熊市就像托爾斯泰筆下不幸的家庭，各有各的不幸，熊市也是如此

投資機(jī)構(gòu)普信集團(tuán)(T. Rowe Price)首席投資官約翰·萊恩漢(John Linehan)最近指出，熊市很像托爾斯泰筆下不幸的家庭，各有各的不幸，沒有完全相似的兩個(gè)家庭，熊市也是如此，因此現(xiàn)在有必要制定新的熊市投資策略。

萊恩漢說：“在思考市場(chǎng)未來一年、甚至未來十年的走勢(shì)時(shí)，我們必須摒棄一些傳統(tǒng)的投資觀念?！?/span>

萊恩漢指出，由于投資者目前面臨一系列復(fù)雜因素，因此市場(chǎng)上五個(gè)“公認(rèn)的真理”可能不再適用。他還提出了如何在2023年及之后的熊市中投資的思路。萊恩漢的新策略包括：將價(jià)值股和成長(zhǎng)股、銀行股以及歐洲股票都納入投資組合，同時(shí)謹(jǐn)慎看待消費(fèi)必需品股，尋找被其他公司顛覆但未來會(huì)變得更有競(jìng)爭(zhēng)力的公司。

投資者須摒棄的第一個(gè)“真理”是：成長(zhǎng)型投資將再次主導(dǎo)市場(chǎng)。萊恩漢認(rèn)為，價(jià)值股看起來很便宜，而且相對(duì)基本面已有改善。他說：“雖然目前市場(chǎng)對(duì)未來成長(zhǎng)股將跑贏價(jià)值股的“期待值仍非常高，但我們認(rèn)為這些預(yù)期可能會(huì)落空。想一下我們所處的環(huán)境，利率上升的環(huán)境意味著價(jià)值股等久期較短的資產(chǎn)應(yīng)該會(huì)有更好的表現(xiàn)?！?/span>

今年，價(jià)值股正以多年來最大的幅度跑贏成長(zhǎng)股。標(biāo)普500價(jià)值指數(shù)(S&P 500 Value)今年僅下跌了4.7%，而標(biāo)普500成長(zhǎng)指數(shù)(S&P 500 Growth index)下跌了25.7%。

萊恩漢同時(shí)也擔(dān)任規(guī)模達(dá)172億美元的基金T. Rowe Price Equity Income(PRFDX)的投資組合經(jīng)理，他預(yù)計(jì)利率和通脹將維持在高位，未來估值將比過去更加重要。他說：“我們認(rèn)為應(yīng)該把成長(zhǎng)股和價(jià)值股都納入投資組合，來保持投資組合的平衡，這可能是最好的應(yīng)對(duì)未來市場(chǎng)環(huán)境的策略?！?/span>

萊恩漢還指出，他仍相對(duì)看好今年表現(xiàn)最好的能源股。萊恩漢說：“有關(guān)世界在短期內(nèi)將不再需要碳?xì)浠衔锘蚰茉吹臄⑹乱呀?jīng)被打破，為了擺脫對(duì)俄羅斯天然氣的依賴，歐洲被迫調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，而這造成了巨大的混亂。忽視能源行業(yè)、或者沒有意識(shí)到它在未來十年全球經(jīng)濟(jì)中可能發(fā)揮的重要性將帶來風(fēng)險(xiǎn)，歐洲發(fā)生的情況就是一個(gè)例子。”

萊恩漢指出，每桶90美元至100美元左右的油價(jià)是不可持續(xù)的，除非供應(yīng)量被重大地緣政治沖突擾亂，就像今年早些時(shí)候爆發(fā)的俄烏沖突那樣。但他同時(shí)表示：“能源公司創(chuàng)造了巨額現(xiàn)金流，它們現(xiàn)在和未來都比過去更具投資價(jià)值。”

第二個(gè)應(yīng)該摒棄的“真理”是：當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退中銀行股往往表現(xiàn)不佳。萊恩漢指出，有人認(rèn)為銀行股又要面臨金融危機(jī)時(shí)的沖擊了，但如今的銀行業(yè)與2007-2009年全球金融危機(jī)之前有很大不同。如今，銀行的資本狀況更好，監(jiān)管更嚴(yán)格，承銷標(biāo)準(zhǔn)也更高，“它們不像在全球金融危機(jī)期間那樣容易受到非常嚴(yán)重的信貸沖擊?！?/span>

第三個(gè)應(yīng)該摒棄的“真理”是：經(jīng)濟(jì)衰退中消費(fèi)必需品股票是一個(gè)很好的投資對(duì)象，因?yàn)樗鼈兙哂泻軓?qiáng)的防御性。萊恩漢說：“我們認(rèn)為，高通脹環(huán)境下消費(fèi)必需品股的壓力更大，因?yàn)樗鼈兊耐度氤杀緦⒋蟠笊仙@會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)率受到擠壓，消費(fèi)必需品股在通脹環(huán)境中給投資者帶來的保護(hù)不如在通脹較低的環(huán)境中那么多?！?/span>

第四個(gè)應(yīng)該摒棄的“真理”是：投資者應(yīng)該在美元走強(qiáng)時(shí)避開歐洲市場(chǎng)。今年美元兌一籃子主要貨幣大幅上漲。

萊恩漢認(rèn)為，避開歐洲的投資者沒有看到的一點(diǎn)是，“在美元走強(qiáng)、歐元走弱的當(dāng)下，歐洲公司的競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)變得強(qiáng)得多”，而美國(guó)公司“在營(yíng)收增長(zhǎng)方面將舉步維艱，因?yàn)闅W元走弱、美元走強(qiáng)將抑制它們的海外營(yíng)收增長(zhǎng)”。

第五個(gè)應(yīng)該摒棄的“真理”是：避開那些被其他公司顛覆的公司。萊恩漢完全不認(rèn)可這種說法，他說：“‘顛覆者的十年’可能會(huì)被‘被顛覆者的十年’取代，你看看視頻流媒體和Netflix (NFLX)就知道了?！?/span>

萊恩漢說：“過去十年，Netflix確實(shí)建立了一個(gè)非凡的流媒體服務(wù)市場(chǎng)，之前這個(gè)市場(chǎng)一直由該公司主導(dǎo)，但我們最近看到的是，一些被Netflix顛覆的公司做出了非常有力的競(jìng)爭(zhēng)回應(yīng)，包括迪士尼(DIS)的流媒體服務(wù)Disney +、派拉蒙環(huán)球(PARA)和康卡斯特(CMCSA)旗下NBCUniversal推出的流媒體服務(wù)Peacock等，我們認(rèn)為，這種趨勢(shì)和動(dòng)態(tài)將繼續(xù)出現(xiàn)在不同的行業(yè)?！?/span>

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