近年來，家辦作為VC基金重要的LP之一，發(fā)揮著愈加重要的作用。

近期，海外研究機(jī)構(gòu)發(fā)布了《2022家辦風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)告》，通過調(diào)研全球90+個(gè)家辦，以了解家辦風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)及相關(guān)策略。本文，我們節(jié)選了該報(bào)告中的精華，希望對(duì)你有所啟發(fā)。

01 五大要點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資正在蓬勃發(fā)展。

PitchBook數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，美國風(fēng)險(xiǎn)投資總額達(dá)到了3296億美元，創(chuàng)下歷史新高，幾乎是2020年紀(jì)錄的兩倍。與此同時(shí)，2021年的籌資額達(dá)到1283億美元，相比2020年增長了近50%。

令投資人感興趣的是，通過風(fēng)險(xiǎn)投資，他們有可能投中估值超過10億美元的“獨(dú)角獸”企業(yè)，從而獲得巨額回報(bào)。

近年來，家辦作為VC基金重要的LP之一，發(fā)揮著愈加重要的作用。隨著家辦積累了一定經(jīng)驗(yàn)并變得更加成熟，家辦與VC成為了積極的共同投資人。

近期，海外研究機(jī)構(gòu)通過調(diào)研全球90+個(gè)家辦，研究了家辦的投資策略，以及家辦如何投資VC及進(jìn)行共同投資。據(jù)悉，在此次調(diào)研的家辦中，超過46%的家辦資產(chǎn)管理規(guī)模超過了2億美元，家辦平均的資產(chǎn)管理規(guī)模約為1.5億美元。以下為該報(bào)告的五大要點(diǎn)：

1．對(duì)于家辦而言，風(fēng)險(xiǎn)投資是主流投資，絕大多數(shù)受訪家辦投資于成熟及新興的VC基金。

2. 平均而言，家辦將其總資產(chǎn)的近四分之一投資于風(fēng)險(xiǎn)投資基金，出資份額相對(duì)較小，目標(biāo)IRR平均約為30%。

3. 在投資成熟的VC基金時(shí)，家辦將交易流程和項(xiàng)目來源列為主要關(guān)注點(diǎn)；家辦在投資新興VC基金時(shí)，投資人的業(yè)績記錄和信譽(yù)是重點(diǎn)考量的因素。

4. 與基金共同投資是家辦的普遍投資策略，但只有35%受訪家辦擁有內(nèi)部資源審查和監(jiān)控交易。

5. 通用技術(shù)、企業(yè)技術(shù)和消費(fèi)技術(shù)是家辦最感興趣投資的行業(yè)。

02 家辦的VC投資策略

調(diào)查結(jié)果顯示，絕大多數(shù)家辦會(huì)投資VC，包括風(fēng)險(xiǎn)較高的首期基金。由于大多數(shù)家辦具備創(chuàng)業(yè)文化和傳統(tǒng)，并致力于跨代管理家族財(cái)富，因此非常適合投資初創(chuàng)公司。

調(diào)查結(jié)果顯示，近90%的受訪家辦投資了VC基金，其中72%受訪家辦投資于成熟的VC基金，84%的受訪家辦投資于新興VC基金，其中包括VC的第二期及第三期基金。此外，81%受訪家辦會(huì)投資VC的首期基金。這一數(shù)據(jù)高于2021年的75%。

受訪家辦平均將其總資產(chǎn)的近四分之一投資于VC，投資金額相對(duì)較低，目標(biāo)回報(bào)率較高。平均而言，受訪家辦將超過22%的總資產(chǎn)投資于VC基金，其投資組合中平均有22只以上的基金。

其中，家辦投資VC基金的金額，從50萬美元以下到1000萬美元以上不等。新興VC基金的目標(biāo)IRR在9%～52%之間，平均約為30%。

值得關(guān)注的是，家辦在投資成熟VC基金與新興VC基金時(shí)，面臨著不同的痛點(diǎn)。其中，在投資成熟的風(fēng)險(xiǎn)基金時(shí)，受訪家辦將交易流程和項(xiàng)目來源為主要關(guān)注點(diǎn)，業(yè)績記錄和基金規(guī)模被列為次要關(guān)注點(diǎn)。

受訪家辦在投資新興基金時(shí)，基金管理人的業(yè)績記錄和信譽(yù)是最重要的考量因素，交易流程和盡職調(diào)查則是次要關(guān)注點(diǎn)。

研究機(jī)構(gòu)表示，對(duì)于家辦而言，下注一個(gè)新成立的GP，可以收獲與投資大型基金完全不同的關(guān)系。家辦通過投資新成立的基金，能夠獲得共同投資的機(jī)會(huì)、增強(qiáng)家辦對(duì)于特定賽道的了解，以及跟隨基金的成功而不斷成長。

03 家辦的共同投資策略

當(dāng)家辦在投資VC基金方面積累了一定經(jīng)驗(yàn)后，便轉(zhuǎn)向與基金經(jīng)理共同投資。根據(jù)調(diào)查結(jié)果顯示，82%的受訪家辦在做共同投資。

共同投資的優(yōu)勢在于，它降低了投資的成本，并使更多的資金投入使用。但是通常而言，家辦需要做更多的工作，譬如評(píng)估和監(jiān)控交易。

只有35%的受訪家辦擁有內(nèi)部資源來審查和監(jiān)控共同投資，大多數(shù)家辦依賴風(fēng)險(xiǎn)基金經(jīng)理或外部專家進(jìn)行盡調(diào)。其中，家辦共同投資的投資額相對(duì)較小，超過75%的受訪家辦的投資金額低于100萬美元。

家辦專注于在通用技術(shù)、企業(yè)技術(shù)和消費(fèi)技術(shù)領(lǐng)域的共同投資，并針對(duì)各行業(yè)和地區(qū)發(fā)展最快的創(chuàng)新初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行共同投資。

Human Ventures CEO Heather Hartnett表示，在未來25年，預(yù)計(jì)將發(fā)生近70萬億美元的世代財(cái)富轉(zhuǎn)移。下一代家辦具有創(chuàng)新至上的心態(tài)，是“富有遠(yuǎn)見的資本來源”。與許多傾向于投資于低風(fēng)險(xiǎn)或經(jīng)過市場驗(yàn)證基金的傳統(tǒng)LP不同，有遠(yuǎn)見卓識(shí)的資本往往會(huì)關(guān)注未來極有希望表現(xiàn)出色的基金。

“我相信，家辦將積極地尋求將其投資組合轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)投資，以獲得他們對(duì)喜歡行業(yè)的敞口。這標(biāo)志著兩件重要的事情，一是專注于垂直領(lǐng)域的新興基金，可以幫助家辦將資金投向他們熱衷的領(lǐng)域；二是產(chǎn)生較高回報(bào)的新興經(jīng)理人將成為家辦進(jìn)入賽道的入口。”Heather Hartnett指出。

04 專業(yè)化VC基金興起

隨著VC市場競爭愈加激烈，LP們正在尋找被忽視的VC基金，它們?yōu)閷ふ彝顿Y機(jī)會(huì)帶來了不同的視角。因此，LP將更多資金分配給被忽視的優(yōu)質(zhì)VC基金。

近90%受訪家辦的投資組合中擁有多元化的基金。其中新興的、資產(chǎn)管理規(guī)模較小的基金相比規(guī)模更大、更成熟的基金更為靈活，同時(shí)能夠提供產(chǎn)生Alpha的獨(dú)特視角。

Knollwood Investment Advisory CEO Lisa Cawley表示，隨著投資專業(yè)化程度的提高，新興的多元化的基金相對(duì)于規(guī)模更大的、成熟的同行，在傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資模式上具有獨(dú)特的創(chuàng)新優(yōu)勢。他們可以利用自己的專業(yè)知識(shí)，更靈活地利用動(dòng)態(tài)和新穎的市場機(jī)會(huì)，并接觸到廣泛和多樣化的LP?！?/span>

在風(fēng)險(xiǎn)投資和更廣泛的私募股權(quán)投資中，基金管理人的選擇至關(guān)重要。家辦往往會(huì)依靠多種方法來尋找VC基金投資人。根據(jù)調(diào)查顯示，長期跟蹤觀察投資人是識(shí)別頂尖VC投資人最重要的方式。

77%受訪家辦表示，不依賴外部合作伙伴協(xié)助他們進(jìn)行基金盡職調(diào)查。此外，只有一小部分（不到 18%）在投資VC基金之前投資了專項(xiàng)基金。家辦投資于特殊目的公司（SPV），或在逐項(xiàng)投資的基礎(chǔ)上進(jìn)行投資，是一種風(fēng)險(xiǎn)較小的風(fēng)險(xiǎn)投資方式。

“如今市場上VC基金數(shù)量眾多，這意味著選擇基金對(duì)于獲得高回報(bào)至關(guān)重要。雖然一些家辦有內(nèi)部資源來尋求這些機(jī)會(huì)，但大多數(shù)家辦沒有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)和資源?！薄癛ecast Capital 聯(lián)合創(chuàng)始人Courtney Russell McCrea表示，“因此，我建議從外部支持開始，譬如聘請顧問或投資擁有專業(yè)投資知識(shí)的基金，幫助家辦建立多元化的投資組合。隨著時(shí)間的推移和經(jīng)驗(yàn)的積累，家辦則可以逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樽约和顿Y?！?/span>

（《家辦新智點(diǎn)》提醒：內(nèi)容及觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。）

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