A股市場(chǎng)長(zhǎng)周期向上的邏輯未變，第四季度A股市場(chǎng)可能會(huì)逐步企穩(wěn)反彈。

融資難、融資貴，一直是企業(yè)發(fā)展過(guò)程中面臨的一大難題。

上市，不但可為企業(yè)提供長(zhǎng)期、持續(xù)而穩(wěn)定的融資渠道、提升自身資本實(shí)力，也有利于提升企業(yè)品牌價(jià)值和企業(yè)形象。因而，公開發(fā)行股票上市融資（IPO）亦成為企業(yè)紛紛追尋的目標(biāo)。

近年來(lái)，伴隨著我國(guó)資本市場(chǎng)深化改革的推進(jìn)，如設(shè)立科創(chuàng)板、北交所，以及股票發(fā)行制度向全面注冊(cè)制推行的實(shí)踐中，企業(yè)上市的選擇更加多樣化，也更加便利。

“注冊(cè)制改革”為企業(yè)融資和資本市場(chǎng)帶來(lái)了什么改變？北交所的設(shè)立為中小企業(yè)帶來(lái)了什么機(jī)遇？中小企業(yè)上市過(guò)程中面臨著哪些痛點(diǎn)？帶著這些問(wèn)題，我們采訪了《企業(yè)上市全程指引》（第五版）一書的作者周紅女士。

周紅稱，注冊(cè)制改革使得機(jī)會(huì)均等，讓更多中小企業(yè)有機(jī)會(huì)成為上市公司，真正解決實(shí)體企業(yè)融資難的問(wèn)題。另一方面，與國(guó)際接軌，資本市場(chǎng)國(guó)際化，從根本上保證我們的資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

就北交所而言，周紅認(rèn)為，其要完成的使命就是繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，尤其是重點(diǎn)支持“專精特新”企業(yè)上市融資。中小企業(yè)想抓住北交所機(jī)遇，首先是練好內(nèi)功，成為規(guī)范運(yùn)作的好企業(yè)。

此外，周紅還對(duì)A股的前景表示樂(lè)觀。她表示，相對(duì)國(guó)外股市而言，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面前景可繼續(xù)保持樂(lè)觀，A股再下跌的理由也不充分，從投資研判角度來(lái)看，A股市場(chǎng)長(zhǎng)周期向上的邏輯未變，第四季度A股市場(chǎng)可能會(huì)逐步企穩(wěn)反彈。

全面實(shí)行注冊(cè)制的條件已逐步具備

36氪：注冊(cè)制改革會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)和中國(guó)企業(yè)上市融資帶來(lái)什么改變？

周紅：注冊(cè)制改革使得機(jī)會(huì)均等，讓更多中小企業(yè)有機(jī)會(huì)成為上市公司，真正解決實(shí)體企業(yè)融資難的問(wèn)題。

大家共認(rèn)的是，注冊(cè)制改革是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷程中最具里程碑意義的事件。注冊(cè)制改革與國(guó)際接軌，資本市場(chǎng)國(guó)際化，從根本上保證我們的資本市場(chǎng)健康發(fā)展。還能吸引更多國(guó)際資本進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)、助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

36氪：全面注冊(cè)制什么時(shí)候會(huì)成為現(xiàn)實(shí)？

周紅：當(dāng)主板注冊(cè)制細(xì)則出臺(tái)之時(shí)，就差不多到點(diǎn)兒了。注冊(cè)制試點(diǎn)達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)，全面實(shí)行注冊(cè)制的條件已逐步具備。全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制是十四五規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出的目標(biāo)之一，也是我國(guó)資本市場(chǎng)生態(tài)體系深化改革中的重點(diǎn)任務(wù)之一。

北交所是專精特新“小巨人”企業(yè)上市主戰(zhàn)場(chǎng)，打造中國(guó)版“納斯達(dá)克”

36氪：《企業(yè)上市全程指引》一書的第五版還專門新增了“北京證券交易所”作為本書重點(diǎn)章節(jié)。您覺(jué)得北交所在我國(guó)的資本市場(chǎng)體系中扮演著什么樣的角色？會(huì)成為中國(guó)的“納斯達(dá)克”嗎？

周紅：設(shè)立北京證券交易所，就是支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，尤其是重點(diǎn)支持“專精特新”企業(yè)上市融資。中小企業(yè)想抓住北交所機(jī)遇，首先是練好內(nèi)功，成為規(guī)范運(yùn)作的好企業(yè)。

放眼全球資本市場(chǎng)，孕育北交所的新三板，與美國(guó)納斯達(dá)克交易所高度相似，都具有層層遞進(jìn)的分層市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。 納斯達(dá)克交易所從設(shè)立初期的柜臺(tái)交易（OTC）市場(chǎng)間的自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，發(fā)展成為全球第二大證券交易所，與其分層的市場(chǎng)機(jī)制設(shè)計(jì)、獨(dú)特的轉(zhuǎn)板制度密不可分。納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)、全球市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的分層管理，使得納斯達(dá)克交易所自帶聚集、扶持、挑選優(yōu)質(zhì)上市公司的資源，蘋果、微軟、惠普、谷歌、亞馬遜等均為納斯達(dá)克上市公司。

36氪：當(dāng)前越來(lái)越多的專精特新企業(yè)選擇赴北交所上市。您怎么看待專精特新企業(yè)北交所上市的前景？

周紅：北交所的目標(biāo)之一就是培育一批專精特新中小企業(yè)，形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱情高漲、合格投資者踴躍參與、中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)的良性市場(chǎng)生態(tài)，北交所是專精特新“小巨人”企業(yè)上市融資的主戰(zhàn)場(chǎng)。

2022年，工信部將繼續(xù)加大“專精特新”中小企業(yè)培育力度，出臺(tái)《創(chuàng)新型中小企業(yè)評(píng)價(jià)與培育辦法》等，擬新培育3000家左右“小巨人”企業(yè)，帶動(dòng)各省加大“專精特新”中小企業(yè)培育規(guī)模，同時(shí)全面啟動(dòng)創(chuàng)新型中小企業(yè)培育工作。

在“十四五”期間，我國(guó)要培育100萬(wàn)家創(chuàng)新型的中小企業(yè)，現(xiàn)在正在制定創(chuàng)新中小企業(yè)的認(rèn)定辦法，在此基礎(chǔ)上再遴選出10萬(wàn)家左右省級(jí)專精特新中小企業(yè)、1萬(wàn)家“小巨人”企業(yè)，以及1000家制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)或者單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品。同時(shí)今年也將很快啟動(dòng)中央財(cái)政支持“專精特新”中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展政策。

36氪：中小企業(yè)在上市過(guò)程中面臨哪些“痛點(diǎn)”？應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？

周紅：核心價(jià)值的體現(xiàn)，包括公司治理、創(chuàng)新性、財(cái)務(wù)信息、上市條件等，關(guān)鍵還是持續(xù)經(jīng)營(yíng)持續(xù)發(fā)展能力及規(guī)范性上折戟太多。

還有，部分企業(yè)家的認(rèn)知有限，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到和了解注冊(cè)制帶來(lái)的福利和變化。有些企業(yè)家好高騖遠(yuǎn)，一心尋求去主板上市，然而企業(yè)自身?xiàng)l件卻達(dá)不到，導(dǎo)致錯(cuò)失其他融資良機(jī)，進(jìn)而影響企業(yè)發(fā)展。

企業(yè)最好的應(yīng)對(duì)模式就是練好企業(yè)內(nèi)功，自查自律、突出專、精、特、新的發(fā)展特點(diǎn)。另外，企業(yè)可優(yōu)先選擇當(dāng)前最符合自身?xiàng)l件的交易所上市融資，之后隨著企業(yè)發(fā)展再尋求轉(zhuǎn)板交易，或到境內(nèi)外資本市場(chǎng)整體上市、分拆上市。

歐洲成中企跨境上市的熱門選項(xiàng)

36氪：怎么看待在美上市中概股的未來(lái)？香港交易所會(huì)成為在美上市中概股的避風(fēng)港嗎？

周紅：在中石油等五家央企宣布從美股退市之前，已經(jīng)有不少中概股公司選擇“逃離”美股，在港股雙重主要上市，以避免美股潛在摘牌風(fēng)險(xiǎn)影響港股上市地位的極端狀況。據(jù)鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》不完全統(tǒng)計(jì)，自2020年以來(lái)，已有網(wǎng)易、京東集團(tuán)、百勝中國(guó)、知乎、貝殼等24家中概股在港完成雙重上市。

此外，歐洲的倫敦、瑞士等地交易所也成了中企跨境上市的熱門選項(xiàng)。公開信息顯示，“中瑞通”的已經(jīng)有8家A股上市公司，包括健康元藥業(yè)、三一重工、國(guó)軒高科、樂(lè)普醫(yī)療、杉杉股份、科達(dá)制造、方大炭素、格林美等。

A股前景樂(lè)觀，四季度可能逐步企穩(wěn)反彈

36氪：過(guò)去十年來(lái)，股票市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)238.9%，成為全球規(guī)模第二大的資本市場(chǎng)。您怎么看待過(guò)去10年來(lái)的A股市場(chǎng)變化？未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)會(huì)不會(huì)成為全球第一大資本市場(chǎng)？

周紅：2021年底，全球IPO融資額排名前五：納斯達(dá)克、紐約證券交易所、上交所、港交所、深交所。

過(guò)去10年，上市公司結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了根本性變化，戰(zhàn)略新興行業(yè)上市公司接近2200家，市值超過(guò)千億元的戰(zhàn)略新興行業(yè)上市公司由10年前的完全是空白發(fā)展到現(xiàn)在46家。

過(guò)去10年健全多層次資本市場(chǎng)體系，推出了新三板、科創(chuàng)板，設(shè)立北交所，實(shí)現(xiàn)核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的跨越，穩(wěn)步推進(jìn)試點(diǎn)注冊(cè)制，發(fā)行市場(chǎng)化程度、審核注冊(cè)效率和可預(yù)期性大幅提升，交易、退市等關(guān)鍵制度得到體系化改善，改革符合市場(chǎng)各方預(yù)期。

未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的基本方向可以用“三化”來(lái)概括，即市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化。中國(guó)金融和中國(guó)資本市場(chǎng)一定是要開放的，一定是要國(guó)際化的，一定要把中國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)成全球新的國(guó)際金融中心。

36氪：能否談?wù)凙股近來(lái)的走勢(shì)，并展望一下A股和中國(guó)資本市場(chǎng)的未來(lái)？

周紅：相對(duì)國(guó)外股市而言，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面前景可繼續(xù)保持樂(lè)觀，A股再下跌的理由也不充分，從投資研判角度來(lái)看，A股市場(chǎng)長(zhǎng)周期向上的邏輯未變，第四季度A股市場(chǎng)可能會(huì)逐步企穩(wěn)反彈。

未來(lái)，更多的積極因素將出現(xiàn)在中國(guó)，而美歐則會(huì)受到更多負(fù)面因素困擾。未來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性十足，復(fù)蘇進(jìn)程將領(lǐng)先全球。

展望一下A股和中國(guó)資本市場(chǎng)的未來(lái)：（1）A股發(fā)行市場(chǎng)圍繞注冊(cè)制改革，以市場(chǎng)化改革為導(dǎo)向，全面深化資本市場(chǎng)各個(gè)環(huán)節(jié)的改革，全面推行注冊(cè)制。（2）提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，推動(dòng)產(chǎn)品和制度創(chuàng)新，科技賦能，讓上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。

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