來(lái)源丨格隆匯APP（ID：hkguruclub）
作者丨深鵬

人民幣匯率不斷下滑之際，央媽出手了。

很多外界的解讀為央媽降準(zhǔn)，但仔細(xì)看其實(shí)沒(méi)這么樂(lè)觀，降低外匯存款準(zhǔn)備金的目的主要對(duì)對(duì)沖人民幣的貶值壓力，而且規(guī)模上看也不是很大，今天的市場(chǎng)反映有一定的上漲，但總體上算不上很積極，很多連夜趕稿的樂(lè)觀自媒體今天都被打臉了。

眼下，市場(chǎng)的風(fēng)格，仍然高低切換為主，距離下一次結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，仍然需要漫長(zhǎng)的等待。

    成長(zhǎng)股分化

今天盤(pán)面上，成長(zhǎng)股有漲有跌，光伏反彈比較多，鋰電也漲了，但鋰電的超級(jí)龍頭卻跌得比較多。

很多觀點(diǎn)將其歸咎為消息面上，寧德時(shí)代和永興材料的合作告吹，市場(chǎng)順勢(shì)將其解讀為寧王伸向上游受阻，影響其產(chǎn)業(yè)一體化方向的進(jìn)展，不過(guò)這只是短期的利空，以寧王的議價(jià)能力，即使不向上游延伸，上游也不可能對(duì)它造成實(shí)質(zhì)性威脅。

原因很簡(jiǎn)單：

一來(lái)，鋰礦的資源儲(chǔ)備并不稀缺，而且不像石油煤炭，用完了就沒(méi)有，鋰鹽是可以循環(huán)再用的，只不過(guò)現(xiàn)在的回收技術(shù)和成本還需要突破；

二來(lái)，以鋰電池現(xiàn)在的行業(yè)格局，寧王一家獨(dú)占過(guò)5成的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，全球市場(chǎng)份額也超過(guò)3成，議價(jià)權(quán)足夠強(qiáng)大，不僅完全也可以hold得住上游的成本，也可以自如地向下游傳遞；

第三，鋰礦屬于周期性行業(yè)，有漲就必有跌，雖然這一年鋰礦廠賺得忘乎所以，但2019年的時(shí)候，可以虧到無(wú)地自容的狀態(tài)，換句話說(shuō)，下游順其自然就行，上游自己會(huì)調(diào)節(jié)。

真正對(duì)動(dòng)力電池企業(yè)有潛在威脅的，是車(chē)企本身。

車(chē)企這一年飽受動(dòng)力電池中上游漲價(jià)的負(fù)面影響，已經(jīng)很深刻地意識(shí)到對(duì)于掌握核心零部件的重要性，有不少車(chē)企其實(shí)已經(jīng)在大力投資動(dòng)力電池，甚至是上游的鋰礦，典型的如比亞迪、廣汽集團(tuán)，這一股力量究竟會(huì)不會(huì)令到動(dòng)力電池行業(yè)格局生變，還不得而知，但潛在的擾動(dòng)卻是非常強(qiáng)烈。

從底層來(lái)看，動(dòng)力電池有技術(shù)壁壘，但這種壁壘并非無(wú)法突破，即使是產(chǎn)能方面，要是不差錢(qián)，也可以突圍，車(chē)企在這兩方面，特別是一些大型國(guó)企，財(cái)大氣粗，區(qū)別只是管理層有多大的動(dòng)力去干一番事業(yè)，而非只是考慮自己的仕途，過(guò)分求穩(wěn)。

如果車(chē)企大規(guī)模進(jìn)入動(dòng)力電池行業(yè)，雖然未必能夠?qū)幫趵埋R，但有能力稀釋其市場(chǎng)份額，從而對(duì)其估值造成影響。因?yàn)榻?jīng)過(guò)這幾年的催化，動(dòng)力電池公司基本都被推到很高的估值水位，而且基本也計(jì)價(jià)了對(duì)后續(xù)的增長(zhǎng)預(yù)期，行業(yè)如果沒(méi)有太大的格局變化，要維持現(xiàn)有的估值水位，當(dāng)然不會(huì)很困難，但萬(wàn)一格局來(lái)個(gè)大變化，那現(xiàn)有得估值水位肯定很難維持。

不管怎么看，動(dòng)力電池賽道都已經(jīng)很擁擠，雖然新能源汽車(chē)電動(dòng)化的上半場(chǎng)沒(méi)有結(jié)束，后面還會(huì)陸續(xù)有技術(shù)創(chuàng)新發(fā)生，直到續(xù)航、充電優(yōu)于燃油車(chē)，但由于炒作太狂熱，后續(xù)可以挖掘的估值提升空間其實(shí)相當(dāng)有限，動(dòng)力電池的炒作肯定還會(huì)有，但是從風(fēng)險(xiǎn)的角度，我就反而看到更多的暗流涌動(dòng)，所以還是建議謹(jǐn)慎為好。

    市場(chǎng)傳聞，真假難辨？

在成長(zhǎng)股持續(xù)回調(diào)的情況下，傳統(tǒng)板塊卻迎來(lái)不錯(cuò)的表現(xiàn)，比如地產(chǎn)股、消費(fèi)股。

市場(chǎng)也在傳言，國(guó)家會(huì)再次刺激房地產(chǎn)。不過(guò)相信這只是一廂情愿，地產(chǎn)行業(yè)雖然在經(jīng)濟(jì)總量的占比不小，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用有目共睹，但問(wèn)題在于所需要的配套很多，如貨幣、債務(wù)等。

現(xiàn)在看來(lái)，這些配套能夠施展的空間已經(jīng)相當(dāng)有限，更重要的是，現(xiàn)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)都在承受著過(guò)去多年房地產(chǎn)過(guò)度發(fā)展的負(fù)面影響，如果繼續(xù)走過(guò)去的老路，無(wú)異于再一次飲鴆止渴，在短暫的“快樂(lè)”過(guò)后，是長(zhǎng)期的“還債”過(guò)程，這一點(diǎn)相信上頭已經(jīng)看得很清楚。

實(shí)際上，這不是第一次傳出房地產(chǎn)刺激的消息，但是過(guò)去一年多，并沒(méi)有哪次真的應(yīng)驗(yàn)，反而時(shí)不時(shí)給你一個(gè)驚嚇，例如爛尾樓。

這一次也不會(huì)例外，房地產(chǎn)股這次的上漲，更多的只是高低切換，因?yàn)闆](méi)有未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期的行業(yè)，資金頂多也就是暫時(shí)找個(gè)避風(fēng)港，不會(huì)長(zhǎng)期停留的。

至于消費(fèi)股，之前的預(yù)期其實(shí)是不錯(cuò)的，我們?cè)谇捌诘奈恼?，包括每天的直播間也分析過(guò)，市場(chǎng)對(duì)它的期待也是不錯(cuò)，后面又有中秋，又是國(guó)慶，但最近疫情又開(kāi)始反復(fù)，甚至出現(xiàn)一些城市加強(qiáng)封控，對(duì)于消費(fèi)股也是一個(gè)不小的打擊，白酒這些板塊也出現(xiàn)回落。

從質(zhì)地上看，盡管都是身處飽和行業(yè)，但消費(fèi)板塊無(wú)疑要比地產(chǎn)板塊好，剛需性擺在那，屬于長(zhǎng)做長(zhǎng)有的行業(yè)，加上一些細(xì)分板塊的邏輯比較堅(jiān)挺，比如白酒，消費(fèi)板塊還是可以多看一眼。

只是，從大的發(fā)展方向上看，消費(fèi)股拔估值的時(shí)期已經(jīng)結(jié)束，增長(zhǎng)動(dòng)力更多是匹配GDP，進(jìn)入中低速增長(zhǎng)區(qū)間，即使邏輯堅(jiān)挺如白酒，如果提價(jià)能力趨弱，也是很難有超預(yù)期的表現(xiàn)。

所以，對(duì)于消費(fèi)股的預(yù)期，不能夠再拿過(guò)去輝煌時(shí)期的邏輯來(lái)套，只能繼續(xù)當(dāng)做價(jià)值股。另外，也可以發(fā)掘一些新興的消費(fèi)場(chǎng)景，或者新的消費(fèi)方式，也只有這些地方，才可能展現(xiàn)一定的增長(zhǎng)性。

    后市怎么走？

關(guān)于后市這個(gè)話題，首先還是亮出結(jié)論：仍然有很多迷霧待揭開(kāi)。

最大的一個(gè)，無(wú)疑是下個(gè)月最重要的會(huì)議，因?yàn)檫@個(gè)會(huì)議直接決定了未來(lái)10年中國(guó)的發(fā)展方向，在現(xiàn)在全球局勢(shì)迎來(lái)劇變的年代，資本市場(chǎng)比過(guò)往任何時(shí)候都更需要一個(gè)大方向的確定性，我們期待會(huì)有一個(gè)好的結(jié)果。

比較大的一個(gè)，是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。現(xiàn)在市場(chǎng)都傾向于認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)，會(huì)趁著現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還可以的時(shí)候，下重手搞定通脹問(wèn)題，向著其承諾的“將通脹控制到2%”的目標(biāo)前進(jìn)。

綜合市場(chǎng)的種種觀點(diǎn)，加息75個(gè)基點(diǎn)應(yīng)該不會(huì)太大問(wèn)題，其實(shí)現(xiàn)在的資本市場(chǎng)已經(jīng)再用實(shí)際行動(dòng)price in這個(gè)預(yù)期，所以我反而會(huì)認(rèn)為，即使最后的結(jié)果就是加息75個(gè)基點(diǎn)，也不必恐慌，反而有可能因?yàn)檠プ勇涞?，利空釋放，出現(xiàn)反彈。

尤其是對(duì)于投資美股的人，實(shí)際上可以適當(dāng)樂(lè)觀一點(diǎn)，至少短期看應(yīng)該如此，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不錯(cuò)，一定程度上能夠承擔(dān)加息的成本，同時(shí)，大幅加息也可以解決高通脹問(wèn)題，短暫的痛苦之后，是更好的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)有支撐，股市也會(huì)逐步向著好的方向走。

其他的不確定性，較為重要的，是國(guó)內(nèi)的疫情防控，放開(kāi)與不放開(kāi)，都是很難的選擇題，因?yàn)椴还懿扇∧囊环N，都需要付出很大的成本，這里面不僅有經(jīng)濟(jì)成本，也有社會(huì)成本，最終極的期待，要么出現(xiàn)特效藥，要么就是人類自然適應(yīng)了病毒。

太多的迷霧，也注定了這兩個(gè)月，不管是港股、A股，還是美股，都是震蕩為主，不可能出現(xiàn)周期性的反轉(zhuǎn)，更不要說(shuō)悠長(zhǎng)的主升浪。

    結(jié)語(yǔ)

記得上半年但斌清倉(cāng)旗下產(chǎn)品持倉(cāng)的時(shí)候，說(shuō)過(guò)最好的機(jī)會(huì)可能會(huì)在下半年，但是6月份的上漲，市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒爆棚，但斌被人笑話過(guò)于保守，錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)，現(xiàn)在看來(lái)，他并沒(méi)有說(shuō)錯(cuò)，6月份的行情，更多是跌多了反彈，以及對(duì)于國(guó)家穩(wěn)經(jīng)濟(jì)動(dòng)作的認(rèn)可。

在6月份，上海解封、國(guó)家穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策不斷釋放的時(shí)候，我們也曾經(jīng)有過(guò)一個(gè)錯(cuò)覺(jué)，以為一些苦日子都結(jié)束了，但現(xiàn)在看來(lái)，并非如此。如果再看股市表現(xiàn)，很多當(dāng)時(shí)漲上天的股票，現(xiàn)在都跌回原形，甚至破了新低，如電動(dòng)整車(chē)。

現(xiàn)在，形勢(shì)似乎又再一次出現(xiàn)壓力，在內(nèi)生增長(zhǎng)依然乏力的時(shí)候，唯有寄希望于國(guó)家再一次出手，用大量的政策托起經(jīng)濟(jì)，如果如愿，再一次出現(xiàn)6月份的景象，都未必不可能，但如果沒(méi)有，低迷的行情仍會(huì)繼續(xù)。

所以，對(duì)于未來(lái)，可以樂(lè)觀，但不能盲目，在一切都沒(méi)有最終結(jié)論的時(shí)候，多一分謹(jǐn)慎，多一分風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并沒(méi)有什么錯(cuò)。

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