來源丨格隆匯新股（ID：ipopress）
作者丨AG

伴隨物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、云計(jì)算等快速發(fā)展，智能家居開始走進(jìn)千家萬戶，給居家生活賦予了濃濃的“科技味”。

眼下，消費(fèi)者對智能家居產(chǎn)品的接受度和依賴度逐漸提高，這個(gè)賽道也被炒得火熱，各路資本爭相涌入不同細(xì)分領(lǐng)域。

就在前段時(shí)間，一家主打家用攝像頭的企業(yè)——深圳市睿聯(lián)技術(shù)股份有限公司（簡稱“睿聯(lián)技術(shù)”）對外披露了招股書，擬登創(chuàng)業(yè)板，中信建投(行情601066,診股)證券為其保薦機(jī)構(gòu)。

睿聯(lián)技術(shù)成立于2009年，由兩位出走華為的工程師創(chuàng)辦，初始注冊資本僅10萬元，背后的創(chuàng)業(yè)故事頗為勵(lì)志。

    華為兩同事創(chuàng)業(yè)

2009年，劉小宇、王愛軍、劉星約定共同創(chuàng)業(yè)，三人湊齊10萬元成立了睿聯(lián)有限，劉小宇和王愛軍分別出資3.5萬元，劉星出資3萬元（持股比例分別為35%、35%、30%）。

三個(gè)月后，劉星基于個(gè)人事業(yè)規(guī)劃考慮，決定退出創(chuàng)業(yè)， 將其股權(quán)轉(zhuǎn)至劉小宇和王愛軍。初創(chuàng)時(shí)期，公司業(yè)務(wù)開展面臨資金周轉(zhuǎn)需求，便又找來另一個(gè)好朋友謝冉輝投資8萬元，正式開啟艱難的創(chuàng)業(yè)之路。

有意思的是，劉小宇、王愛軍都給華為海思打過工，前者還曾任職于諾基亞、UT斯達(dá)康、德州儀器半導(dǎo)體，后者也曾任職于TCL通信、中興通訊(行情000063,診股)、安信陽光，就這樣，兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的理工男決心聯(lián)手干番事業(yè)。

自2009年成立以來，睿聯(lián)技術(shù)經(jīng)歷了多次增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股份制改革，注冊資本從最開始的10萬元增至9000萬元。截至招股書簽署日，劉小宇、王愛軍分別持有公司27.12%的股權(quán)，合計(jì)持股54.24%，為睿聯(lián)技術(shù)的控股股東、實(shí)際控制人。

一開始，睿聯(lián)技術(shù)主要采取ODM經(jīng)營模式，借助海外品牌商渠道，實(shí)現(xiàn)初創(chuàng)期的資金與技術(shù)積累。

隨著公司綜合實(shí)力不斷提升，2015年，睿聯(lián)技術(shù)開始通過線上渠道運(yùn)營自主品牌“Reolink”，成功轉(zhuǎn)型升級為技術(shù)品牌型企業(yè)，是國內(nèi)較早布局家用視頻監(jiān)控的企業(yè)之一，具備一定先發(fā)優(yōu)勢。

早期，家用視頻監(jiān)控產(chǎn)品只是對傳統(tǒng)視頻監(jiān)控產(chǎn)品的簡單裁剪、移植，產(chǎn)品功能單一，應(yīng)用場景相對有限。

隨著技術(shù)水平升級迭代，家用攝像機(jī)數(shù)字化、智能化程度不斷提高，其軟硬件功能和應(yīng)用場景也愈加豐富。用戶體驗(yàn)感好了，滲透率也逐漸提升，預(yù)計(jì)2020年至2025年，全球家用攝影機(jī)市場規(guī)模將由373億元擴(kuò)大至700億元，年復(fù)合增長率為14.1%。

當(dāng)前，家用視頻監(jiān)控行業(yè)參與者眾多，總體集中度不高，前五大品牌商Ring（亞馬遜）、Blink（亞馬遜）、Arlo（Netgear）、Wyze、Nest（谷歌）的出貨量占全球總出貨量的30%左右。

其他的參與者包括國內(nèi)安防龍頭?？低?行情002415,診股)、大華股份(行情002236,診股)的子品牌，以及一些專業(yè)技術(shù)品牌，如睿聯(lián)技術(shù)等。

可見，市場格局還不穩(wěn)定，大大小小的企業(yè)均尚存較大的成長空間。

    依賴境外銷售

2019年至2021年，睿聯(lián)技術(shù)實(shí)現(xiàn)營收5.25億元、9.6億元、13.67億元，年均復(fù)合增長率達(dá)61.44%，同期歸屬凈利潤為4073萬元、1.86億元、2.49億元。

盡管營收呈快速增長態(tài)勢，公司盈利增速卻相對放緩，綜合毛利率從2019年的53.39%降至2021年的47.02%，主營業(yè)務(wù)毛利率與可比公司平均水平趨同。

細(xì)分來看，攝像機(jī)單機(jī)是睿聯(lián)技術(shù)的主要收入來源，報(bào)告期內(nèi)保持在60%左右，其次是攝像機(jī)套裝，銷售占比超過30%。

目前，庭院看護(hù)是家用視頻監(jiān)控最常見的應(yīng)用場景。相比國內(nèi)，歐美地區(qū)人口密度較低，居住環(huán)境以獨(dú)門獨(dú)棟為主，大多數(shù)房屋擁有前庭后院等公開區(qū)域，人來人往危險(xiǎn)系數(shù)較高。

為保障家人的人身和財(cái)產(chǎn)安全，居民往往會在庭院的不同位置安裝攝像機(jī)，不但能夠7x24全天候監(jiān)控，還能在受到外部入侵時(shí)，通過聲光威懾外來者。

調(diào)研報(bào)告顯示，在美英德法這四個(gè)發(fā)達(dá)國家中，將近1/3的家庭裝有家用攝像機(jī)，在至少有一臺的家庭中，60%以上的用戶擁有超過兩臺或以上。

基于上述原因，睿聯(lián)技術(shù)的銷售收入幾乎全部來自境外，以亞馬遜、eBay、速賣通、官網(wǎng)等線上平臺為主，向終端客戶銷售自家監(jiān)控產(chǎn)品，其中，來自美國和歐洲的銷售占比合計(jì)高達(dá)90%。

招股書顯示，亞馬遜是公司的主要創(chuàng)收渠道，在該平臺實(shí)現(xiàn)的銷售額占比營收超過六成，集中度相對較高。

要知道，打造線上生意少不了宣傳推廣鋪流量，深知營銷對品牌成長的重要性，睿聯(lián)技術(shù)在銷售費(fèi)用上沒少砸錢。

報(bào)告期內(nèi)，公司投入銷售費(fèi)用逐年提升，由2019年的2.1億元增至2021年的3.4億元。效果也顯而易見，“Reolink”關(guān)鍵詞的搜索熱度大幅提升，越來越多潛在消費(fèi)者關(guān)注到公司產(chǎn)品，一定程度帶動了產(chǎn)品銷量增長。

與高企的銷售費(fèi)用相比，公司研發(fā)投入就少得“可憐”，占營收比重波動下滑，不及可比公司平均水平。

前面提到，家用視頻監(jiān)控行業(yè)競爭激烈，要想突出重圍，還得進(jìn)一步聚焦研發(fā)，唯有持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新、構(gòu)建差異化才能保證產(chǎn)品的核心競爭力。尤其是隨著寵物滲透率提升、人口老齡化逐漸嚴(yán)重，室內(nèi)監(jiān)控也成為一個(gè)常見應(yīng)用場景，市場需求將不斷提高，公司亟待豐富產(chǎn)品性能，來爭奪下游領(lǐng)域的話語權(quán)。

總的來說，高度依賴境外、銷售渠道單一、重營銷、輕研發(fā)都是睿聯(lián)技術(shù)不容忽視的經(jīng)營痛點(diǎn)。

    突擊分紅超兩億元

或許意識到大舉營銷不是長久之計(jì)，持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新才能讓企業(yè)進(jìn)入良性循環(huán)，睿聯(lián)技術(shù)本次IPO，也欲將大部分募資用于研發(fā)投入。

從募資使用情況來看，公司計(jì)劃募資11.23億元，并將其中的5.4億元用于研發(fā)中興升級項(xiàng)目。此外，睿聯(lián)技術(shù)還將拿出2億元用于補(bǔ)流，隨著經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司在原材料采購、營銷支出等方面都有著較大的資金需求。

由于公司收入主要來自境外銷售，考慮到國際物流周期等因素，公司在備貨方面相對激進(jìn)，來保證產(chǎn)品供應(yīng)及時(shí)。

報(bào)告期內(nèi)，公司存貨賬面價(jià)值保持快速增長，年均復(fù)合增長率達(dá)65.45%，各期末占流動資產(chǎn)的比例為64.95%、71.2%、78.45%，使得公司速動比率均不足1，不及可比公司平均水平，一定程度影響了公司的資金營運(yùn)能力，故睿聯(lián)技術(shù)募資補(bǔ)流也在情理之中。

然而，就在公司資金相對緊張之時(shí)，卻還一邊突擊分紅超兩億元。

2020年、2021年，睿聯(lián)技術(shù)兩次召開股東大會，分別向股東派發(fā)分紅款1.05億元、1.17億元，占當(dāng)期歸母凈利潤超過一半。而劉小宇、王愛軍合計(jì)持股54.24%，也就是說，超1億元進(jìn)到實(shí)控人的錢袋子里。

對于一個(gè)目前仍處發(fā)展階段的企業(yè)而言，在研發(fā)上吝嗇、分紅上大方，并不利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

    結(jié)語

三年來，靠著賣家用攝像機(jī)給老外營收28億元，睿聯(lián)技術(shù)的確在業(yè)績表現(xiàn)上可圈可點(diǎn)，不過高增長的背后，同樣暗藏經(jīng)營隱憂。

當(dāng)前市場集中度不高，入局玩家都有趕超對手、躋身頭部的可能性，對睿聯(lián)技術(shù)來說，當(dāng)務(wù)之急還是得加大研發(fā)力度、持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新并且布局多市場、多渠道來提升自身競爭力，爭奪更多市場份額。

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