北京時(shí)間9月19日凌晨，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)（bp），降至4.75%至5.00%之間的水平。這是自2020年3月以來的首次降息。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測，今年年底美國聯(lián)邦基金利率將達(dá)到4.4%，即4.25%至4.5%的目標(biāo)區(qū)間，到2025年將降至3.4%，到2026年預(yù)計(jì)將降至2.9%。

美聯(lián)儲(chǔ)決策公布后，美股和黃金先漲后跌，美債收益率和美元指數(shù)先跌后漲。截至9月19日收盤，標(biāo)普500、納斯達(dá)克、道瓊斯指數(shù)均下跌0.3%；10年期美債收益率上行6.2bp至3.71%，美元指數(shù)下跌0.1%至100.9，現(xiàn)貨黃金下跌0.4%至2558.8美元/盎司。

50個(gè)基點(diǎn)的降息是及時(shí)舉措，美聯(lián)儲(chǔ)可以更快降息

美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中表示，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)對(duì)通貨膨脹率可持續(xù)地朝著2%目標(biāo)前進(jìn)抱有“更大的信心”，并認(rèn)為實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定兩大目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)大致處于平衡狀態(tài)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上稱，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)認(rèn)為50個(gè)基點(diǎn)的降息是及時(shí)的舉措。未來的降息節(jié)奏仍然取決于數(shù)據(jù)，不應(yīng)把50個(gè)基點(diǎn)視為常態(tài)；未來的降息節(jié)奏仍然取決于數(shù)據(jù)，如果就業(yè)市場超預(yù)期惡化，美聯(lián)儲(chǔ)可以更快降息。

點(diǎn)陣圖顯示，2024年累計(jì)降息幅度達(dá)到100bp，2025-2026年分別再降息100bp和50bp，累計(jì)降息幅度達(dá)到250bp，降息終點(diǎn)達(dá)到2.9%；支持2024年累計(jì)降息100bp或以上的委員數(shù)量達(dá)到10位。

對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)基本面方面，鮑威爾指出，通脹更加接近目標(biāo)水平。個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)已從7%左右的高點(diǎn)降至8月份的2.2%，這表明通脹已“顯著緩解”。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天發(fā)布的最新一期經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)今年年底個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)的中位數(shù)預(yù)測值降至2.3%，低于6月的2.6%。

美國勞工部此前公布數(shù)據(jù)顯示，8月美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.5%，漲幅較7月收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)，為2021年2月以來最小漲幅，顯示出通貨膨脹繼續(xù)放緩的跡象。

通脹下降的同時(shí)，美國就業(yè)市場出現(xiàn)降溫跡象。鮑威爾表示，過去3個(gè)月的平均每月就業(yè)增長為11.6萬，增速明顯低于今年早些時(shí)候的水平。同時(shí)，失業(yè)率升至4.2%。根據(jù)最新經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)今年底失業(yè)率的中位數(shù)預(yù)測值為4.4%，高于6月的4.0%，勞動(dòng)力市場狀況低于此前預(yù)期。

據(jù)美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國7月裁員人數(shù)增至176萬，為2023年3月以來最高水平。

美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)或持續(xù)降息，為其他國家打開貨幣政策空間

美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后，利率期貨市場隱含的美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期變化不大。目前市場仍預(yù)期年內(nèi)有80%左右的概率再降息75bp，并且2025年6月之前累計(jì)再降息175bp的概率接近100%。市場人士指出，預(yù)計(jì)未來美聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)推動(dòng)降息。

華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)未來將持續(xù)推動(dòng)降息，11月和12月美聯(lián)儲(chǔ)可能各降息25bp，也可能一次降息50bp，一次降息25bp，具體將視經(jīng)濟(jì)情況而定，年內(nèi)累計(jì)降息幅度預(yù)計(jì)達(dá)到100bp-125bp。

易峘認(rèn)為，2025年降息幅度存在一定不確定性，受到美國大選結(jié)果的影響，從點(diǎn)陣圖來看，美聯(lián)儲(chǔ)目前降息仍然是政策立場的再平衡，因此2024-2026年累計(jì)降息幅度僅為250bp；但是若就業(yè)市場出現(xiàn)超預(yù)期惡化，美聯(lián)儲(chǔ)降息的節(jié)奏可能會(huì)更快，降息幅度也可能會(huì)更大。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息也將為包括我國在內(nèi)的其他國家繼續(xù)降低政策利率打開空間。美聯(lián)儲(chǔ)開啟持續(xù)降息周期有望進(jìn)一步減輕人民幣匯率面臨的由利差形成的外匯流出壓力，并打開國內(nèi)貨幣政策空間。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒指出，從降息力度看，本次降息50bp略超預(yù)期，反映美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)更有信心，并加大對(duì)就業(yè)目標(biāo)的支持力度。參考前幾輪預(yù)防性降息的節(jié)奏，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息均以25bp開始，本次降息50bp，略超預(yù)期。此外，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的信心增強(qiáng)，通脹對(duì)降息的掣肘減弱，但美國勞動(dòng)力市場風(fēng)險(xiǎn)有所上升。

從降息節(jié)奏看，羅志恒預(yù)計(jì)11月和12月還有兩次降息，單次降幅為25bp。點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)2024年將累計(jì)降息100bp，即在9月降息50bp后，之后兩次會(huì)議還有合計(jì)50bp的降息幅度。在美國經(jīng)濟(jì)沒有明確證據(jù)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性衰退前，美聯(lián)儲(chǔ)不必連續(xù)激進(jìn)降息。

羅志恒表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息為國內(nèi)貨幣政策打開操作空間。從外部環(huán)境看，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)國內(nèi)進(jìn)一步降準(zhǔn)降息的掣肘有望減輕。此外，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期有利于對(duì)沖全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，支撐中國出口延續(xù)韌性。

財(cái)通證券宏觀陳興團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，未來美國經(jīng)濟(jì)增長仍將繼續(xù)放緩，隨著美國就業(yè)市場持續(xù)降溫，美聯(lián)儲(chǔ)今年年內(nèi)或仍有至少50bp的降息。

首次降息后多數(shù)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)階段性增大

從美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)全球大類資產(chǎn)價(jià)格的影響來看，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，首次降息后，多數(shù)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)反而階段增大，2-3個(gè)月后，美債和美股可能表現(xiàn)積極。降息前后，美債勝率都相對(duì)較大。但美元指數(shù)的走勢與降息沒有絕對(duì)關(guān)聯(lián)。黃金在降息前上漲的概率較大，但降息后的走勢不明。原油在降息后下跌的概率較大，但并不絕對(duì)。

羅志恒指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)國內(nèi)股市、債市和人民幣匯率偏利好。全球流動(dòng)性寬松有助于為我國股市提供增量資金，我國貨幣政策空間增大將帶動(dòng)債券收益率下行，美元承壓有利于人民幣匯率穩(wěn)定。

浙商證券宏觀李超團(tuán)隊(duì)指出，本次美聯(lián)儲(chǔ)降息給我國國內(nèi)貨幣政策留出了空間，人民幣兌美元匯率壓力明顯減輕，我國股票債券等資產(chǎn)價(jià)格外部壓力將進(jìn)一步減輕。

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