來源丨獨角獸早知道（ID：iponews）
作者丨 Arti

4月15日，港交所披露，富景中國控股有限公司（簡稱：富景中國）向港交所遞交招股書，獨家保薦人為均富融資。

招股書顯示，富景中國是山東省最大的盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)商，而山東省是2020年中國最大的蔬菜生產(chǎn)省份，客戶主要為酒店及餐廳。

富景中國與其他蔬菜生產(chǎn)商不同的地方在于公司終端產(chǎn)品能直接上桌，跳過加工環(huán)節(jié)，產(chǎn)品形態(tài)決定了不需要冗長的供應鏈，從而節(jié)約了成本。

富景中國有27個盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品品種，按照行業(yè)慣例，公司主要透過在中國的分銷商網(wǎng)絡銷售公司的盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品，由分銷商將公司的產(chǎn)品再轉售予山東省、西安市及大連市的逾1000名客戶，其中大部分為酒店及餐廳。

從公司披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，公司在2019年、2020年及2021年取得的收益分別為1.175億元、1.214億元、1.549億元。同期毛利分別為5924.7萬元、5557.7萬元、6894.7萬元；純利分別為4432.8萬元、4783.7萬元、5492.9萬元。

目前果蔬流通行業(yè)分散度較高，前五名市占率不及1%。行業(yè)競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在品類、供應鏈和渠道上。果蔬流通行業(yè)公司需要前端把品類進一步擴充、中端質量把控、后端渠道深化，有致力于打通整個產(chǎn)業(yè)鏈的果蔬公司甚至還通過自建加工配送基地來降低果蔬損耗，這樣做的弊端是成本很高，但從長期效果來看行業(yè)壁壘高，具有較高的價值。

富景中國的模式顯然不是如此。招股說明中顯示，公司擁有三個種植盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品的種植基地，萊西基地、西安基地及大連基地，總占地面積約為43.43萬平方米，并不涉及后續(xù)供應鏈更沒有打通整個上下游產(chǎn)業(yè)鏈。

富景中國招股說明書顯示，公司主要客戶為分銷商，主要從事蔬菜產(chǎn)品批發(fā)及主要在其各自指定區(qū)域向終端客戶出售盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品。每名分銷商負責一個專屬地區(qū)，以避免分銷商之間的蠶食和不正常競爭。數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年、2021年，公司分銷商銷售額分別占同期收益的98.5%、99.7%以及100%。

更進一步來看，報告期內(nèi)，2019年、2020年和2021年，公司來自五大分銷商的收益分別為70.1%、56.1%以及66.3%，期間來自最大客戶的收益分別為18.7%、15.3%及16.3%。

公司表示，由于盆栽蔬菜是相對新鮮的產(chǎn)品，透過利用分銷商的市場資源已經(jīng)建立的分銷及銷售渠道對推廣及擴大終端客戶群的承諾，可以避免建立一個大規(guī)模分銷及銷售網(wǎng)絡所需要的重大投資。

客戶高度集中也引起了公司的極大重視，公司表示，為了減少對五大客戶的依賴，公司試圖將覆蓋范圍擴展至其他地區(qū)如濰坊、大連以及西安。

公司表示，擬募資用于擴大公司的種植能力；建立專責有機基質生產(chǎn)基地；升級信息科技系統(tǒng)，提高營運效率；償還公司的銀行借貸等。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，于2019年，中國蔬菜市場總銷量為7.02億噸，2015年至2019年的復合年增長率為2.2%。預計2019年至2024年期間，蔬菜總銷量將按復合年增長率2.3%增長至7.86億噸。

值得注意的是，中國盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品的需求量將保持快速增長趨勢。弗若斯特沙利文報告顯示，盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品銷量由2015年的6300萬盆增加至2019年的2.17億盆，復合年增長率約為36.2%。同時，盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品的銷售收益由2015年的8億元增加至2019年的33.78億元，復合年增長率約為43.4%。

2019年至2024年，隨著中國盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品日益普及，預計市場將呈上升趨勢。盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品的銷量可能于2024年達到3.99億盆，復合年增長率約為13.0%。預計銷售收益將于2024年增至78.94億元，復合年增長率約為18.5%。

未來，山東省盆栽銷售收益可能維持復合年增長率約為17.7%的增長趨勢，于2024年達到14.89億元。同時，盆栽蔬菜農(nóng)產(chǎn)品的銷售收益預計將于2024年達到8180萬盆，2019年至2024年的復合年增長率約為13.2%。

中國有著龐大的蔬菜消費市場，新興的企業(yè)要想在其中做大做強絕非易事。但富景中國在這個市場中切入一個高成長的細分市場，并成為細分領域的區(qū)域龍頭，這或許會對部分投資者的“胃口”。

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