來源丨野馬財(cái)經(jīng)（ID：YMCJ8686）
作者丨張凱旌

不久前，騰訊計(jì)劃出售美團(tuán)大部分股權(quán)的傳言突然炸開，美團(tuán)市值一度沒了千億。

盡管騰訊迅速對(duì)此進(jìn)行了辟謠，但這起初是一條符合其操作慣性的傳聞。近一年內(nèi)，騰訊不斷“瘦身”，其已大手筆減持了包括京東、新東方、華誼兄弟在內(nèi)的多家上市公司，4月至今還陸續(xù)關(guān)停了包括QQ堂、搜狗地圖、企鵝電競等在內(nèi)的9個(gè)App，同時(shí)外包員工的早晚餐以及所有餐廳的打包盒和隨餐水果也都不再免費(fèi)。

相似的情況也出現(xiàn)在阿里身上。2022年二季度，阿里營收增速再創(chuàng)新低，同期公司裁員近萬人，銷售費(fèi)用負(fù)增長，投資團(tuán)隊(duì)大幅縮減，對(duì)外擴(kuò)張按下暫停鍵。

這是市場風(fēng)向變化的真實(shí)寫照，鮮少有互聯(lián)網(wǎng)大廠能逆勢而行，但現(xiàn)在的字節(jié)跳動(dòng)，似乎就是“不信邪”的那個(gè)。

雖然在年初就解散了戰(zhàn)投部，但字節(jié)跳動(dòng)的投資頻率卻并未受到太大影響。

IT桔子數(shù)據(jù)顯示，截至8月10日，字節(jié)今年已出手投資16次，高于阿里的12次。事實(shí)上，2020和2021年，字節(jié)投資的次數(shù)分別為35次、68次，同樣高于阿里的27次、47次（包括對(duì)同一家公司多次投資）。

作為對(duì)比，2016-2019年，字節(jié)每年的平均投資數(shù)量僅為18次，遠(yuǎn)低于阿里的54次。

不過，與騰訊的投資體量相比，字節(jié)還是略遜一籌。2020年至今年，騰訊的投資數(shù)量為174次、277次、69次。即便如此，騰訊今年迄今為止的投資數(shù)量也是過去7年同期中最少。

值得一提的是，今年字節(jié)的投資還包括豪擲百億收購高端婦產(chǎn)醫(yī)院美中宜和這樣的大手筆。而在幾日前，與字節(jié)關(guān)系深厚的錦秋基金備案后第一筆投資落地的消息也不脛而走。

字節(jié)逆勢“抄底”，阿里、騰訊投資“收縮”，誰能在這場互聯(lián)網(wǎng)寒冬中笑到最后？

    誰是字節(jié)戰(zhàn)投的靈魂？

大廠的戰(zhàn)投團(tuán)隊(duì)，向來會(huì)誕生一些令人印象深刻的名字，比如騰訊的劉熾平、阿里的蔡崇信，他們對(duì)團(tuán)隊(duì)的投資計(jì)劃有著舉足輕重的影響，時(shí)至今日仍活躍在創(chuàng)投一線，甚至已經(jīng)成為了各自公司戰(zhàn)投的“象征”。

值得注意的是，劉熾平加盟騰訊前，已經(jīng)有了麥肯錫管理咨詢和高盛亞洲投行部執(zhí)董的光輝履歷；蔡崇信投奔馬云前，也曾歷任北歐地區(qū)最大工業(yè)控股公司旗下子公司的副總裁兼高級(jí)投資經(jīng)理、紐約一家并購公司的副總裁。

并不是所有的初創(chuàng)公司，都能得到與劉熾平、蔡崇信對(duì)等能人的青睞。相比之下，起步較晚的字節(jié)跳動(dòng)戰(zhàn)投部的領(lǐng)軍人物，則一直在不斷更替。

從時(shí)間線上來看，字節(jié)跳動(dòng)公示的第一筆投資是2014年對(duì)“圖蟲網(wǎng)”的并購，但2015-2019年，字節(jié)戰(zhàn)投部卻四易其主。

前新浪集團(tuán)戰(zhàn)略副總裁褚達(dá)晨、前鳳凰網(wǎng)投資部負(fù)責(zé)人華巍、前中金公司董事總經(jīng)理、TMT聯(lián)席主管田曉安、前騰訊戰(zhàn)略合作部嚴(yán)授都曾短暫在位，其中華巍和嚴(yán)授更是早在2015年之前就加入了字節(jié)。

但有業(yè)內(nèi)人士透露，2017年字節(jié)斥資10億美金拿下年度最重磅的并購對(duì)象Musical.ly時(shí)，四人均未直接參與。

反而是張一鳴在Musical.ly搭售另外兩款出海失敗的產(chǎn)品News Republic及Live.me時(shí)，仍不惜一切代價(jià)將其拿下的故事，成為了互聯(lián)網(wǎng)圈的一段佳話。如今，由Musical.ly發(fā)展而成的TikTok，已躋身10億月活俱樂部，成為了足以載入中國企業(yè)出海史冊(cè)的現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品。

對(duì)此的一種解讀是，在字節(jié)尚未進(jìn)化成大廠，沒有充裕的資本預(yù)算和市場經(jīng)驗(yàn)時(shí)，公司投資仍更多取決于公司創(chuàng)始人個(gè)人意志下的戰(zhàn)略預(yù)判或所謂的直覺、本能。換言之，此時(shí)的張一鳴并未對(duì)投資部完全放權(quán)。

戰(zhàn)略上的關(guān)注，足見張一鳴對(duì)字節(jié)戰(zhàn)投的重視。畢竟在字節(jié)仍未完全脫離初創(chuàng)企業(yè)范疇的時(shí)間點(diǎn)，公司的每一筆投資，尤其是像并購Musical.ly這樣的重磅交易，都可能讓未來的發(fā)展方向發(fā)生質(zhì)的變化。

2018年，字節(jié)由投資部與戰(zhàn)略部發(fā)展而來的戰(zhàn)略投資部正式成立，而戰(zhàn)投負(fù)責(zé)人頻繁更換的慣性也就此延續(xù)了下來。

2020年2月初，嚴(yán)授正式轉(zhuǎn)崗，全面負(fù)責(zé)游戲業(yè)務(wù)；幾個(gè)月后，字節(jié)產(chǎn)品和戰(zhàn)略副總裁朱駿接過了戰(zhàn)投負(fù)責(zé)人的大旗；而隨著張一鳴在2021年卸任，朱駿的兩個(gè)下級(jí)——負(fù)責(zé)消費(fèi)投資的趙鵬遠(yuǎn)和負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)投資的楊潔又改為向年內(nèi)剛剛從小米跳到字節(jié)的新CFO周受資匯報(bào)。

巧合的是，2013年字節(jié)跳動(dòng)進(jìn)行B輪融資時(shí)，代表DST投資今日頭條的人，正是周受資。

不過，僅時(shí)隔半年后，字節(jié)戰(zhàn)投部就傳出了解散的消息，而公司的CFO則在今年4月?lián)Q成了曾為包括美團(tuán)、京東、拼多多等在內(nèi)的100多家公司上市提供過法律服務(wù)的高準(zhǔn)。

解散后，字節(jié)戰(zhàn)投并未就此銷聲匿跡。據(jù)多家媒體報(bào)道，戰(zhàn)投部進(jìn)行重大調(diào)整后，趙鵬遠(yuǎn)帶著5個(gè)人轉(zhuǎn)去了總裁辦，而楊潔則出現(xiàn)在了近日剛完成備案后首筆投資的字節(jié)系VC錦秋基金負(fù)責(zé)人的位置上。

“錦秋”二字對(duì)張一鳴意義非凡，當(dāng)初張一鳴創(chuàng)立字節(jié)跳動(dòng)后的第一間辦公室，就選在了北京海淀的錦秋家園小區(qū)。知情人士透露，“既然叫了‘錦秋’，字節(jié)或張一鳴在資金上都會(huì)支持一些?！?/span>

如果該說法為真，那么張一鳴即使卸任，其投資意志也以另一種形式得到了延續(xù)。

    字節(jié)投資“逆勢下注”

雖然負(fù)責(zé)人位置變換頻繁，但字節(jié)戰(zhàn)投縱橫市場多年，依然展現(xiàn)出了獨(dú)樹一幟的風(fēng)格。

張一鳴的主導(dǎo)下，字節(jié)前期的數(shù)筆投資都轉(zhuǎn)化為了另一種形式的“BOSS直聘”。

其中最廣為人知的莫過于現(xiàn)抖音集團(tuán)CEO張楠的故事。

2013年，今日頭條收購了張楠?jiǎng)?chuàng)建的圖片分享交流社區(qū)“圖吧”，而張楠也就此進(jìn)入頭條負(fù)責(zé)內(nèi)涵段子。后續(xù)抖音的飛速成長，以及輕顏、剪映等產(chǎn)品的誕生，都離不開張楠的帶隊(duì)。最終在2020年，張楠升任字節(jié)跳動(dòng)中國CEO，走出了一個(gè)邊緣產(chǎn)品負(fù)責(zé)人到字節(jié)中國業(yè)務(wù)總負(fù)責(zé)人的勵(lì)志成長路徑。

另一位抖音冷啟動(dòng)過程中的推動(dòng)者、在2018年接替張一鳴成為今日頭條CEO的陳林，也是通過收購加入的字節(jié)跳動(dòng)。其來自一個(gè)做漂流瓶和天氣應(yīng)用的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，2020年成為了大力教育的CEO。

除此之外，上述曾短暫接手字節(jié)戰(zhàn)投部的朱駿、前字節(jié)教育硬件業(yè)務(wù)首任負(fù)責(zé)人陽陸育、Faceu臉萌的創(chuàng)始人郭列、朝夕日歷創(chuàng)始人程昊、幕布CEO王旭、現(xiàn)字節(jié)跳動(dòng)公司大健康業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人吳海鋒等人，均是在公司被收購后成為了字節(jié)的一員。

“字節(jié)跳動(dòng)收購公司的最大意義不是產(chǎn)品或流量，而是收購團(tuán)隊(duì)和資源（如牌照）。”有業(yè)內(nèi)人士曾如此評(píng)價(jià)。

而在“戰(zhàn)投式招聘”的同時(shí)，字節(jié)跳動(dòng)也有著清晰的戰(zhàn)略意圖。

IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2014年至今，通過并購、戰(zhàn)略投資等方式，字節(jié)跳動(dòng)共計(jì)進(jìn)行了202次對(duì)外投資，借此完成了對(duì)185家公司的入股。其中并購的項(xiàng)目就有57起，接近全部入股公司的30%。

相比之下，與字節(jié)跳動(dòng)同為互聯(lián)網(wǎng)“后浪”的美團(tuán)、快手、滴滴自2014年來的對(duì)外投資事件分別只有74起、38起、49起；甚至連投出179起的百度，數(shù)量上也不及字節(jié)。

投資節(jié)奏方面，字節(jié)跳動(dòng)的投資數(shù)量和金額都呈現(xiàn)出逐年提升的趨勢。

從2021年的情況來看，字節(jié)跳動(dòng)投資的企業(yè)達(dá)到64家，披露的投資金額也有349.08億元，區(qū)域遍布海內(nèi)外，領(lǐng)域覆蓋企業(yè)服務(wù)、電商零售、游戲、文娛傳媒、醫(yī)療健康、智能硬件、物流等15個(gè)不同行業(yè)。

不過，字節(jié)跳動(dòng)近期對(duì)投資的“熱情”并不代表一直以來公司的普遍情況。

投資標(biāo)的的變化規(guī)律顯示，創(chuàng)業(yè)之初，張一鳴較為看重投資公司與字節(jié)自身發(fā)展的業(yè)務(wù)協(xié)同，而當(dāng)公司發(fā)展到一定程度后，便在“大力出奇跡”的道路上越走越遠(yuǎn)。

不同于其他大廠，字節(jié)起家的絕活是算法推薦引擎，但其在內(nèi)容版權(quán)方面屢遭詬病。于是前期字節(jié)出手的公司多是華爾街見聞、新榜、財(cái)新集團(tuán)旗下世界說、每天讀點(diǎn)故事、極客公園、餐飲老板內(nèi)參等文娛傳媒類內(nèi)容資訊平臺(tái)和頭部自媒體。同時(shí)，字節(jié)也通過收購東方IC、陽光寬頻等公司，補(bǔ)充了圖片版權(quán)及信息網(wǎng)絡(luò)傳播試聽節(jié)目許可資質(zhì)。

與之邏輯相似的還有字節(jié)前期對(duì)廣告營銷服務(wù)提供商、企業(yè)服務(wù)提供商以及各垂直領(lǐng)域的MCN機(jī)構(gòu)及娛樂文化公司的投資。其分別對(duì)準(zhǔn)了廣告變現(xiàn)、企業(yè)內(nèi)部工具軟件以及抖音、西瓜視頻等短視頻業(yè)務(wù)內(nèi)容發(fā)展的缺口。

值得一提的是，2018年起，字節(jié)的投資開始覆蓋到核心業(yè)務(wù)外的領(lǐng)域。僅2018年一年，其就投了5家教育公司，同時(shí)字節(jié)還逐漸在金融、游戲、智能硬件、醫(yī)療健康、房產(chǎn)服務(wù)、元宇宙等行業(yè)有所布局，希望找到公司的第二增長曲線。也是這一年，字節(jié)系移動(dòng)應(yīng)用月活超過10億人，超過Uber成為了全球估值最高獨(dú)角獸公司。

不投則已，一投驚人。對(duì)于這些非核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域的公司，字節(jié)可謂下了“血本”。

2021年，字節(jié)跳動(dòng)以40億美元的高價(jià)收購了手機(jī)游戲開發(fā)商沐瞳科技，這成為了整個(gè)2021年上半年全球游戲投資金額第二的交易；下半年，字節(jié)還花90億元拿下Pico，成就了年內(nèi)國內(nèi)VR賽道最大一筆收購案。

有業(yè)內(nèi)人士用“狼性”來形容字節(jié)戰(zhàn)投部近幾年的打法，即不擇時(shí)，不潛伏，看準(zhǔn)賽道后立即下重注切入，而通常被字節(jié)選中的賽道，均是大熱的風(fēng)口。但這種打法也為公司帶來了風(fēng)險(xiǎn)。

一個(gè)典型的案例便是大力教育的收縮。2020年10月，在線教育激戰(zhàn)正酣，字節(jié)啟用全新品牌大力教育，并通過內(nèi)部孵化、投資并購搭建了一個(gè)覆蓋低幼、K12、成人、ToB及智能硬件全業(yè)務(wù)線的團(tuán)隊(duì)。當(dāng)年字節(jié)教育業(yè)務(wù)的預(yù)算近40億元，且公司已經(jīng)做好了未來三年不盈利的準(zhǔn)備。

然而“雙減”政策的落地，卻直接將大力教育打入谷底，原先20000人的團(tuán)隊(duì)，驟然縮減至1000人，只能在夾縫中艱難求生。

同樣裁員的，還有字節(jié)的游戲業(yè)務(wù)。不久前，字節(jié)最早成立的游戲工作室之一上海101工作室被傳遭到整體裁撤；北京、廣州等城市游戲工作室的多個(gè)項(xiàng)目也均在裁撤或整合。

    風(fēng)向收緊，專注上市？

為何用錢砸，沒能砸出想要的效果？有分析認(rèn)為，除了風(fēng)口已逝，也與字節(jié)自身的基因有關(guān)。

算法、流量、組織能力、高效率商業(yè)化，是字節(jié)反復(fù)被印證過的優(yōu)勢。但在圖文、短視頻以外的跨界領(lǐng)域，這套組合拳并不一定能完全奏效。在這一點(diǎn)上，強(qiáng)如阿里、騰訊，想要攻入對(duì)方腹地都無比艱難。

然而，增長的困境擺在眼前，曾被譽(yù)為“爆款工廠”的字節(jié)跳動(dòng)，在抖音之后，已經(jīng)多年未創(chuàng)造出新的爆款產(chǎn)品。在此背景下，2021年底有媒體曝出，此前半年抖音收入已停止增長，今日頭條甚至處于虧損邊緣。

雖然該消息并未得到字節(jié)方面確認(rèn)，但僅從營收上來看，字節(jié)的增速確實(shí)在不斷下調(diào)。2016-2019年，字節(jié)營收增幅均在200%以上，至2020年，增速已下滑至111%，而到了2021年，增速進(jìn)一步降至70%。

與之對(duì)應(yīng)的是大環(huán)境的變化。如今，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的紅利正在不斷消散，無論是圖文還是短視頻領(lǐng)域，用戶的月活和滲透率都已見頂，遠(yuǎn)不復(fù)此前的高增速。囊括國內(nèi)主要互聯(lián)網(wǎng)巨頭的易方達(dá)中概互聯(lián)網(wǎng)ETF，自2021年2月18日以來跌幅已超60%。

有消息稱，2021年7月，字節(jié)跳動(dòng)估值曾一度達(dá)到5000億美元，但一個(gè)月后便下降了1000億美元。而到了今年7月，這個(gè)數(shù)字可能已經(jīng)跌破了3000億美元，一些投資者甚至認(rèn)為字節(jié)只值2500億美元。

互聯(lián)網(wǎng)分析師于斌認(rèn)為，增長焦慮下，字節(jié)需要通過大手筆收購來提升自己的估值。去年字節(jié)砍掉一些非核心項(xiàng)目來節(jié)流，或也是估值下降導(dǎo)致的。

盤古智庫高級(jí)研究員江瀚也表達(dá)了類似觀點(diǎn)，其指出字節(jié)亟需將流量優(yōu)勢在短時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)化為市場優(yōu)勢，這讓字節(jié)的投資選擇看起來更為激進(jìn)。

看似被動(dòng)的投資，實(shí)則也反映了字節(jié)當(dāng)下的態(tài)度。今年6月，字節(jié)CEO梁汝波將“始終創(chuàng)業(yè)”從字節(jié)范（字節(jié)企業(yè)文化的重要組成部分，員工們共同認(rèn)可的行為準(zhǔn)則）的第五位調(diào)整至第一位，“多元兼容”則從字節(jié)范最后一位提高至第二位。對(duì)于這家年僅十歲、仍未上市的大廠而言，繼續(xù)突破自己的邊界可能是唯一的選擇。

在此背景下，字節(jié)還表現(xiàn)出了疑似推動(dòng)上市的跡象。此前，4月高準(zhǔn)空降CFO、5月字節(jié)跳動(dòng)（香港）有限公司的更名為抖音集團(tuán)（香港）有限公司都被外界認(rèn)為與上市前的籌備有關(guān)。

相比之下，已經(jīng)年方23的阿里無疑與字節(jié)處在不同的發(fā)展階段，這也是兩家公司投資戰(zhàn)略出現(xiàn)分化的關(guān)鍵所在。

2020年，武衛(wèi)接替蔡崇信擔(dān)任集團(tuán)戰(zhàn)略投資部負(fù)責(zé)人，被視為阿里投資轉(zhuǎn)舵的信號(hào)；此后，阿里投資支出大幅下降，并陸續(xù)退出了對(duì)光線傳媒、芒果超媒、36氪等的部分或全部投資，媒體帝國收縮明顯，現(xiàn)金儲(chǔ)備一度升至全球所有上市公司第二。有分析認(rèn)為，對(duì)現(xiàn)在的阿里來說，“守江山”比“打江山”更重要。

不過，即使是字節(jié)，也無法完全忽略市場環(huán)境因素。在于斌看來，字節(jié)如果真的在今年完成上市，市場行情并不會(huì)太好，甚至可能因?yàn)樯鲜星暗摹巴钢А背霈F(xiàn)估值倒掛的現(xiàn)象。

但對(duì)于已經(jīng)習(xí)慣了字節(jié)此前強(qiáng)調(diào)技術(shù)、算法、商業(yè)、快速擴(kuò)張并購模式的股東們來說，他們還有等到市場回暖的耐心嗎？

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