“代工貼牌”外銷占比高，自主研發(fā)周期長、成本高，新品類推出慢，國產(chǎn)寵物品牌能否突圍？

時隔多年，中國資本市場迎來新一輪寵物公司上市潮。

2017年，中寵股份與佩蒂股份先后登陸A股，中間間隔不到兩個月。2022年以來，路斯股份、源飛寵物分別在北交所、深交所上市，乖寶寵物于7月過會，天元寵物9月注冊生效，福貝寵物仍在上市進程中。此外，派多格、小佩寵物、海正動保等多家企業(yè)表露出上市意愿，帥克寵物已于8月完成股改，進入上市籌備實質(zhì)性階段。

“寵物行業(yè)集中上市并不特別，是人民生活水平發(fā)展到這一步自然而然的行為，上市成功與否關(guān)鍵還是自身的競爭力和規(guī)范程度?！辟Y深投行人士王驥躍說。

但從浙商證券統(tǒng)計的2021年寵物品牌市場份額看，前十名中，美國、日本的品牌市占率分別達到37.5%、25.8%，中國品牌僅在8.3%左右?！按べN牌”外銷占比高，自主研發(fā)周期長、成本高，新品類推出慢……國產(chǎn)寵物品牌想突圍仍面臨一系列難點。

上市潮起

從飼養(yǎng)工具到吸貓擼狗、攜寵社交，從寵物食品到寵物醫(yī)療、培訓(xùn)、美容等個性化服務(wù)，風(fēng)尚變化背后均指向“它經(jīng)濟”巨大的市場容量。

歐睿咨詢等數(shù)據(jù)顯示，2021年中國寵物行業(yè)的市場規(guī)模已突破2000億元，2019–2021年復(fù)合增速達到21%，預(yù)計2025年市場規(guī)模達8114億元。疫情加深了人寵互動，近三年成為寵物主的人群占比超過一半，養(yǎng)寵在3年以內(nèi)的寵物主占比最高，為53%；新養(yǎng)寵人群（養(yǎng)寵時間在1 年以內(nèi)）占比為19%。

養(yǎng)寵群體迅速擴大的同時，他們也愿意為愛寵花錢。根據(jù)《2021年寵物行業(yè)白皮書》，養(yǎng)寵高消費人群（即主糧月均消費超過 500元的寵物主）占比25%，寵物市場仍在不斷細(xì)分。從天眼查數(shù)據(jù)看，2021年新增注冊相關(guān)企業(yè)95.6萬家，年度注冊增速超過100%；融資額超36.2億元。僅2022年上半年便新增注冊36.5萬家，融資數(shù)量超十起。

一邊是新寵物品牌的興起，一邊是賽道龍頭相繼奔赴IPO。

2017年7月，“寵物咬膠龍頭”佩蒂股份從新三板轉(zhuǎn)板成功，在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，成為中國首家寵物上市公司。次月，專注寵物食品領(lǐng)域的中寵股份在深交所敲鐘，成為“中國寵物食品第一股”。2020年9月，波奇寵物登陸紐交所，成“中國寵物生態(tài)平臺第一股”。

不過早期寵物企業(yè)上市者寥寥，直到近兩年，寵物公司上市步伐才集體加速。2021年5月，依依股份在深交所上市，成為“中國寵物衛(wèi)生用品第一股”。2022年1月，中恒寵物主動撤單，結(jié)束十余天的IPO之旅。3月，路斯股份順利登陸北交所，成“北交所寵物食品第一股”。8月，源飛寵物深交所上市，成“寵物牽引用具第一股”。

目前，乖寶寵物已過會獲批，天元寵物已注冊生效，福貝寵物仍在排隊，帥克寵物、派多格、小佩寵物等動作不斷。

在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，國內(nèi)市場加速發(fā)展，國產(chǎn)品牌蓄勢待發(fā)，但國內(nèi)寵物企業(yè)多從品牌代工起家，營收多數(shù)來自海外。在外資領(lǐng)先、內(nèi)資同質(zhì)化競爭的大環(huán)境下，重資產(chǎn)、擴產(chǎn)能或成國內(nèi)寵物企業(yè)突圍的戰(zhàn)略選擇。

部分寵物企業(yè)正是看中了上市后的“增長”機會，募資的一大用途就是擴產(chǎn)。依依股份在接受《財經(jīng)》新媒體采訪時稱，上市打破了公司的產(chǎn)能瓶頸，有利于鞏固市場地位。此外，上市前公司主要收入來源于境外，上市會拓展國內(nèi)知名度，便于開拓國內(nèi)市場。

募資擴產(chǎn)

就招股書而言，乖寶寵物此次擬募資6億元，天元寵物擬募資5.6億元，福貝寵物擬募資3.48億元，分別計劃約將3.67億元、2.85億元、2.43億元投入產(chǎn)能擴建項目，均占全部募資比重的一半以上。

其中，乖寶寵物、福貝寵物主要從事寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，天元寵物從事寵物用品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。三家企業(yè)整體業(yè)績呈增長態(tài)勢，乖寶寵物營收能力最強。

2019年至2021年，乖寶寵物分別實現(xiàn)營收14.03億元、20.13億元和25.75億元，凈利潤分別為416.02萬元、1.11億元、1.42億元；同期天元寵物的營收分別為10.49億元、14.5億元、18.54億元，凈利潤分別為8578萬元、1.14億元、1.07億元。

《財經(jīng)》新媒體注意到，乖寶寵物的零食銷售占比超過6成，主糧銷售占比超3成，雖然乖寶寵物近幾年有不錯的產(chǎn)銷率，但還未處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，且主糧的產(chǎn)能利用率逐年下降。2019年至2021年，乖寶寵物主糧產(chǎn)能利用率分別為96.99%、80.97%、67.40%，產(chǎn)銷率分別為93.86%、99.34%、96.20%；零食產(chǎn)能利用率分別為90.55%、92.05%、93.94%，產(chǎn)銷率分別為97.77%、99.90%、96.89%。

而乖寶寵物的擴產(chǎn)項目中，主要投向產(chǎn)能利用率并不高的主糧，包括擴充5.85萬噸主糧、3133 噸零食、1230 噸高端保健品的制造能力。產(chǎn)能抬頭之際公司還要“去庫存化”。招股書顯示，僅2021年一年，乖寶寵物的庫存積壓從1.3億元增長到2.5億元。

值得一提的是，同處寵物食品賽道，已上市的中寵股份近兩年亦通過擴產(chǎn)、收購不斷完善寵物主糧業(yè)務(wù)布局，但并未具體披露近兩年的產(chǎn)能利用率情況，外界認(rèn)為二者共同加碼主糧或出于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、品牌溢價等考慮。

從艾瑞咨詢等多個研報披露的數(shù)據(jù)看，在“全面開花”的寵物市場上，寵物食品穩(wěn)居頭部地位，消費占比近六成。其中寵物零食約占15%，寵物營養(yǎng)品約占10%，而寵物主糧約占75%，不僅標(biāo)準(zhǔn)化程度高，且產(chǎn)品種類少，適合工業(yè)化大生產(chǎn)。

《財經(jīng)》新媒體了解到，中寵股份、乖寶寵物、福貝寵物的代工訂單多采用“以銷定產(chǎn)”模式，福貝寵物與乖寶寵物還采取外協(xié)加工模式。招股書數(shù)據(jù)顯示，福貝寵物超三成訂單“外包”，對此歸因于“應(yīng)對因下游市場需求迅速增長引致短期產(chǎn)能不足采取的臨時措施” 。2018年至2021年上半年，福貝寵物的產(chǎn)能利用率分別為95.43%、89.41%、112.34%、96.58%。

天元寵物的外協(xié)生產(chǎn)占比則達到七成以上。2019年上會被否時，發(fā)審委對天元寵物重點關(guān)注的問題便是外協(xié)加工產(chǎn)品規(guī)模顯著高于自主生產(chǎn)產(chǎn)品的原因及合理性，以及是否可持續(xù)。

突圍不易

在寵物行業(yè)，貼牌代工的情況普遍存在。目前國內(nèi)寵物食品企業(yè)均以外銷為主，外銷中又以O(shè)DM/OEM代工、貼牌模式為主，自主品牌占比很小。

通過貼牌生產(chǎn)，中國寵物業(yè)的經(jīng)營規(guī)模得到迅速擴大，但不是長久之計。貼牌企業(yè)的發(fā)展僅限于成為“加工車間”，為國際品牌“打工”，并不掌握產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計和銷售渠道，利潤空間低。一旦訂單不足，便面臨生存危機，同時還要承擔(dān)承擔(dān)自建工廠、設(shè)備折舊等風(fēng)險。

但國產(chǎn)寵物品牌想在本土掙錢又面臨一系列難點。僅就國內(nèi)寵物食品市場而言，國際品牌就占據(jù)七成甚至更高的市場份額，消費者認(rèn)可度較高，且國際品牌矩陣豐富，而本土廠商品牌較為單一。由于營銷渠道不暢，研發(fā)周期長、成本高，新品類推出慢，在一些從業(yè)者眼中本土品牌優(yōu)勢并不高。

“目前絕大部分國產(chǎn)品牌都不具備真正的研發(fā)能力，”一位寵物業(yè)人士在公開渠道分享稱， 核心競爭力大致可以分成創(chuàng)新能力和研發(fā)能力，目前寵物產(chǎn)品同質(zhì)化非常嚴(yán)重，品類創(chuàng)新是最難的。而研發(fā)能力大致以產(chǎn)品配方為主，形式為輔，配方、用料、工藝的好壞決定了產(chǎn)品的好壞。大量資金投入才能實現(xiàn)真正的研發(fā)，當(dāng)活下去都是問題，更別談研發(fā)。

行業(yè)門檻較低，產(chǎn)品易模仿的情況下，找準(zhǔn)產(chǎn)品和品牌的定位制定差異化戰(zhàn)略，發(fā)揮生產(chǎn)和價格的優(yōu)勢最終形成品牌效應(yīng)，被一些寵物企業(yè)視為突圍路徑?；诖耍糠謬鴥?nèi)寵物品牌快速向全產(chǎn)業(yè)鏈拓展，借助行業(yè)風(fēng)口加大營銷宣傳，以低價進擊中端、低端市場爭搶渠道。

然而，這帶來的結(jié)果是加劇了國產(chǎn)品牌的盈利難度，絕大部分國產(chǎn)品牌都處于微利或者虧損的狀態(tài)。從招股書看，2019年至2021年，乖寶寵物的凈利潤合計不足2.6億元，3年的營銷費用卻超過10億元。福貝寵物的銷售費用同樣高企，在報告期內(nèi)的銷售費用占營業(yè)收入比重達到10%左右，研發(fā)費用卻大幅走低。

明河投資認(rèn)為，自身不具備造血能力的企業(yè)，在研發(fā)和營銷上的投入更是比較有限。國內(nèi)農(nóng)業(yè)相對粗放，在另一方面又抬高了原料成本。

長江證券在研報中分析，擁有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，能更好把控產(chǎn)品品質(zhì)并能夠進行產(chǎn)品概念的研發(fā)創(chuàng)新；注重營銷與渠道鋪設(shè)，尤其重視線下渠道；多品牌戰(zhàn)略，會是優(yōu)質(zhì)企業(yè)崛起的三個要素。

寵物行業(yè)是一個長賽道，誰跑在前面，誰能笑到最后，考驗著國產(chǎn)品牌的真正實力。

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