來(lái)源丨格隆匯新股（ID：ipopress）
作者丨周周

半導(dǎo)體真是大起大落！上周板塊走勢(shì)先抑后揚(yáng)，資金方面也是多空膠著。

今天，科創(chuàng)板又將迎來(lái)一家芯片測(cè)試企業(yè)，偉測(cè)科技開(kāi)啟申購(gòu)，其發(fā)行定價(jià)61.49元/股，對(duì)應(yīng)42.03倍市盈率，高于行業(yè)平均市盈率水平，低于可比上市公司利揚(yáng)芯片（50.16倍）。

按發(fā)行后總股本計(jì)算，偉測(cè)科技的發(fā)行總市值為53.63億元，在科創(chuàng)板處于合理水平。預(yù)計(jì)本次將募集13.41億元，超募100%以上。

鑒于近期科創(chuàng)板新股情緒不佳、破發(fā)率較高，偉測(cè)科技上市后或難有較大的表現(xiàn)。

    創(chuàng)始人出自長(zhǎng)電科技

偉測(cè)科技成立于2016年，由駢文勝、聞國(guó)濤、路峰、邵穎、沈奭恒、李峰6人共同創(chuàng)立。

公司的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)來(lái)頭不小。其中，駢文勝曾就職于摩托羅拉，2000年以來(lái)一直從事封裝測(cè)試行業(yè)，先后在日月光、長(zhǎng)電科技擔(dān)任過(guò)廠(chǎng)長(zhǎng)、海外銷(xiāo)售副總裁。

聞國(guó)濤、路峰等人則是駢文勝的前同事，幾人志同道合，這才毅然辭掉大廠(chǎng)的工作出來(lái)創(chuàng)業(yè)。

最開(kāi)始，駢文勝、聞國(guó)濤等人主要負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)開(kāi)拓和籌劃，偉測(cè)有限由李峰擔(dān)任法定代表人，蕊測(cè)半導(dǎo)體作為幾名創(chuàng)始人的持股平臺(tái)，直接控股偉測(cè)有限。

截至目前，駢文勝通過(guò)蕊測(cè)半導(dǎo)體控制偉測(cè)科技41.33%的股份，為實(shí)際控制人。

值得注意的是，公司成立以來(lái)完成了10輪融資，累計(jì)獲近7億元，引入了半導(dǎo)體行業(yè)的明星資本機(jī)構(gòu)元禾璞華、深圳南海等。

其中，公司的董事之一陳凱便是受深圳南海委派而來(lái)，其曾任職于AMD中國(guó)研發(fā)中心，目前還擔(dān)任普冉半導(dǎo)體、中微半導(dǎo)(行情688380,診股)體的董事。

而元禾璞華在半導(dǎo)體行業(yè)的投資案例不用多說(shuō)，今年上市的幾只芯片公司背后基本都有它的身影。

    毛利率逐年下滑

偉測(cè)科技是一家國(guó)內(nèi)獨(dú)立第三方測(cè)試服務(wù)企業(yè)，主要向芯片設(shè)計(jì)企業(yè)、晶圓制造企業(yè)、封裝企業(yè)和 IDM 企業(yè)提供晶圓測(cè)試、芯片成品測(cè)試服務(wù)。

2019年-2021年，偉測(cè)科技的營(yíng)業(yè)收入由7793.32萬(wàn)元增長(zhǎng)至4.93億元，年復(fù)合增速超過(guò)100%，對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)則由1127.78萬(wàn)元增至1.32億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率由52.24%逐年下滑至51.17%。

分產(chǎn)品來(lái)看，公司晶圓測(cè)試收入占比由2019年的92.41%下降至2021年的58.11%，2020年、2021年公司的芯片成品測(cè)試業(yè)務(wù)快速發(fā)展，收入占比增至41.89%。

其中，晶圓測(cè)試的毛利率要高于芯片成品測(cè)試，主要是由于晶圓測(cè)試對(duì)于精細(xì)化的要求更高、且競(jìng)爭(zhēng)格局更好，而芯片成品測(cè)試的競(jìng)爭(zhēng)較為激烈、勞動(dòng)用工較多。隨著公司芯片成品測(cè)試收入占比的提升，公司整體毛利率被拉低。

總體來(lái)看，三家內(nèi)資測(cè)試企業(yè)的毛利率較為接近，均維持在50%左右，而另外三家臺(tái)資企業(yè)毛利率在30%左右。

偉測(cè)科技表示，隨著產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2022年1-9月公司業(yè)績(jī)將進(jìn)一步增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入為5.3億元-5.9億元，同比變動(dòng)55.43%-73.03%；歸母凈利潤(rùn)為1.54億元-1.72億元，同比變動(dòng)77.56%-98.32%。

    碩士及以上員工僅8人

在集成電路領(lǐng)域，據(jù)統(tǒng)計(jì)，測(cè)試成本約占設(shè)計(jì)營(yíng)收的6%-8%，結(jié)合我國(guó)芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的營(yíng)收數(shù)據(jù)測(cè)算，2019年-2021年我國(guó)集成電路測(cè)試市場(chǎng)規(guī)模分別約為214億元、264億元和316億元，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

目前行業(yè)內(nèi)的測(cè)試企業(yè)分為封測(cè)一體廠(chǎng)商和獨(dú)立第三方測(cè)試廠(chǎng)商，第三方測(cè)試模式起源于集成電路產(chǎn)業(yè)相對(duì)發(fā)達(dá)的臺(tái)灣，其測(cè)試結(jié)果相對(duì)中立、且效率更高，因此越來(lái)越受到IC設(shè)計(jì)公司的青睞。

在全球前十大封裝測(cè)試廠(chǎng)商中，中國(guó)臺(tái)灣有5家，中國(guó)大陸有3家，8家合計(jì)市占率為58.5%，十大廠(chǎng)商中僅有京元電子一家為獨(dú)立第三方測(cè)試廠(chǎng)商。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)測(cè)試行業(yè)發(fā)展較快，主要受益于高端測(cè)試存量需求的增長(zhǎng)，如海思半導(dǎo)體、紫光展銳等高端廠(chǎng)商的測(cè)試需求陸續(xù)回流到大陸。

而內(nèi)資第三方測(cè)試企業(yè)中，規(guī)模最大的三家為偉測(cè)科技、利揚(yáng)芯片、華嶺股份，2021年這三家企業(yè)合計(jì)營(yíng)收約11.69億元，僅占中國(guó)大陸測(cè)試市場(chǎng)規(guī)模的3.7%，呈現(xiàn)規(guī)模小、集中度低的競(jìng)爭(zhēng)格局。

偉測(cè)科技成立時(shí)間較短，相比幾家臺(tái)資巨頭，其綜合實(shí)力存在較大差距。

目前，公司測(cè)試的產(chǎn)品主要包括CPU、MCU、FPGA、SoC芯片、射頻芯片、存儲(chǔ)芯片、傳感器芯片、功率芯片等芯片種類(lèi)，涵蓋6nm-14nm先進(jìn)制程和28nm以上成熟制程，在晶圓尺寸上涵蓋12英寸、8英寸、6英寸等主流產(chǎn)品。

公司客戶(hù)主要包括紫光展銳、中興微電子、晶晨半導(dǎo)體、中穎電子、比特大陸、卓勝微、兆易創(chuàng)新、普冉半導(dǎo)體、長(zhǎng)電科技、中芯國(guó)際、北京君正、安路科技、復(fù)旦微電等。

其中，長(zhǎng)電科技在2019年為公司的第一大客戶(hù)，而2020年其銷(xiāo)售額砍半，2021年則退出前五大客戶(hù)。

研發(fā)方面，偉測(cè)科技的投入與可比A股上市公司利揚(yáng)芯片較為接近。

截至2021年末，偉測(cè)科技共有927名員工，其中研發(fā)與技術(shù)人員有176人，占比18.98%。

但值得一提的是，公司碩士及以上學(xué)歷的員工僅8人，在人才方面較為匱乏，不免讓投資者對(duì)于公司的研發(fā)和技術(shù)實(shí)力產(chǎn)生一些擔(dān)憂(yōu)。

此外，公司測(cè)試設(shè)備以進(jìn)口為主，主要供應(yīng)商包括 Advantest（愛(ài)德萬(wàn)）、Teradyne（泰瑞達(dá)）、Semics 等國(guó)際知名測(cè)試設(shè)備廠(chǎng)商。

這就存在一個(gè)隱患——公司沒(méi)有設(shè)備自主能力，若未來(lái)國(guó)際上加大對(duì)半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備的出口管制力度和范圍，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

    結(jié)語(yǔ)

測(cè)試的意義在于統(tǒng)計(jì)合格率，其業(yè)務(wù)體量很大程度上取決于芯片的出貨量，而目前整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)其實(shí)處于階段下行周期。偉測(cè)科技處在競(jìng)爭(zhēng)壁壘并不高的測(cè)試環(huán)節(jié)，公司未來(lái)的發(fā)展受到一定限制，業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)或難以持續(xù)。

對(duì)于二級(jí)投資者而言，偉測(cè)科技本次的發(fā)行估值不算太高，但當(dāng)前半導(dǎo)體板塊的走勢(shì)較為疲軟，公司可能難以逆流而上。中長(zhǎng)期來(lái)看，測(cè)試企業(yè)也不是最好的投資標(biāo)的。

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