來源丨紅鉆財經(jīng)（ID：hongzuancaijing）

作者丨子樂

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約翰·內(nèi)夫是華爾街著名的基金經(jīng)理，31年中22次戰(zhàn)勝市場，年均回報率13.7%。內(nèi)夫的成功絕非偶然，他被稱為“專家中的專家”，是因為擁有一套完整且成熟的投資理論體系，其投資依靠敏銳的觀察和精確的計算。

約翰·內(nèi)夫投資理念

約翰·內(nèi)夫是市盈率鼻祖、價值發(fā)現(xiàn)者、偉大的低本益型基金經(jīng)理人。約翰?內(nèi)夫非常重視“價值投資”，他喜歡購買某一時刻股價非常低，表現(xiàn)極差的股票。而且他總會在股價過高走勢太強時準確無誤地拋出股票。在低迷時買進，在過分超出正常價格時賣出，從這看來，他是一個典型的逆向行動者。

約翰?內(nèi)夫和同類人之間的區(qū)別就在于他能始終處于收入狀態(tài)。約翰?內(nèi)夫宣稱股市的價格往往過分超出真正的增長。但成長股有兩大要注意的地方：一是它的死亡率過高，即人們認識到它的增長后決不會維持太久；另一個是一些收益較高但股價增長較緩的公司股票可以讓你獲得更好的總回報。

對約翰·內(nèi)夫來說，那些便宜的，不受重視，甚至被冷落的股票才是美麗的。他也非常樂于撿這些便宜的股票。他總是將那些不活躍、不起眼的股票在它們被推高到合理價位或是超出合理價位的時候賣出去。他認為，這才是股市投資最有效的賺錢方式之一。同時他認為，雖然衡量一只股票便宜或昂貴的指標有很多種，但是最重要的還是盈利率、市凈率及資產(chǎn)收益率。

約翰·內(nèi)夫的這一看法，與格雷厄姆很相似。但與格雷厄姆有區(qū)別的是，他更關(guān)心所投企業(yè)的根本特質(zhì)。他總是試圖以最便宜的價格買進最有價值的股票。他堅持的標準是：健康的資產(chǎn)負債表、令人滿意的現(xiàn)金流、高于平均水平的股票收益、優(yōu)秀的管理者、持續(xù)增長的美好前景、頗具吸引力的產(chǎn)品或服務(wù)、可供公司運營的強勁市場。

對于約翰·內(nèi)夫而言，具備上述標準的公司就是值得投資者出資的目標。他認為，與其將資金花在那些價格高的股票上，不如撿一些“便宜貨”，這樣的股票往往會帶來不錯的收益。

在對待“何時買入”和“以什么樣的價格買入”的問題上，約翰·內(nèi)夫的做法是，先預(yù)測公司未來若干年的盈利，然后再預(yù)測正常市場條件下，若干年后這只股票的市盈率。在盈利和市盈率確定后，這只股票若干年的目標價格也就確定了。

之后，他計算出這只股票在當前市場價格相對于目標價格的折價比率，用1減去這個折價比率就可以得到這只股票的增值潛力比率了。

而約翰·內(nèi)夫?qū)τ凇叭绾纬鍪酃善薄焙汀昂螘r出售股票”的問題，也很有心得。

一般情況下，約翰·內(nèi)夫賣出股票的原則主要有兩個：他愿意賣出股票的市場價格和拋售策略。目標賣出價格的確定也是基于整個組合的“最低可接受報酬率”的。當市場看好他持股的某個公司的前景時，這家公司的股票就會上漲，不久后它的股票潛力就會跌至投資組合中其他股票之下。當這只股票的增值潛力跌到只有整個投資組合平均增值潛力的65%~70%時，約翰·內(nèi)夫就開始拋售了。

二

約翰·內(nèi)夫低市盈率投資法

堅持以下基本條件：

良好的資產(chǎn)負債表

令人滿意的現(xiàn)金流量

股東權(quán)益報酬率高出市場平均值

有能力的管理階層

要有滿意的長期成長遠景

有一項以上極具吸引力的產(chǎn)品或服務(wù)

有強大的市場活動空間以基本條件選出股票之后，則以投資報酬率的一半為買進時本益比的標準。

量化標準：
 

負債比例小于樣本平均值

速動比例大于市場平均值

每股現(xiàn)金流量大于市場平均值

股東權(quán)益報酬率大于市場平均值

三

約翰·內(nèi)夫低知名度成長股選股法則

堅持以下基本條件：

預(yù)估成長率為12%~20%

市盈率為個位數(shù)，達盈余的6~9倍

在明確的成長領(lǐng)域中，居主宰或舉足輕重的地位

容易了解的行業(yè)

歷史盈余成長記錄完美，達兩位數(shù)

股東權(quán)益報酬率突出

資本雄厚、純益高、機構(gòu)投資人會考慮投資

大部分情況中，收益率為2%~3.5%。

量化標準：

過去5年平均盈余成長率>10%

最近四季股東權(quán)益報酬率>市場平均值

最近四季純益率>市場平均值

預(yù)估盈余成長率在12%~50%

最近一期股息收益率低于3.5%

預(yù)估本益比小于10倍

四

約翰·內(nèi)夫分析上市公司

約翰?內(nèi)夫十分注重股市中市盈率的對比分析，他認為要從七個方面看任何一家上市公司：

1、企業(yè)規(guī)模方面，一般要求公司收入、市值等方面具備較大的規(guī)模。因為規(guī)模在一定程度上能反映公司的行業(yè)地位、品牌資源等；此外，大中型的公司在虧損后東山再起的機會較大。

2、企業(yè)經(jīng)營層面，主要有幾個方面，如企業(yè)安全性方面，要求現(xiàn)金流健康；具有一定的盈利能力，要求主營業(yè)務(wù)利潤大于0，并且一般也不要求必須有較高的增長；財務(wù)實力方面，如償債能力有要求資產(chǎn)負債率低于行業(yè)水平等等。

3、價格水平方面，要求有合理的價格，一般用低市盈率標準來選取，如市盈率低于市場平均市盈率的40%左右。

4、股息收益率方面，持續(xù)的股息支付水平是體現(xiàn)公司長期價值的一個方面，如果股票價格下跌，高股息率將彌補一部分損失。

5、盈利增長率方面，大多數(shù)對此要求不高。有的還對此有一定限制，如未來幾年盈利預(yù)測負增長或0增長，大于5%即不合格。

6、投資情緒方面，如跟蹤分析師的情緒指數(shù)，可要求小于0，大于2即不合格，這顯示，大多數(shù)價值股并非分析師看好的股票。

7、投資預(yù)期方面，如要求盈利預(yù)測被不斷調(diào)低，或維持不變；最近一次公布的盈利低于市場預(yù)期。 

*參考資料： 《約翰·內(nèi)夫談投資》，作者：約翰·內(nèi)夫和史蒂芬·L.·明茨

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