來(lái)源丨投資界（ID：pedaily2012）
作者丨劉福娟 周佳麗

又是一筆天使輪。

投資界獲悉，又一筆合成生物融資出爐——衍微科技今天宣布完成 5000 萬(wàn)元人民幣的天使輪融資，由紅杉中國(guó)和峰瑞資本共同領(lǐng)投，水木創(chuàng)投和康裕資本跟投。依托于清華大學(xué)科研技術(shù)，衍微科技的掌門(mén)人正是來(lái)自清華大學(xué)的女教授——于慧敏。

合成生物，締造了今年 VC/PE 圈難得熱鬧的一幕。如我們所見(jiàn)，紅杉中國(guó)、高瓴、IDG 資本、源碼資本、五源資本、光速中國(guó)、日初資本等知名投資機(jī)構(gòu)紛紛涌入。在這一條擁擠的賽道上，我們不僅看見(jiàn)了昔日那些擅長(zhǎng) TMT 的投資人，也遇見(jiàn)了從消費(fèi)轉(zhuǎn)道而來(lái)的 VC 朋友們。

無(wú)獨(dú)有偶，紅杉中國(guó)上一筆合成生物投資也是天使輪——投了百福安生物。至此我們看到，目前合成生物融資罕見(jiàn)地集中在早期，幾乎都在 A 輪前。這并非巧合，今年一級(jí)市場(chǎng)遭受了前所未有的 IPO 慘況，VC/PE 們醞釀著一波調(diào)整——往更早期地走。這是一條艱難而又充滿(mǎn)魅力的征途。

    紅杉聯(lián)手，投了一位清華女教授，又是合成生物

這是紅杉中國(guó)在合成生物賽道的又一次出手。

資料顯示，衍微科技依托清華大學(xué)專(zhuān)利技術(shù)，致力于實(shí)現(xiàn)專(zhuān)用化學(xué)品的綠色生物制造，面向農(nóng)業(yè)、油田、日化、醫(yī)藥等應(yīng)用領(lǐng)域，業(yè)務(wù)涵蓋高抗逆生物催化劑、基于生物模板的納米與單原子金屬催化劑、以及高附加值專(zhuān)用化學(xué)品等品類(lèi)，部分產(chǎn)品的技術(shù)水平處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

而公司的掌舵者，是一位清華大學(xué)化學(xué)工程系教授于慧敏。

追溯起來(lái)，于慧敏和清華的緣分始于 1991 年，那一年她考入清華大學(xué)化學(xué)工程系，隨后又在清華大學(xué)化學(xué)工程系攻讀博士。資料顯示，從 2000 年到 2003 年，她在清華大學(xué)化學(xué)工程系擔(dān)任講師；2003 年到 2012 年，在清華大學(xué)化學(xué)工程系擔(dān)任副教授，期間還到美國(guó)麻省理工學(xué)院化學(xué)工程系做訪問(wèn)學(xué)者。

時(shí)至今日，于慧敏博士現(xiàn)任清華大學(xué)化學(xué)工程系教授、工業(yè)生物催化教育部重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室副主任，長(zhǎng)期從事工業(yè)生物催化、合成生物學(xué)及生物納米技術(shù)研究，多項(xiàng)成果技術(shù)指標(biāo)處于領(lǐng)先水平并成功實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化。

此外，衍微科技其他創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員具有多元化的專(zhuān)業(yè)與職業(yè)背景，擁有清華大學(xué)、MIT、UC Berkeley、中糧集團(tuán)、斯倫貝謝等相關(guān)知名高校和行業(yè)頭部企業(yè)的學(xué)習(xí)和工作經(jīng)歷。

這一次是衍微科技的首輪融資。于慧敏教授表示：衍微科技的創(chuàng)建，首先歸功于清華大學(xué)、化學(xué)工程系及生物化工研究所、工業(yè)生物催化教育部重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室以及清華大學(xué)合成與系統(tǒng)生物學(xué)中心多年的支持。也要感謝實(shí)驗(yàn)室研究生和本科生同學(xué)們的潛心鉆研，他們?cè)诨A(chǔ)研究和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用中的并行投入，為公司的成立奠定了科學(xué)和技術(shù)基礎(chǔ)。感謝國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃、國(guó)家自然科學(xué)基金、國(guó)家 973、863 計(jì)劃以及北京市科技新星計(jì)劃、清華大學(xué)自主科研計(jì)劃等提供的持續(xù)基金支持，才使得我們突破工業(yè)生物催化領(lǐng)域高效高抗逆生物催化劑及高性能細(xì)胞工廠創(chuàng)制、改造和產(chǎn)業(yè)化的一系列技術(shù)瓶頸，直至今天創(chuàng)立衍微科技。

" 合成生物學(xué)是我們重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域之一。" 紅杉中國(guó)副總裁陳軒澤博士透露，技術(shù)上衍微團(tuán)隊(duì)掌握了世界領(lǐng)先的針對(duì)紅球菌的基因編輯技術(shù)，其獨(dú)特的技術(shù)平臺(tái)展現(xiàn)了更好的抗逆性、抗噬菌體、低成本等優(yōu)勢(shì)，并獲得工業(yè)界的驗(yàn)證，評(píng)價(jià)較高。

值得注意的是，這并非是紅杉中國(guó)第一次出手合成生物。據(jù)投資界不完全統(tǒng)計(jì)，除衍微科技科技外，紅杉中國(guó)還投了百福安生物、分子之心、微構(gòu)工廠、英矽智能等。

今年 4 月，百福安生物完成近 5000 萬(wàn)元天使輪融資，由紅杉中國(guó)種子基金領(lǐng)投。2014 年，百福安生物由華東理工大學(xué)許建和教授創(chuàng)立。巧合的是，公司科學(xué)創(chuàng)始人許建和教授同樣來(lái)自清華大學(xué)化學(xué)系，他于 1987 年獲得清華學(xué)士學(xué)位。

更早之前，微構(gòu)工場(chǎng)完成 2.5 億元人民幣 A 輪融資，老股東紅杉中國(guó)繼續(xù)追加投資。創(chuàng)始人陳國(guó)強(qiáng)教授也來(lái)自清華大學(xué)。1994 年，他開(kāi)始擔(dān)任清華大學(xué)副教授，從 2015 年至今任清華大學(xué)合成與系統(tǒng)生物學(xué)中心主任。鮮為人知的是，藍(lán)晶微生物的聯(lián)合創(chuàng)始人之一李騰，正是陳國(guó)強(qiáng)教授的學(xué)生。

    融資大爆發(fā)，VC/PE 都來(lái)了，估值開(kāi)始暴漲

正如我們所見(jiàn)，合成生物成為 2022 年最火的賽道之一。

什么是合成生物？用中國(guó)合成生物學(xué)發(fā)起人之一趙國(guó)屏院士的話(huà)來(lái)說(shuō)，合成生物學(xué)區(qū)別于其他傳統(tǒng)生命科學(xué)（如基因科學(xué)、微生物學(xué)、生物化學(xué)等）的核心是工程學(xué)本質(zhì)，合成生物學(xué)最主要的任務(wù)，是要按人們的需求，設(shè)計(jì)出相應(yīng)的 " 產(chǎn)品 "。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是通過(guò)合成生物技術(shù)可以精確地生產(chǎn)出我們想要的東西，范圍覆蓋到制造業(yè)、醫(yī)療、能源、農(nóng)業(yè)、消費(fèi)品等，想象空間巨大。從 2021 年以來(lái)，合成生物就席卷 VC 圈，一筆筆融資應(yīng)接不暇。

進(jìn)入 2022 年，合成生物依然火爆——據(jù)投資界不完全統(tǒng)計(jì)，2022 年至今至少有 15 家合成生物公司宣布融資，包括衍微科技、微元合成、柯泰亞、柏垠生物、芯宿醫(yī)療、擎科生物、森瑞斯、芝諾科技、態(tài)創(chuàng)生物、百葵銳、引航生物、微構(gòu)工場(chǎng)、英矽智能、藍(lán)晶微生物 ..... 身后出現(xiàn)了紅杉中國(guó)、深創(chuàng)投、高瓴、IDG 資本、禮來(lái)亞洲基金、啟明創(chuàng)投、奧博資本、碧桂園創(chuàng)投、經(jīng)緯中國(guó)、華平投資、同創(chuàng)偉業(yè)、源碼資本、君聯(lián)資本、真格基金等知名 VC/PE 機(jī)構(gòu)。

其中，最為轟動(dòng)一筆融資是藍(lán)晶微生物。今年 1 月，藍(lán)晶微生物官宣完成 B3 輪融資，由元生資本（Genesis Capital）和中國(guó)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革基金（混改基金）共同領(lǐng)投，中平資本、江蘇黃海金融控股集團(tuán)、中州藍(lán)海跟投，現(xiàn)有股東峰瑞資本、碧桂園創(chuàng)投、高瓴創(chuàng)投和三一創(chuàng)新投資等繼續(xù)追加投資。至此，藍(lán)晶微生物 B 系列融資總額已達(dá) 15 億人民幣，創(chuàng)下單筆融資行業(yè)記錄。

藍(lán)晶微生物掌舵者是中國(guó)最頂級(jí)兩所大學(xué)的兩位博士——張浩千和李騰，其中聯(lián)合創(chuàng)始人兼 CEO 張浩千是北京大學(xué)整合生命科學(xué)（物理學(xué)方向）博士，曾發(fā)表 20 多篇高影響力學(xué)術(shù)論文。另一位聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁李騰是清華大學(xué)生物材料學(xué)博士。張浩千和李騰二人作為北大和清華的代表隊(duì)隊(duì)長(zhǎng)參加合成生物學(xué)國(guó)際賽事 iGEM 大賽，兩人因此相識(shí)。

另外，態(tài)創(chuàng)生物的融資節(jié)奏也令人驚訝—— 10 個(gè)月拿下四輪融資。今年 3 月，態(tài)創(chuàng)生物宣布完成數(shù)億元 A+ 輪融資，由 IDG 資本領(lǐng)投，君聯(lián)資本等跟投。

公司背后站著一位 95 后創(chuàng)始人——張志乾。據(jù)悉，他是一位來(lái)自山東的學(xué)霸，當(dāng)年以中山大學(xué)在山東錄取的最高分考進(jìn)中山大學(xué)中山醫(yī)學(xué)院，且本碩博連讀。但博士沒(méi)讀完，張志乾選擇創(chuàng)業(yè)。

這是今年為數(shù)不多還熱鬧的賽道。"只要在 BP 上加上‘合成生物’ 4 個(gè)字，項(xiàng)目會(huì)好推得多"。北京一家 FA 如是說(shuō)。

隨著賽道擁擠，估值開(kāi)始漲起來(lái)了。" 市場(chǎng)上大部分合成生物項(xiàng)目我們都掃了一圈，但最終都沒(méi)有出手，有企業(yè)估值一年翻了 3 倍，實(shí)在看不懂。" 華東一家醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)的管理合伙人告訴投資界，" 合成生物是個(gè)小周期，火到年底差不多了。"

為此，經(jīng)緯中國(guó)創(chuàng)始管理合伙人張穎也提醒，現(xiàn)在合成生物的估值水平可能有非理性成分，即便在今天，距離全面開(kāi)花的爆發(fā)式增長(zhǎng)，仍尚需要 3-5 年時(shí)間，但未來(lái)這幾年，將是底層技術(shù)突破驗(yàn)證和轉(zhuǎn)化擴(kuò)容的關(guān)鍵時(shí)期。

    當(dāng)老虎掏管理費(fèi)投早期，大家涌入天使輪

有趣的是，在投資界梳理的合成生物融資名單中，可以發(fā)現(xiàn)融資輪次集中在早期——主要是天使輪、Pre-A、A 輪。

"眼下合成生物的火爆讓我們更加堅(jiān)定：一定要投早。" 華南一位 VC 合伙人直言，任何一個(gè)極具前景的賽道都不可避免出現(xiàn)爭(zhēng)搶現(xiàn)象，估值暴漲也會(huì)隨之而來(lái)，唯有投早投小，才會(huì)有享受盛宴的機(jī)會(huì)，" 當(dāng)然投早挑戰(zhàn)極大，這要考驗(yàn)機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì)的實(shí)力 "。

事實(shí)上，投資界綜合今年以來(lái)的機(jī)構(gòu)訪談，也看到了一條清晰的路徑—— GP 開(kāi)始愈發(fā)有意識(shí)地往早期甚至天使輪去投。

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，從輪次分布來(lái)看，2022 年 Q1 中國(guó) VC/PE 投向 A 輪的案例數(shù)最多，位居全國(guó)第一；天使輪投資案例數(shù)超過(guò) B 輪，位居全國(guó)第二，且天使輪平均投資金額自 2020 年以來(lái)持續(xù)上升。

去年，紅杉中國(guó)曾公開(kāi)一則數(shù)據(jù)—— 2021 年，紅杉將早期投資（seed+venture）的比例上升到了 80%，尤其是在天使和種子端加大了投入比例。與此同時(shí)，紅杉中國(guó)推出一項(xiàng)針對(duì)早期企業(yè)的新舉措：只要紅杉中國(guó)投資的種子期、天使輪企業(yè)，在公司獲得第二輪融資的時(shí)候，都會(huì)自動(dòng)獲得紅杉中國(guó)最少 100 萬(wàn)元人民幣的支持。

紅杉中國(guó)創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬曾指出，GP 發(fā)展到一定階段，團(tuán)隊(duì)可能會(huì)不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，讓出一些早期階段的投資機(jī)會(huì)，" 紅杉今天的投資成功，很重要的是建立在通過(guò)種子期開(kāi)始投資積累的對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期了解，所以再后續(xù)輪的過(guò)程中，敢于去 Lead 新一輪的融資，這樣的戰(zhàn)略選擇是 GP 未來(lái) 5-10 年的核心競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)。"

知名 VC/PE 為何大舉投天使？原因在于，隨著一二級(jí)市場(chǎng)估值嚴(yán)重倒掛，破發(fā)潮所釀造的斷崖式曲線使得投資人揪心不已，IPO 變得越來(lái)越不賺錢(qián)。估值嚴(yán)重虛高的中晚期和 Pre-IPO 成為重災(zāi)區(qū)，有的項(xiàng)目甚至已經(jīng)虧到了 B 輪。

相比之下，越早投，GP 面臨的虧損可能越可控。于是，早期投資變得愈發(fā)擁擠，" 甚至連老虎環(huán)球基金都在用管理費(fèi)投早期了 " ——

老虎環(huán)球基金早已出手多筆早期投資，甚至殺入了種子輪。上個(gè)月，老虎環(huán)球基金種子投資了印度電商 SaaS 公司 Shopflo，這也是其自 2019 年以來(lái)在印度的首個(gè)種子輪投資，同月還領(lǐng)投了印尼快送電商 Astro 的 6000 萬(wàn)美元 B 輪融資；再早之前，這家霸氣的基金還領(lǐng)投了新加坡語(yǔ)音 AI 初創(chuàng)企業(yè)賽舵智能 5000 萬(wàn)美元 B 輪融資，以及中國(guó)男性護(hù)膚品牌 " 理然 "B+ 輪融資等等。

對(duì)此，GGV 紀(jì)源資本管理合伙人李宏瑋曾分享道：" 現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)都在消化公司后期和上市階段的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)沖基金會(huì)逐漸往更早期的項(xiàng)目布局。所以，VC 和 PE 的同行的確會(huì)看到越來(lái)越多的來(lái)自于對(duì)沖基金的競(jìng)爭(zhēng)。" 連對(duì)沖基金都?xì)⑷朐缙?，信?hào)意味不言而喻。

昔日喧囂褪去，中國(guó) VC/PE 迎來(lái)一場(chǎng)新的修行。

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