巴菲特曾言：在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪！

2006年，一個名叫fast is slow的ID以六十二萬美元拍下和股神巴菲特的午餐，而這個ID背后的主人就是段永平。

兩年后，當2008年美國爆發(fā)次貸危機，股票市場幾乎全面崩盤的時候，段永平卻認為這可能是這輩子難得一遇的最大機會，于是重押了美國通用電氣公司……

而今年，當風險投資人紛紛“逃離”TMT和消費行業(yè)的時候，段永平卻多次抄底，持續(xù)加倉貴州茅臺和騰訊。

投資應該“順勢而為”還是“逆風翻盤”？順周期還是應該逆周期？

當下市場環(huán)境下，很多風險投資人選擇“躺平”，捂緊自己口袋；

而有的投資機構卻在這個時候異常活躍，不僅投到了之前很難投到的項目，而且獲得了更高的議價能力。

不同選擇背后，其實體現的是不同投資人的底層投資邏輯。

01 段永平年內五次加倉騰訊

“找到一個商業(yè)模式好的公司不容易”！這句話可以說是段永平為何選擇持續(xù)抄底騰訊最好的詮釋和注解。

雖然2021年以來，騰訊股價持續(xù)走低，但不可否認的是，騰訊仍然是目前吸金能力最強的互聯網公司之一。

近日，移動應用數據分析公司 Sensor Tower，公布了 2022 年 9 月中國手游發(fā)行商在全球 App Store 和 Google Play 的收入排名。

中國廠商入圍全球手游發(fā)行商合計吸金 18.8 億美元（約合 135 億元人民幣），占全球 TOP100 手游發(fā)行商收入 38.3%。

榜單顯示，騰訊依然穩(wěn)坐第一的席位。

除了騰訊游戲外，騰訊視頻、微信、騰訊云等業(yè)務等都是有很強的營收能力。

金十數據對今年第二季度APP付費會員的統(tǒng)計結果顯示，騰訊視頻付費用戶數量達到了1.22億人次，超過愛奇藝的9830萬人次。

與此同時，騰訊音樂的付費用戶數量也超過了8000萬人次。

由于自己也是實業(yè)出身，也曾做過游戲，因此深知互聯網公司商業(yè)模式價值的段永平近兩年對騰訊頻頻出手。

去年8月段永平曾發(fā)帖稱：“今天買了點騰訊控股，再跌再多買些”。

雖然股價從當時的400港元以上跌到現在的250港元左右，但段永平從未中斷過對于騰訊的出手。

今年8月6日段永平就通過其雪球賬號“大道無形我有型”發(fā)布看法：

“騰訊對我來說確定性確實比蘋果小不少，這也是現階段已知下不了大決心多買的原因。蘋果下來的時候我完全不用下決心就能下買單哈。不過騰訊對我而言依然是非賣品，找到一個商業(yè)模式好的公司不容易。我猜未來幾年內我還會有機會進一步加倉騰訊，目前確實是還有些事情沒想清楚”。

近日，10月12日和13日，段永平兩次表示再買點騰訊。

雖然段永平看到了投資騰訊的價值和時機，但在投資過程中卻又始終比較慎重。

從2018年到現在已經長達6年時間，段永平至少8次公開購買騰訊的記錄，但據他透露直到目前為止騰訊合計的倉位還不到1%，并不能算上實質性投入。

究其原因，在于段永平對于自己不懂和看不明白的事情，通常選擇“不懂不做”。

10月5日，段永平曾發(fā)聲表示：“我對蘋果確實完全不操心，掉多少都不往心里去。騰訊總是覺得懂得不透，下不了重手。”

10月11日，段永平決定繼續(xù)購買騰訊股票前一天，發(fā)布動態(tài)稱：“我不敢說騰訊是亂投資，但騰訊確實有很多財務投資是我很難理解的。我能接受戰(zhàn)略投資，但財務投資為什么不能讓股東們自己去決定呢” ？

除了近期兩次抄底騰訊之外，段永平還曾在2月、3月、4月、8月四次購買騰訊股票，平均成本高于40美元，目前已經處于浮虧狀態(tài)。

02 “中國巴菲特”的投資邏輯

無論做實業(yè)還是做投資人，段永平都有令人羨慕的神來之作，并被人們所津津樂道，但段永平在談及自己投資邏輯時，又好像非常淺顯易懂。

1、Fast is slow（不要走捷徑）

段永平的網名是“fast is slow”，而這個網名體現了價值投資的精髓，那就是：“不要走捷徑”。

段永平曾在斯坦福和華人學子們進行了主題為《基業(yè)長青的秘密：Stoping List》的交流分享。

演講中，段永平強調：“其實價值投資是所謂投資的唯一一條路，不然你投的是什么?不要走捷徑，不要相信彎道超車。彎道超車是不開車和不坐車的人說的，總會被反超的”。

條條道路都可能通羅馬， 這里是一條未必最好但肯定能到的路。

丘吉爾也曾說過類似的話，但可惜很多人都是非要試過別的路才會醒悟過來的，當然，大部分人會一直尋找捷徑的。

段永平深信：“不存在什么捷徑。不存在什么竅門。如果你想走輕松的路，我保證：它比艱難的路更長更痛苦”。

2、Less is more（不頻繁決策）

“有人說這件事我不指望賺錢，就當消費玩玩，一次一次這樣就不聚焦了。常在河邊走，難免會濕鞋，濕一回鞋子就會濕一輩子”。

“不要一年做20個決策。1年做20個決策，肯定會出錯，那不是價值投資。一輩子做 20 個投資決策就夠了”。

段永平所強調的Less is more不僅適合股票投資，在風險投資投資領域同樣適用。

從移動互聯網到O2O，再到當下的區(qū)塊鏈、數字幣、Web3.0，很多投資人并不在乎一個行業(yè)到底是什么樣的，重要的是這個行業(yè)是否存在自己從中獲利的機會。

只要這個風口出現了，不管有沒有人能想清楚企業(yè)到底怎么發(fā)展下去，到底能不能賺錢，只要有投資人愿意往里投錢就夠了，這一心態(tài)無疑十分危險。

人們很容易看到段永平及其門 徒通過極兔切入快遞行業(yè)所取得的成功，但是很少有人注意到在投資極兔之前，段永平曾長期看好順豐的股票，在研究順豐的同時，慢慢將整個快遞行業(yè)看的越來越清楚。

3、不做空好公司

“不做空。這方面我曾經犯過錯誤，尤其是不要做空長期的好公司，比如早年的百度”。

早年，段永平曾因做空百度虧了兩億美元左右。

投資很多時候投的是企業(yè)創(chuàng)始人，只要創(chuàng)始人具備真正的企業(yè)家精神，哪怕當下業(yè)務受阻，仍能幾年之后帶給投資人足夠可觀的回報。

2000年，受美國金融危機等多重因素影響，網易的股價從15.5美元一路下跌，最低時只有0.48美元。

網易收到退市警告，限期90天內將股價拉升至1美元以上，否則將被被停牌。

經今日資本徐新介紹，丁磊找到了段永平。

聽完丁磊對于網易業(yè)務的介紹后，段永平對丁磊說：“我建議你試試PC端游戲這條路”。

聽了段永平的建議，2001年，網易收購了《天下》游戲的整個班底，以此為基礎正式成立在線游戲事業(yè)部，并通過大話西游Online2，網易的股票全線飆升，2003年從不足1美元，飆升至70美元，后來突破過100美元大關。

網易的這筆風險投資，也給段永平帶來了10億元的收益。

03 段永平和他的逆向投資

如果說“網易”是段永平殺入投資界的第一“板斧”，那么對于蘋果的果斷投資，則是段永平最不平凡的一“板斧”。

喬布斯去世的2011年，蘋果一度因為庫克的上位而備受爭論，甚至股價也在極速下滑。

就在眾人紛紛不看好的時候，段永平出手了。

不為其他，只因為蘋果對于產品的專一性。

事實證明，蘋果對于產品的投入精力專一度確實難以想象。

從蘋果4一直到目前的蘋果14，蘋果盡管產品線豐富，但依舊專注于自身的數字化賽道，這也是蘋果為什么能夠持續(xù)有著不俗表現的原因，而這其中段永平趁此再次“爆火”，成功贏取10倍的收益。

除了逆向投資網易、蘋果之外，段永平還按照這一邏輯投資了茅臺和創(chuàng)維。

2012年12月，由于一位網友送檢茅臺檢出塑化劑，加之反對公款吃喝系列政策的出臺，茅臺當時股價暴跌70%。

在人們恐慌拋售茅臺的時候，段永平果斷在120-180元價格區(qū)間出手。

塑化劑事件后，茅臺股價一路上揚，最高漲到了2600多元，相比當時的低點，漲了21倍。

段永平能夠成功順利抄底，賭的絕不是自己的運氣，而是對企業(yè)核心商業(yè)價值的判斷。

對于有好的商業(yè)模式、優(yōu)秀企業(yè)文化和卓越企業(yè)家精神的企業(yè)，股價很少長期處于底部。

在段永平看來：“市場有時挺明白的。便宜貨不是隨時都有，更不是看完巴菲特的書就能馬上找到的。便宜的股票當然是很難買到的，但早晚都會出現在市場上”。

此外，在段永平看來，對于沒有太多核心商業(yè)價值的企業(yè)，即便估值掉的再多，也不值得投資：

“如果一個企業(yè)是不好的企業(yè)，它目前的價格雖然掉了很多，但商業(yè)價值依然是遠高于它的價值的，那你就應該賣，這跟虧了多少錢是沒有關系的。所以重點還是你要了解這個企業(yè)”。

對于投資時機的判斷，首先在于投資人對于企業(yè)的了解以及價值判斷。

另外需要做的就是能夠反人性，對抗自己內心的貪婪以及恐懼，而這恐怕才是一個成熟投資人的奧義所在。

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