來(lái)源丨智駕網(wǎng)（ID：zhinengqiche）
作者丨王碩奇

把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆出來(lái)獨(dú)立上市博取高估值，成為當(dāng)下不少汽車(chē)企業(yè)的通常做法。

8月底，大眾集團(tuán)旗下的德國(guó)豪華跑車(chē)品牌保時(shí)捷吸引了投資者對(duì)其首次公開(kāi)募股的興趣，其估值最高可達(dá)850億美元。

    保時(shí)捷與母公司大眾集團(tuán)市值不相上下

值得關(guān)注的是850億美元這個(gè)數(shù)字，相較于去年年底1000億美元的估值有所縮水，但這表明盡管市場(chǎng)面臨逆風(fēng)，并不影響這場(chǎng)歐洲有史以來(lái)規(guī)模最大的IPO仍將繼續(xù)進(jìn)行。

保時(shí)捷計(jì)劃在監(jiān)事會(huì)批準(zhǔn)后，于9月第一周宣布在法蘭克福上市的計(jì)劃，除非市場(chǎng)出現(xiàn)意外震蕩。

據(jù)了解，這里的意外震蕩主要指的是俄烏沖突引發(fā)的不可測(cè)突發(fā)情況，以及美元加息帶來(lái)的核心 資產(chǎn)貶值，另外一個(gè)因素是目前市場(chǎng)上對(duì)于新能源汽車(chē)的熱度遠(yuǎn)沒(méi)有前兩年那么高漲。

從去年開(kāi)始，大眾汽車(chē)集團(tuán)一直想要優(yōu)化旗下的部分品牌，其中推動(dòng)保時(shí)捷單獨(dú)上市，剝離蘭博基尼、布加迪等品牌的傳聞也已經(jīng)不只一次傳出。

今年2月，德國(guó)大眾汽車(chē)集團(tuán)與保時(shí)捷起草達(dá)成了一份關(guān)于保時(shí)捷獨(dú)立上市的初步協(xié)議，希望借此釋放這個(gè)豪華汽車(chē)品牌的價(jià)值，當(dāng)時(shí)即為視為可能成為今年全球最大的上市交易之一。

上個(gè)月，大眾汽車(chē)集團(tuán)首席執(zhí)行官 Oliver Blume表示，保時(shí)捷將能夠在未來(lái)幾周內(nèi)更詳細(xì)地說(shuō)明其與大眾汽車(chē)集團(tuán)達(dá)成的部分上市結(jié)構(gòu)協(xié)議的內(nèi)容。

Oliver Blume在保時(shí)捷的資本市場(chǎng)日上表示：“我們正在努力與大眾集團(tuán)達(dá)成一項(xiàng)產(chǎn)業(yè)合作協(xié)議。在未來(lái)幾周，我們可以進(jìn)一步釋放更多（IPO）細(xì)節(jié)。”

而現(xiàn)在保時(shí)捷單獨(dú)上市似乎已經(jīng)要提上日程，如果保時(shí)捷能夠順利上市，那么這也將會(huì)是大眾汽車(chē)集團(tuán)創(chuàng)紀(jì)錄的一次IPO。

上周五，大眾汽車(chē)集團(tuán)的優(yōu)先股在法蘭克福交易市場(chǎng)中一度飆升4.4%，創(chuàng)下一個(gè)多月來(lái)的最大盤(pán)中漲幅。截至周五收盤(pán)，大眾汽車(chē)集團(tuán)股價(jià)為140.94歐元，當(dāng)前市值833.47億歐元。

可以說(shuō)，保時(shí)捷按照當(dāng)前估值水平IPO后，那么這家子公司的市值將與母公司持平。

    保時(shí)捷為什么這么值錢(qián)？

品牌的價(jià)值似乎是潛力無(wú)限的。

我們可以看到一年賣(mài)車(chē)僅一萬(wàn)多臺(tái)的法拉利在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)同樣驚人。

2015年10月，意大利豪華跑車(chē)法拉利（Ferrari）在紐約證券交易所成功上市（股票代碼：RACE），發(fā)行價(jià)為每股 52美元，位于定價(jià)指導(dǎo)區(qū)間的上限，IPO 融資規(guī)模為 8.93億美元，初始市值為98億美元。

2021財(cái)年，法拉利完成汽車(chē)交付量同比增長(zhǎng)22.3%，至11155輛，達(dá)到有史以來(lái)最高；年銷(xiāo)售額42.7億歐元，與上年相比增長(zhǎng)了23.4%；凈利潤(rùn) 8.33億歐元，2020年同期為6.09億歐元。

截止今日紐約股市收盤(pán)，法拉利的最新市值接近400億美元。

再來(lái)看保時(shí)捷的業(yè)績(jī)。

雖然車(chē)型沒(méi)有法拉利高端，但保時(shí)捷找到了銷(xiāo)量與利潤(rùn)之間的平衡點(diǎn)。

保時(shí)捷此前公布業(yè)績(jī)顯示，公司2021年的銷(xiāo)售額為331億歐元，比2020年增加44億歐元。保時(shí)捷2021年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與2020年相比增長(zhǎng)了27%至53億歐元。

即使按照目前歐元和美元1比1的換算，保時(shí)捷的營(yíng)收相當(dāng)于法拉利的8倍，利潤(rùn)是法拉利的6倍。

這么算下來(lái)，無(wú)論按照市盈率還是市凈率，當(dāng)前其估值僅是法拉利的2倍絕對(duì)屬于低估。

另外保時(shí)捷年銷(xiāo)量30萬(wàn)輛，接近法拉利的30倍，雖然單車(chē)?yán)麧?rùn)低于法拉利，但仍是奔馳的3.7倍，大眾品牌的18倍。

數(shù)據(jù)顯示2021年，保時(shí)捷在所有在售市場(chǎng)的交付量都實(shí)現(xiàn)了上漲。

其中，美國(guó)市場(chǎng)2021年交付量同比上漲22%至70,025輛，而美洲整體銷(xiāo)量為84,657輛，漲幅也為22%；中國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)8%，總量為95,671輛，而亞太、非洲和中東地區(qū)的總交付量為131,098輛。

也就是說(shuō)這其中接近三分之一都賣(mài)給了中國(guó)。

而整個(gè)大眾2021年?duì)I業(yè)利潤(rùn)達(dá)到192.75億歐元，銷(xiāo)售了888萬(wàn)輛汽車(chē)，而保時(shí)捷用3.3%的銷(xiāo)量，貢獻(xiàn)了27%的利潤(rùn)，成為大眾最為賺錢(qián)的品牌，沒(méi)有之一。

另外，保時(shí)捷也是大眾品牌電氣化最為激進(jìn)的品牌，Taycan（參數(shù)丨圖片）自從亮相開(kāi)始一直是熱度很高的電動(dòng)車(chē)，而今年很多車(chē)搭載的800V技術(shù)，Taycan在兩年前就完成了量產(chǎn)，并且截至目前是中國(guó)二手電動(dòng)車(chē)保值率最高的車(chē)型。

值得一提的是，保時(shí)捷純電跑車(chē)Taycan在歐洲銷(xiāo)量已經(jīng)超過(guò)了保時(shí)捷911。

另外利潤(rùn)率高還有一個(gè)更重要的因素，大眾集團(tuán)共享技術(shù)分擔(dān)大量研發(fā)成本。

    車(chē)型更新略顯敷衍，但經(jīng)得起考驗(yàn)

剛剛過(guò)去的成都車(chē)展，要說(shuō)最投機(jī)的發(fā)布會(huì)還要數(shù)保時(shí)捷。

它只是發(fā)布了各種各樣新顏色的車(chē)。

現(xiàn)場(chǎng)8款展車(chē)均重現(xiàn)了保時(shí)捷經(jīng)典顏色，這些特殊的漆飾貫穿于保時(shí)捷70余年的品牌歷史，是保時(shí)捷的重要標(biāo)志之一。如今，這些定制顏色均可通過(guò)保時(shí)捷獨(dú)家定制部門(mén)PorscheExclusiveManufaktur重?zé)ㄐ律?/span>

作為保時(shí)捷深化個(gè)性化服務(wù)的一部分，保時(shí)捷歷史上傳奇的車(chē)漆顏色現(xiàn)已正式回歸。通過(guò)“個(gè)性精制顏色”服務(wù)，現(xiàn)款的保時(shí)捷車(chē)型亦可身披這些經(jīng)典色。

根據(jù)車(chē)系和生產(chǎn)地點(diǎn)，可選顏色非常多元。

對(duì)于911系列和718系列，有超過(guò)100種新增車(chē)漆顏色可供選擇。而Panamera,Macan和Cayenne，新增可選數(shù)量超過(guò)50種，Taycan客戶(hù)可選顏色則增加了65種。

該服務(wù)現(xiàn)已加入保時(shí)捷車(chē)輛配置系統(tǒng)，消費(fèi)者亦可通過(guò)保時(shí)捷中心訂購(gòu)。

沒(méi)錯(cuò)賺錢(qián)就是這么簡(jiǎn)單。

一直以來(lái)，保時(shí)捷的更新即使是大換代也很難有比較大的更新，但每一次更新都會(huì)成為經(jīng)典。

水平對(duì)置、PDK這些已經(jīng)成為穩(wěn)定的高性能的代名詞，而保時(shí)捷也用質(zhì)量刷新了保值率第一應(yīng)該是什么樣的。

這就是長(zhǎng)時(shí)間的質(zhì)量沉淀和品牌信仰，這種信仰在資本市場(chǎng)是無(wú)價(jià)的，就如同可口可樂(lè)和蘋(píng)果一樣。

而在未來(lái)的新能源規(guī)劃上，保時(shí)捷在成都車(chē)展表示，在2030年，純電車(chē)型占全球新車(chē)交付量的比例預(yù)計(jì)將達(dá)到80%以上。而只靠這一款車(chē)是不行的，未來(lái)像Macan的繼任者就是一臺(tái)電動(dòng)車(chē)型，保時(shí)捷也會(huì)讓更多的車(chē)系和車(chē)型實(shí)現(xiàn)電氣化，同時(shí)保時(shí)捷還會(huì)建設(shè)和拓展自己的充電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

因此850億美元是歐洲最大規(guī)模的IPO，但保時(shí)捷值這個(gè)價(jià)格，它相對(duì)于估值上天的新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，品牌價(jià)值、研發(fā)能力、質(zhì)量體系，都是新玩家無(wú)法跨越的鴻溝。

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