A股市場長周期向上的邏輯未變，第四季度A股市場可能會逐步企穩(wěn)反彈。

融資難、融資貴，一直是企業(yè)發(fā)展過程中面臨的一大難題。

上市，不但可為企業(yè)提供長期、持續(xù)而穩(wěn)定的融資渠道、提升自身資本實力，也有利于提升企業(yè)品牌價值和企業(yè)形象。因而，公開發(fā)行股票上市融資（IPO）亦成為企業(yè)紛紛追尋的目標。

近年來，伴隨著我國資本市場深化改革的推進，如設(shè)立科創(chuàng)板、北交所，以及股票發(fā)行制度向全面注冊制推行的實踐中，企業(yè)上市的選擇更加多樣化，也更加便利。

“注冊制改革”為企業(yè)融資和資本市場帶來了什么改變？北交所的設(shè)立為中小企業(yè)帶來了什么機遇？中小企業(yè)上市過程中面臨著哪些痛點？帶著這些問題，我們采訪了《企業(yè)上市全程指引》（第五版）一書的作者周紅女士。

周紅稱，注冊制改革使得機會均等，讓更多中小企業(yè)有機會成為上市公司，真正解決實體企業(yè)融資難的問題。另一方面，與國際接軌，資本市場國際化，從根本上保證我們的資本市場健康發(fā)展。

就北交所而言，周紅認為，其要完成的使命就是繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，尤其是重點支持“專精特新”企業(yè)上市融資。中小企業(yè)想抓住北交所機遇，首先是練好內(nèi)功，成為規(guī)范運作的好企業(yè)。

此外，周紅還對A股的前景表示樂觀。她表示，相對國外股市而言，我國經(jīng)濟基本面前景可繼續(xù)保持樂觀，A股再下跌的理由也不充分，從投資研判角度來看，A股市場長周期向上的邏輯未變，第四季度A股市場可能會逐步企穩(wěn)反彈。

全面實行注冊制的條件已逐步具備

36氪：注冊制改革會對A股市場和中國企業(yè)上市融資帶來什么改變？

周紅：注冊制改革使得機會均等，讓更多中小企業(yè)有機會成為上市公司，真正解決實體企業(yè)融資難的問題。

大家共認的是，注冊制改革是中國資本市場發(fā)展歷程中最具里程碑意義的事件。注冊制改革與國際接軌，資本市場國際化，從根本上保證我們的資本市場健康發(fā)展。還能吸引更多國際資本進入我國資本市場、助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

36氪：全面注冊制什么時候會成為現(xiàn)實？

周紅：當主板注冊制細則出臺之時，就差不多到點兒了。注冊制試點達到了預(yù)期目標，全面實行注冊制的條件已逐步具備。全面實行股票發(fā)行注冊制是十四五規(guī)劃和2035年遠景目標綱要提出的目標之一，也是我國資本市場生態(tài)體系深化改革中的重點任務(wù)之一。

北交所是專精特新“小巨人”企業(yè)上市主戰(zhàn)場，打造中國版“納斯達克”

36氪：《企業(yè)上市全程指引》一書的第五版還專門新增了“北京證券交易所”作為本書重點章節(jié)。您覺得北交所在我國的資本市場體系中扮演著什么樣的角色？會成為中國的“納斯達克”嗎？

周紅：設(shè)立北京證券交易所，就是支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，尤其是重點支持“專精特新”企業(yè)上市融資。中小企業(yè)想抓住北交所機遇，首先是練好內(nèi)功，成為規(guī)范運作的好企業(yè)。

放眼全球資本市場，孕育北交所的新三板，與美國納斯達克交易所高度相似，都具有層層遞進的分層市場結(jié)構(gòu)。 納斯達克交易所從設(shè)立初期的柜臺交易（OTC）市場間的自動報價系統(tǒng)，發(fā)展成為全球第二大證券交易所，與其分層的市場機制設(shè)計、獨特的轉(zhuǎn)板制度密不可分。納斯達克全球精選市場、全球市場和資本市場的分層管理，使得納斯達克交易所自帶聚集、扶持、挑選優(yōu)質(zhì)上市公司的資源，蘋果、微軟、惠普、谷歌、亞馬遜等均為納斯達克上市公司。

36氪：當前越來越多的專精特新企業(yè)選擇赴北交所上市。您怎么看待專精特新企業(yè)北交所上市的前景？

周紅：北交所的目標之一就是培育一批專精特新中小企業(yè)，形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱情高漲、合格投資者踴躍參與、中介機構(gòu)歸位盡責的良性市場生態(tài)，北交所是專精特新“小巨人”企業(yè)上市融資的主戰(zhàn)場。

2022年，工信部將繼續(xù)加大“專精特新”中小企業(yè)培育力度，出臺《創(chuàng)新型中小企業(yè)評價與培育辦法》等，擬新培育3000家左右“小巨人”企業(yè)，帶動各省加大“專精特新”中小企業(yè)培育規(guī)模，同時全面啟動創(chuàng)新型中小企業(yè)培育工作。

在“十四五”期間，我國要培育100萬家創(chuàng)新型的中小企業(yè)，現(xiàn)在正在制定創(chuàng)新中小企業(yè)的認定辦法，在此基礎(chǔ)上再遴選出10萬家左右省級專精特新中小企業(yè)、1萬家“小巨人”企業(yè)，以及1000家制造業(yè)單項冠軍企業(yè)或者單項冠軍產(chǎn)品。同時今年也將很快啟動中央財政支持“專精特新”中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展政策。

36氪：中小企業(yè)在上市過程中面臨哪些“痛點”？應(yīng)該如何應(yīng)對？

周紅：核心價值的體現(xiàn)，包括公司治理、創(chuàng)新性、財務(wù)信息、上市條件等，關(guān)鍵還是持續(xù)經(jīng)營持續(xù)發(fā)展能力及規(guī)范性上折戟太多。

還有，部分企業(yè)家的認知有限，沒有認識到和了解注冊制帶來的福利和變化。有些企業(yè)家好高騖遠，一心尋求去主板上市，然而企業(yè)自身條件卻達不到，導(dǎo)致錯失其他融資良機，進而影響企業(yè)發(fā)展。

企業(yè)最好的應(yīng)對模式就是練好企業(yè)內(nèi)功，自查自律、突出專、精、特、新的發(fā)展特點。另外，企業(yè)可優(yōu)先選擇當前最符合自身條件的交易所上市融資，之后隨著企業(yè)發(fā)展再尋求轉(zhuǎn)板交易，或到境內(nèi)外資本市場整體上市、分拆上市。

歐洲成中企跨境上市的熱門選項

36氪：怎么看待在美上市中概股的未來？香港交易所會成為在美上市中概股的避風(fēng)港嗎？

周紅：在中石油等五家央企宣布從美股退市之前，已經(jīng)有不少中概股公司選擇“逃離”美股，在港股雙重主要上市，以避免美股潛在摘牌風(fēng)險影響港股上市地位的極端狀況。據(jù)鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》不完全統(tǒng)計，自2020年以來，已有網(wǎng)易、京東集團、百勝中國、知乎、貝殼等24家中概股在港完成雙重上市。

此外，歐洲的倫敦、瑞士等地交易所也成了中企跨境上市的熱門選項。公開信息顯示，“中瑞通”的已經(jīng)有8家A股上市公司，包括健康元藥業(yè)、三一重工、國軒高科、樂普醫(yī)療、杉杉股份、科達制造、方大炭素、格林美等。

A股前景樂觀，四季度可能逐步企穩(wěn)反彈

36氪：過去十年來，股票市場規(guī)模增長238.9%，成為全球規(guī)模第二大的資本市場。您怎么看待過去10年來的A股市場變化？未來中國資本市場會不會成為全球第一大資本市場？

周紅：2021年底，全球IPO融資額排名前五：納斯達克、紐約證券交易所、上交所、港交所、深交所。

過去10年，上市公司結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了根本性變化，戰(zhàn)略新興行業(yè)上市公司接近2200家，市值超過千億元的戰(zhàn)略新興行業(yè)上市公司由10年前的完全是空白發(fā)展到現(xiàn)在46家。

過去10年健全多層次資本市場體系，推出了新三板、科創(chuàng)板，設(shè)立北交所，實現(xiàn)核準制向注冊制的跨越，穩(wěn)步推進試點注冊制，發(fā)行市場化程度、審核注冊效率和可預(yù)期性大幅提升，交易、退市等關(guān)鍵制度得到體系化改善，改革符合市場各方預(yù)期。

未來中國資本市場發(fā)展的基本方向可以用“三化”來概括，即市場化、法治化、國際化。中國金融和中國資本市場一定是要開放的，一定是要國際化的，一定要把中國資本市場建設(shè)成全球新的國際金融中心。

36氪：能否談?wù)凙股近來的走勢，并展望一下A股和中國資本市場的未來？

周紅：相對國外股市而言，我國經(jīng)濟基本面前景可繼續(xù)保持樂觀，A股再下跌的理由也不充分，從投資研判角度來看，A股市場長周期向上的邏輯未變，第四季度A股市場可能會逐步企穩(wěn)反彈。

未來，更多的積極因素將出現(xiàn)在中國，而美歐則會受到更多負面因素困擾。未來，中國經(jīng)濟韌性十足，復(fù)蘇進程將領(lǐng)先全球。

展望一下A股和中國資本市場的未來：（1）A股發(fā)行市場圍繞注冊制改革，以市場化改革為導(dǎo)向，全面深化資本市場各個環(huán)節(jié)的改革，全面推行注冊制。（2）提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，推動產(chǎn)品和制度創(chuàng)新，科技賦能，讓上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。

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