來(lái)源丨投資人說(shuō)（ID：touzirenshuo）
作者丨李然

近日，徐州市政府與IDG資本簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，雙方將共同組建一只規(guī)模約100億元的S基金 （Secondary Fund） ，重點(diǎn)投資包括清潔能源及技術(shù)、雙碳經(jīng)濟(jì)等新能源領(lǐng)域，以及智能制造、半導(dǎo)體、消費(fèi)和服務(wù)，大健康等多領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)的二手股權(quán)份額。 

    IDG密集布局S市場(chǎng)

早在 今年 1 月， IDG 資本聯(lián)合基金戰(zhàn)略投資方香港中華煤氣有限公司共同發(fā)布成立的一支 100 億元零碳科技基金，同樣落地江蘇省， 并 得到常州市、武進(jìn)區(qū)兩級(jí)引導(dǎo)基金支持。 

近兩年IDG無(wú)論在一級(jí)股權(quán)投融資市場(chǎng)還是二手股權(quán)市場(chǎng)都十分活躍。

2020年9月，IDG將其旗下一只人民幣基金尚未退出的資產(chǎn)組合打包賣(mài)給國(guó)際知名母基金管理機(jī)構(gòu)Harbour Vest主導(dǎo)的財(cái)團(tuán)。 

此次交易成交金額高達(dá)6億美金，是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)迄今為止公開(kāi)披露的最大一筆S交易，堪稱(chēng)開(kāi)創(chuàng)先河之舉。 

值得注意的是，此次交易通過(guò)二手股權(quán)交易將人民幣投資轉(zhuǎn)為了美元基金，并且通過(guò)合格境外有限合伙人 （QFLP） 的結(jié)構(gòu)實(shí)施交易。 

對(duì)于S市場(chǎng)而言，此次交易不僅是一次創(chuàng)新性的嘗試，也是QFLP結(jié)構(gòu)第一次被用于GP主導(dǎo)的S交易，可謂意義非凡。

去年年底，太湖新城集團(tuán)新尚資本與IDG資本簽訂IDG人民幣重組基金投資協(xié)議，該項(xiàng)基金總規(guī)模10億元，基金注冊(cè)地為無(wú)錫市經(jīng)開(kāi)區(qū)。 

該基金擬投項(xiàng)目涉及醫(yī)療健康、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，以承接市場(chǎng)已存基金所持有資產(chǎn)為投資對(duì)象，是典型的S基金。 

隨后，今年月IDG資本旗下無(wú)錫寶億股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）完成1億美元實(shí)繳，成為無(wú)錫單筆實(shí)繳規(guī)模最大的“QFLP+S”基金。 

公開(kāi)信息顯示，無(wú)錫寶億股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）成立于2022年1月，股東之一的IDG Capital Project Fund VI，L.P于同月完成在美國(guó)證監(jiān)會(huì)SEC登記備案，目標(biāo)規(guī)模1.3億美元。 

據(jù)了解，該基金將聚焦先進(jìn)制造、企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域，主要承接城市已存基金所持資產(chǎn)。 

    高瓴、紅杉也跑步進(jìn)場(chǎng)，S基金爆發(fā)前夜？

30多年來(lái)，S基金在海外一直備受追捧，已經(jīng)成為歐美調(diào)節(jié)一級(jí)股權(quán)投資市場(chǎng)重要利器，主要參與者包含大量賣(mài)方、買(mǎi)房以及中介機(jī)構(gòu)。

囿于VC/PE對(duì)IPO作為退出路徑的依賴(lài)，S基金曾長(zhǎng)期處于中國(guó)一級(jí)股權(quán)交易市場(chǎng)的邊緣位置。 

近年來(lái)，隨著一級(jí)股權(quán)投資市場(chǎng)好項(xiàng)目標(biāo)的越來(lái)越稀缺，好項(xiàng)目估值越來(lái)越高，投資機(jī)構(gòu)通過(guò)二手市場(chǎng)出售投資標(biāo)的的意愿增強(qiáng)。

6月15日發(fā)布的《中國(guó)私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)白皮書(shū)2022》報(bào)告顯示，2021全年，中國(guó)私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng) （即S市場(chǎng)） 累計(jì)發(fā)生交易353起，覆蓋337只基金，可獲知的累計(jì)交易金額達(dá)668.07億元。 

相較于2020年全年264.45億元的交易金額增長(zhǎng)了153%，近五年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)47%。 

此外，從交易數(shù)量統(tǒng)計(jì)來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)作為買(mǎi)方的交易達(dá)到81起，交易金額達(dá)到161.47億元，交易筆數(shù)是2020年的16倍，交易金額是2020年的五倍。 

今年上半年，國(guó)內(nèi)S基金進(jìn)入活躍期，越來(lái)越多專(zhuān)門(mén)設(shè)立的S基金以及各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)作為買(mǎi)家進(jìn)入S市場(chǎng)。

一位做S業(yè)務(wù)的中介表示：今年以來(lái)他們接到的交易需求數(shù)不勝數(shù)，整個(gè)4、5月都沒(méi)有放過(guò)假。市場(chǎng)上幾乎沒(méi)有一家頭部基金不在看S交易的機(jī)會(huì)，而且方式多種多樣。 

這一積極轉(zhuǎn)變背后， 一方面有來(lái)自資管新規(guī)影響 ，金融機(jī)構(gòu)亟待退出轉(zhuǎn)化，國(guó)資所持未退出份額逐步累積，疊加大量基金進(jìn)入尾盤(pán)期等多重因素驅(qū)動(dòng)； 

另一方面也有受政策驅(qū)動(dòng) ，國(guó)家及政府部門(mén)針對(duì)S基金陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)政策，并在北京和上海成立了S基金交易平臺(tái)。 

除IDG外，如高瓴、紅杉等頭部基金也開(kāi)始試水S基金市場(chǎng)，希望通過(guò)二手股權(quán)交易形式挖掘出好的投資標(biāo)的。

6月9日，高瓴對(duì)外稱(chēng)：“S基金是我們的新策略。對(duì)于高瓴長(zhǎng)期看好的領(lǐng)域，我們既做股權(quán)投資，也購(gòu)買(mǎi)二手資產(chǎn)。目前，我們正在與地方引導(dǎo)基金合作，推進(jìn)S基金落地。S交易是正常交易，市場(chǎng)潛力巨大，推動(dòng)創(chuàng)投活水?！?nbsp;

與此同時(shí)，據(jù)北京一家頭部PE機(jī)構(gòu)人士透露，紅杉在今年上半年早些時(shí)候就部分基金的LP份額接觸過(guò)S交易的專(zhuān)業(yè)玩家。 

IDG此次與地方政府共同成立S基金，或許只是頭部機(jī)構(gòu)陸續(xù)成立S基金的一個(gè)前奏。 

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