近日，九方財富控股有限公司（以下簡稱：九方財富）第三次遞表港交所，準備在主板上市，中金公司為獨家保薦人。 

值得注意的是，九方財富脫胎于銀科控股，兩家公司的控股股東甚至持股比例高度一致。 

2016年4月，以陳文彬為首的銀科控股創(chuàng)始團隊，曾成功在納斯達克締造“大宗商品現(xiàn)貨第一股”。隨后，在銀科控股私有化退市后，不到半年便剝離出九方財富，不到十個月便向港交所遞交了首份上市申請。 

如果九方財富順利登陸港交所，也將成就陳文彬等人，繼銀科控股后，第二次敲鐘的夢想。

只是，作為一家在線投資決策解決方案提供商，九方財富也面臨著行業(yè)監(jiān)管趨嚴、大量用戶退費等一系列問題。 

能否如愿，尚未可知。 

曾赴美敲鐘身家近2億美元，退市后火速剝離新公司再謀上市

無論是銀科控股，還是九方財富，想要梳理這兩家的關系，都繞不過來自福建的陳文彬。 

在大連理工大學校友工作處的宣傳文章中，陳文彬是一位成功跨界金融領域的傳奇“理工男”。他于1993-1997年，就讀于該?；ぴO備與機械專業(yè)。 

1995年，陳文彬在大連理工大學管理學院“模擬股票指數(shù)交易大賽”中獲得冠軍，“你這么厲害，為什么不去炒股？”頒獎老師簡短的詢問，點醒他開始走向真實的金融市場。陳文彬說，“我用6000塊錢的‘巨資’買了一只股票，幸運地趕上了96年的大牛市，21塊錢的股票一下漲到了63塊錢......”順利賺得人生第一桶金，也更加堅定了他未來奮斗的方向。 

陳文彬畢業(yè)后，于1997年7月順利進入福州一家證券投資公司。八年后離任時，剛剛?cè)鲱^的他，已經(jīng)成為了公司總經(jīng)理。隨后，他還曾在金融界短暫工作，離任時為主席助理。 

2011年5月，陳文彬找來兩位創(chuàng)業(yè)伙伴——嚴明與陳寧楓，共同創(chuàng)立了銀科控股。此前，該公司主要通過原有品牌“銀天下”撮合客戶在中國三大主要交易所（上海黃金交易所、天津貴金屬交易所和廣東貴金屬交易所）進行白銀、黃金和其他貴金屬及商品的交易。 

隨后，銀科控股成功于2016年4月，在納斯達克上市成為“大宗商品現(xiàn)貨第一股”，發(fā)行價為13.5美元/股，開盤價為13.8美元/股，市值接近8億美元。 

2017-2019年，銀科控股營收分別為24.49億、10.95億、16.92億元；凈利潤4.8億、-8.63億、0.86億元。 

自身業(yè)務陷入巨額虧損，疊加行業(yè)遭遇監(jiān)管整頓，多重因素交織影響下，市值已縮水近半的銀科控股于2020年6月宣告計劃私有化，并于2020年11月正式退市。 

據(jù)九方財富的招股書披露，銀科控股的私有化交易價格約為5.40億美元，陳文彬、嚴明、陳寧楓三人的持股比例分別為35.13%、23.06%、20.52%股份。以此計算，陳文彬身家約為1.90億美元。 

需要指出的是，2017年，銀科控股通過上海啟見以7500萬元收購上海富動文化傳媒有限公司（下稱 “上海富動”）全部股權。上海富動的子公司，后續(xù)也成為了九方財富提供在線高端投教服務（九方智投）的主要實體。 

就在銀科控股私有化退市不到半年后，上海啟見于2021年4月將上海富動轉(zhuǎn)讓給外商獨資公司。又過了短短一個月，被剝離出的九方財富正式在開曼群島注冊成立受豁免有限公司，開始為上市鋪路，并于當年8月份首次向港交所遞交招股書。 

最新招股書顯示，銀科控股創(chuàng)始人陳文彬、嚴明和陳寧楓成為九方財富一致行動的控股股東，分別持股34.62%、20.76%、18.47%，合計持股73.85%。 

超11萬用戶貢獻近15億年營收，毛利率近90%堪比茅臺

天眼查信息顯示，上海富動100%控股子公司中的上海九方云智能科技有限公司，成立于1996年8月，并在1998年取得證券投資顧問資質(zhì)，是國內(nèi)首批獲得證券投資咨詢資格的機構。 

憑借于此，九方財富最初于2018年推出波段煉金術和e投經(jīng)操盤，2019年推出慧投資并在2020年更名為九方智投。 

2020年12月，九方財富開始提供在線財商教育服務——贏馬學堂，并于2021年開始提供金融信息軟件服務——九方擒龍。 

2018-2021年及2022年上半年，九方財富的收入約為970.1萬、2.74億、7.09億、14.52億、9.09億元；凈利潤分別為-1054.1萬、-5784.0萬，8668.2萬、2.32億、2.20億元。

值得注意的是，九方財富2020、2021年兩年內(nèi)政府補貼中的增值稅退稅額分別為4731.6萬、1.35億元，約占年內(nèi)利潤總額的54.6%、58.2%。若剔除補貼款項，該公司2020年、2021年的凈利潤則分別約為3936.6萬元、0.97億元。 

盡管如此，九方財富的毛利率仍整體保持著增長態(tài)勢。2018-2022年上半年，九方財富的毛利率分別為4.8%、82.5%、89.7%、86.7%、89.3%。 

作為對比，2021年，貴州茅臺酒類業(yè)務毛利率為91.62%，其中茅臺酒銷售毛利率為94.03%。 

若按收入結構劃分，以九方智投為代表的在線高端投教服務無疑貢獻了最多的收入。該部分業(yè)務的目標群體為，年齡30歲以上且具有可投資證券結余相等于或高于30萬元的富裕大眾階層個人投資者。收費標準分為三個標準組合和一個高端組合，其中標準組合的均價為每六個月2.98萬元，高端組合為每三個月6.98萬元或每六個月13.96萬元。 

2018-2021年及2022年上半年，九方財富在線高端投教服務的收入占比分別為100%、100%、100%、79.2%、62.0%。 

2020年，九龍財富推出的財商教育服務，收費標準為每三個月6980元。付費用戶數(shù)量從最初的15人，增長至2021年的8717人，又驟降至2022年上半年的5人。2020-2021年及2022年上半年，該部分收入僅占總收入的不足0.1%、1.0%、0.2%。 

與之相對應的，九方財富于2021年推出的金融信息軟件服務成為了公司收入的新增長點。九方擒龍共提供三個版本，分別是標準版本每年5800元、高級版本每六個月2.88萬元、豪華版本每六個月6.88萬元。推出首年，該服務就為公司帶來了2.88億元的收入，占比達19.8%。2022年上半年，收入達3.44億元，占比進一步增長至37.8%。 

值得注意的是，招股書顯示，截至2021年末，九方財富的付費用戶為11.05萬名。然而截至2022年6月30日，該數(shù)字僅為3.81萬名。 

過半營收購買流量，攔不住上萬用戶退費近3億

招股書顯示，九方財富的流量池使用各種媒體平臺，是其獲取流量及獲取客戶過程中的主要動力。通過各種媒體平臺，由傳統(tǒng)媒體（例如電視與電臺）至互聯(lián)網(wǎng)終端（例如App與網(wǎng)站）以及MCN頻道，公司能夠更高效、有效地物色、瞄準及吸引潛在客戶。 

截至2022年6月30日，九方財富共有237個在多個互聯(lián)網(wǎng)平臺上營運的MCN賬戶。 

而為了獲得這部分流量，九方財富也付出了不小的代價。 

招股書顯示，2019-2021年及2022年上半年，九方財富的銷售及營銷開支分別占到總開支的47.7%、52.4%、59.0%、54.3%，費用分別約為1.31億、3.72億、5.56億、4.94億元。 

其中，互聯(lián)網(wǎng)流量采購開支分別為0.68億、2.72億、6.40億、4.15億元，約占銷售及營銷開支總額的51.8%、73.1%、74.8%、84.0%。三年半的時間里，九方財富互聯(lián)網(wǎng)流量采購額合計約為13.95億元。 

值得的注意的是，九方財富用在互聯(lián)網(wǎng)流量采購的費用，占總營收的比例也逐年走高，并于2022年上半年首次超過50%的比例。 

然而，用戶在繳納了高額的服務費，也并不能如愿“暴富”。即便是九方財富，也只能在招股書的風險提示中提及，“我們無法保證客戶投資的盈利能力，而客戶投資的盈利能力易受不可預測的市場波動及其他不受我們控制的因素影響，因此我們的業(yè)務及經(jīng)營業(yè)績可能會受到該等因素的重大不利影響。” 

于是，對于客戶而言，投訴、退費也成為他們僅有的方法和手段。 

招股書顯示，2019-2021年及2022年上半年，用戶要求九方財富退費的次數(shù)分別為1707次、5849次、19623次、12060次；對應的退款金額分別為4500萬、1.46億、3.83億、2.99億元。 

以2022年上半年數(shù)據(jù)計算，退款次數(shù)占總付費用戶的近三分之一，退款金額占總營收的比例，同樣為近三分之一。 

此外，九方財富三次遞交招股書的背后，也面臨著行業(yè)監(jiān)管趨嚴的大背景。 

2020年，證監(jiān)會就《證券基金投資咨詢業(yè)務管理辦法》向社會公開征求意見，意見說明中指出，投資咨詢業(yè)務發(fā)展中暴露出一些突出問題，如證券投資咨詢機構違規(guī)行為多發(fā)頻發(fā)，“莊托”、“黑嘴”乃至“傳銷式”展業(yè)等問題十分突出?！豆芾磙k法》中大幅提高行業(yè)準入門檻，對出借轉(zhuǎn)讓牌照、股份代持、違規(guī)承諾收益、誤導性宣傳等突出違法違規(guī)行為予以明確禁止。 

2022年1月，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布第一批境內(nèi)金融信息服務機構報備編號的公告，備案機構可嚴格按照《金融信息服務管理規(guī)定》要求提供金融信息服務。其中，金融信息服務機構引入備案制，但“九方智投”所屬主體并未在列。

于是，九方財富在招股書中提示風險時表示，“具備證券投資顧問資質(zhì)的上海九方云或會不時受到中國相關監(jiān)管部門的查詢或被要求協(xié)助調(diào)查。中國證監(jiān)會進行現(xiàn)場審查及場外監(jiān)測，以確定及監(jiān)督業(yè)務操守及遵守相關監(jiān)管規(guī)定情況，并評估及監(jiān)察財務穩(wěn)健程度等”。 

未來，九方財富能否順利登陸港交所，陳文彬能否如愿敲鐘，我們也只能拭目以待。 

本文僅代表作者觀點，版權歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請在文中注明來源及作者名字。

免責聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權或非授權發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com