來源丨格隆匯新股（ID：ipopress）
作者丨周周

半導體真是大起大落！上周板塊走勢先抑后揚，資金方面也是多空膠著。

今天，科創(chuàng)板又將迎來一家芯片測試企業(yè)，偉測科技開啟申購，其發(fā)行定價61.49元/股，對應(yīng)42.03倍市盈率，高于行業(yè)平均市盈率水平，低于可比上市公司利揚芯片（50.16倍）。

按發(fā)行后總股本計算，偉測科技的發(fā)行總市值為53.63億元，在科創(chuàng)板處于合理水平。預計本次將募集13.41億元，超募100%以上。

鑒于近期科創(chuàng)板新股情緒不佳、破發(fā)率較高，偉測科技上市后或難有較大的表現(xiàn)。

    創(chuàng)始人出自長電科技

偉測科技成立于2016年，由駢文勝、聞國濤、路峰、邵穎、沈奭恒、李峰6人共同創(chuàng)立。

公司的創(chuàng)始團隊來頭不小。其中，駢文勝曾就職于摩托羅拉，2000年以來一直從事封裝測試行業(yè)，先后在日月光、長電科技擔任過廠長、海外銷售副總裁。

聞國濤、路峰等人則是駢文勝的前同事，幾人志同道合，這才毅然辭掉大廠的工作出來創(chuàng)業(yè)。

最開始，駢文勝、聞國濤等人主要負責業(yè)務(wù)開拓和籌劃，偉測有限由李峰擔任法定代表人，蕊測半導體作為幾名創(chuàng)始人的持股平臺，直接控股偉測有限。

截至目前，駢文勝通過蕊測半導體控制偉測科技41.33%的股份，為實際控制人。

值得注意的是，公司成立以來完成了10輪融資，累計獲近7億元，引入了半導體行業(yè)的明星資本機構(gòu)元禾璞華、深圳南海等。

其中，公司的董事之一陳凱便是受深圳南海委派而來，其曾任職于AMD中國研發(fā)中心，目前還擔任普冉半導體、中微半導(行情688380,診股)體的董事。

而元禾璞華在半導體行業(yè)的投資案例不用多說，今年上市的幾只芯片公司背后基本都有它的身影。

    毛利率逐年下滑

偉測科技是一家國內(nèi)獨立第三方測試服務(wù)企業(yè)，主要向芯片設(shè)計企業(yè)、晶圓制造企業(yè)、封裝企業(yè)和 IDM 企業(yè)提供晶圓測試、芯片成品測試服務(wù)。

2019年-2021年，偉測科技的營業(yè)收入由7793.32萬元增長至4.93億元，年復合增速超過100%，對應(yīng)的歸母凈利潤則由1127.78萬元增至1.32億元，主營業(yè)務(wù)毛利率由52.24%逐年下滑至51.17%。

分產(chǎn)品來看，公司晶圓測試收入占比由2019年的92.41%下降至2021年的58.11%，2020年、2021年公司的芯片成品測試業(yè)務(wù)快速發(fā)展，收入占比增至41.89%。

其中，晶圓測試的毛利率要高于芯片成品測試，主要是由于晶圓測試對于精細化的要求更高、且競爭格局更好，而芯片成品測試的競爭較為激烈、勞動用工較多。隨著公司芯片成品測試收入占比的提升，公司整體毛利率被拉低。

總體來看，三家內(nèi)資測試企業(yè)的毛利率較為接近，均維持在50%左右，而另外三家臺資企業(yè)毛利率在30%左右。

偉測科技表示，隨著產(chǎn)能規(guī)模的擴張，預計2022年1-9月公司業(yè)績將進一步增長，營業(yè)收入為5.3億元-5.9億元，同比變動55.43%-73.03%；歸母凈利潤為1.54億元-1.72億元，同比變動77.56%-98.32%。

    碩士及以上員工僅8人

在集成電路領(lǐng)域，據(jù)統(tǒng)計，測試成本約占設(shè)計營收的6%-8%，結(jié)合我國芯片設(shè)計業(yè)務(wù)的營收數(shù)據(jù)測算，2019年-2021年我國集成電路測試市場規(guī)模分別約為214億元、264億元和316億元，呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢。

目前行業(yè)內(nèi)的測試企業(yè)分為封測一體廠商和獨立第三方測試廠商，第三方測試模式起源于集成電路產(chǎn)業(yè)相對發(fā)達的臺灣，其測試結(jié)果相對中立、且效率更高，因此越來越受到IC設(shè)計公司的青睞。

在全球前十大封裝測試廠商中，中國臺灣有5家，中國大陸有3家，8家合計市占率為58.5%，十大廠商中僅有京元電子一家為獨立第三方測試廠商。

近年來，國內(nèi)測試行業(yè)發(fā)展較快，主要受益于高端測試存量需求的增長，如海思半導體、紫光展銳等高端廠商的測試需求陸續(xù)回流到大陸。

而內(nèi)資第三方測試企業(yè)中，規(guī)模最大的三家為偉測科技、利揚芯片、華嶺股份，2021年這三家企業(yè)合計營收約11.69億元，僅占中國大陸測試市場規(guī)模的3.7%，呈現(xiàn)規(guī)模小、集中度低的競爭格局。

偉測科技成立時間較短，相比幾家臺資巨頭，其綜合實力存在較大差距。

目前，公司測試的產(chǎn)品主要包括CPU、MCU、FPGA、SoC芯片、射頻芯片、存儲芯片、傳感器芯片、功率芯片等芯片種類，涵蓋6nm-14nm先進制程和28nm以上成熟制程，在晶圓尺寸上涵蓋12英寸、8英寸、6英寸等主流產(chǎn)品。

公司客戶主要包括紫光展銳、中興微電子、晶晨半導體、中穎電子、比特大陸、卓勝微、兆易創(chuàng)新、普冉半導體、長電科技、中芯國際、北京君正、安路科技、復旦微電等。

其中，長電科技在2019年為公司的第一大客戶，而2020年其銷售額砍半，2021年則退出前五大客戶。

研發(fā)方面，偉測科技的投入與可比A股上市公司利揚芯片較為接近。

截至2021年末，偉測科技共有927名員工，其中研發(fā)與技術(shù)人員有176人，占比18.98%。

但值得一提的是，公司碩士及以上學歷的員工僅8人，在人才方面較為匱乏，不免讓投資者對于公司的研發(fā)和技術(shù)實力產(chǎn)生一些擔憂。

此外，公司測試設(shè)備以進口為主，主要供應(yīng)商包括 Advantest（愛德萬）、Teradyne（泰瑞達）、Semics 等國際知名測試設(shè)備廠商。

這就存在一個隱患——公司沒有設(shè)備自主能力，若未來國際上加大對半導體生產(chǎn)設(shè)備的出口管制力度和范圍，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。

    結(jié)語

測試的意義在于統(tǒng)計合格率，其業(yè)務(wù)體量很大程度上取決于芯片的出貨量，而目前整個半導體行業(yè)其實處于階段下行周期。偉測科技處在競爭壁壘并不高的測試環(huán)節(jié)，公司未來的發(fā)展受到一定限制，業(yè)績的高增長或難以持續(xù)。

對于二級投資者而言，偉測科技本次的發(fā)行估值不算太高，但當前半導體板塊的走勢較為疲軟，公司可能難以逆流而上。中長期來看，測試企業(yè)也不是最好的投資標的。

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