來(lái)源丨IT桔子（ID：itjuzi521）
作者丨吳梅梅
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從疫情以來(lái)，中國(guó)資本出海投資整體收縮，疊加近來(lái)更為緊張的國(guó)際局勢(shì)，中國(guó)資本對(duì)海外的投資或?qū)⑦M(jìn)一步受到影響。

從歷史總量來(lái)看，過(guò)去十幾年，以第一代本土互聯(lián)網(wǎng)巨頭 BAT 為代表的中國(guó)資本在海外投資的過(guò)程中已經(jīng)積累了相當(dāng)不少的投資案例。其中，騰訊和阿里在投資體量、投資風(fēng)格、投資領(lǐng)域等各方面形成了不同的打法，也具有強(qiáng)烈的對(duì)比性。

在此，IT 桔子將解讀騰訊、阿里這些年在海外的投資并購(gòu)布局情況，及他們各自的投資策略。

1、騰訊海外投資關(guān)鍵詞：重游戲/文娛內(nèi)容；開(kāi)放；虛擬經(jīng)濟(jì)

2004 年 6 月騰訊在港交所上市，負(fù)責(zé)這起 IPO 的是高盛亞洲投行部團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人劉熾平。2005 年，劉熾平加入騰訊任首席戰(zhàn)略投資官（CSO），次年即被任命為騰訊總裁。2007 年，劉被任命為董事會(huì)執(zhí)行董事。具有頂級(jí)投行的背景和投資圈資源，且擅長(zhǎng)戰(zhàn)略研究、投資并購(gòu)的劉熾平無(wú)疑是后來(lái)騰訊投資業(yè)務(wù)的核心靈魂人物。

從劉熾平加入騰訊的 2005 年開(kāi)始，騰訊就有了第一筆海外投資——戰(zhàn)略投資了韓國(guó)的寵物游戲公司 GoPets。2008 年，騰訊被納入香港恒生指數(shù)股票，同時(shí)騰訊投資并購(gòu)部宣告成立，投資部門(mén)正式成為「正規(guī)軍」。

截止到 2020 年 1 月，騰訊投資團(tuán)隊(duì)規(guī)模已超過(guò) 60 人。除了總部深圳，騰訊集團(tuán)的業(yè)務(wù)遍布北美、歐洲、亞太、中東地區(qū)，并在日、韓、英、美等多個(gè)國(guó)家設(shè)立了辦公室；其中有接近 100 人的全球?qū)I(yè)財(cái)務(wù)、法務(wù)人員專職服務(wù)于騰訊投資；此外集團(tuán)的 HR、IT 技術(shù)團(tuán)隊(duì)也會(huì)支持投資部門(mén)的業(yè)務(wù)。

值得注意的是，騰訊在英國(guó)、德國(guó)、荷蘭和羅馬尼亞等歐洲各國(guó)的許多投資并購(gòu)交易，通常通過(guò)子公司來(lái)完成。比如 2021 年 1 月，騰訊子公司 Miniclip 的英國(guó)子公司收購(gòu)了荷蘭的 Gamebasics 游戲工作室。此外，一些亞洲投資交易也可能通過(guò)子公司達(dá)成。2021 年 3 月，騰訊的香港附屬公司 Image Frame Investment 收購(gòu)了日本電商樂(lè)天 3.7% 的股權(quán)。分析人士認(rèn)為，這有助于避免公眾的監(jiān)督。

在決策流程上，騰訊投資的一半項(xiàng)目都需要經(jīng)過(guò)「投資委員會(huì)」的決議，但部分超大額項(xiàng)目需要經(jīng)過(guò)投資部門(mén)、騰訊集團(tuán)及董事會(huì)三層投資委員會(huì)的審議，才能最終放行。

在投資占股策略上，騰訊投資團(tuán)隊(duì)在不同領(lǐng)域摸索出不同方案。圍繞電商賽道，騰訊放棄主導(dǎo)權(quán)，尋找行業(yè)第一，小比例投資；在游戲板塊，形成自研+少數(shù)股權(quán)+控股的綜合形式?？傮w來(lái)看，騰訊的投資策略，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，原則上是比較一致的。

對(duì)于所投資的海外業(yè)務(wù)，騰訊通常選擇由當(dāng)?shù)仄髽I(yè)家或者高管來(lái)領(lǐng)導(dǎo)。投資研究公司 Niko Partners 分析師丹尼爾·艾哈邁德（Daniel Ahmad）稱：「騰訊以一種『靜默』的方式投資，這意味著他們不會(huì)重新命名所投資的公司，通常會(huì)讓這些公司繼續(xù)保持最初對(duì)騰訊有吸引力的地方?！?/span>

論投資金額和力度，游戲無(wú)疑是騰訊在海外投資的重中之重。在 2011 年騰訊斥資 2.31 億美元全資控股了 Riots 拳頭——《英雄聯(lián)盟》的母公司。「這幾年（2016 年以前）在海外最成功的投資是拳頭公司?！跪v訊 CEO 馬化騰曾表示：「 騰訊固然看重技術(shù)型公司投資，但更看中能在知識(shí)產(chǎn)權(quán)上游制造內(nèi)容的公司。」

騰訊出海投資起步早，且投資成功的一個(gè)重要因素是——游戲行業(yè)的全球適用性很高，而且游戲的分發(fā)不需要像電商一樣借助物流才能送到，在產(chǎn)品的推廣障礙上相比其它產(chǎn)品小很多。游戲和文娛內(nèi)容是騰訊投資的核心優(yōu)勢(shì)，這些也代表了虛擬經(jīng)濟(jì)、精神文化層面的消費(fèi)。

事實(shí)是，中國(guó)資本想要進(jìn)入全球獨(dú)角獸公司的投資者名單中并不容易——IT 桔子收錄的國(guó)外獨(dú)角獸共計(jì) 560 家，其中，有中國(guó)資本參與投資的僅占 17%。而騰訊投中的海外獨(dú)角獸是最多的，達(dá)到 24 家，包括印度社交獨(dú)角獸 ShareChat、美國(guó)游戲獨(dú)角獸 Discord、歐洲在線教育獨(dú)角獸 GoStudent 等。騰訊之所以能夠擠進(jìn)去，依靠的不僅有資本，還有附加資源。

騰訊在硅谷雇傭了本地化的團(tuán)隊(duì)運(yùn)作投資部門(mén)，并積極入股硅谷本地頂級(jí)基金，比如成為 Andreessen Horowitz（簡(jiǎn)稱 a16z）的 LP（基金的出資人）。跟隨著 a16z，騰訊在 2013 年參與了投資「閱后即焚」照片分享應(yīng)用 Snapchat 的 B 輪融資；之后，Snapchat 的估值迅速翻番。

「我們想和這些最聰明的創(chuàng)業(yè)者在一起工作，不然他們?cè)诳紤]未來(lái)合作和其它一些事的話，直接會(huì)去找 Google 或 Facebook，而絕對(duì)不會(huì)想起來(lái)騰訊，所以我們要用投資的方式建立起一種固定的關(guān)系，再逐漸接觸了解。」騰訊國(guó)際業(yè)務(wù)的高級(jí)執(zhí)行副總裁 David Wallerstein 早前在接受媒體采訪時(shí)表示。假如騰訊進(jìn)入不了美國(guó)細(xì)分行業(yè)內(nèi)的一線公司，就會(huì)轉(zhuǎn)而投資二線公司。

2、阿里海外投資關(guān)鍵詞：電商/本地生活；控股型；實(shí)體經(jīng)濟(jì)

阿里的海外投資之路起步較晚，2010 年阿里收購(gòu)了一家美國(guó)電子商務(wù) SaaS 提供商 Vendio Services。2013 年，阿里巴巴較為廣泛的海外投資之路才正式開(kāi)始。

初期，阿里還嘗試了在國(guó)外投資社交領(lǐng)域。2014 年阿里希望布局通訊業(yè)務(wù)，在美國(guó)接觸了大量即時(shí)通信類 APP，最后領(lǐng)投了視頻通話 APPTango Me 的 D 輪 2.8 億美元融資。但 Tango Me 之后有些動(dòng)蕩：發(fā)展電商業(yè)務(wù)失敗并關(guān)閉相關(guān)部門(mén)，裁員 9%，更換 CEO。

2015 年 3 月，阿里巴巴以 2 億美元投資 Snapchat 的 E 輪。阿里比騰訊晚 2 年「上車(chē)」，該項(xiàng)目已經(jīng)新融了好幾輪，估值也漲了好幾倍。之后，阿里再也沒(méi)有投過(guò)國(guó)外社交類公司了，回歸到了以電商、物流及本地生活等領(lǐng)域的主場(chǎng)，阿里密集地投資了英國(guó)奢侈品電商 Farfetch、東南亞電商 平臺(tái) Lazada、印尼綜合電商平臺(tái) Tokopedia、印度支付公司 Paytm 孵化的電商企業(yè) PaytmMall，以及泰國(guó)物流企業(yè)閃電達(dá) flash express、印度物流企業(yè) XpressBees 等。

我們發(fā)現(xiàn)，阿里在海外投資電商公司時(shí)，也會(huì)遵循一個(gè)原則——先少量持股，之后公司運(yùn)營(yíng)情況良好的話會(huì)多次增持，如果符合阿里集團(tuán)整體的戰(zhàn)略則最后采取并購(gòu)剩余股權(quán)的方式。而騰訊并購(gòu)國(guó)外游戲公司的方式通常是先進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，比如代理發(fā)行游戲，之后考慮整體收購(gòu)。

阿里在國(guó)內(nèi)先投資后并購(gòu)的案例包括 UC 優(yōu)視、餓了么等等。而在國(guó)外，這樣的案例也有，比如美國(guó) VR 引擎技術(shù)商 Infinity AR 在 2016 年 11 月接受了阿里投資的 B+輪 1800 萬(wàn)美元，到 2019 年前者被阿里并購(gòu)了；土耳其移動(dòng)電商平臺(tái) Trendyol Group 在 2018 年 6 月接受阿里投資的 D 輪投資，隨后又被阿里以 7.5 億美元收購(gòu)。

如果說(shuō)，阿里在海外投資最成功，或者最看重的案例，那應(yīng)該是東南亞電商平臺(tái) Lazada。早在 2016 年 4 月，阿里花費(fèi)了 10 億美元收購(gòu) Lazada 的多數(shù)股權(quán)。在之后的一年內(nèi)，阿里繼續(xù)向 Lazada 戰(zhàn)略投資了 10 億美元。2018 年 3 月，阿里再次宣布向 Lazada 投入 20 億美元，取得超 83% 的控股權(quán)，投資力度空前之大。與此同時(shí)，阿里巴巴聯(lián)合創(chuàng)始人彭蕾被派往東南亞，擔(dān)任 Lazada 公司 CEO。

這也是阿里的投資風(fēng)格和騰訊的不同之處，阿里在控股公司后，會(huì)安排空降 CEO、管理層，在各方面進(jìn)行控制。而騰訊即便是收購(gòu)后，也大多保留原有的核心團(tuán)隊(duì)成員。更何況，國(guó)外和國(guó)內(nèi)情況不同，更需要懂國(guó)情的本土化團(tuán)隊(duì)——9 個(gè)月后，彭蕾卸任 Lazada CEO 職位，由創(chuàng)始人之一皮爾·彭龍接任 CEO 并向董事長(zhǎng)彭蕾匯報(bào)。

3、騰訊、阿里海外投資數(shù)據(jù)對(duì)比分析

從投資節(jié)奏上來(lái)看，自 2014 年開(kāi)始，騰訊明顯加快了向海外投資布局的步伐，近四年，騰訊在國(guó)外股權(quán)投資事件數(shù)都在穩(wěn)定的增長(zhǎng)，到 2021 年在國(guó)外投資 44 次，并購(gòu) 5 次。并購(gòu)方面，騰訊主要仍是收購(gòu)一些國(guó)外的游戲公司。可以看出，騰訊整體的全球投資節(jié)奏是穩(wěn)健型的。

2013~2018 年，阿里逐步發(fā)力國(guó)際市場(chǎng)和海外投資，和騰訊的投資數(shù)量差距比較?。簧踔猎?2018 年，阿里的海外投資事件數(shù)已經(jīng)超過(guò)了騰訊。但 2019~2020 年，阿里集團(tuán)內(nèi)部的動(dòng)蕩，投資業(yè)務(wù)不穩(wěn)定，海外投資下滑比較嚴(yán)重。

從對(duì)比圖可以直觀地看到，不論是在投資數(shù)量還是占自身的比重上，騰訊在游戲和金融領(lǐng)域出手次數(shù)最多，在策略上有點(diǎn)類似一邊增強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，一邊補(bǔ)足短板。而在電商零售領(lǐng)域，阿里在海外投資并購(gòu)的出手次數(shù)遠(yuǎn)超騰訊。

從近十年騰訊在國(guó)外各個(gè)行業(yè)的投資布局來(lái)看，2015 年后，騰訊的海外投資策略變得更加開(kāi)放，投資領(lǐng)域也更廣泛，從原先專注于海外社交、游戲、工具等核心領(lǐng)域的投資改為全面覆蓋型的投資。2017 年后，騰訊在國(guó)外開(kāi)始嘗試此前沒(méi)有投過(guò)的領(lǐng)域，比如電商、教育、本地生活服務(wù)?？傮w而言，游戲一直是騰訊在海外投資布局的核心領(lǐng)域，但近幾年，騰訊對(duì)投資海外金融企業(yè)也表現(xiàn)出了很高的熱情，比如今年 1 月參與了法國(guó)數(shù)字銀行服務(wù)商 Qonto 的 D 輪融資。

最早從 2010 年開(kāi)始，阿里就投資了國(guó)外電商項(xiàng)目，收購(gòu)了美國(guó)兩家電商 SaaS 服務(wù)公司 Auctiva 和 Vendio Services。阿里在海外投資布局比較偏重實(shí)體產(chǎn)業(yè)，在電商及電商配套基礎(chǔ)設(shè)施的物流領(lǐng)域的投資較多，還有先進(jìn)制造、本地生活、智能硬件的布局也沒(méi)有間斷過(guò)。但在社交、游戲這些騰訊處于的強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)域，阿里就鮮少涉及。2022 年 2 月，阿里巴巴 eWTP 科技創(chuàng)新基金還參與了東南亞美妝品牌 Y.O.U 的 C 輪融資。

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