2021年，僅財達證券（600906.SH）一家券商順利實現(xiàn)IPO。今年以來，雖有東莞證券、信達證券兩家券商分別在2月和6月上會通過，但至今仍未拿到批文。

券商業(yè)馬太效應(yīng)日漸顯著，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，強者恒強局面已是定局。不過，中小券商IPO熱潮不減。僅在7月，就有財信證券、華寶證券與開源證券三家券商公告計劃登陸A股。目前，華寶證券、開源證券狀態(tài)均為“已反饋”。素有“新三板之王”之稱的開源證券更備受市場關(guān)注。

開源證券計劃在深交所上市，預計發(fā)行不超過11.53億股股份，發(fā)行后總股本將達57.67億股，主承銷商為民生證券。據(jù)官網(wǎng)，開源證券1994年2月成立，總部位于陜西省西安市，在北京、上海、深圳設(shè)立三大區(qū)域管理中心。開源證券規(guī)模位居行業(yè)腰部，但它的新三板業(yè)務(wù)持續(xù)督導公司數(shù)量多年位居行業(yè)前列。據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2018年和2019年，開源證券新三板掛牌項目行業(yè)連續(xù)兩年排名第一，2020年新三板持續(xù)督導數(shù)量行業(yè)排名第二，2021年新三板持續(xù)督導數(shù)量行業(yè)再度登頂行業(yè)第一。

開源證券沖刺IPO，前景如何？

營收利潤均下滑

開源證券投行業(yè)務(wù)頗具亮點，在逐步趨同化的券商行業(yè)體現(xiàn)出了差異化。不過，該司近期業(yè)績呈下滑趨勢。

據(jù)開源證券公司債券中期報告，2022年上半年，開源證券歸母凈利潤為1.43億元，與上年同期3.1億元相比，凈利潤下降幅度超半。據(jù)招股書，目前，開源證券在行業(yè)內(nèi)處于腰部位置。截至2021年末，開源證券總資產(chǎn)行業(yè)排名第55位，凈資產(chǎn)排名第42位，凈資本、營業(yè)收入和凈利潤分別排名第42位、45位和第58位。

據(jù)招股書，2019年至2021年，開源證券營收分別為20.84億元、28.35億元、27億元；凈利潤分別為4.07億元、6.05億元、5.33億元。2021年的營收和凈利潤均較上年有所下降。

2020年6月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于發(fā)行審核業(yè)務(wù)問答部分條款調(diào)整事項的通知》，在《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》補充提及，發(fā)行人存在最近一年（期）經(jīng)營業(yè)績較報告期最高值下滑幅度超過50%情形的，發(fā)行人及中介機構(gòu)應(yīng)全面分析經(jīng)營業(yè)績下滑幅度超過50%的具體原因，審慎說明該情形及相關(guān)原因?qū)Τ掷m(xù)盈利能力是否構(gòu)成重大不利影響。

一名資深投行人士對時代周報分析指出，在具體執(zhí)行層面，監(jiān)管方面會以行業(yè)整體表現(xiàn)情況作為參照，但業(yè)績大幅下滑會對上市進程產(chǎn)生一定影響。

開源證券的投行業(yè)務(wù)略顯乏力。招股書顯示，2019年，開源證券的投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為8.50億元；2020年，該收入增至10.32億元。2021年該收入出現(xiàn)明顯下滑，降至7.17億元。

優(yōu)勢業(yè)務(wù)受質(zhì)疑？

因新三板業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，開源證券被譽為“新三板之王”。

據(jù)招股書，截至2021年12月31日，開源證券持續(xù)督導的新三板企業(yè)達616家，首批北交所上市企業(yè)有5家為公司保薦承銷。截至2022年5月31日，開源證券申報北交所在審企業(yè)數(shù)量排名行業(yè)前列。

2022年11月17日，開源證券研究所在北交所2023年度策略報告中表示，參考北交所目前所處的發(fā)展時間節(jié)點，預期2023年或會是北交所新股上市數(shù)量大幅增長的一年。報告以科創(chuàng)板第二年發(fā)行新股數(shù)量上升59.48%計算，預計或會有80-100只新股上市。目前，北交所已受理等待審批的企業(yè)排隊數(shù)量已達121家，有上市意向在上市輔導階段的企業(yè)數(shù)達300家以上，后備軍充足。

據(jù)證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年，開源證券投資銀行業(yè)務(wù)收入排名第25位。投行業(yè)務(wù)中，承銷業(yè)務(wù)與保薦業(yè)務(wù)收入排名第29位，債券主承銷傭金收入排名第17位，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入排名第7位。

不過，開源證券的保薦業(yè)務(wù)也受到爭議。開源證券保薦的多個項目終止IPO，包括華創(chuàng)合成、鼎豐股份、博芳環(huán)保、清大天達、水治理等。

華創(chuàng)合成于2021年12月30日收到北交所上市申請文件的第二輪審核問詢函，就新三板掛牌后募集資金使用存在異常、技術(shù)采購及轉(zhuǎn)讓價格公允性等7個問題進行問詢，并要求保薦機構(gòu)開源證券仔細核對申請及回復材料，說明前期盡職調(diào)查情況，就是否已按規(guī)則要求誠實守信、勤勉盡責、公正獨立開展股票公開發(fā)行保薦業(yè)務(wù)發(fā)表明確意見。

時代周報記者注意到，開源證券也已布局公募基金業(yè)務(wù)，發(fā)展資管相關(guān)業(yè)務(wù)。

2012年12月27日，證監(jiān)會發(fā)布核準設(shè)立前海開源基金管理有限公司（下稱“前海開源基金”）的批復，開源證券與北京市中盛金期投資管理有限公司及北京長和世紀資產(chǎn)管理有限公司共同成立前海開源基金。其中，開源證券的出資額為4800萬元，出資比例40%，為前海開源基金的大股東；其余兩家均出資3600萬元，出資比例均為30%。

2015年4月，證監(jiān)會批復前海開源基金的股權(quán)變更，深圳市和合投信資產(chǎn)管理合伙企業(yè)(有限合伙）出資5000萬元，與前述三家公司各持有前海開源基金25%股權(quán)，該股權(quán)比例維持至今。開源證券招股書顯示，前海開源基金截至2021年12月31日總資產(chǎn)為24.65億元，凈資產(chǎn)為14.03億元，2021年凈利潤為2.19億元。

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