來源丨IT桔子（ID：itjuzi521）
作者丨吳梅梅
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從疫情以來，中國資本出海投資整體收縮，疊加近來更為緊張的國際局勢，中國資本對海外的投資或?qū)⑦M一步受到影響。

從歷史總量來看，過去十幾年，以第一代本土互聯(lián)網(wǎng)巨頭 BAT 為代表的中國資本在海外投資的過程中已經(jīng)積累了相當不少的投資案例。其中，騰訊和阿里在投資體量、投資風格、投資領(lǐng)域等各方面形成了不同的打法，也具有強烈的對比性。

在此，IT 桔子將解讀騰訊、阿里這些年在海外的投資并購布局情況，及他們各自的投資策略。

1、騰訊海外投資關(guān)鍵詞：重游戲/文娛內(nèi)容；開放；虛擬經(jīng)濟

2004 年 6 月騰訊在港交所上市，負責這起 IPO 的是高盛亞洲投行部團隊負責人劉熾平。2005 年，劉熾平加入騰訊任首席戰(zhàn)略投資官（CSO），次年即被任命為騰訊總裁。2007 年，劉被任命為董事會執(zhí)行董事。具有頂級投行的背景和投資圈資源，且擅長戰(zhàn)略研究、投資并購的劉熾平無疑是后來騰訊投資業(yè)務(wù)的核心靈魂人物。

從劉熾平加入騰訊的 2005 年開始，騰訊就有了第一筆海外投資——戰(zhàn)略投資了韓國的寵物游戲公司 GoPets。2008 年，騰訊被納入香港恒生指數(shù)股票，同時騰訊投資并購部宣告成立，投資部門正式成為「正規(guī)軍」。

截止到 2020 年 1 月，騰訊投資團隊規(guī)模已超過 60 人。除了總部深圳，騰訊集團的業(yè)務(wù)遍布北美、歐洲、亞太、中東地區(qū)，并在日、韓、英、美等多個國家設(shè)立了辦公室；其中有接近 100 人的全球?qū)I(yè)財務(wù)、法務(wù)人員專職服務(wù)于騰訊投資；此外集團的 HR、IT 技術(shù)團隊也會支持投資部門的業(yè)務(wù)。

值得注意的是，騰訊在英國、德國、荷蘭和羅馬尼亞等歐洲各國的許多投資并購交易，通常通過子公司來完成。比如 2021 年 1 月，騰訊子公司 Miniclip 的英國子公司收購了荷蘭的 Gamebasics 游戲工作室。此外，一些亞洲投資交易也可能通過子公司達成。2021 年 3 月，騰訊的香港附屬公司 Image Frame Investment 收購了日本電商樂天 3.7% 的股權(quán)。分析人士認為，這有助于避免公眾的監(jiān)督。

在決策流程上，騰訊投資的一半項目都需要經(jīng)過「投資委員會」的決議，但部分超大額項目需要經(jīng)過投資部門、騰訊集團及董事會三層投資委員會的審議，才能最終放行。

在投資占股策略上，騰訊投資團隊在不同領(lǐng)域摸索出不同方案。圍繞電商賽道，騰訊放棄主導權(quán)，尋找行業(yè)第一，小比例投資；在游戲板塊，形成自研+少數(shù)股權(quán)+控股的綜合形式。總體來看，騰訊的投資策略，無論是國內(nèi)還是國外，原則上是比較一致的。

對于所投資的海外業(yè)務(wù)，騰訊通常選擇由當?shù)仄髽I(yè)家或者高管來領(lǐng)導。投資研究公司 Niko Partners 分析師丹尼爾·艾哈邁德（Daniel Ahmad）稱：「騰訊以一種『靜默』的方式投資，這意味著他們不會重新命名所投資的公司，通常會讓這些公司繼續(xù)保持最初對騰訊有吸引力的地方?！?/span>

論投資金額和力度，游戲無疑是騰訊在海外投資的重中之重。在 2011 年騰訊斥資 2.31 億美元全資控股了 Riots 拳頭——《英雄聯(lián)盟》的母公司?！高@幾年（2016 年以前）在海外最成功的投資是拳頭公司?！跪v訊 CEO 馬化騰曾表示：「 騰訊固然看重技術(shù)型公司投資，但更看中能在知識產(chǎn)權(quán)上游制造內(nèi)容的公司。」

騰訊出海投資起步早，且投資成功的一個重要因素是——游戲行業(yè)的全球適用性很高，而且游戲的分發(fā)不需要像電商一樣借助物流才能送到，在產(chǎn)品的推廣障礙上相比其它產(chǎn)品小很多。游戲和文娛內(nèi)容是騰訊投資的核心優(yōu)勢，這些也代表了虛擬經(jīng)濟、精神文化層面的消費。

事實是，中國資本想要進入全球獨角獸公司的投資者名單中并不容易——IT 桔子收錄的國外獨角獸共計 560 家，其中，有中國資本參與投資的僅占 17%。而騰訊投中的海外獨角獸是最多的，達到 24 家，包括印度社交獨角獸 ShareChat、美國游戲獨角獸 Discord、歐洲在線教育獨角獸 GoStudent 等。騰訊之所以能夠擠進去，依靠的不僅有資本，還有附加資源。

騰訊在硅谷雇傭了本地化的團隊運作投資部門，并積極入股硅谷本地頂級基金，比如成為 Andreessen Horowitz（簡稱 a16z）的 LP（基金的出資人）。跟隨著 a16z，騰訊在 2013 年參與了投資「閱后即焚」照片分享應用 Snapchat 的 B 輪融資；之后，Snapchat 的估值迅速翻番。

「我們想和這些最聰明的創(chuàng)業(yè)者在一起工作，不然他們在考慮未來合作和其它一些事的話，直接會去找 Google 或 Facebook，而絕對不會想起來騰訊，所以我們要用投資的方式建立起一種固定的關(guān)系，再逐漸接觸了解?！跪v訊國際業(yè)務(wù)的高級執(zhí)行副總裁 David Wallerstein 早前在接受媒體采訪時表示。假如騰訊進入不了美國細分行業(yè)內(nèi)的一線公司，就會轉(zhuǎn)而投資二線公司。

2、阿里海外投資關(guān)鍵詞：電商/本地生活；控股型；實體經(jīng)濟

阿里的海外投資之路起步較晚，2010 年阿里收購了一家美國電子商務(wù) SaaS 提供商 Vendio Services。2013 年，阿里巴巴較為廣泛的海外投資之路才正式開始。

初期，阿里還嘗試了在國外投資社交領(lǐng)域。2014 年阿里希望布局通訊業(yè)務(wù)，在美國接觸了大量即時通信類 APP，最后領(lǐng)投了視頻通話 APPTango Me 的 D 輪 2.8 億美元融資。但 Tango Me 之后有些動蕩：發(fā)展電商業(yè)務(wù)失敗并關(guān)閉相關(guān)部門，裁員 9%，更換 CEO。

2015 年 3 月，阿里巴巴以 2 億美元投資 Snapchat 的 E 輪。阿里比騰訊晚 2 年「上車」，該項目已經(jīng)新融了好幾輪，估值也漲了好幾倍。之后，阿里再也沒有投過國外社交類公司了，回歸到了以電商、物流及本地生活等領(lǐng)域的主場，阿里密集地投資了英國奢侈品電商 Farfetch、東南亞電商 平臺 Lazada、印尼綜合電商平臺 Tokopedia、印度支付公司 Paytm 孵化的電商企業(yè) PaytmMall，以及泰國物流企業(yè)閃電達 flash express、印度物流企業(yè) XpressBees 等。

我們發(fā)現(xiàn)，阿里在海外投資電商公司時，也會遵循一個原則——先少量持股，之后公司運營情況良好的話會多次增持，如果符合阿里集團整體的戰(zhàn)略則最后采取并購剩余股權(quán)的方式。而騰訊并購國外游戲公司的方式通常是先進行業(yè)務(wù)合作，比如代理發(fā)行游戲，之后考慮整體收購。

阿里在國內(nèi)先投資后并購的案例包括 UC 優(yōu)視、餓了么等等。而在國外，這樣的案例也有，比如美國 VR 引擎技術(shù)商 Infinity AR 在 2016 年 11 月接受了阿里投資的 B+輪 1800 萬美元，到 2019 年前者被阿里并購了；土耳其移動電商平臺 Trendyol Group 在 2018 年 6 月接受阿里投資的 D 輪投資，隨后又被阿里以 7.5 億美元收購。

如果說，阿里在海外投資最成功，或者最看重的案例，那應該是東南亞電商平臺 Lazada。早在 2016 年 4 月，阿里花費了 10 億美元收購 Lazada 的多數(shù)股權(quán)。在之后的一年內(nèi)，阿里繼續(xù)向 Lazada 戰(zhàn)略投資了 10 億美元。2018 年 3 月，阿里再次宣布向 Lazada 投入 20 億美元，取得超 83% 的控股權(quán)，投資力度空前之大。與此同時，阿里巴巴聯(lián)合創(chuàng)始人彭蕾被派往東南亞，擔任 Lazada 公司 CEO。

這也是阿里的投資風格和騰訊的不同之處，阿里在控股公司后，會安排空降 CEO、管理層，在各方面進行控制。而騰訊即便是收購后，也大多保留原有的核心團隊成員。更何況，國外和國內(nèi)情況不同，更需要懂國情的本土化團隊——9 個月后，彭蕾卸任 Lazada CEO 職位，由創(chuàng)始人之一皮爾·彭龍接任 CEO 并向董事長彭蕾匯報。

3、騰訊、阿里海外投資數(shù)據(jù)對比分析

從投資節(jié)奏上來看，自 2014 年開始，騰訊明顯加快了向海外投資布局的步伐，近四年，騰訊在國外股權(quán)投資事件數(shù)都在穩(wěn)定的增長，到 2021 年在國外投資 44 次，并購 5 次。并購方面，騰訊主要仍是收購一些國外的游戲公司?？梢钥闯?，騰訊整體的全球投資節(jié)奏是穩(wěn)健型的。

2013~2018 年，阿里逐步發(fā)力國際市場和海外投資，和騰訊的投資數(shù)量差距比較小；甚至在 2018 年，阿里的海外投資事件數(shù)已經(jīng)超過了騰訊。但 2019~2020 年，阿里集團內(nèi)部的動蕩，投資業(yè)務(wù)不穩(wěn)定，海外投資下滑比較嚴重。

從對比圖可以直觀地看到，不論是在投資數(shù)量還是占自身的比重上，騰訊在游戲和金融領(lǐng)域出手次數(shù)最多，在策略上有點類似一邊增強優(yōu)勢，一邊補足短板。而在電商零售領(lǐng)域，阿里在海外投資并購的出手次數(shù)遠超騰訊。

從近十年騰訊在國外各個行業(yè)的投資布局來看，2015 年后，騰訊的海外投資策略變得更加開放，投資領(lǐng)域也更廣泛，從原先專注于海外社交、游戲、工具等核心領(lǐng)域的投資改為全面覆蓋型的投資。2017 年后，騰訊在國外開始嘗試此前沒有投過的領(lǐng)域，比如電商、教育、本地生活服務(wù)?？傮w而言，游戲一直是騰訊在海外投資布局的核心領(lǐng)域，但近幾年，騰訊對投資海外金融企業(yè)也表現(xiàn)出了很高的熱情，比如今年 1 月參與了法國數(shù)字銀行服務(wù)商 Qonto 的 D 輪融資。

最早從 2010 年開始，阿里就投資了國外電商項目，收購了美國兩家電商 SaaS 服務(wù)公司 Auctiva 和 Vendio Services。阿里在海外投資布局比較偏重實體產(chǎn)業(yè)，在電商及電商配套基礎(chǔ)設(shè)施的物流領(lǐng)域的投資較多，還有先進制造、本地生活、智能硬件的布局也沒有間斷過。但在社交、游戲這些騰訊處于的強勢領(lǐng)域，阿里就鮮少涉及。2022 年 2 月，阿里巴巴 eWTP 科技創(chuàng)新基金還參與了東南亞美妝品牌 Y.O.U 的 C 輪融資。

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