來源丨財經(jīng)五月花（ID：Caijing-MayFlower）
作者丨張瑋龍

強美元沖擊波不斷加劇，在此背景下，非美貨幣繼續(xù)承壓。

截至9月28日下午4時，離岸人民幣兌美元匯率跌破7.25關口，日內(nèi)跌超700個點。在岸人民幣兌美元匯率跌破7.24關口，日內(nèi)跌逾800點。

2022年9月27日，全國外匯市場自律機制電視會議指出，今年以來人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。CFETS人民幣匯率指數(shù)較2021年末基本持平。

人民幣對美元匯率有所貶值，但貶值幅度僅為同期美元升值幅度的一半；人民幣對歐元、英鎊、日元明顯升值，是目前世界上少數(shù)強勢貨幣之一。

上述會議強調，外匯市場事關重大，保持穩(wěn)定是第一要義。

人民幣匯率保持基本穩(wěn)定擁有堅實基礎。當前外匯市場運行總體上是規(guī)范有序的，但也存在少數(shù)企業(yè)跟風“炒匯”、金融機構違規(guī)操作等現(xiàn)象，應當加強引導和糾偏。

必須認識到，匯率的點位是測不準的，雙向浮動是常態(tài)，不要賭人民幣匯率單邊升值或貶值，久賭必輸。

“其實市場對此早有預期，并不意外。”一位常駐香港的外資行交易員對筆者表示，“在美聯(lián)儲加息周期下，所有非美貨幣的壓力都比較大。”

中國社科院世經(jīng)政所全球宏觀室主任肖立晟認為，在人民幣下行壓力比較大的背景下，近期央行頻頻出手。這旨在穩(wěn)定外匯市場預期，加強宏觀審慎管理?！澳壳叭嗣駧艆R率還是受外部因素，即美元走勢影響。未來如果美聯(lián)儲貨幣政策轉向，人民幣匯率走勢將回歸經(jīng)濟基本面因素?！彼f。

東吳證券首席宏觀分析師陶川表示，從趨勢上看，人民幣下跌的壓力將持續(xù)到明年一季度?！暗菑倪^程上來看，央行肯定還是不會讓人民幣匯率快速貶值，以免帶來資本外流等負面效應?！彼f。

上述會議強調，相較于許多經(jīng)濟體面臨滯脹風險，我國經(jīng)濟總體延續(xù)恢復發(fā)展態(tài)勢，物價水平基本穩(wěn)定，貿(mào)易順差有望保持高位，隨著宏觀政策效應顯現(xiàn)，經(jīng)濟基本盤將更加扎實。

現(xiàn)行人民幣匯率形成機制適合中國國情，可以充分發(fā)揮市場和政府“兩只手”的作用，歷史上經(jīng)受住了多輪外部沖擊的考驗，人民銀行積累了豐富的應對經(jīng)驗，能夠有效管理市場預期。

    人民幣跌破7.2關口

截至目前，在岸、離岸人民幣兌美元匯率已分別跌至2008年、2010年以來的最低水平。本月迄今，在岸、離岸人民幣兌美元匯率已貶值4.4%、4.8%。

在此背景下，央行已開始出手干預。最近幾周，央行一直將人民幣中間價設在強于市場的水平，這表明其希望看到人民幣兌美元匯率以更加漸進的步伐貶值。

本月早前，央行還下調了金融機構外匯存款準備金率，以向國內(nèi)釋放更多的美元流動性，緩解人民幣的部分拋售壓力。

就在兩天前，央行上調了遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率，推升了做空人民幣的成本，這一政策于9月28日正式生效。

肖立晟認為，美聯(lián)儲不斷加息，美元仍在沖頂。這意味著，市場上美元流動性偏弱，為人民幣帶來了貶值壓力。

截至發(fā)稿，美元指數(shù)報114.5，年內(nèi)已上漲逾20%。今年美聯(lián)儲啟動加息以來，6次累計加息300個基點。

通脹、就業(yè)是美聯(lián)儲貨幣政策最重要的兩大目標。美聯(lián)儲之所以不斷加息，一方面在于通脹“高燒不退”，另一方面則在于就業(yè)市場持續(xù)強勁。

在高通脹、強就業(yè)的經(jīng)濟形勢下，美聯(lián)儲有理由先壓制通脹。此外，雖然市場擔心過于激進的加息政策會讓美國經(jīng)濟陷入衰退，但從多項經(jīng)濟指標來看，這一擔心并未成為現(xiàn)實。

美國勞工部的數(shù)據(jù)顯示，5月-8月，美國消費者物價指數(shù)（CPI）經(jīng)季調后分別同比上漲8.6%、9.1%、8.5%及8.3%，多月同比漲幅均維持在歷史高位。

美國勞工統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)還顯示，7月，美國非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)人數(shù)跳漲52.8萬，是市場預期值的兩倍，此前4個月均值為38.8萬。

不過，8月，美國非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)人數(shù)回落至31.5萬人。

此外，前述交易員還表示，央行的政策可能需要一段時間才能顯現(xiàn)成效。

“在央行上調遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率后，這兩天我們的客戶其實在瘋狂購匯。可能在今天后，這一政策對企穩(wěn)人民幣匯率的作用將顯現(xiàn)?！彼f。

    雙向浮動是常態(tài)

2022年9月27日，全國外匯市場自律機制電視會議指出，今年以來人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

CFETS人民幣匯率指數(shù)較2021年末基本持平。

人民幣對美元匯率有所貶值，但貶值幅度僅為同期美元升值幅度的一半；人民幣對歐元、英鎊、日元明顯升值，是目前世界上少數(shù)強勢貨幣之一。“必須認識到，匯率的點位是測不準的，雙向浮動是常態(tài)，不要賭人民幣匯率單邊升值或貶值，久賭必輸?！?/span>

肖立晟認為，四季度仍是美聯(lián)儲加息的階段。

在此期間，美聯(lián)儲還將把抑制通脹作為主要的政策目標，這意味著限制性的政策利率還要維持一段時間。

在此背景下，中美之間的利差倒掛局面將繼續(xù)惡化，人民幣將繼續(xù)承壓。

在東正期貨資深外匯分析師元濤看來，從基本面角度來說，全球經(jīng)濟加速下行，中國外貿(mào)部門的高順差的動能可能減弱，亦將對人民幣形成壓力。

芝加哥商品交易所跟蹤數(shù)據(jù)顯示，目前市場認為美聯(lián)儲將在11月貨幣政策會議上加息50個基點的可能性升至43.5%，加息75個基點的可能性為56.5%。

在最新公布的經(jīng)濟預期概要（SEP）中，美聯(lián)儲將2022年聯(lián)邦基金利率中值設定為4.4%，較6月上修100個基點；2023年為4.6%，上修80個基點；2024年為3.9%，上修50個基點。這徹底粉碎了美聯(lián)儲2023年降息的幻想。

從中長期來看，肖立晟提醒稱，雖然美聯(lián)儲正在加周期息之中，但加息并非是沒有終點的。

未來一旦美聯(lián)儲加息到達終點，人民幣匯率及全球匯市走勢將回歸經(jīng)濟基本面?！叭绻悦绹?jīng)濟現(xiàn)狀來看，可能并不足以將美元指數(shù)推高得這么強，現(xiàn)在還是貨幣政策分化使美元變得更貴了?！彼f。

供應鏈危機是此輪美國及全球通脹的主要推手。

目前有跡象顯示，全球供應鏈危機正有所緩解，這意味著通脹可能將企穩(wěn)。從航運數(shù)據(jù)來看，波羅的海航運交易所與Freightos推出的全球集裝箱貨運指數(shù)顯示，將一個40英尺集裝箱從中國/東亞運到美國西海岸的價格已降至3441美元。

與此同時，原油和金屬等國際大宗商品的下跌正變得明顯。9月末，顯示綜合價格波動的路孚特/核心大宗商品CRB指數(shù)已跌至2月下旬的水平。

從經(jīng)濟基本面來看，美國商務部的數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計算下滑0.9%，這是繼一季度下滑1.6%之后再次萎縮。按一般的統(tǒng)計方法來看，連續(xù)兩個季度的GDP負增長被視為技術性衰退。

上一次，美國經(jīng)濟連續(xù)兩個季度下滑還要追溯至2007年-2009年的金融危機時期。

資本市場亦有所反應。本月迄今，追蹤航空公司、鐵路公司和卡車運輸公司等20家美國大公司的道瓊斯運輸業(yè)平均指數(shù)累計下跌12%。

標普500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)的跌幅約為6%。從歷史上看，運輸股下跌通常意味著，商品、材料和旅行需求下降，未來經(jīng)濟將面臨下行壓力。

元濤則認為，從經(jīng)濟基本面來看，同樣要關注中國經(jīng)濟的復蘇情況，這同時也會影響對我國貨幣政策的預期?！拔覀冋J為2023年中期美聯(lián)儲預計將改變貨幣政策整體傾向，屆時人民幣貶值的趨勢將會得到緩解?！彼f。

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