來源丨格隆匯APP（ID：hkguruclub）
作者丨深鵬

人民幣匯率不斷下滑之際，央媽出手了。

很多外界的解讀為央媽降準(zhǔn)，但仔細(xì)看其實沒這么樂觀，降低外匯存款準(zhǔn)備金的目的主要對對沖人民幣的貶值壓力，而且規(guī)模上看也不是很大，今天的市場反映有一定的上漲，但總體上算不上很積極，很多連夜趕稿的樂觀自媒體今天都被打臉了。

眼下，市場的風(fēng)格，仍然高低切換為主，距離下一次結(jié)構(gòu)性機會，仍然需要漫長的等待。

    成長股分化

今天盤面上，成長股有漲有跌，光伏反彈比較多，鋰電也漲了，但鋰電的超級龍頭卻跌得比較多。

很多觀點將其歸咎為消息面上，寧德時代和永興材料的合作告吹，市場順勢將其解讀為寧王伸向上游受阻，影響其產(chǎn)業(yè)一體化方向的進展，不過這只是短期的利空，以寧王的議價能力，即使不向上游延伸，上游也不可能對它造成實質(zhì)性威脅。

原因很簡單：

一來，鋰礦的資源儲備并不稀缺，而且不像石油煤炭，用完了就沒有，鋰鹽是可以循環(huán)再用的，只不過現(xiàn)在的回收技術(shù)和成本還需要突破；

二來，以鋰電池現(xiàn)在的行業(yè)格局，寧王一家獨占過5成的國內(nèi)市場份額，全球市場份額也超過3成，議價權(quán)足夠強大，不僅完全也可以hold得住上游的成本，也可以自如地向下游傳遞；

第三，鋰礦屬于周期性行業(yè)，有漲就必有跌，雖然這一年鋰礦廠賺得忘乎所以，但2019年的時候，可以虧到無地自容的狀態(tài)，換句話說，下游順其自然就行，上游自己會調(diào)節(jié)。

真正對動力電池企業(yè)有潛在威脅的，是車企本身。

車企這一年飽受動力電池中上游漲價的負(fù)面影響，已經(jīng)很深刻地意識到對于掌握核心零部件的重要性，有不少車企其實已經(jīng)在大力投資動力電池，甚至是上游的鋰礦，典型的如比亞迪、廣汽集團，這一股力量究竟會不會令到動力電池行業(yè)格局生變，還不得而知，但潛在的擾動卻是非常強烈。

從底層來看，動力電池有技術(shù)壁壘，但這種壁壘并非無法突破，即使是產(chǎn)能方面，要是不差錢，也可以突圍，車企在這兩方面，特別是一些大型國企，財大氣粗，區(qū)別只是管理層有多大的動力去干一番事業(yè)，而非只是考慮自己的仕途，過分求穩(wěn)。

如果車企大規(guī)模進入動力電池行業(yè)，雖然未必能夠?qū)幫趵埋R，但有能力稀釋其市場份額，從而對其估值造成影響。因為經(jīng)過這幾年的催化，動力電池公司基本都被推到很高的估值水位，而且基本也計價了對后續(xù)的增長預(yù)期，行業(yè)如果沒有太大的格局變化，要維持現(xiàn)有的估值水位，當(dāng)然不會很困難，但萬一格局來個大變化，那現(xiàn)有得估值水位肯定很難維持。

不管怎么看，動力電池賽道都已經(jīng)很擁擠，雖然新能源汽車電動化的上半場沒有結(jié)束，后面還會陸續(xù)有技術(shù)創(chuàng)新發(fā)生，直到續(xù)航、充電優(yōu)于燃油車，但由于炒作太狂熱，后續(xù)可以挖掘的估值提升空間其實相當(dāng)有限，動力電池的炒作肯定還會有，但是從風(fēng)險的角度，我就反而看到更多的暗流涌動，所以還是建議謹(jǐn)慎為好。

    市場傳聞，真假難辨？

在成長股持續(xù)回調(diào)的情況下，傳統(tǒng)板塊卻迎來不錯的表現(xiàn)，比如地產(chǎn)股、消費股。

市場也在傳言，國家會再次刺激房地產(chǎn)。不過相信這只是一廂情愿，地產(chǎn)行業(yè)雖然在經(jīng)濟總量的占比不小，對經(jīng)濟的拉動作用有目共睹，但問題在于所需要的配套很多，如貨幣、債務(wù)等。

現(xiàn)在看來，這些配套能夠施展的空間已經(jīng)相當(dāng)有限，更重要的是，現(xiàn)在整個經(jīng)濟都在承受著過去多年房地產(chǎn)過度發(fā)展的負(fù)面影響，如果繼續(xù)走過去的老路，無異于再一次飲鴆止渴，在短暫的“快樂”過后，是長期的“還債”過程，這一點相信上頭已經(jīng)看得很清楚。

實際上，這不是第一次傳出房地產(chǎn)刺激的消息，但是過去一年多，并沒有哪次真的應(yīng)驗，反而時不時給你一個驚嚇，例如爛尾樓。

這一次也不會例外，房地產(chǎn)股這次的上漲，更多的只是高低切換，因為沒有未來增長預(yù)期的行業(yè)，資金頂多也就是暫時找個避風(fēng)港，不會長期停留的。

至于消費股，之前的預(yù)期其實是不錯的，我們在前期的文章，包括每天的直播間也分析過，市場對它的期待也是不錯，后面又有中秋，又是國慶，但最近疫情又開始反復(fù)，甚至出現(xiàn)一些城市加強封控，對于消費股也是一個不小的打擊，白酒這些板塊也出現(xiàn)回落。

從質(zhì)地上看，盡管都是身處飽和行業(yè)，但消費板塊無疑要比地產(chǎn)板塊好，剛需性擺在那，屬于長做長有的行業(yè)，加上一些細(xì)分板塊的邏輯比較堅挺，比如白酒，消費板塊還是可以多看一眼。

只是，從大的發(fā)展方向上看，消費股拔估值的時期已經(jīng)結(jié)束，增長動力更多是匹配GDP，進入中低速增長區(qū)間，即使邏輯堅挺如白酒，如果提價能力趨弱，也是很難有超預(yù)期的表現(xiàn)。

所以，對于消費股的預(yù)期，不能夠再拿過去輝煌時期的邏輯來套，只能繼續(xù)當(dāng)做價值股。另外，也可以發(fā)掘一些新興的消費場景，或者新的消費方式，也只有這些地方，才可能展現(xiàn)一定的增長性。

    后市怎么走？

關(guān)于后市這個話題，首先還是亮出結(jié)論：仍然有很多迷霧待揭開。

最大的一個，無疑是下個月最重要的會議，因為這個會議直接決定了未來10年中國的發(fā)展方向，在現(xiàn)在全球局勢迎來劇變的年代，資本市場比過往任何時候都更需要一個大方向的確定性，我們期待會有一個好的結(jié)果。

比較大的一個，是美聯(lián)儲的貨幣政策?，F(xiàn)在市場都傾向于認(rèn)為美聯(lián)儲，會趁著現(xiàn)在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)還可以的時候，下重手搞定通脹問題，向著其承諾的“將通脹控制到2%”的目標(biāo)前進。

綜合市場的種種觀點，加息75個基點應(yīng)該不會太大問題，其實現(xiàn)在的資本市場已經(jīng)再用實際行動price in這個預(yù)期，所以我反而會認(rèn)為，即使最后的結(jié)果就是加息75個基點，也不必恐慌，反而有可能因為靴子落地，利空釋放，出現(xiàn)反彈。

尤其是對于投資美股的人，實際上可以適當(dāng)樂觀一點，至少短期看應(yīng)該如此，經(jīng)濟數(shù)據(jù)不錯，一定程度上能夠承擔(dān)加息的成本，同時，大幅加息也可以解決高通脹問題，短暫的痛苦之后，是更好的經(jīng)濟表現(xiàn)，經(jīng)濟有支撐，股市也會逐步向著好的方向走。

其他的不確定性，較為重要的，是國內(nèi)的疫情防控，放開與不放開，都是很難的選擇題，因為不管采取哪一種，都需要付出很大的成本，這里面不僅有經(jīng)濟成本，也有社會成本，最終極的期待，要么出現(xiàn)特效藥，要么就是人類自然適應(yīng)了病毒。

太多的迷霧，也注定了這兩個月，不管是港股、A股，還是美股，都是震蕩為主，不可能出現(xiàn)周期性的反轉(zhuǎn)，更不要說悠長的主升浪。

    結(jié)語

記得上半年但斌清倉旗下產(chǎn)品持倉的時候，說過最好的機會可能會在下半年，但是6月份的上漲，市場的樂觀情緒爆棚，但斌被人笑話過于保守，錯過機會，現(xiàn)在看來，他并沒有說錯，6月份的行情，更多是跌多了反彈，以及對于國家穩(wěn)經(jīng)濟動作的認(rèn)可。

在6月份，上海解封、國家穩(wěn)經(jīng)濟政策不斷釋放的時候，我們也曾經(jīng)有過一個錯覺，以為一些苦日子都結(jié)束了，但現(xiàn)在看來，并非如此。如果再看股市表現(xiàn)，很多當(dāng)時漲上天的股票，現(xiàn)在都跌回原形，甚至破了新低，如電動整車。

現(xiàn)在，形勢似乎又再一次出現(xiàn)壓力，在內(nèi)生增長依然乏力的時候，唯有寄希望于國家再一次出手，用大量的政策托起經(jīng)濟，如果如愿，再一次出現(xiàn)6月份的景象，都未必不可能，但如果沒有，低迷的行情仍會繼續(xù)。

所以，對于未來，可以樂觀，但不能盲目，在一切都沒有最終結(jié)論的時候，多一分謹(jǐn)慎，多一分風(fēng)險意識，并沒有什么錯。

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