來源丨投資界（ID：pedaily2012）
作者丨劉福娟 周佳麗

又是一筆天使輪。

投資界獲悉，又一筆合成生物融資出爐——衍微科技今天宣布完成 5000 萬元人民幣的天使輪融資，由紅杉中國和峰瑞資本共同領投，水木創(chuàng)投和康裕資本跟投。依托于清華大學科研技術，衍微科技的掌門人正是來自清華大學的女教授——于慧敏。

合成生物，締造了今年 VC/PE 圈難得熱鬧的一幕。如我們所見，紅杉中國、高瓴、IDG 資本、源碼資本、五源資本、光速中國、日初資本等知名投資機構紛紛涌入。在這一條擁擠的賽道上，我們不僅看見了昔日那些擅長 TMT 的投資人，也遇見了從消費轉(zhuǎn)道而來的 VC 朋友們。

無獨有偶，紅杉中國上一筆合成生物投資也是天使輪——投了百福安生物。至此我們看到，目前合成生物融資罕見地集中在早期，幾乎都在 A 輪前。這并非巧合，今年一級市場遭受了前所未有的 IPO 慘況，VC/PE 們醞釀著一波調(diào)整——往更早期地走。這是一條艱難而又充滿魅力的征途。

    紅杉聯(lián)手，投了一位清華女教授，又是合成生物

這是紅杉中國在合成生物賽道的又一次出手。

資料顯示，衍微科技依托清華大學專利技術，致力于實現(xiàn)專用化學品的綠色生物制造，面向農(nóng)業(yè)、油田、日化、醫(yī)藥等應用領域，業(yè)務涵蓋高抗逆生物催化劑、基于生物模板的納米與單原子金屬催化劑、以及高附加值專用化學品等品類，部分產(chǎn)品的技術水平處于行業(yè)領先地位。

而公司的掌舵者，是一位清華大學化學工程系教授于慧敏。

追溯起來，于慧敏和清華的緣分始于 1991 年，那一年她考入清華大學化學工程系，隨后又在清華大學化學工程系攻讀博士。資料顯示，從 2000 年到 2003 年，她在清華大學化學工程系擔任講師；2003 年到 2012 年，在清華大學化學工程系擔任副教授，期間還到美國麻省理工學院化學工程系做訪問學者。

時至今日，于慧敏博士現(xiàn)任清華大學化學工程系教授、工業(yè)生物催化教育部重點實驗室副主任，長期從事工業(yè)生物催化、合成生物學及生物納米技術研究，多項成果技術指標處于領先水平并成功實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化。

此外，衍微科技其他創(chuàng)始團隊成員具有多元化的專業(yè)與職業(yè)背景，擁有清華大學、MIT、UC Berkeley、中糧集團、斯倫貝謝等相關知名高校和行業(yè)頭部企業(yè)的學習和工作經(jīng)歷。

這一次是衍微科技的首輪融資。于慧敏教授表示：衍微科技的創(chuàng)建，首先歸功于清華大學、化學工程系及生物化工研究所、工業(yè)生物催化教育部重點實驗室以及清華大學合成與系統(tǒng)生物學中心多年的支持。也要感謝實驗室研究生和本科生同學們的潛心鉆研，他們在基礎研究和產(chǎn)業(yè)化應用中的并行投入，為公司的成立奠定了科學和技術基礎。感謝國家重點研發(fā)計劃、國家自然科學基金、國家 973、863 計劃以及北京市科技新星計劃、清華大學自主科研計劃等提供的持續(xù)基金支持，才使得我們突破工業(yè)生物催化領域高效高抗逆生物催化劑及高性能細胞工廠創(chuàng)制、改造和產(chǎn)業(yè)化的一系列技術瓶頸，直至今天創(chuàng)立衍微科技。

" 合成生物學是我們重點關注的領域之一。" 紅杉中國副總裁陳軒澤博士透露，技術上衍微團隊掌握了世界領先的針對紅球菌的基因編輯技術，其獨特的技術平臺展現(xiàn)了更好的抗逆性、抗噬菌體、低成本等優(yōu)勢，并獲得工業(yè)界的驗證，評價較高。

值得注意的是，這并非是紅杉中國第一次出手合成生物。據(jù)投資界不完全統(tǒng)計，除衍微科技科技外，紅杉中國還投了百福安生物、分子之心、微構工廠、英矽智能等。

今年 4 月，百福安生物完成近 5000 萬元天使輪融資，由紅杉中國種子基金領投。2014 年，百福安生物由華東理工大學許建和教授創(chuàng)立。巧合的是，公司科學創(chuàng)始人許建和教授同樣來自清華大學化學系，他于 1987 年獲得清華學士學位。

更早之前，微構工場完成 2.5 億元人民幣 A 輪融資，老股東紅杉中國繼續(xù)追加投資。創(chuàng)始人陳國強教授也來自清華大學。1994 年，他開始擔任清華大學副教授，從 2015 年至今任清華大學合成與系統(tǒng)生物學中心主任。鮮為人知的是，藍晶微生物的聯(lián)合創(chuàng)始人之一李騰，正是陳國強教授的學生。

    融資大爆發(fā)，VC/PE 都來了，估值開始暴漲

正如我們所見，合成生物成為 2022 年最火的賽道之一。

什么是合成生物？用中國合成生物學發(fā)起人之一趙國屏院士的話來說，合成生物學區(qū)別于其他傳統(tǒng)生命科學（如基因科學、微生物學、生物化學等）的核心是工程學本質(zhì)，合成生物學最主要的任務，是要按人們的需求，設計出相應的 " 產(chǎn)品 "。

簡單來說，就是通過合成生物技術可以精確地生產(chǎn)出我們想要的東西，范圍覆蓋到制造業(yè)、醫(yī)療、能源、農(nóng)業(yè)、消費品等，想象空間巨大。從 2021 年以來，合成生物就席卷 VC 圈，一筆筆融資應接不暇。

進入 2022 年，合成生物依然火爆——據(jù)投資界不完全統(tǒng)計，2022 年至今至少有 15 家合成生物公司宣布融資，包括衍微科技、微元合成、柯泰亞、柏垠生物、芯宿醫(yī)療、擎科生物、森瑞斯、芝諾科技、態(tài)創(chuàng)生物、百葵銳、引航生物、微構工場、英矽智能、藍晶微生物 ..... 身后出現(xiàn)了紅杉中國、深創(chuàng)投、高瓴、IDG 資本、禮來亞洲基金、啟明創(chuàng)投、奧博資本、碧桂園創(chuàng)投、經(jīng)緯中國、華平投資、同創(chuàng)偉業(yè)、源碼資本、君聯(lián)資本、真格基金等知名 VC/PE 機構。

其中，最為轟動一筆融資是藍晶微生物。今年 1 月，藍晶微生物官宣完成 B3 輪融資，由元生資本（Genesis Capital）和中國國有企業(yè)混合所有制改革基金（混改基金）共同領投，中平資本、江蘇黃海金融控股集團、中州藍海跟投，現(xiàn)有股東峰瑞資本、碧桂園創(chuàng)投、高瓴創(chuàng)投和三一創(chuàng)新投資等繼續(xù)追加投資。至此，藍晶微生物 B 系列融資總額已達 15 億人民幣，創(chuàng)下單筆融資行業(yè)記錄。

藍晶微生物掌舵者是中國最頂級兩所大學的兩位博士——張浩千和李騰，其中聯(lián)合創(chuàng)始人兼 CEO 張浩千是北京大學整合生命科學（物理學方向）博士，曾發(fā)表 20 多篇高影響力學術論文。另一位聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁李騰是清華大學生物材料學博士。張浩千和李騰二人作為北大和清華的代表隊隊長參加合成生物學國際賽事 iGEM 大賽，兩人因此相識。

另外，態(tài)創(chuàng)生物的融資節(jié)奏也令人驚訝—— 10 個月拿下四輪融資。今年 3 月，態(tài)創(chuàng)生物宣布完成數(shù)億元 A+ 輪融資，由 IDG 資本領投，君聯(lián)資本等跟投。

公司背后站著一位 95 后創(chuàng)始人——張志乾。據(jù)悉，他是一位來自山東的學霸，當年以中山大學在山東錄取的最高分考進中山大學中山醫(yī)學院，且本碩博連讀。但博士沒讀完，張志乾選擇創(chuàng)業(yè)。

這是今年為數(shù)不多還熱鬧的賽道。"只要在 BP 上加上‘合成生物’ 4 個字，項目會好推得多"。北京一家 FA 如是說。

隨著賽道擁擠，估值開始漲起來了。" 市場上大部分合成生物項目我們都掃了一圈，但最終都沒有出手，有企業(yè)估值一年翻了 3 倍，實在看不懂。" 華東一家醫(yī)療投資機構的管理合伙人告訴投資界，" 合成生物是個小周期，火到年底差不多了。"

為此，經(jīng)緯中國創(chuàng)始管理合伙人張穎也提醒，現(xiàn)在合成生物的估值水平可能有非理性成分，即便在今天，距離全面開花的爆發(fā)式增長，仍尚需要 3-5 年時間，但未來這幾年，將是底層技術突破驗證和轉(zhuǎn)化擴容的關鍵時期。

    當老虎掏管理費投早期，大家涌入天使輪

有趣的是，在投資界梳理的合成生物融資名單中，可以發(fā)現(xiàn)融資輪次集中在早期——主要是天使輪、Pre-A、A 輪。

"眼下合成生物的火爆讓我們更加堅定：一定要投早。" 華南一位 VC 合伙人直言，任何一個極具前景的賽道都不可避免出現(xiàn)爭搶現(xiàn)象，估值暴漲也會隨之而來，唯有投早投小，才會有享受盛宴的機會，" 當然投早挑戰(zhàn)極大，這要考驗機構團隊的實力 "。

事實上，投資界綜合今年以來的機構訪談，也看到了一條清晰的路徑—— GP 開始愈發(fā)有意識地往早期甚至天使輪去投。

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，從輪次分布來看，2022 年 Q1 中國 VC/PE 投向 A 輪的案例數(shù)最多，位居全國第一；天使輪投資案例數(shù)超過 B 輪，位居全國第二，且天使輪平均投資金額自 2020 年以來持續(xù)上升。

去年，紅杉中國曾公開一則數(shù)據(jù)—— 2021 年，紅杉將早期投資（seed+venture）的比例上升到了 80%，尤其是在天使和種子端加大了投入比例。與此同時，紅杉中國推出一項針對早期企業(yè)的新舉措：只要紅杉中國投資的種子期、天使輪企業(yè)，在公司獲得第二輪融資的時候，都會自動獲得紅杉中國最少 100 萬元人民幣的支持。

紅杉中國創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬曾指出，GP 發(fā)展到一定階段，團隊可能會不愿意承擔風險，讓出一些早期階段的投資機會，" 紅杉今天的投資成功，很重要的是建立在通過種子期開始投資積累的對企業(yè)的長期了解，所以再后續(xù)輪的過程中，敢于去 Lead 新一輪的融資，這樣的戰(zhàn)略選擇是 GP 未來 5-10 年的核心競爭力的基礎。"

知名 VC/PE 為何大舉投天使？原因在于，隨著一二級市場估值嚴重倒掛，破發(fā)潮所釀造的斷崖式曲線使得投資人揪心不已，IPO 變得越來越不賺錢。估值嚴重虛高的中晚期和 Pre-IPO 成為重災區(qū)，有的項目甚至已經(jīng)虧到了 B 輪。

相比之下，越早投，GP 面臨的虧損可能越可控。于是，早期投資變得愈發(fā)擁擠，" 甚至連老虎環(huán)球基金都在用管理費投早期了 " ——

老虎環(huán)球基金早已出手多筆早期投資，甚至殺入了種子輪。上個月，老虎環(huán)球基金種子投資了印度電商 SaaS 公司 Shopflo，這也是其自 2019 年以來在印度的首個種子輪投資，同月還領投了印尼快送電商 Astro 的 6000 萬美元 B 輪融資；再早之前，這家霸氣的基金還領投了新加坡語音 AI 初創(chuàng)企業(yè)賽舵智能 5000 萬美元 B 輪融資，以及中國男性護膚品牌 " 理然 "B+ 輪融資等等。

對此，GGV 紀源資本管理合伙人李宏瑋曾分享道：" 現(xiàn)在整個市場都在消化公司后期和上市階段的風險，對沖基金會逐漸往更早期的項目布局。所以，VC 和 PE 的同行的確會看到越來越多的來自于對沖基金的競爭。" 連對沖基金都殺入早期，信號意味不言而喻。

昔日喧囂褪去，中國 VC/PE 迎來一場新的修行。

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