“在中國創(chuàng)業(yè)機會多，競爭強，創(chuàng)業(yè)者們必須用最快的時間做出規(guī)模，修好護城河。先找一個小切口，找到強需求，再慢慢滾雪球。一開始就做很大的夢，要顛覆巨頭、顛覆世界，這幾乎是不可能的?！?/span>

這是創(chuàng)新工場董事長兼CEO李開復給創(chuàng)業(yè)者的建議。

而阮晨杰則正是一位這樣的創(chuàng)業(yè)者。

他看準機會，從移動電源快充芯片這樣一個極其細分的市場切入，卻被同行嘲笑，“想法和做法都太單一，不能成事”，在不被同行看好的情況下，成功實現了逆襲。

作為專注于電源管理芯片的公司，阮晨杰所創(chuàng)立的南芯科技在今年6月提交了科創(chuàng)板上市招股書，并于10月31日更新了第二輪問詢與回復。

一旦成功上市，這位80后復旦學子將收獲人生第一個IPO。

睿獸分析顯示，南芯科技背后的股東陣容頗為豪華，先后獲得過7輪融資，估值55億元人民幣，不僅有小米、OPPO、vivo、安克創(chuàng)新、英特爾等產業(yè)資本加持，紅杉中國、光速中國、順為資本等頭部VC也在股東之列。

可以說，小米、OPPO、vivo這幾家在手機行業(yè)主要玩家，正在聯手托起一個IPO。

不過，在業(yè)績大幅增長的情況下，南芯科技也面臨著現金流持續(xù)為負、毛利率遠低于同行等隱憂。

    復旦學霸曾被同行嘲笑“太單一，不能成事”

1983年出生的阮晨杰，是一個土生土長的上海人，從小愛好戲劇，甚至一度想報考中戲導演班。

“微電子是個不錯的專業(yè)，前景一片光明”，學長的一句話改變了他。隨后，學霸阮晨杰順利考入復旦大學微電子專業(yè)，碩士期間又師從李文宏教授。

實際上，在阮晨杰畢業(yè)的時候就已經萌生了創(chuàng)業(yè)的想法。當時，國內還缺乏體系完整的大型芯片企業(yè)，外資企業(yè)涉及的領域也不夠全面，無法完全實現他的想法。同時，由于家庭經商的背景，他對于商業(yè)風險的判斷有著天然的優(yōu)勢。

不過，阮晨杰并沒有選擇馬上創(chuàng)業(yè)，而是先就業(yè)花費了近十年時間提升個人能力，積累行業(yè)經驗和人脈資源。

他先去了一家位于中國臺灣的電源管理IC設計公司立錡科技，當地嚴謹的工作作風也讓他在專業(yè)能力上得以快速提升。隨后，他又跳槽到了有“半導體黃埔軍?！敝Q的德州儀器。在這里，他不僅帶領團隊實現了完整的芯片設計、研發(fā)、量產工作，與歐美團隊的合作也讓他擁有了全球市場的視野。

“在這些跨國企業(yè)里，我可以經歷從市場到研發(fā)制造的整個產業(yè)鏈?！毙酒瑒?chuàng)業(yè)往往會面臨人才和經驗的缺失，因此尤其需要時間積累。這對于經營一家可持續(xù)發(fā)展的公司至關重要。

阮晨杰曾說，對于硬科技公司，能夠同時懂得科技和商業(yè)結合的人少之又少。真的要理解技術，要腳踏實地的理解，不能夠太虛，也不能夠太實，這對一個人的綜合素養(yǎng)考驗是很大的。

2010年后，“快充”逐漸成為智能手機市場主打的賣點，不過在移動電源領域卻鮮有人提及。2015年前后，阮晨杰發(fā)現，移動電源普遍采用傳統(tǒng)的降壓充電方法，已經跟不上手機的發(fā)展，急需一種新的電源升降壓管理芯片。

以“升降壓”為核心，阮晨杰敏銳地察覺到了這一市場空白，他從德州儀器毅然離職，帶領幾位骨干成立了南芯科技。

起初，阮晨杰的創(chuàng)業(yè)并不被人看好，只針對移動電源這一市場研發(fā)芯片，還被同行嘲笑說，“想法和做法都太單一，不能成事”。

而阮晨杰卻依然堅定地認為，南芯科技不會做德州儀器，在當前環(huán)境下也很難再出現第二個德州儀器，而是會在細分市場通過差異化創(chuàng)新搶占市場，才有機會在未來的主戰(zhàn)場上和國際大廠博弈。如果創(chuàng)業(yè)初期就盲目貪大求全，反而難以集中火力發(fā)揮出自己最大的優(yōu)勢。

僅用時一年，阮晨杰就成功打了這些人的臉。

2016年，南芯科技成功將業(yè)界第一顆支持Type-C Power Delivery協議的升降壓充放電芯片實現量產，產品順利進入南孚、華為等品牌供應鏈，并與華為共同開發(fā)了全球首款“SCP超級快充”式的移動電源。創(chuàng)業(yè)僅二年，2017年，南芯科技就實現了千萬級營收，2018年則取得了千萬美元的營收。

阮晨杰希望將移動電源上的成功，復制到更多的品類。

據悉，南芯科技平均每半年就推出一代產品，已經將電源管理芯片產品線擴展到了手機、筆記本電腦、汽車應急啟動電源、車載充電器、無線充電器、掃地機器人、無人機、VR類等領域。

不過，阮晨杰的創(chuàng)業(yè)也并非一帆風順，最艱難的時候甚至現金流是負的，發(fā)不出工資。

“我們有過一段時間，公司核心層是不拿工資的。我后來厚著臉皮當銷售，把產品賣出去了，才緩過來。”

他曾在一次活動上公開談到，對創(chuàng)始人來說，公司一定是抓現金流和銷售。如果現在別人問我一家公司好不好，我都會說沒有危機意識的公司肯定不能去投資。

    眾星捧月背后，南芯IPO面臨哪些隱憂

在南芯科技擬科創(chuàng)板IPO的背后，其股東陣容堪稱豪華。

睿獸分析顯示，公司申請上市前歷經7輪融資。2021年8月，南芯科技完成D輪融資，由光速中國與vivo聯合領投，龍旗、元禾璞華、臨芯資本、張江浩珩等新股東跟投，老股東紅杉中國、國科嘉和進一步加持。當時投后估值為55億元人民幣。

招股書顯示，IPO前，公司的最大機構投資人為順為資本，持有約8.57%的股份；紅杉資本旗下的紅杉瀚辰持股6.55%；OPPO通信持股4.17%、維沃通信（vivo）持股3.46%；上海集成電路產業(yè)投資基金、晨暉創(chuàng)投和安克創(chuàng)新均持有超5%的股份；英特爾持股3.33%；小米基金持股為2.374%，紫米電子持股為1.9699%，二者實際控制人均為雷軍。創(chuàng)始人阮晨杰合計控制36.2%的股份，為公司的控股股東、實際控制人。

據弗若斯特沙利文的研究數據顯示，以2021年出貨量口徑計算，南芯科技電荷泵充電管理芯片位列全球第一，升降壓充電管理芯片1位列全球第二、國內第一。

目前，公司擁有大批明星客戶。例如，在手機行業(yè)，公司的股東小米、OPPO、vivo以及榮耀都是其客戶；在工業(yè)領域，公司的客戶包括大疆、?？低?、TTI等。在汽車領域，也已經為沃爾沃、現代等品牌供貨。

財務方面，公司2019年-2021年的營收分別為1.07億元、1.78億元和9.84億元，復合年增長率為202.59%。2021年營收的同比增幅為451.96%，其中，占比最大的是電荷泵充電管理芯片。利潤方面，公司直到2021年才扭虧為盈，當年實現2.44億元的凈利潤，2019年和2020年分別虧損了985萬元和797萬元。

對于2019年、2020年營收穩(wěn)定增長，營業(yè)利潤卻未能轉正的原因，南芯科技在問詢函回復稱：主要系公司研發(fā)投入和實施股權激勵所確認的股份支付金額較大影響所致。2021年，公司營業(yè)收入快速增長，呈現出良好的盈利能力。

值得注意的是，盡管公司實現了盈利，也有股東的力挺，但其毛利率表現仍然差強人意。報告期內，公司的毛利率分別為37.80%、36.37%和43.07%，低于行業(yè)均值約7%。

這其中，南芯科技除電荷泵充電管理芯片以外的產品毛利率與同行差距并不大，其原因就在于2021年電荷泵產品加入統(tǒng)計后所造成。

問詢函回復中顯示，與希荻微類似產品相比，南芯科技電荷泵產品的毛利率低了近19%。南芯科技對此稱：2021年公司電荷泵充電管理芯片快速放量，為維護與下游知名終端客戶的良好合作關系，加強產品競爭力，對大客戶定價存在一定優(yōu)惠，因此造成毛利率相對不高。

南芯科技表示，電荷泵充電管理芯片終端客戶相對集中，且采購量大，經銷商的毛利率受終端客戶的影響相對較大。

招股書還顯示，公司報告期內經營活動產生的現金流量凈額連續(xù)三年為負，分別為-1520.97萬元、-2139萬元、-8253.63萬元。若未來公司經營活動現金流不能改善，或將對其持續(xù)經營產生不利影響。

南芯科技對此自述稱：公司向供應商采購主要采用預付方式，向客戶銷售主要采用賒銷方式。

從市場格局來看，目前，全球模擬芯片市場由歐美廠商主導，占據了中國模擬芯片行業(yè)的高端產品市場。以電源管理芯片市場為例，行業(yè)集中度較高，德州儀器、安森美、立锜科技等知名企業(yè)，在銷售規(guī)模、產品種類、核心IP等方面具備領先優(yōu)勢。

盡管南芯科技在充電管理芯片這一細分市場打了差異化這張好牌，但未來隨著產品線的繼續(xù)擴展，與國際巨頭的競爭不可避免。

此次IPO，南芯科技擬募資16.58億元，主要用于高性能充電管理和電池管理芯片研發(fā)和產業(yè)化項目、高集成度 AC-DC 芯片組研發(fā)和產業(yè)化項目、汽車電子芯片研發(fā)和產業(yè)化項目、測試中心建設項目，補充流動資金。

不難看出，公司未來加大研發(fā)投入、布局汽車電子這一高速增長市場的決心。

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