巴菲特最新的持倉與調(diào)倉數(shù)據(jù)似乎正越來越超乎投資者的預(yù)期。

2022年11月14日，巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾·哈撒韋（BRK_A.US,BRK_B.US）公布了截至今年三季度末持倉數(shù)據(jù)——即13F文件，該公司在三季度出資41億美元（約合288.81億元人民幣）買進(jìn)了不久前遭遇“砍單”事件的臺積電（TSM.US）。這是伯克希爾·哈撒韋三季度買入最多的股票。

該公司前五大買入標(biāo)的還有西方石油（OXY.US）、雪佛龍（CVX.US）、路易斯安那太平洋（LPX.US）、RH（RH.US）。

同時，伯克希爾·哈撒韋三季度前五大減持股分別是：美國合眾銀行（USB.US）、動視暴雪（ATVI.US）、紐約梅隆銀行（BK.US）、克羅格（KR.US）以及地產(chǎn)投資信托Store Capital（STOR.US）。

11月11日香港聯(lián)合交易所公布的文件顯示，伯克希爾·哈撒韋再度出售578萬股比亞迪（002594.SZ，01211.HK）H股股份，套現(xiàn)金額約11.38億港元（約合10.23億元人民幣）。這是伯克希爾·哈撒韋年內(nèi)的第四次有公開數(shù)據(jù)的比亞迪減持行為。根據(jù)減持均價粗略估算，今年該公司約減持了25.18億港元（約合22.64億元人民幣）的比亞迪H股。

以持股比例來算，伯克希爾·哈撒韋對比亞迪的持股已經(jīng)從今年6月30日中報披露時的占H股總股本的20.49%，下降至如今的16.62%。

比亞迪10月銷售數(shù)據(jù)顯示，該公司10月產(chǎn)量220107輛，同比增長147.23%，環(huán)比增長7.43%；銷量217816輛，同比增長142.19%，環(huán)比增長8.23%，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)依然亮眼。同時比亞迪披露的投資者關(guān)系活動文件顯示，進(jìn)入11月后，該公司已經(jīng)密集接待了十批機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行調(diào)研，頻率較前幾個月大幅增加。

伯克希爾·哈撒韋披露的三季度持倉數(shù)據(jù)，引發(fā)市場投資者的關(guān)注，主要集中在兩個方面：一是買入臺積電的邏輯；二是減持比亞迪的邏輯。

市場人士普遍認(rèn)為，巴菲特購入臺積電，相當(dāng)于認(rèn)同未來芯片在各行各業(yè)中的重要性。13F文件發(fā)布后的11月15日，疊加隔夜中美首腦會晤的利好，A股中的半導(dǎo)體公司開始發(fā)力，Wind（萬得）半導(dǎo)體指數(shù)（886063.WI）全天上漲4.86%，成交金額達(dá)到825.77億元。

至于巴菲特為何減持比亞迪，和合首創(chuàng)（香港）執(zhí)行董事陳達(dá)對《財經(jīng)》記者表示，并不需要過度的解讀，“估值高了就賣，也是多年的投資了，收益頗豐。”

買入臺積電，釋放什么信號？

臺積電是今年爭議相當(dāng)大的一家上市公司。根據(jù)2021年數(shù)據(jù)，臺積電前十大客戶營收貢獻(xiàn)中，蘋果（APPL.US）公司占據(jù)絕對優(yōu)勢地位，該公司對臺積電的營收貢獻(xiàn)占比約為25.93%，第二大客戶聯(lián)發(fā)科占比只有5.80%。

今年7月，外媒報道稱臺積電遭蘋果、英偉達(dá)、AMD三大核心客戶削減訂單，其中，最大客戶蘋果削減了10%，AMD傳聞削減了2萬片7nm（納米）及6nm晶圓。臺積電對該消息不予置評，但當(dāng)時其股價一夜下跌5.81%。

11月初，又有消息稱，由于3nm制程大客戶臨時取消訂單，臺積電大幅減少供應(yīng)鏈訂單，最多高達(dá)四五成，涵蓋再生晶圓、關(guān)鍵耗材、設(shè)備等領(lǐng)域。臺積電再次不回應(yīng)該消息，只對外表示，3nm制程進(jìn)度無改變。下游供應(yīng)商方面則對外稱，臺積電的訂單在三季度末確實有轉(zhuǎn)弱。

臺積電并不是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中唯一遭遇“砍單”的上市公司，歌爾股份（002241.SZ）同期也宣布了遭遇“砍單”，天風(fēng)國際分析師郭明錤稱，歌爾股份被砍的是高端無線耳機(jī)AirPods Pro2，停產(chǎn)比較可能源于生產(chǎn)問題，而非需求問題。

高盛早前的一份研究報告顯示，臺積電在今年10月的分析師電話會議上，態(tài)度比此前的電話會議更為保守，“明確的說，臺積電承認(rèn)它看到了來自需求疲弱的影響?！?/strong>

在該電話會議上，臺積電管理層表示將進(jìn)一步把2022年的資本支出下降到360億美元左右，此前外界一直認(rèn)為臺積電今年資本支出將保持在400億美元。高盛認(rèn)為，該資本支出削減計劃比預(yù)期提前了，“此前我們預(yù)計削減計劃在2023年”。

悲觀的情緒在產(chǎn)業(yè)鏈上下游彌漫，業(yè)內(nèi)人士紛紛感嘆這是半導(dǎo)體行業(yè)的艱難時刻，臺積電股價也從今年1月的143.02美元高位一直下跌到最近的72.80美元附近，最低曾報59.43美元，截至11月14日數(shù)據(jù)，臺積電從高位下跌了44.18%。以最低點計算，下跌幅度則有53.78%。

在此情形下，巴菲特出手了。三季度中，伯克希爾·哈撒韋買入41億美元、約6006萬股的臺積電。整個三季度，臺積電股價下跌了26.61%，均價為83.25美元左右。

這是巴菲特又一次大舉買入科技股，不少人將其對臺積電的投資與當(dāng)初買入蘋果的投資相提并論。一位伯克希爾·哈撒韋股東公開表示，該筆投資意味著伯克希爾·哈撒韋相信世界離不開臺積電生產(chǎn)的產(chǎn)品。

一位科技行業(yè)的分析師則對《財經(jīng)》記者表示，該筆投資說明巴菲特在逆勢布局蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的上游企業(yè)，“蘋果是近年巴菲特最大手筆的科技投資，其豐厚的分紅與回購給股東帶來了巨大收益。在巴菲特的投資理念中有一個幾乎不變的邏輯，那就是買入的股票除了股價具備增長潛力，還必須有良好的分紅能力?！?/span>

臺積電是否與蘋果一樣具備良好的持續(xù)分紅能力？Wind數(shù)據(jù)顯示，近十年間，臺積電在中國臺灣地區(qū)的上市主體每年都有現(xiàn)金股利的分配，有時甚至?xí)M(jìn)行季度、半年度分紅。臺積電近三年在美股中的上市主體分紅率為7.49%，蘋果公司近十年分紅率為16.94%。

（臺積電美股的分紅數(shù)據(jù)）

2022年巴菲特在致股東的信中曾經(jīng)盛贊蘋果的回購魔法，“對蘋果的增持并沒有花費伯克希爾的資金，而是蘋果的回購起了作用?！?/span>

但值得注意的是，臺積電并不像蘋果一樣熱衷于回購。今年10月，臺積電管理層在三季度業(yè)績發(fā)布后曾表示，臺積電目前沒有回購計劃。

減持比亞迪，浮盈近25倍

除了逆勢買入臺積電，巴菲特近期另外一件頗受關(guān)注的投資行動則是持續(xù)減持比亞迪H股。

根據(jù)香港聯(lián)合交易所披露的數(shù)據(jù)，今年8月，巴菲特減持了133.10萬股比亞迪H股，平均出售價格為277.1港元/股，約套現(xiàn)3.69億港元；

9月，減持了171.60萬股，平均出售價格為262.72港元/股，約套現(xiàn)4.5億港元；

11月1日，減持了329.70萬股，平均出售價格為169.87港元/股，約套現(xiàn)5.6億港元；

11月11日，減持了578.25萬股，平均出售價格為196.99港元/股，約套現(xiàn)11.38億港元。

巴菲特持續(xù)減持背后是比亞迪亮眼的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。天風(fēng)證券表示，比亞迪10月新能源汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)22.01萬輛和21.78萬輛，延續(xù)9月超越20萬輛的成績，并雙雙創(chuàng)下歷史新高。產(chǎn)銷比約101.05%，產(chǎn)銷數(shù)量接近，基本處于滿銷狀態(tài)。

在10月汽車市場需求減弱的背景下，比亞迪仍穩(wěn)定住了優(yōu)秀的產(chǎn)銷增速。9月比亞迪新能源汽車動力電池及儲能電池裝機(jī)總量約為8.610GWh(千兆瓦時）。10月裝機(jī)總量達(dá)10.188GWh，環(huán)比增長18%。2022年累計裝機(jī)總量約為67.681GWh。

各條戰(zhàn)線產(chǎn)銷數(shù)據(jù)一片大好，為何巴菲特依然持續(xù)減持？陳達(dá)認(rèn)為，也許是估值合適，目前比亞迪的股價反映了比較樂觀的預(yù)期，“價值投資也不是持有到永遠(yuǎn)”。

國信證券一份汽車行業(yè)的研究報告顯示，中信一級行業(yè)中的汽車行業(yè)整體PE（市盈率）為 42.74倍（截至11月11日），在所有中信一級行業(yè)中排第六，估值處于中上水平。縱向來看，汽車行業(yè)市盈率自 2021 年底以來經(jīng)歷大幅回調(diào)，從高位 55倍 以上的估值下修了約10%，目前已逐漸恢復(fù)至 2021 年初的水平。

（中信一級行業(yè)汽車行業(yè)PE走勢）

但從十年的維度來看，汽車行業(yè)的估值仍在歷史高位區(qū)間震蕩。就比亞迪個股來說，比亞迪股份（H股）最高PE曾經(jīng)在300倍左右，近期下降到50倍，近兩年的平均PE高達(dá)149.23倍。

（比亞迪近年P(guān)E變化）

分紅方面，比亞迪股份在近十年保持了11.37%的分紅率，較臺積電更高。但后者的PE在今年震蕩下行的市場中，跌到了最新的12.75倍，而蘋果公司的最新PE為23.64倍。以估值和分紅綜合考慮下，臺積電顯然要更契合巴菲特的建倉喜好。

有市場觀點認(rèn)為，美國通脹見頂后美股的吸引力提升，巴菲特減持比亞迪是為了回歸美國市場抄底。曾在華爾街任職的陳達(dá)并不認(rèn)同該觀點，“伯克希爾·哈撒韋不缺現(xiàn)金，沒有這種必要，比亞迪中的資金并不多。”

根據(jù)伯克希爾·哈撒韋最新的業(yè)績報告，該公司現(xiàn)金和短期投資兩項一共有超過1000億美元。

（伯克希爾·哈撒韋三季報中的現(xiàn)金流狀況）

按照香港聯(lián)合交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，目前伯克希爾·哈撒韋對比亞迪的持股約為1.91億股，11月15日，這部分股權(quán)的市值為373.37億港元（約合47.72億美元）。

巴菲特2008年入股比亞迪的時候，每股成本約為8港元，今年四次減持平均價格已經(jīng)漲到了每股207.75港元左右，十四年間光是股票單價就已經(jīng)上漲了2496%，投資收益已經(jīng)相當(dāng)豐厚。

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