10月14日，豬八戒股份有限公司（簡稱“豬八戒”）遞交IPO招股書，擬登陸港交所主板上市。

豬八戒網(wǎng)號稱是中國最大的綜合型定制化企業(yè)服務(wù)電商平臺，通過平臺智能匹配企業(yè)雇主的服務(wù)需求與服務(wù)商的專業(yè)技能，撮合企業(yè)雇主與服務(wù)商的交易，被稱為“企服界的淘寶”。

招股書顯示，截止今年上半年，豬八戒平臺上企業(yè)雇主可于平臺上采購逾500種企業(yè)服務(wù)，擁有的累計注冊用戶數(shù)量達(dá)3240萬，其中，累計企業(yè)雇主數(shù)量達(dá)2550萬，累計服務(wù)商數(shù)量達(dá)690萬名。

不過，豬八戒網(wǎng)的營收多年停滯不前，2019年至2021年，豬八戒網(wǎng)營業(yè)收入分別為7.17億元、7.57億元、7.68億元，凈利潤分別為-2.72億元、-2.68億元、-3.66億元，三年虧損9億。

豬八戒的創(chuàng)立時間不晚，成立于上互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展最迅速的2006年，至今有16年時間，可謂是國內(nèi)最早的一批獨角獸，截至目前，豬八戒網(wǎng)已歷經(jīng)10輪融資，2017年獲得高達(dá)26億的C輪融資，但公司上市之路坎坷，從美股到A股都嘗試了個遍，最終將上市地定為港股。尤其是主營收入停滯不前，讓人不禁疑惑：做企業(yè)服務(wù)的電商平臺還是一門好生意嗎？

錯失的上市時光

豬八戒網(wǎng)的創(chuàng)始人朱明躍，曾做過3年小學(xué)教師，在媒體工作過8年。2006年，32歲的朱明躍辭去《重慶晚報》首席記者的職務(wù)，投身互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的大潮，上線豬八戒網(wǎng)，專職于服務(wù)平臺的生意。

在朱明躍的眼中，豬八戒網(wǎng)做中介服務(wù)，可以為企業(yè)雇主和服務(wù)商提供一個相互選擇的平臺。比如一些中小企業(yè)有品牌設(shè)計和IT制作的業(yè)務(wù)，或者工商財稅、知識產(chǎn)權(quán)方面的需求，有了豬八戒網(wǎng)后，需求方在平臺下單，供給方接單完成，降低企業(yè)的運行成本。這看起來確實是一門好生意。

本世紀(jì)初，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)大潮涌起，對傳統(tǒng)行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)改造， “互聯(lián)網(wǎng)+”概念的創(chuàng)業(yè)模式火爆，市場融資不斷。豬八戒網(wǎng)也趕上好時候。

2007年，成立僅一年的豬八戒就拿到了500萬元的天使輪投資，其后2011至2018年，豬八戒先后經(jīng)歷了7輪融資。尤其是2015年，賽伯樂投資、兩江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)高達(dá)26億元的C輪融資，讓豬八戒網(wǎng)達(dá)到自己的名氣巔峰。

朱明躍曾在采訪中稱，平臺的進(jìn)化速度是超出自己想象，2015年豬八戒的員工在1000人左右，到2016年，激增到超過5000人，且分布在全國24個省市。2015年，朱明躍以25億身家首次登上《胡潤百富榜》。

早年有媒體曾報道豬八戒計劃在納斯達(dá)克上市，2011年豬八戒創(chuàng)始團(tuán)隊搭建VIE架構(gòu)，并引入IDG資本660萬美元融資，開啟上市之路，但國外上市計劃不暢，2015年，豬八戒網(wǎng)終止了境外上市計劃，準(zhǔn)備沖擊A股IPO。

2019年7月，豬八戒在重慶證監(jiān)局辦理了輔導(dǎo)備案登記，然而上市卻一推再推。直到近日公司才向港交所遞交招股書，最終的上市目的地才正式確定下來，可謂是姍姍來遲。

從美股到A股再到港股，豬八戒折騰的上市路，讓公司錯過了互聯(lián)網(wǎng)平臺資產(chǎn)證券化的最佳時間窗口。

虧損達(dá)到10億

最近，豬八戒網(wǎng)的招股書揭開了這家網(wǎng)站的神秘面紗。

根據(jù)艾瑞咨詢報告，以 2021年GMV計，公司在中國綜合型定制化企業(yè)服務(wù)電商市場排名第一，在中國定制化企業(yè)服務(wù)電商市場排名第二。

豬八戒給自己的定位是：向企業(yè)雇主提供便捷、覆蓋企業(yè)全生命周期的企業(yè)服務(wù)，并賦能服務(wù)商數(shù)字化業(yè)務(wù)運營提升運營效率。

截至2022年6月30日，公司累計注冊用戶數(shù)量達(dá)到3240萬，其中企業(yè)雇主2550萬名，服務(wù)商690萬名。

2019年-2021年，豬八戒網(wǎng)的成交客戶數(shù)分別為23.21萬、25.99萬、33.07萬，平均客單價從10492元增長至25416元，GMV分別為24.35億元、54.82億元、84.05億元。

不過，豬八戒服務(wù)的客戶雖多，成交量雖大，但是賺錢能力一般，業(yè)績多年停滯不前。

2019年至2021年，公司營業(yè)收入分別為7.17億元、7.57億元、7.68億元，凈利潤分別為-2.72億元、-2.68億元、-3.66億元，處于連年虧損狀態(tài)。公司稱，過往由于就服務(wù)及產(chǎn)品產(chǎn)生大額銷售、行政及研發(fā)開支，故錄得大額虧損凈額。從招股書看，豬八戒的行政開支、銷售開支個別年份占營收比的70%以上。

今年上半年，豬八戒公司營收為2.87億元，較上年同期的3.84億元下降25.26%，虧損為1.12億元。公司稱主要是由于疫情持續(xù)爆發(fā)，導(dǎo)致客戶就我們服務(wù)付費的能力降低；及知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)行業(yè)競爭加劇，導(dǎo)致客戶訂單平均價格下降。

從豬八戒的收入結(jié)構(gòu)來看，主要來自提供企業(yè)服務(wù)、智慧企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)及政府區(qū)域企業(yè)服務(wù)生態(tài)促進(jìn)合作。其中，智慧企業(yè)服務(wù)主要包括智慧工商財稅服務(wù)、智慧知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)及智慧科技咨詢服務(wù)，簡單來說就是代理記賬和商標(biāo)代理，這塊的收入占比在40%以上，今年上半年營收1.17億元，同比下滑26.7%，仍占據(jù)總營收的40.7%。

另外，企業(yè)服務(wù)平臺業(yè)務(wù)在該公司四項業(yè)務(wù)中毛利率最高，近兩年的毛利率在90%左右，不過這塊的收入占比不高，收入占比出現(xiàn)持續(xù)走低。豬八戒最賺錢的核心業(yè)務(wù)板塊出現(xiàn)連續(xù)下滑。

企業(yè)眾包業(yè)務(wù)，由于不屬于標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，持續(xù)的穩(wěn)定性一般，網(wǎng)絡(luò)上關(guān)于豬八戒網(wǎng)的吐槽常見。如今各種互聯(lián)網(wǎng)平臺的眾包業(yè)務(wù)發(fā)展一般，也說明不是所有行業(yè)都適合被互聯(lián)網(wǎng)改造。

近些年，豬八戒在眾包平臺的基礎(chǔ)上，圍繞“企業(yè)服務(wù)”這個核心，向外圍進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，但這些業(yè)務(wù)布局廣而不精，公司戰(zhàn)略大而不強，也影響了豬八戒的核心競爭力。

成立16年，錯失了互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口期，如今，行業(yè)形勢復(fù)雜多變，公司持續(xù)虧損、豬八戒能否迎難而上值得關(guān)注。

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