來源丨投資人說（ID：touzirenshuo）
作者丨李然

近日，徐州市政府與IDG資本簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，雙方將共同組建一只規(guī)模約100億元的S基金 （Secondary Fund） ，重點投資包括清潔能源及技術(shù)、雙碳經(jīng)濟等新能源領(lǐng)域，以及智能制造、半導(dǎo)體、消費和服務(wù)，大健康等多領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)的二手股權(quán)份額。 

    IDG密集布局S市場

早在 今年 1 月， IDG 資本聯(lián)合基金戰(zhàn)略投資方香港中華煤氣有限公司共同發(fā)布成立的一支 100 億元零碳科技基金，同樣落地江蘇省， 并 得到常州市、武進區(qū)兩級引導(dǎo)基金支持。 

近兩年IDG無論在一級股權(quán)投融資市場還是二手股權(quán)市場都十分活躍。

2020年9月，IDG將其旗下一只人民幣基金尚未退出的資產(chǎn)組合打包賣給國際知名母基金管理機構(gòu)Harbour Vest主導(dǎo)的財團。 

此次交易成交金額高達6億美金，是當時國內(nèi)迄今為止公開披露的最大一筆S交易，堪稱開創(chuàng)先河之舉。 

值得注意的是，此次交易通過二手股權(quán)交易將人民幣投資轉(zhuǎn)為了美元基金，并且通過合格境外有限合伙人 （QFLP） 的結(jié)構(gòu)實施交易。 

對于S市場而言，此次交易不僅是一次創(chuàng)新性的嘗試，也是QFLP結(jié)構(gòu)第一次被用于GP主導(dǎo)的S交易，可謂意義非凡。

去年年底，太湖新城集團新尚資本與IDG資本簽訂IDG人民幣重組基金投資協(xié)議，該項基金總規(guī)模10億元，基金注冊地為無錫市經(jīng)開區(qū)。 

該基金擬投項目涉及醫(yī)療健康、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，以承接市場已存基金所持有資產(chǎn)為投資對象，是典型的S基金。 

隨后，今年月IDG資本旗下無錫寶億股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）完成1億美元實繳，成為無錫單筆實繳規(guī)模最大的“QFLP+S”基金。 

公開信息顯示，無錫寶億股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）成立于2022年1月，股東之一的IDG Capital Project Fund VI，L.P于同月完成在美國證監(jiān)會SEC登記備案，目標規(guī)模1.3億美元。 

據(jù)了解，該基金將聚焦先進制造、企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域，主要承接城市已存基金所持資產(chǎn)。 

    高瓴、紅杉也跑步進場，S基金爆發(fā)前夜？

30多年來，S基金在海外一直備受追捧，已經(jīng)成為歐美調(diào)節(jié)一級股權(quán)投資市場重要利器，主要參與者包含大量賣方、買房以及中介機構(gòu)。

囿于VC/PE對IPO作為退出路徑的依賴，S基金曾長期處于中國一級股權(quán)交易市場的邊緣位置。 

近年來，隨著一級股權(quán)投資市場好項目標的越來越稀缺，好項目估值越來越高，投資機構(gòu)通過二手市場出售投資標的的意愿增強。

6月15日發(fā)布的《中國私募股權(quán)二級市場白皮書2022》報告顯示，2021全年，中國私募股權(quán)二級市場 （即S市場） 累計發(fā)生交易353起，覆蓋337只基金，可獲知的累計交易金額達668.07億元。 

相較于2020年全年264.45億元的交易金額增長了153%，近五年復(fù)合增長率達47%。 

此外，從交易數(shù)量統(tǒng)計來看，金融機構(gòu)作為買方的交易達到81起，交易金額達到161.47億元，交易筆數(shù)是2020年的16倍，交易金額是2020年的五倍。 

今年上半年，國內(nèi)S基金進入活躍期，越來越多專門設(shè)立的S基金以及各類金融機構(gòu)作為買家進入S市場。

一位做S業(yè)務(wù)的中介表示：今年以來他們接到的交易需求數(shù)不勝數(shù)，整個4、5月都沒有放過假。市場上幾乎沒有一家頭部基金不在看S交易的機會，而且方式多種多樣。 

這一積極轉(zhuǎn)變背后， 一方面有來自資管新規(guī)影響 ，金融機構(gòu)亟待退出轉(zhuǎn)化，國資所持未退出份額逐步累積，疊加大量基金進入尾盤期等多重因素驅(qū)動； 

另一方面也有受政策驅(qū)動 ，國家及政府部門針對S基金陸續(xù)出臺多項政策，并在北京和上海成立了S基金交易平臺。 

除IDG外，如高瓴、紅杉等頭部基金也開始試水S基金市場，希望通過二手股權(quán)交易形式挖掘出好的投資標的。

6月9日，高瓴對外稱：“S基金是我們的新策略。對于高瓴長期看好的領(lǐng)域，我們既做股權(quán)投資，也購買二手資產(chǎn)。目前，我們正在與地方引導(dǎo)基金合作，推進S基金落地。S交易是正常交易，市場潛力巨大，推動創(chuàng)投活水?！?nbsp;

與此同時，據(jù)北京一家頭部PE機構(gòu)人士透露，紅杉在今年上半年早些時候就部分基金的LP份額接觸過S交易的專業(yè)玩家。 

IDG此次與地方政府共同成立S基金，或許只是頭部機構(gòu)陸續(xù)成立S基金的一個前奏。 

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