來源丨IT桔子（ID：itjuzi521）
作者丨吳梅梅

靠著抖音、Tik Tok 風(fēng)靡全球的字節(jié)跳動遲遲未上市，成為國內(nèi)估值最高的獨角獸，估值達(dá)到了瘋狂的 3480 億美元。這家僅 10 歲的創(chuàng)業(yè)公司不僅造就一批財富新貴，也使得其背后的投資人收獲了無比的榮譽(yù)和財富，尤其是其天使投資人——周子敬等獨立天使投資人一戰(zhàn)成名。

天使投資正是帶著這樣的「戲劇性」效果而備受推崇——以小博大，用最少的本金拿下初創(chuàng)企業(yè)讓出的最大外部份額，博取高回報。

然而，能在天使輪就投中獨角獸太難了，其難度超過「百里挑一」。圍繞天使投資和獨角獸，我們試圖從數(shù)據(jù)上發(fā)現(xiàn)一些可能存在的聯(lián)系和規(guī)律。

根據(jù) IT 桔子數(shù)據(jù)，國內(nèi)在榜的 335 家獨角獸中，竟然有 57% 沒有天使/種子輪的融資信息，拿過種子/天使輪的獨角獸占比不足一半，僅有 43%。

其中原因諸多，包括很多創(chuàng)業(yè)公司拿的第一筆融資并不一定是天使輪，也可能是 A 輪；由于天使輪一般是針對成立 2 年以內(nèi)的初創(chuàng)企業(yè)融資，超過這個時間融資大概率不會叫天使輪。另外，也有獨角獸企業(yè)未公開披露其早期融資的情況。

接下來，我們將觀察拿過天使融資的 143 家國內(nèi)在榜獨角獸和 57 家曾經(jīng)上榜的前獨角獸（統(tǒng)稱為「獨角獸」），分析發(fā)現(xiàn)其中的事實、現(xiàn)象。

從這 200 家獨角獸獲得天使投資的時間線來看，比較符合一級市場整體的投資曲線，2015 年是非常集中的點。2015 年國內(nèi)天使投融資正最活躍，據(jù) IT 桔子數(shù)據(jù)，國內(nèi)種子/天使輪事件達(dá)到了 5188 起，恰巧在當(dāng)年這些獲投企業(yè)中誕生了 45 家獨角獸。而在大環(huán)境喧鬧之際，獨角獸在已經(jīng)獲天使投資的企業(yè)中概率也不足 1%。

從他們新晉為獨角獸的時間來看，兩條曲線有明顯的先后時間差。最早的國內(nèi)獨角獸是在 2014 年誕生的，比如人人貸（已退榜）、字節(jié)跳動、滴滴出行（已上市/退榜）都是最早的一批獨角獸。在拿到天使投資后，獨角獸集中爆發(fā)的高峰期有 2 個，分別是在 2018 年、2021 年，這與 2015 年天使獲投的高峰期分別相差了 3 年、6 年。

上圖更直觀地統(tǒng)計了從天使投資到成為獨角獸所需時間分布，3~5 年是占比最大的區(qū)間，大概有 36%；還有 31% 的獨角獸花了 5 年以上的時間才從天使輪晉級為獨角獸。也就是說，有 67% 的獨角獸在獲得天使融資后至少還要花 3 年時間，成長為獨角獸。

從極端情況來看，歷時最短的是滴滴沃芽，擁有滴滴的背景，本身「自帶光環(huán)」，拿下天使融資即刻成為了獨角獸。

歷時最久的是 ClinChoice 昆翎，居然用了超過 12 年時間才成為獨角獸。

據(jù) IT 桔子數(shù)據(jù)，2008 年初，做醫(yī)藥開發(fā)外包服務(wù)的 ClinChoice 昆翎獲得了同創(chuàng)偉業(yè)的天使輪融資；直到 2022 年 7 月，ClinChoice 昆翎獲得了 1.5 億美元 E 輪融資，才上榜獨角獸俱樂部。

總體平均的情況是，他們需要在獲得天使融資后再花上 51 個月，經(jīng)過數(shù)次的產(chǎn)品升級、新進(jìn)融資后才可能會成為一家估值 10 億美金的獨角獸。

雖然，天使投資方無法事先預(yù)料到哪些企業(yè)會成為獨角獸。但，就事后分析的層面，這些已經(jīng)成為獨角獸的企業(yè)在獲得天使融資時是否會獲得多家資方的青睞呢？

IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，41% 獨角獸在融天使時僅有 1 家資方參與，26% 的獨角獸有 2 家資方會投進(jìn)天使輪，合計比例為 67%。

這說明，多數(shù)獨角獸企業(yè)并不會出現(xiàn)在天使輪就被資方瘋搶的局面，畢竟本身天使階段看不出任何跡象，天使投資風(fēng)險極高，能看中投入的就一兩家。

另有 極少數(shù)的初創(chuàng)公司出身不凡，自帶光環(huán)，在天使輪就被 3、5 家以上資方搶投，此類獨角獸有：前百度北美研發(fā)主任架構(gòu)師彭軍和樓天城聯(lián)合創(chuàng)辦的小馬智行、百度研究院副院長余凱做的地平線、京東方創(chuàng)始人王東升帶隊創(chuàng)立的奕斯偉、昂立國際教育聯(lián)創(chuàng)栗浩洋創(chuàng)辦的松鼠 AI、順豐旗下的豐巢科技、曾任百度 AI 研究院院長林元慶創(chuàng)辦的 Aibee 愛筆智能等，他們的創(chuàng)始人無一不是「有頭有臉」的大佬/創(chuàng)業(yè)成功過的人。

值得一提的是，商業(yè)運(yùn)載火箭公司「星際榮耀」這家獨角獸在天使輪居然有 11 家資方搶著投資，包括睿信資本、博鈺城、久泰藍(lán)山、襄陽正奇、順為資本、復(fù)星集團(tuán)、天風(fēng)天睿、中信信托、率然投資、聚信尚德，以及滴滴自動駕駛 COO、原順為資本副總裁孟醒。

在天使階段就投中獨角獸的都是些什么身份呢？

投中獨角獸最多的是天使投資機(jī)構(gòu)、VC 這類專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，占比為 59%。一方面，天使、VC 機(jī)構(gòu)們出手次數(shù)頻率，哪怕在天使輪也總有概率可以投中獨角獸；另一方面，頭部機(jī)構(gòu)有專業(yè)的投資和投后團(tuán)隊，不僅在項目覆蓋上有優(yōu)勢，而且能夠幫助被投項目再融資，助力其成為獨角獸。

還有 24% 是天使投資人，其中不乏一些知名機(jī)構(gòu)的創(chuàng)始合伙人因看好某個項目而隨著機(jī)構(gòu)一起投資， 共享份額，分享項目增值帶來的財富。比如徐小平、真格基金投了小紅書和依圖科技的天使，源碼資本曹毅本身也參投了致景科技的天使輪。

另一些初創(chuàng)項目在投資機(jī)構(gòu)看不懂或各種限制不投時，天使投資個人投資方式比較靈活，并且他們主要通過積累人脈資源投資，「掃射范圍有限」，有可能「撿了個便宜」。

還有 17% 是公司和產(chǎn)業(yè)資本參與投資的，其中，包括巨頭/大廠孵化的新公司，比如 58 天使投資的快狗打車（原名 58 速運(yùn)）；還有巨頭對外天使投資的項目。

具體來看，哪些投資機(jī)構(gòu)站在了天使投資投中獨角獸數(shù)量最多的榜首？

據(jù) IT 桔子數(shù)據(jù)，真格基金是國內(nèi)最活躍的天使投資機(jī)構(gòu)，天使投資出手?jǐn)?shù)超 500 起，其中有 11 家成為獨角獸，是在天使投資捕獲獨角獸最多的機(jī)構(gòu)。這 11 家獨角獸分別是小紅書、地平線、依圖科技、Advance.ai、云天勵飛、燧原科技、Aibee 愛筆智能、美餐網(wǎng)、運(yùn)立方、貝寶金融、Flexiv 非夕。

值得注意的是，作為 VC 機(jī)構(gòu)，IDG 資本和紅杉中國雖然在天使輪總體出手不足 200 起，在其龐大的投資數(shù)量中占比僅 1/5 不到。但他們在天使輪各自投到了 10 家、9 家獨角獸。

不難發(fā)現(xiàn)，上述 11 家機(jī)構(gòu)在天使輪所持有的獨角獸有些重合，重合度大概為 1/4。

BAT 三家巨頭在天使輪介入的初創(chuàng)企業(yè)很少，成為獨角獸的也是極個別。

阿里主要通過內(nèi)部的投資孵化，菜鳥網(wǎng)絡(luò)、千尋位置、數(shù)夢工場均是其天使輪投中的獨角獸，與阿里的淵源也頗深。

騰訊主要還是在投資外部項目，比如云豹智能是騰訊在天使輪投的，如今成為新晉獨角獸。另外騰訊天使投的水滴已上市，同城生活則在社區(qū)團(tuán)購的競賽中率先倒下了。

百度目前僅孵化了作業(yè)幫一家獨角獸，受 K12 教育行業(yè)的動蕩，作業(yè)幫成為前獨角獸。

目前，國內(nèi)達(dá)到百億美元估值以上的獨角獸有 19 家，有 6 家共獲得了天使投資，包括字節(jié)跳動、SheIn、菜鳥網(wǎng)絡(luò)、大疆、小紅書和元氣森林。

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