淡馬錫和高瓴共投了3.7億元，讓該公司的估值在一個月內從28億元漲到62.5億元。

招股書說，英諾偉“是一家以研發(fā)為驅動的公司”，這話一點也沒錯，2020年以來光研發(fā)投入就近5億元，還略高于同期營收，只不過占營收比例卻是連年下降，而且研發(fā)成本中“以股份為基礎的薪酬開支”達到3.78億元，咱就是說，啥叫“人才即生產力”？這就是。

另外不得不說，高瓴對這類公司也偏愛有加，不光英諾偉，再如百濟神州，一級市場加上美股、港股和A股總融資額超過660億元，年虧上百億都不叫個事兒，高瓴不光在2014、2015年投了其B、C輪，目前百濟神州更是高瓴HHLR第一大重倉股。這么一比，英諾偉虧的真就是灑灑水啦。（投中BBKing）

首次沖刺港股失利后，這家醫(yī)療器械公司再次站上IPO的跑道。

近日，上海英諾偉醫(yī)療器械股份有限公司（簡稱：英諾偉）在招股書失效后，一周后又申請在港上市。

通過提供非血管介入手術整合解決方案，英諾偉把產品覆蓋到全球60多個國家及地區(qū)。雖然部分產品貢獻了數(shù)億元的收入，但由于核心產品尚未商業(yè)化，以及巨額的研發(fā)投入及員工股權激勵費用，還是讓這家公司在2年半的時間里虧了10.7億元。

大筆開支的背后，離不開投資者的堅定支持。在上市前的六輪融資中，該公司共拿到約8.88億元，其中淡馬錫和高瓴就投了3.7億元，并讓其估值在一個月內從28億元漲到62.5億元。

這也是基于對該公司前景的看好。除開已經成功商業(yè)化的產品，按照灼識咨詢的說法，他們的核心產品等離子手術設備（NW-100）技術含量超高，是中國首款且有可能成為全球首款獲批應用于消化科介入手術的等離子電外科醫(yī)療器械。

不過畢竟還沒有正式上市銷售，在政策、疫情、競對等因素影響下，該產品最終能否贏得市場的認可，從而幫助英諾偉獲得更高的價值，還有待時間進一步檢驗。

核心產品尚未商業(yè)化，2年半虧了10.7億元

作為一家醫(yī)療器械公司，英諾偉提供非血管介入手術整合解決方案，業(yè)務覆蓋全球60多個國家及地區(qū)。資料顯示，非血管介入手術是指通過人體自然腔道或通過人體的小切口接近病灶而無需進入血管系統(tǒng)的微創(chuàng)手術，內窺鏡、有源醫(yī)療器械及無源耗材則是該手術中最常用的醫(yī)療器械。

該公司旗下包括33款已獲批準的產品和15款在研產品。前者包括九種內窺鏡及相關產品、二十種無源耗材及四種有源醫(yī)療器械，其中等離子手術設備（NW-100）及一次性使用電圈套器為核心產品。

等離子手術設備（NW-100）為有源電外科醫(yī)療器械，可將電流轉化為等離子體，并可應用于各種主要非血管介入手術。一次性使用電圈套器被設計用于前者，是一種軟性醫(yī)療器械，通過內窺鏡插入，可以在鹽水環(huán)境中移除消化道內的息肉。

雖然該公司已有部分產品實現(xiàn)了上市銷售，但仍處于長期虧損狀態(tài)，兩款核心產品也尚未商業(yè)化。招股書顯示，在2020年至2022年6月的報告期，其營收分別為1.37億元、2.55億元、0.98億元，凈虧損則分別達到了1.71億元、6.95億元、2.04億元，相當于2年半虧了10.7億元。

針對自身的凈虧損遠超營收，英諾偉的解釋是，主要原因是以股份為基礎的薪酬開支及金融負債公允價值虧損等。在報告期內，前者合計約為7.35億元。

在2020年12月和2021年7月，該公司向104人共授出約1693萬股股份。其中，董事長兼首席執(zhí)行官嚴航一人獨得約1188萬股股份。上市前，嚴航直接持有該公司約26.4%的股權，算上間接持有及他人授予的投票權，共擁有約63.4%的表決權。

此外，英諾偉也將自己定位為一家研發(fā)驅動型公司，在研發(fā)上投入了大量的資金。在報告期內，該公司的研發(fā)成本合計達到了4.93億元。

這樣的大手筆，也讓該公司吸引到了來自全球跨國公司及國內大型醫(yī)療器械公司的人才。截至最后實際可行日期，其研發(fā)團隊超過了80名成員，同時也擁有了295項注冊專利及專利申請。

淡馬錫、高瓴出手，估值一個月漲了34.5億元

英諾偉成立于2009年，不過直到3年后，嚴航才加入這家公司，并直接擔任了總經理。

2014年5月，身為嚴航的哥哥，同時也是A股上市公司凱利泰總經理的袁征，成為了英諾偉的控股股東。6個月后，嚴航用600多萬元拿到了該公司約59.7%的股權，最終成為了新的控股股東。

事實上，嚴航與凱利泰的關系也非常緊密，他不僅是該公司的天使投資者，同時也在2019年4月至2021年11月期間擔任了董事一職。

在凱利泰和英諾偉擁抱資本的過程中，淡馬錫和高瓴都扮演過重要的角色。

先說凱利泰。高瓴于2020年一季度成為其前十大流動股東后，在長達一年多的時間里都位列其中。2020年5月，淡馬錫和高瓴還準備以戰(zhàn)略投資者身份參與凱利泰定增，不過合作最終告吹。

再看英諾偉。在不到3年的時間里，該公司共完成了六輪融資，合計融資約8.88億元，引進了淡馬錫、高瓴、博遠資本、泰康保險等股東，估值也從2019年的5.91億元，一路飆升至2021年的62.5億元。

其中，在2021年9月至10月的C1和C2輪融資，淡馬錫和高瓴都出手投了該公司。淡馬錫用2億元拿到4.2%的股權，高瓴則花了1.7億元拿到3.5%的股權。該公司的投后估值也在一個月內，從C1輪的28億元變?yōu)榱薈2輪的62.5億元，漲了34.5億元。

針對C1輪融資完成后的估值低于C2輪融資，英諾偉解釋稱，原因在于C1輪融資是通過當時現(xiàn)有股東向投資者轉讓股份的方式進行，其代價是股東考慮自身業(yè)務及投資安排后經公平磋商最終確定。

事實上，投資人之所以愿意給出高估值，也是因為看到了英諾偉在商業(yè)和研發(fā)方面取得的重要成果。

其中，該公司在2021年7月至8月完成核心產品的注冊臨床試驗，并向中國國家藥監(jiān)局提交第三類醫(yī)療器械注冊申請，其后于2021年10月向歐盟評審委員會提交注冊材料。同時，該公司的多款產品開始在海外及國內市場商業(yè)化，重組并完成整合自身的企業(yè)平臺去開發(fā)內窺鏡、有源醫(yī)療器械及無源耗材。

百億美元市場，入局門檻相當高

與傳統(tǒng)開放性手術相比，非血管介入手術擁有風險更低、疼痛更小、恢復期更短、準確性更高、實時可視化等優(yōu)勢。在非血管疾病發(fā)病率不斷升高的情況下，此類手術數(shù)量也在不斷增長。

灼識咨詢報告顯示，全球已進行的非血管介入手術數(shù)量，在2021年為1.13億例，預計2030年將達到2.56億例。其中，中國已進行的非血管介入手術數(shù)量在2021年為0.34億例，預計2023年將達到0.89億例。

在這個過程中，市場的規(guī)模也在不斷擴大。灼識咨詢資料顯示，對于全球市場的規(guī)模，適用于非血管介入手術的內窺鏡在2021年為159億美元，預計2030年將達到321億美元；等離子體電外科醫(yī)療器械在2021年為38億美元，預計2030年將達到131億美元；非血管介入手術無源耗材預計將從2021年的299億美元，增長到2030年的571億美元。

看到這塊蛋糕的不止是英諾偉，南微醫(yī)學、波士頓科學、卡爾史托斯、奧林巴斯、狼牌、史賽克等公司在非血管介入醫(yī)療器械領域也早有布局。這也意味著，當英諾偉在向全球市場拓展時，除了政策、疫情等帶來的影響，也必然會面臨眾多強勁對手帶來的直接壓力。

不過英諾偉的底氣在于，自己的產品技術含量高，應用范圍廣泛，而且銷售渠道龐大。

該公司首款產品于2010年在中國獲批以來，其實力在中國已獲得超1500家醫(yī)院的認可。按照灼識咨詢的說法，其產品適用于包括泌尿外科、消化科、肝膽外科、呼吸科、胸外科、耳鼻喉科、婦科及普外科，是全世界少數(shù)能夠提供實施非血管介入手術的主要醫(yī)學?？苾雀Q鏡、有源醫(yī)療器械及無源耗材整合解決方案的公司之一；此外，他們的核心產品等離子手術設備（NW-100）為中國首款且有望成為全球首款獲批應用于消化科介入手術的等離子電外科醫(yī)療器械。

這些核心產品還有待市場認可，最終的商業(yè)化效果也需要進一步觀察。在此之前，英諾偉的部分產品卻因質量不過關而被監(jiān)管部門處罰。

雖然經濟損失不大，但因為產品所處行業(yè)特殊，對公司的聲譽還是會產生一定的不良影響。英諾偉也提醒，產品的研發(fā)及商業(yè)化在所有重大方面受到嚴格監(jiān)管，如果未能遵守相關法規(guī)，可能對自身業(yè)務、財務狀況及前景造成重大不利影響。

在2022年6月的時候，英諾偉手中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物還有1.07億元。面對核心產品還需要優(yōu)化且尚未商業(yè)化，以及多款產品還處于研發(fā)階段的情況下，該公司也希望通過上市獲得更多的資金，從而快速占領市場。而在首次沖刺港股失利后，該公司很快便選擇第二次遞表，至于最終結果如何，還得耐心等等看。

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