在物理學(xué)的意義上，時(shí)間是用來(lái)度量事件發(fā)生過(guò)程的長(zhǎng)短和發(fā)生順序的概念。

如果把這一概念用在一家公司上，則既可統(tǒng)計(jì)公司發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)也可統(tǒng)計(jì)公司在漫漫時(shí)間中留下的足跡。

而現(xiàn)在，我們把公司上市作為關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，把公司從成立到上市所走過(guò)的歷程作為關(guān)鍵階段，以此統(tǒng)計(jì)上市公司在一級(jí)市場(chǎng)的時(shí)間足跡。

本文為《上市前的沉浮》系列第三篇，以公司自成立至上市所用時(shí)間為研究基礎(chǔ)，探討不同時(shí)期、不同交易所以及不同行業(yè)的上市企業(yè)自成立到上市所用時(shí)間的規(guī)律和特點(diǎn)。

本文所統(tǒng)計(jì)上市公司為注冊(cè)在中國(guó)境內(nèi)的企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱「中國(guó)上市公司」），上市地涵蓋 A 股、港股、美股等。

我們將統(tǒng)計(jì)分為近 10 年上市的和近 2 年上市（即疫情&中美貿(mào)易戰(zhàn)時(shí)期）兩種時(shí)間范疇，來(lái)對(duì)比觀察近 2 年上市的公司是否花費(fèi)了更久時(shí)間還是更少時(shí)間？

首先把時(shí)間段拉長(zhǎng)來(lái)看，據(jù) IT 桔子統(tǒng)計(jì)，近 10 年中國(guó)共有 3100+公司成功實(shí)現(xiàn)上市。

這 3100+公司中，自成立到上市所用時(shí)間，超 30% 在 10-15 年之間，是最為集中區(qū)間。系統(tǒng)工具軟件魯大師、食補(bǔ)谷物食品品牌五谷磨房、手機(jī)應(yīng)用開(kāi)發(fā)商觸寶、電商平臺(tái)京東等自成立到第一次登陸資本市場(chǎng)所用時(shí)間均在 10-15 年之間。

集中度排在第二位的為 15-20 年，占比 26.1%。如阿里巴巴、防爆電氣解決方案提供商電光科技、家具產(chǎn)品制造商匯森家居、個(gè)人護(hù)理用品研發(fā)生產(chǎn)商拉芳家化等。

近 10 年中國(guó)上市公司中，自成立到上市用時(shí)超過(guò) 20 年的也有 550+家，占比 17.7%。如工業(yè)制冷設(shè)備及配套產(chǎn)品的研制與開(kāi)發(fā)商同飛股份、核桃植物蛋白飲料六個(gè)核桃、玻璃研發(fā)商福萊特、華潤(rùn)置地旗下物業(yè)公司華潤(rùn)萬(wàn)象等。

另外，據(jù) IT 桔子統(tǒng)計(jì)，成立 2 年內(nèi)就成功上市的企業(yè)也有近 80 家，占比 2.5%。如手機(jī)游戲開(kāi)發(fā)商飛魚(yú)科技、民辦高等學(xué)歷教育機(jī)構(gòu)民生教育、咖啡連鎖品牌瑞幸咖啡等。

成立 2-5 年內(nèi)上市的企業(yè)有 120+，占比 4.2%；5-7 年有近 180 家，占比 5.6%；7-10 年近 400 家，占比 12.6%。

再把時(shí)間拉近，以 2020 年-2022 年為統(tǒng)計(jì)階段，即在新冠肺炎持續(xù)影響及中美貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，合計(jì)有近 1400+中國(guó)企業(yè)完成證券化。近兩年上市公司中科技屬性及醫(yī)療健康類公司占比較高，接近 30%，較近 10 年提高近 6 個(gè)百分點(diǎn)。

這 1400+公司中，自成立到上市所用時(shí)間，同樣最集中區(qū)間為 10-15 年，占比近 28.9%。近兩年成功 IPO 的諾禾致源、穩(wěn)健醫(yī)療、泡泡瑪特、知乎、京東健康等從成立到上市均走過(guò)了 10 年以上，15 年以內(nèi)。

近 2 年來(lái)成立 5 年內(nèi)即上市的企業(yè)占比為 4%，較 10 年里占比減少 1.5 個(gè)百分點(diǎn)。成立 2 年內(nèi)成功上市的企業(yè)占比也較 10 年合計(jì)減少近 2 個(gè)百分點(diǎn)。

近 2 年，成立 2 年即上市的企業(yè)中，有一家醫(yī)療健康類企業(yè)，為現(xiàn)代中藥集團(tuán)，一家教育公司建橋教育，一家游戲公司九尊數(shù)娛。其他多為房產(chǎn)或城市服務(wù)類公司、傳統(tǒng)制造公司。

再看 3-5 年這一時(shí)間段，近兩年有超過(guò) 40 家公司在成立 3-5 年內(nèi)上市，較成立 2 年內(nèi)上市企業(yè)，行業(yè)類型更為多元——

如互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)類公司貝殼集團(tuán)、滿幫集團(tuán)、快狗打車等；集成電路領(lǐng)域也有華潤(rùn)微電子、寒武紀(jì)等成立 3-5 年內(nèi)上市，另外還有物流公司順豐同城、汽車制造商極星汽車、消費(fèi)品牌悅刻等。另外醫(yī)療健康行業(yè)，云頂新耀、騰盛博藥、義翹神州、康諾亞等近 20 家公司在成立 3-5 年內(nèi)上市。

近兩年，成功上市的老牌企業(yè)也有不少，他們自成立到上市走過(guò)了超 20 年的歷程，如中成藥研發(fā)商維康藥業(yè)、嵌入式 CPU 及 SoC 芯片研發(fā)生產(chǎn)商國(guó)芯科技、肯德基必勝客的母公司百勝中國(guó)、甜食產(chǎn)品制造商久久王、電子產(chǎn)品制造企業(yè)讀書(shū)郎等。

數(shù)據(jù)表明，疫情及中美貿(mào)易戰(zhàn)起的這 3 年里，較為年輕的公司走向上市的節(jié)奏顯著變慢，老牌企業(yè)上市的概率大幅增加。

具體來(lái)看，近 10 年上市的企業(yè)中，自成立至上市最集中的時(shí)間段均是 10-15 年，近 10 年每年占比基本都在 30% 左右波動(dòng)；

之后則為 15-20 年這一時(shí)間段，這一時(shí)間段近 10 年整體呈波動(dòng)上升的態(tài)勢(shì)。2012 年-2015 年基本為 10% 左右，自 2016 年開(kāi)始到 2019 年則是在 15% 左右波動(dòng)，自 2020 開(kāi)始至今，波動(dòng)值上升到 20%。

而從所用時(shí)間較短（成立 2 年內(nèi)即 IPO）這一維度來(lái)看，2013 年上市公司中自成立至上市在短短 2 年內(nèi)就完成的企業(yè)占比有 11.8%，2014 年和 2015 年這一比例下滑嚴(yán)重，但到 2016 年又超過(guò) 5%，之后到 2019 年基本都在 5% 左右波動(dòng)；時(shí)間再次來(lái)到 2020 年以及之后的幾年，成立 2 年即上市的企業(yè)占比近乎于零，即使是成立 5 年內(nèi)上市的企業(yè)占比也較之前有大幅下降，2019 年這一比例超 10%，2021 年為 3% 左右。

在《上市前的沉浮》之交易所篇和行業(yè)篇中，IT 桔子分別分析了近兩年成功上市的公司，自成立到上市所用時(shí)間和交易所以及行業(yè)的關(guān)系。下面 IT 桔子將從時(shí)間角度，把上市公司分為成立 10 年內(nèi)上市和成立 10 年后上市，分別分析其與行業(yè)和交易所的關(guān)系。樣本選擇為近 10 年中國(guó)上市公司。

IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，近 10 年成功上市的 3000+企業(yè)中，選擇 A 股上市的企業(yè)就有超 2500 家，占比超 80%。A 股中行業(yè)集中度 TOP3 分別為傳統(tǒng)制造、新能源/新材料、醫(yī)療健康，占比分別為 25.9%、10.8% 和 10.6%。

港股合計(jì) 380+公司，行業(yè)集中度 TOP3 分別為醫(yī)療健康、傳統(tǒng)制造和消費(fèi)行業(yè)，占比分別為 19.8%、10.2%、10.2%；美股合計(jì) 150+企業(yè)，其中僅互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)/軟件類就占比 32%。

首先是成立 10 年內(nèi)即上市的公司。據(jù) IT 桔子統(tǒng)計(jì)，近 10 年該類公司合計(jì)有 800+，占近 10 年上市公司總和的 25%。

從上市地選擇來(lái)看，與整體趨勢(shì)相同，A 股依然是主要上市地，占比超 60%。但近 10 年 A 股上市公司占比整體超 80%，由此成立 10 年內(nèi)就已成功上市的公司較整體而言，更偏向境外上市。

成立 10 年內(nèi)上市的企業(yè)中選擇港股的近 230+，占比 28%。近 10 年全部上市公司中，港交所占比為 12%。成立 10 年內(nèi)上市公司相較整體，對(duì)港交所的青睞度更高；

成立 10 年內(nèi)上市企業(yè)中選擇美股的超 110+，占比近 15%。近 10 年全部上市公司中，美股占比近 5%，因此與港交所相似，成立 10 年內(nèi)上市公司相較整體，對(duì)美股青睞度高。

再看各上市地行業(yè)分布，成立 10 年內(nèi)上市且選擇 A 股的公司中，18.4% 為傳統(tǒng)制造類公司；排在之后的為集成電路行業(yè)，占比 11.5%；第三為新能源/新材料類，占比 11.1%；之后為醫(yī)療健康類公司，占比 9.1%，企業(yè)服務(wù)類公司占比 8.6%。

其與 A 股整體上市公司行業(yè)分布對(duì)比——

首先傳統(tǒng)制造占比 25.9%，較成立 10 年內(nèi)這一維度，高 7 個(gè)百分點(diǎn)，集成電路及新能源/新材料領(lǐng)域，整體則比成立 10 年內(nèi)上市占比低一些。由此一定程度上可推斷，傳統(tǒng)制造公司中，成立 10 年內(nèi)就成功上市的企業(yè)，相較于整體更偏向境外上市，集成電路和新能源/新材料領(lǐng)域則相反。

近 10 年港交所上市企業(yè)中，成立 10 年內(nèi)上市企業(yè)行業(yè)最為集中的為醫(yī)療健康，占比 19.9%，傳統(tǒng)制造排在之后，占比 12.4%，再之后為消費(fèi)行業(yè)，占比 8%。再?gòu)恼w來(lái)看，行業(yè)集中度 TOP3 相同，醫(yī)療健康行業(yè)占比也趨同，傳統(tǒng)制造減少 2 個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)行業(yè)提高 2 個(gè)百分點(diǎn)。由此，一定程度上，消費(fèi)行業(yè)，成立 10 年內(nèi)就成功上市公司對(duì)港股的青睞度較整體低，傳統(tǒng)制造行業(yè)則相反。

成立 10 年內(nèi)上市且選擇美股的公司中，行業(yè)集中度 TOP3 分別為互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)&軟件、醫(yī)療健康和企業(yè)服務(wù)，占比分別為 31%、12.9%、10.3%。再?gòu)恼w來(lái)看，依然為這三大行業(yè)，占比分別為 32%、11.1% 和 9.8%。與成立 10 年內(nèi)占比相差較小。

而從成立 10 年后才上市的公司來(lái)看，近 10 年該類公司合計(jì) 2300+，占近 10 年上市公司總和的 75%。其中選擇 A 股上市的企業(yè)占比高達(dá) 91%，較整體占比 80% 還要高 10 個(gè)百分點(diǎn)。由此，成立 10 年以上公司或更偏向 A 股上市。

從各上市地行業(yè)分布來(lái)看，成立 10 年以上 IPO 且選擇 A 股的公司中，行業(yè)集中度 TOP3 分別為傳統(tǒng)制造、醫(yī)療健康和新能源/新材料，占比分別為 27.5%、11%、10.7%，其與近 10 年整體上市公司相比，差距較小。

再看港股，成立 10 年以上 IPO 且選擇港交所上市的企業(yè)合計(jì) 150+，其中醫(yī)療健康是最集中行業(yè)，占比 19.7%，排在之后的分別為消費(fèi)行業(yè)和企業(yè)服務(wù)行業(yè)，占比分別為 13.4% 和 7.6%。

與整體數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，首先醫(yī)療健康行業(yè)同為最集中領(lǐng)域，占比 19.8%，差距較小，但整體來(lái)看，排在之后的分別為傳統(tǒng)制造和消費(fèi)行業(yè)，占比均為 10.2%。企業(yè)服務(wù)排在之后，占比 7%。

由此或可見(jiàn)，老牌傳統(tǒng)制造公司對(duì)于港交所的青睞度較新興品牌低，而老牌消費(fèi)品牌對(duì)港交所的青睞較新興品牌高。

成立 10 年以上 IPO 且選擇美股上市的企業(yè)中，行業(yè)集中度 TOP3 分別為互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)/軟件、企業(yè)服務(wù)和醫(yī)療健康，占比分別為 35.1%、8.1% 和 5.4%。

與整體對(duì)比，前 3 大行業(yè)為互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)&軟件（32%）、醫(yī)療健康（11.1%）和企業(yè)服務(wù)（9.8%）, 區(qū)別主要在醫(yī)療健康領(lǐng)域。由此，或老牌醫(yī)療健康公司對(duì)美股的青睞度較整體低。

時(shí)間只是一段歷程，而上市也只是一個(gè)節(jié)點(diǎn)。但對(duì)于打算 IPO 的企業(yè)來(lái)說(shuō)，知己知彼總歸是沒(méi)錯(cuò)的，而這些普適的規(guī)律內(nèi)化為特定企業(yè)，如什么類型的企業(yè)，什么時(shí)候又選擇什么上市地又是另一個(gè)課題。

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