)網(wǎng)電商興起的變局下，傳統(tǒng)零售面臨前所未有的沖擊，沃爾瑪沒能第一時間覺察，損失部分生意。

但沃爾瑪果斷采取兩套方案，防守與突擊。所謂防守即收縮，促使沃爾瑪幾乎每年都在關(guān)閉中國門店，目前僅剩296家門店（2024年），突擊即與時俱進(jìn)、擁抱變化，這里要細(xì)化成兩種小方案。

一是，投資全球最有增長潛力的電商，給突擊打好地基；二是，悄悄拓展電商業(yè)務(wù)，撐起“第二增長曲線”。這條“曲線”便是沃爾瑪旗下“線上+線下”的山姆會員店。

據(jù)沃爾瑪中國數(shù)據(jù)，山姆會員店在中國擁有48家門店，2023年貢獻(xiàn)了超800億元營收，并以每年開6-7家門店數(shù)量增長。門店不多，營收已然不少。僅山姆會員店就占據(jù)了沃爾瑪中國總銷售比例的超50%，是整個沃爾瑪中國電商滲透率的48%。

山姆會員店的優(yōu)勢是，線上是電商，線下是門店，自配供應(yīng)鏈、物流體系。這像不像“京東+沃爾瑪?shù)目s小版？”在電商贏得“王者”后，劉強(qiáng)東給京東的決策是，持續(xù)發(fā)力線下。

僅2024年，京東MALL（線下沉浸式綜合類消費(fèi)商業(yè)體）就要在全國新增10家門店。劉強(qiáng)東早在2017年就喊出了，“5年內(nèi)，會開100萬家京東便利店”的豪言。這曾被媒體解讀，京東要瘋狂進(jìn)軍線下。2017年，是沃爾瑪入股京東的第一個整年，雙方合作沒有輸家。

京東建設(shè)了京東物流，市值水漲船高，電商地位與日俱增，展現(xiàn)出了線下擴(kuò)張的雄心壯志；沃爾瑪押寶中國，巧妙列陣，殺入線上用8年撐起了山姆中國會員店、山姆中國會員店APP、供應(yīng)鏈、物流體系。

8年后呢？沃爾瑪繼續(xù)加碼中國，2024年，山姆中國線上銷售額同比暴增29%，羽翼豐滿。

說明，沃爾瑪具備了在中國單飛電商業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，哪怕“反水京東”亦無后顧之憂。資本市場的本質(zhì)是前瞻市場，前瞻市場觀察行業(yè)預(yù)期、公司預(yù)期，沃爾瑪一跑，京東股價崩盤。早在2021年京東市值巔峰后，京東的市值就守不住了。

最主要的點(diǎn)是，中國電商行業(yè)再分裂，“后電商時代”京東多了幾個強(qiáng)勁對手。字節(jié)跳動及抖音國內(nèi)“出?！苯y(tǒng)領(lǐng)群雄，京東當(dāng)年電商老大的位置2024年徹底被拼多多易主，一個拼多多的市值體量是京東的5倍。京東有什么？有中國第一大民企的底蘊(yùn)。

別管股價怎么樣，論營收規(guī)模，京東在中國民企當(dāng)世第一。它們已連續(xù)兩年超越阿里巴巴、聯(lián)想、比亞迪、恒力集團(tuán)、華為，登頂中國第一大民企寶座。全國工商聯(lián)發(fā)布“2022年中國民營企業(yè)500強(qiáng)”，京東第一時，外界就驚呆了。

互聯(lián)網(wǎng)印象里，華為應(yīng)該是中國第一大民企。不過，衡量誰是第一大民企的指標(biāo)看營收規(guī)模，京東的9515.92億元（2022年）最多，超越華為的6368.07億元。2023年，京東以10847億元營收規(guī)模，再次登頂中國第一大民企寶座。

市值不大的京東，規(guī)模、盤子有多大？估計比阿里巴巴、聯(lián)想、比亞迪大。滲透領(lǐng)域覆蓋了零售、數(shù)字科技、物流、技術(shù)服務(wù)、健康、保險、物流、地產(chǎn)、云計算、AI等等，光京東集團(tuán)拆分已IPO的業(yè)務(wù)就有京東、京東物流、京東健康、達(dá)達(dá)集團(tuán)、德邦股份，排隊IPO的有京東產(chǎn)發(fā)、京東工業(yè)。

與沃爾瑪相似，京東同樣是龐大的CVC，橫跨21個板塊，投資了338家公司，“你的身邊京東永遠(yuǎn)在”。按著創(chuàng)投圈業(yè)內(nèi)說法，中國第一大CVC騰訊，第二大阿里巴巴，第三大就是京東?？稍跔I收規(guī)模上，兩位“老大哥”不如京東，側(cè)面體現(xiàn)了京東的資產(chǎn)底蘊(yùn)超乎想象。但在盈利方面，京東缺少中國第一大民企的姿態(tài)。2023年，京東凈利潤242億元，非美國通用會計準(zhǔn)則下歸屬于本公司普通股股東凈利潤是352億元；騰訊1152.16億元，阿里巴巴655.73億元。

簡單對比一下，京東“臃腫”程度同樣超乎想象，讓劉強(qiáng)東給這么大的盤子拿主意？劉強(qiáng)東不想，他要“放權(quán)”，他不“放權(quán)”就挨罵。2022年，徐雷接替劉強(qiáng)東任京東CEO；2023年，許冉接替徐雷任京東CEO。這是全球商界罕見出現(xiàn)“大公司一年一個CEO”的奇聞。

華為留余承東、字節(jié)跳動搶周受資、格力捧王自如，剛上位一年的徐雷退休了。許冉是2018年加入的京東新人，中國及美國注冊會計師，加入京東前，她是普華永道中天會計師事務(wù)所擔(dān)任審計合伙人，能力是管理錢。人該怎么管、業(yè)務(wù)怎么管，是一個謎。

股東手頭有錢，不缺管錢的人。所以，許冉執(zhí)掌京東的壓力很大很累，關(guān)鍵，她的投票權(quán)甚至不如沃爾瑪。沃爾瑪說話不管用，許冉改變京東？

京東未來說到底，掌握在劉強(qiáng)東手里，別看他卸了一身重?fù)?dān)，給外界制造出陪著老婆章澤天出國旅游“放權(quán)”京東的“假象”，他一個重?fù)?dān)也沒卸，管理層一波接一波，麻煩一個接一個，電商格局失控，對手愈發(fā)強(qiáng)大，擔(dān)子更重了。如今，“相戀8年”的最大外部股東跑了，準(zhǔn)備挑戰(zhàn)京東，資本市場崩了，股民“用腳投票”，公司營收增速不順，京東迎來了“后電商時代”的最大危機(jī)，劉強(qiáng)東該真正掌舵了吧？京東挺??！他能守住中國第一大民企的尊嚴(yán)嗎？

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