來源丨財(cái)經(jīng)五月花（ID：Caijing-MayFlower）
作者丨張瑋龍

強(qiáng)美元沖擊波不斷加劇，在此背景下，非美貨幣繼續(xù)承壓。

截至9月28日下午4時(shí)，離岸人民幣兌美元匯率跌破7.25關(guān)口，日內(nèi)跌超700個(gè)點(diǎn)。在岸人民幣兌美元匯率跌破7.24關(guān)口，日內(nèi)跌逾800點(diǎn)。

2022年9月27日，全國外匯市場自律機(jī)制電視會議指出，今年以來人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。CFETS人民幣匯率指數(shù)較2021年末基本持平。

人民幣對美元匯率有所貶值，但貶值幅度僅為同期美元升值幅度的一半；人民幣對歐元、英鎊、日元明顯升值，是目前世界上少數(shù)強(qiáng)勢貨幣之一。

上述會議強(qiáng)調(diào)，外匯市場事關(guān)重大，保持穩(wěn)定是第一要義。

人民幣匯率保持基本穩(wěn)定擁有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。當(dāng)前外匯市場運(yùn)行總體上是規(guī)范有序的，但也存在少數(shù)企業(yè)跟風(fēng)“炒匯”、金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作等現(xiàn)象，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)引導(dǎo)和糾偏。

必須認(rèn)識到，匯率的點(diǎn)位是測不準(zhǔn)的，雙向浮動是常態(tài)，不要賭人民幣匯率單邊升值或貶值，久賭必輸。

“其實(shí)市場對此早有預(yù)期，并不意外?！币晃怀ｑv香港的外資行交易員對筆者表示，“在美聯(lián)儲加息周期下，所有非美貨幣的壓力都比較大?！?/span>

中國社科院世經(jīng)政所全球宏觀室主任肖立晟認(rèn)為，在人民幣下行壓力比較大的背景下，近期央行頻頻出手。這旨在穩(wěn)定外匯市場預(yù)期，加強(qiáng)宏觀審慎管理?！澳壳叭嗣駧艆R率還是受外部因素，即美元走勢影響。未來如果美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，人民幣匯率走勢將回歸經(jīng)濟(jì)基本面因素?！彼f。

東吳證券首席宏觀分析師陶川表示，從趨勢上看，人民幣下跌的壓力將持續(xù)到明年一季度。“但是從過程上來看，央行肯定還是不會讓人民幣匯率快速貶值，以免帶來資本外流等負(fù)面效應(yīng)?！彼f。

上述會議強(qiáng)調(diào)，相較于許多經(jīng)濟(jì)體面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)，我國經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢，物價(jià)水平基本穩(wěn)定，貿(mào)易順差有望保持高位，隨著宏觀政策效應(yīng)顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)基本盤將更加扎實(shí)。

現(xiàn)行人民幣匯率形成機(jī)制適合中國國情，可以充分發(fā)揮市場和政府“兩只手”的作用，歷史上經(jīng)受住了多輪外部沖擊的考驗(yàn)，人民銀行積累了豐富的應(yīng)對經(jīng)驗(yàn)，能夠有效管理市場預(yù)期。

    人民幣跌破7.2關(guān)口

截至目前，在岸、離岸人民幣兌美元匯率已分別跌至2008年、2010年以來的最低水平。本月迄今，在岸、離岸人民幣兌美元匯率已貶值4.4%、4.8%。

在此背景下，央行已開始出手干預(yù)。最近幾周，央行一直將人民幣中間價(jià)設(shè)在強(qiáng)于市場的水平，這表明其希望看到人民幣兌美元匯率以更加漸進(jìn)的步伐貶值。

本月早前，央行還下調(diào)了金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率，以向國內(nèi)釋放更多的美元流動性，緩解人民幣的部分拋售壓力。

就在兩天前，央行上調(diào)了遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，推升了做空人民幣的成本，這一政策于9月28日正式生效。

肖立晟認(rèn)為，美聯(lián)儲不斷加息，美元仍在沖頂。這意味著，市場上美元流動性偏弱，為人民幣帶來了貶值壓力。

截至發(fā)稿，美元指數(shù)報(bào)114.5，年內(nèi)已上漲逾20%。今年美聯(lián)儲啟動加息以來，6次累計(jì)加息300個(gè)基點(diǎn)。

通脹、就業(yè)是美聯(lián)儲貨幣政策最重要的兩大目標(biāo)。美聯(lián)儲之所以不斷加息，一方面在于通脹“高燒不退”，另一方面則在于就業(yè)市場持續(xù)強(qiáng)勁。

在高通脹、強(qiáng)就業(yè)的經(jīng)濟(jì)形勢下，美聯(lián)儲有理由先壓制通脹。此外，雖然市場擔(dān)心過于激進(jìn)的加息政策會讓美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，但從多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，這一擔(dān)心并未成為現(xiàn)實(shí)。

美國勞工部的數(shù)據(jù)顯示，5月-8月，美國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）經(jīng)季調(diào)后分別同比上漲8.6%、9.1%、8.5%及8.3%，多月同比漲幅均維持在歷史高位。

美國勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)還顯示，7月，美國非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)人數(shù)跳漲52.8萬，是市場預(yù)期值的兩倍，此前4個(gè)月均值為38.8萬。

不過，8月，美國非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)人數(shù)回落至31.5萬人。

此外，前述交易員還表示，央行的政策可能需要一段時(shí)間才能顯現(xiàn)成效。

“在央行上調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率后，這兩天我們的客戶其實(shí)在瘋狂購匯?？赡茉诮裉旌?，這一政策對企穩(wěn)人民幣匯率的作用將顯現(xiàn)。”她說。

    雙向浮動是常態(tài)

2022年9月27日，全國外匯市場自律機(jī)制電視會議指出，今年以來人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

CFETS人民幣匯率指數(shù)較2021年末基本持平。

人民幣對美元匯率有所貶值，但貶值幅度僅為同期美元升值幅度的一半；人民幣對歐元、英鎊、日元明顯升值，是目前世界上少數(shù)強(qiáng)勢貨幣之一?！氨仨氄J(rèn)識到，匯率的點(diǎn)位是測不準(zhǔn)的，雙向浮動是常態(tài)，不要賭人民幣匯率單邊升值或貶值，久賭必輸。”

肖立晟認(rèn)為，四季度仍是美聯(lián)儲加息的階段。

在此期間，美聯(lián)儲還將把抑制通脹作為主要的政策目標(biāo)，這意味著限制性的政策利率還要維持一段時(shí)間。

在此背景下，中美之間的利差倒掛局面將繼續(xù)惡化，人民幣將繼續(xù)承壓。

在東正期貨資深外匯分析師元濤看來，從基本面角度來說，全球經(jīng)濟(jì)加速下行，中國外貿(mào)部門的高順差的動能可能減弱，亦將對人民幣形成壓力。

芝加哥商品交易所跟蹤數(shù)據(jù)顯示，目前市場認(rèn)為美聯(lián)儲將在11月貨幣政策會議上加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性升至43.5%，加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性為56.5%。

在最新公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)期概要（SEP）中，美聯(lián)儲將2022年聯(lián)邦基金利率中值設(shè)定為4.4%，較6月上修100個(gè)基點(diǎn)；2023年為4.6%，上修80個(gè)基點(diǎn)；2024年為3.9%，上修50個(gè)基點(diǎn)。這徹底粉碎了美聯(lián)儲2023年降息的幻想。

從中長期來看，肖立晟提醒稱，雖然美聯(lián)儲正在加周期息之中，但加息并非是沒有終點(diǎn)的。

未來一旦美聯(lián)儲加息到達(dá)終點(diǎn)，人民幣匯率及全球匯市走勢將回歸經(jīng)濟(jì)基本面。“如果以美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀來看，可能并不足以將美元指數(shù)推高得這么強(qiáng)，現(xiàn)在還是貨幣政策分化使美元變得更貴了?！彼f。

供應(yīng)鏈危機(jī)是此輪美國及全球通脹的主要推手。

目前有跡象顯示，全球供應(yīng)鏈危機(jī)正有所緩解，這意味著通脹可能將企穩(wěn)。從航運(yùn)數(shù)據(jù)來看，波羅的海航運(yùn)交易所與Freightos推出的全球集裝箱貨運(yùn)指數(shù)顯示，將一個(gè)40英尺集裝箱從中國/東亞運(yùn)到美國西海岸的價(jià)格已降至3441美元。

與此同時(shí)，原油和金屬等國際大宗商品的下跌正變得明顯。9月末，顯示綜合價(jià)格波動的路孚特/核心大宗商品CRB指數(shù)已跌至2月下旬的水平。

從經(jīng)濟(jì)基本面來看，美國商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算下滑0.9%，這是繼一季度下滑1.6%之后再次萎縮。按一般的統(tǒng)計(jì)方法來看，連續(xù)兩個(gè)季度的GDP負(fù)增長被視為技術(shù)性衰退。

上一次，美國經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個(gè)季度下滑還要追溯至2007年-2009年的金融危機(jī)時(shí)期。

資本市場亦有所反應(yīng)。本月迄今，追蹤航空公司、鐵路公司和卡車運(yùn)輸公司等20家美國大公司的道瓊斯運(yùn)輸業(yè)平均指數(shù)累計(jì)下跌12%。

標(biāo)普500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)的跌幅約為6%。從歷史上看，運(yùn)輸股下跌通常意味著，商品、材料和旅行需求下降，未來經(jīng)濟(jì)將面臨下行壓力。

元濤則認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)基本面來看，同樣要關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況，這同時(shí)也會影響對我國貨幣政策的預(yù)期?！拔覀冋J(rèn)為2023年中期美聯(lián)儲預(yù)計(jì)將改變貨幣政策整體傾向，屆時(shí)人民幣貶值的趨勢將會得到緩解?！彼f。

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