收單市場競爭激烈，支付行業(yè)回暖回升，厚積薄發(fā)。中國支付行業(yè)近年來發(fā)展迅猛，移動支付取代刷卡支付的主導(dǎo)地位 ，中國已經(jīng)成為全球數(shù)字支付的領(lǐng)頭羊。再回顧支付行業(yè)的發(fā)展，伴隨金卡工程和中國銀聯(lián)的成立，前后后經(jīng)歷了從磁條卡到芯片卡的變革，刷卡支付在21世紀(jì)初期成為我國居民最主要的支付方式。自2013年開始，以二維碼支付為代表的移動支付迅速崛起，支付寶和微信支付的使用量大幅增長，近幾十年，隨著信息技術(shù)的飛速發(fā)展，支付行業(yè)發(fā)生了翻天覆地的變化。

▍產(chǎn)業(yè)格局

在這行業(yè)巨大變化的大背景下，我們先來看看產(chǎn)業(yè)格局，我國C端支付產(chǎn)業(yè)鏈包括發(fā)卡行、清算機(jī)構(gòu)、賬戶側(cè)的數(shù)字錢包和商戶側(cè)的收單機(jī)構(gòu)四類主要參與者，其中數(shù)字錢包、收單機(jī)構(gòu)均屬于第三方支付機(jī)構(gòu)，根據(jù)面向用戶的類型，分為面向個(gè)人用戶的數(shù)字錢c包和面向企業(yè)用戶的收單機(jī)構(gòu)。我們分別來看這幾類參與者主要做什么：

1）發(fā)卡行：主要負(fù)責(zé)向持卡人發(fā)行銀行卡，并通過提供銀行卡相關(guān)服務(wù)收取一定費(fèi)用。

2）清算機(jī)構(gòu)：負(fù)責(zé)支付過程中的資金清算、交易對賬等職能，并收取一定的清算手續(xù)費(fèi)，我國由銀聯(lián)承擔(dān)主要的銀行卡清算職能，2017年網(wǎng)聯(lián)清算成立后開始承擔(dān)互聯(lián)網(wǎng)支付的清算功能。

3）賬戶側(cè)的數(shù)字錢包：面向個(gè)人用戶提供C端錢包服務(wù)，支持消費(fèi)者綁定銀行卡和銀行賬戶，實(shí)現(xiàn)直聯(lián)卡支付或余額支付。

4）商戶側(cè)的收單機(jī)構(gòu)：面向企業(yè)用戶提供B端收單服務(wù)，作為受理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)確認(rèn)交易的真實(shí)性，并將收到的付款結(jié)算后轉(zhuǎn)至商戶賬戶。

除了持牌機(jī)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)鏈中還有其他玩家，比如受持牌機(jī)構(gòu)委托，承擔(dān)支付非核心業(yè)務(wù)，比如商戶拓展維護(hù)服務(wù)的外包服務(wù)機(jī)構(gòu)，以及上游提供POS機(jī)等機(jī)具的硬件廠商，提供支付SaaS服務(wù)的支付IT服務(wù)商等非持牌參與者。

▍盈利模式

搞清楚c端支付的參與方后，我們來看支付行業(yè)的盈利模式，總體來說就是支付環(huán)節(jié)產(chǎn)生手續(xù)費(fèi)收入，參與的各方進(jìn)行分潤。

詳細(xì)來說，C端支付業(yè)務(wù)主要的收入產(chǎn)生于交易支付過程中商戶支付的手續(xù)費(fèi)，手續(xù)費(fèi)按筆計(jì)費(fèi)，就單筆交易而言，我們將商戶支付手續(xù)費(fèi)占單筆交易量的比例稱為前端費(fèi)率，當(dāng)前該費(fèi)率采取市場化議價(jià)的形式，但從行業(yè)單筆交易費(fèi)率情況來看，POS刷卡和線上支付都大約是0.6%，條碼支付大約0.38%，而后再由參與支付過程中的各類主體進(jìn)行分潤。銀行卡模式較為簡單，我們 以第三方支付模 式為例來了解，參考來看這張圖，由于數(shù)字錢包的加入，原有分潤模式將會增加一方，同時(shí)根據(jù)具體交易參與主體的不同，分潤結(jié)構(gòu)也會有所差異。

我們分兩種情形，第一種數(shù)字錢包余額支付：無論是線上付款還是線下掃碼，整個(gè)環(huán)節(jié)僅數(shù)字錢包和清算機(jī)構(gòu)兩方參與，商戶向數(shù)字錢包支付手續(xù)費(fèi)后，清算機(jī)構(gòu)向數(shù)字錢包收取網(wǎng)絡(luò)服務(wù)費(fèi)，很簡單。

第二種就稍復(fù)雜，數(shù)字錢包刷卡支付：當(dāng)個(gè)人通過數(shù)字錢包中綁定的銀行卡支付時(shí)，除了數(shù)字錢包和清算機(jī)構(gòu)，發(fā)卡行也會參與進(jìn)來，向數(shù)字錢包收取服務(wù)費(fèi)用，其中，若為線上支付，收單機(jī)構(gòu)與數(shù)字錢包往往為同一方，因此參與支付手續(xù)費(fèi)分潤的主要是三方，即數(shù)字錢包，它也是收單機(jī)構(gòu)）、清算機(jī)構(gòu)、發(fā)卡行共同分配商戶支付給數(shù)字錢包的手續(xù)費(fèi)。若為線下刷碼支付，商戶支付的手續(xù)費(fèi)如圖所示，將在發(fā)卡行、清算機(jī)構(gòu)、數(shù)字錢包和收單機(jī)構(gòu)四方之間進(jìn)行分配。

▍影響因素

了解了盈利模式之后，我們來看影響因素，目前C端支付各參與主體的收入主要來自商戶基于交易流水所支付的手續(xù)費(fèi)，具體可拆分為價(jià)和量兩個(gè)維度，也就是交易費(fèi)率和交易規(guī)模，我們分別來看。

1）價(jià)的維度，我國支付行業(yè)先后經(jīng)過六次費(fèi)改，商戶前端費(fèi)率水平從最初的3%下降到目前的0.6%左右。短期，監(jiān)管因素仍會是影響商戶費(fèi)率的核心因素，此外，收單機(jī)構(gòu)合規(guī)成本的抬升可能會使得收單機(jī)構(gòu)迫于經(jīng)營壓力抬升前端費(fèi)率，但整體空間較為有限，整體商戶費(fèi)率水平將整體保持穩(wěn)定。

2）量的維度，從C端支付交易流水的增長情況來看，過去幾年整體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢，根據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告顯示，2023年我國第三方綜合支付交易規(guī)模561.9萬億，預(yù)計(jì)以14.5%的同比增速回升。長期來看，考慮到包括銀行卡和移動支付在內(nèi)的非現(xiàn)支付工具使用已進(jìn)入成熟期，我國居民電子支付的滲透率也已穩(wěn)定在85%以上水平，C端支付交易規(guī)模增長將趨近于居民消費(fèi)增長水平。

▍市場參與者

在花了比較大塊時(shí)間搞清了用戶側(cè)情況之后，我們來看今天的重點(diǎn)，商戶側(cè)。商戶側(cè)市場即收單市場，繞了一大圈終于回到主題了哈，收單市場，簡單來說，是指簽約銀行及第三方支付機(jī)構(gòu)向商戶提供的資金結(jié)算的服務(wù)。 

簡單知道了收單是什么，我們來看收單市場的主要參與者。根據(jù)參與機(jī)構(gòu)的主體類型可分為收單銀行、非銀收單機(jī)構(gòu)以及收單外包機(jī)構(gòu)。

銀行很好理解，不多贅述；

非銀收單機(jī)構(gòu)是什么呢？簡單來說就是除銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)外，取得支付業(yè)務(wù)許可，提供收單服務(wù)的公司。根據(jù)人民銀行最新數(shù)據(jù)，截至2023年9月末，我國共有185家取得牌照的非銀行支付機(jī)構(gòu)。

收單外包機(jī)構(gòu)是什么呢？根據(jù)相關(guān)管理辦法定義，“外包機(jī)構(gòu)”是指接受收單機(jī)構(gòu)委托、承辦收單非核心業(yè)務(wù)并提供相應(yīng)服務(wù)的企業(yè)等合法設(shè)立的機(jī)構(gòu)。外包機(jī)構(gòu)雖不具備收單資質(zhì)，但其憑借在當(dāng)?shù)厣虘糍Y源豐富的優(yōu)勢，能夠下沉到市場一線和一些邊遠(yuǎn)地區(qū)，打通收單的“最后一公里”，在銀行和非銀收單機(jī)構(gòu)進(jìn)行線下商戶拓展時(shí)扮演著重要的輔助角色。

回顧過去，伴隨著整個(gè)支付市場的變化，收單市場的主體也相應(yīng)演變。在2010年以前，由于銀行卡做為主要的交易介質(zhì)，商戶收單市場基本為銀行所主導(dǎo)，而隨著移動支付時(shí)代的到來以及支付機(jī)具的不斷輕量化，非銀收單機(jī)構(gòu)得以通過撬動中小微商戶切入收單市場，并成為市場重要參與主體。  

了解了以上變化，我們重點(diǎn)來看非銀收單機(jī)構(gòu)，根據(jù)平安證券的統(tǒng)計(jì)，其中銀行卡收單機(jī)構(gòu)有59家、互聯(lián)網(wǎng)支付機(jī)構(gòu)106家、移動電話支付機(jī)構(gòu)47家，但同時(shí)擁有線上下收單牌照的支付機(jī)構(gòu)僅39家。這么多家機(jī)構(gòu)，我們再從交易流水來看競爭格局，參考稍早前2022年中國支付清算協(xié)會統(tǒng)計(jì)的非銀機(jī)構(gòu)收單業(yè)務(wù)量測算，依托在線下收單的絕對優(yōu)勢，銀聯(lián)商務(wù)穩(wěn)居第一，其市占率約45%，第二梯隊(duì)包括拉卡拉，市占率10.9%、新國都占6.2%、新大陸5.8%、移卡5.4%，其余機(jī)構(gòu)分割近30%的市場，市場競爭相當(dāng)激烈。

▍行業(yè)趨勢

那么，激烈的競爭格局下，行業(yè)有哪些趨勢和展望呢？收單作為非銀收單機(jī)構(gòu)的基本盤，提供了較為穩(wěn)定的收入來源，但各家收單業(yè)務(wù)價(jià)格競爭激烈，費(fèi)率處于下行通道。另外從成本端來說，支付業(yè)務(wù)量的增長需要商戶資源的支撐，但由于線下收單極大程度依賴外包模式，付給外包機(jī)構(gòu)的分潤成本也相對剛性，使得收單機(jī)構(gòu)盈利空間進(jìn)一步壓縮。

同時(shí)行業(yè)監(jiān)管不斷趨嚴(yán)正在引導(dǎo)整個(gè)收單市場的轉(zhuǎn)型，改變了行業(yè)傳統(tǒng)的盈利模式，同時(shí)也帶來了合規(guī)成本的抬升。近年來監(jiān)管更趨嚴(yán)格背景下對收單機(jī)構(gòu)提出了更多的細(xì)化要求，比如2023年5月中國支付清算協(xié)會發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)收單外包服務(wù)市場規(guī)范管理的意見》，就要求收單機(jī)構(gòu)針對外包服務(wù)商建立實(shí)名準(zhǔn)入、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、登記備案等機(jī)制。具體政策就不給大家念了，感興趣的企業(yè)家可以截圖保存一下。 

考慮到收單業(yè)務(wù)利潤空間不斷壓縮，未來收單機(jī)構(gòu)需要重視基本盤之外的增值服務(wù)能力?；谧陨矸?wù)商戶的特長，各家收單機(jī)構(gòu)在積極尋求破局方向提升盈利能力，當(dāng)前商戶經(jīng)營類服務(wù)、數(shù)字人民幣、跨境支付等衍生業(yè)務(wù)都是各家發(fā)力的重要方向，有望成為各家機(jī)構(gòu)新的增長點(diǎn)。

這些增長點(diǎn)里，稍展開說說商戶服務(wù)方面，在經(jīng)營賦能上，以拉卡拉為例，通過向零售行業(yè)輸出門店的數(shù)字化經(jīng)營SaaS服務(wù)，幫助門店進(jìn)行數(shù)字化改造。營銷策劃上，以移卡為例，通過自營與合作的本地生活渠道為商戶提供營銷服務(wù)。金融科技上，最常見的金融科技服務(wù)便是商戶助貸業(yè)務(wù)。

▍未來展望

展望未來，收單機(jī)構(gòu)需結(jié)合自身不同的資源稟賦設(shè)計(jì)不同的戰(zhàn)略規(guī)劃，多渠道變現(xiàn)，通過增值服務(wù)能力來破局。

我們再把視角調(diào)到線下場景。

收單業(yè)務(wù)通常涉及到大量的線下工作，銀行、非銀機(jī)構(gòu)往往會選擇與外包機(jī)構(gòu)合作，外包機(jī)構(gòu)主要憑借在本土商戶資源豐富的優(yōu)勢，為下沉到市場一線、邊遠(yuǎn)地區(qū)較為困難的收單機(jī)構(gòu)提供商戶推薦、商戶維護(hù)等服務(wù)，是線下收單布局的重要執(zhí)行者。

據(jù)《證券日報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至2024年5月28日，已完成備案的收單外包服務(wù)機(jī)構(gòu)超2.73萬家，聚合支付機(jī)構(gòu)達(dá)576家，相較外包機(jī)構(gòu)的其他業(yè)務(wù)類型，聚合支付的技術(shù)含量相對更高，其價(jià)值體現(xiàn)在一方面能夠?yàn)樯虘舳私礽低對接不同支付方式的系統(tǒng)投入和運(yùn)營成本，另一方面也能為消費(fèi)者端提供多元的支付方式。

我們再來看市場的量，由于業(yè)務(wù)模式均已發(fā)展至相對成熟階段，線下收單市場的規(guī)模增長與格局劃分均趨于穩(wěn)定。根據(jù)艾瑞研究院數(shù)據(jù)，2024年預(yù)計(jì)中國線下收單市場交易規(guī)模約100萬億元，預(yù)計(jì)在未來五年內(nèi)，線下收單整體規(guī)模增速保持在7%左右。

展望未來，收單行業(yè)仍具有廣闊的發(fā)展前景。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和消費(fèi)升級，收單服務(wù)的需求將進(jìn)一步增長。同時(shí)，技術(shù)創(chuàng)新將不斷推動收單行業(yè)的變革，為行業(yè)發(fā)展注入新的動力。

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