11月以來，美股在美聯(lián)儲加息預期、衰退風險、中期選舉等因素的影響下跌宕起伏，一度被打上“不可投資” 標簽的中概股卻一直保持逆勢上漲的態(tài)勢。

納斯達克金龍中國指數11月累計上漲逾42％，創(chuàng)下了該指數自2003年有記錄以來的最大單月漲幅，遠超過2007年9月20.1%的次好表現。此外，截至12月2日當周該指數累漲逾22%，創(chuàng)3月中旬以來最大單周漲幅。

熱門中概股中，嗶哩嗶哩自11月以來累漲逾120%，霧芯科技、騰訊音樂漲逾100%，萬國數據、叮咚買菜、富途控股、滿幫漲逾90%，Boss直聘、小鵬汽車漲逾70%，拼多多、京東等漲逾50%，百度、阿里巴巴漲逾40%。

此外，自年內低點以來，多只個股已實現翻倍，新東方股價漲逾33倍，拼多多、富途控股上漲了2倍。

中概股一枝獨秀，是全球金融環(huán)境預期好轉、美國衰退風險加劇、國內疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化、行業(yè)審計出現轉機等多重因素共同作用的結果。

美元見頂、美債收益率回落、衰退風險加劇，資本正在逃離美國

3月份以來，美聯(lián)儲強力加息下美元飆升、美債收益率飆升是壓制新興市場資產的主要因素。但現在情況正在發(fā)生變化，美聯(lián)儲主席鮑威爾12月1日重申，最早在12月開始放緩加息步伐。

由于加息預期放緩，美元已經抹去了今年以來一半以上的漲幅。彭博美元現貨指數今年以來的漲幅已經從早前的16%放緩至當前的7%左右。

而強勢美元的終結，往往伴隨著美國經濟由強轉弱，高盛、大小摩、德銀等華爾街大行均預計衰退將在明年降臨，屆時美股或大跌超過20%以上。

美國國債市場也正在為明年美國經濟衰退“秣馬厲兵”，目前，10年期和30年期美債收益率已經低于3.75%-4%的聯(lián)邦基金目標利率區(qū)間下限。

上周公布的美國11月ISM和Markit制造業(yè)指數均陷入萎縮，創(chuàng)下2020年5月份以來的新低，前者為兩年半以來首次跌破榮枯線，后者為連續(xù)兩個月處于榮枯線下方，美國經濟在第四季度收縮風險加劇。

與此同時，讓華爾街大跌眼鏡的非農就業(yè)報告公布后，市場對美聯(lián)儲鷹派行動的押注增加，更加懷疑聯(lián)儲無法成功軟著陸。

美元見頂、美國經濟前景惡化，導致全球資本快速流出美國。數據供應商EPFR Global的數據顯示，過去一周美國股票基金共流出162億美元，創(chuàng)下4月份以來的最高紀錄。

按照以往的經驗，流出美國市場的資金將有一大部分流入新興市場，中國是外資的一大目標。

防控政策持續(xù)優(yōu)化，國內經濟前景更加樂觀

國內方面，市場情緒發(fā)生180度大轉彎的一大原因是疫情防控政策的持續(xù)優(yōu)化。

自二十條措施出臺以來，11 月底以來，廣州、北京、天津、深圳等全國各大城市對疫情防控措施進行了優(yōu)化調整，涉及核酸檢測、交通、購物、餐飲、買藥等多方面。

12月5日，上海加入防控“優(yōu)化”行列，宣布乘坐軌道交通、地面公交、輪渡等市內公共交通工具，不再查驗核酸檢測陰性證明，并表示后續(xù)將持續(xù)優(yōu)化調整相關防控措施。

防疫優(yōu)化措施的落地有望逐步改善國內經濟和消費環(huán)境，著實提振市場信心。東吳證券表示，看好國內經濟與消費逐漸復蘇，受疫情影響較大的公司有望先后迎來估值修復和業(yè)績修復，全面看好中國資產價值回歸。

另外，不少中概公司披著“科技”的外衣，實質上屬于 “可選消費” 市場，如京東、蔚來、理想、小鵬。消費前景的改善讓這類中概股公司的股價迎來大幅修復。

東吳證券表示，頭部互聯(lián)網公司作為中國核心資產正在迎來新的春天。

持續(xù)、堅定看好互聯(lián)網板塊中長期投資機會。短期，我們預計Q4將是業(yè)績底，23Q1-Q2環(huán)比持續(xù)回暖，之后真正進入復蘇；中長期，數字經濟發(fā)展紅利、國內政策邊際向好、公司運營效率持續(xù)優(yōu)化等因素對基本面與估值的支撐作用逐漸凸顯。

貨幣政策調松的消息也讓市場沸騰。12月5日，年內第二次降準正式落地。11月25日，中國人民銀行宣布，決定于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構)。

中美簽署審計協(xié)議，中概股退市風險迎來轉機

除此以外，中概股在審計方面迎來利好消息。

8月26日晚間，中國證監(jiān)會、財政部正式宣布與PCAOB簽署審計監(jiān)管合作協(xié)議，并明確將于近期啟動相關合作。美國證監(jiān)會當天發(fā)布的聲明顯示，PCAOB工作人員將于9月中旬在香港開展工作。

中國證監(jiān)會指出，下一步中美雙方將根據合作協(xié)議對相關會計師事務所合作開展日常檢查與調查活動，并對合作效果作出客觀評估。如果后續(xù)合作可以滿足各自的監(jiān)管需求，則有望解決中概股審計監(jiān)管問題，從而避免自美被動退市。

在中美達成協(xié)議后，據環(huán)球時報此前報道，高盛認為，中概股被迫自美退市的機率由3月的95%降至50%，若退市風險完全消除，或會帶動中概股的市盈率提高11%?！度A爾街日報》認為，在中美兩國監(jiān)管機構長達10年的對峙之后達成的這項協(xié)議，為避免約200家中國公司在2024年初從美國證交所被迫退市開辟了一條道路。

互聯(lián)網整治行動接近尾聲

與此同時，國內對互聯(lián)網行業(yè)的整治行動接近尾聲，規(guī)范、促進行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展，對于多數屬于互聯(lián)網企業(yè)的中概公司而言，這也有助于提振投資者信心。

2021年7月，工信部啟動了為期半年的互聯(lián)網行業(yè)的專項整治行動，主要對擾亂市場秩序、侵害用戶權益、威脅數據安全、違反資源和知識管理規(guī)定等4個方面8類問題進行集中整治。

今年7月28日，政治局會議明確提出，要推動平臺經濟規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展，完成平臺經濟專項整改，對平臺經濟實施常態(tài)化監(jiān)管，集中推出一批“綠燈”投資案例。

另外，在10月28日舉行的十三屆全國人大常委會第三十七次會議上，受國務院委托，國家發(fā)展和改革委員會主任何立峰作了關于數字經濟發(fā)展情況的報告。對于備受市場關注的平臺經濟，報告明確，將支持和引導平臺經濟規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展，完成平臺經濟專項整改，實施常態(tài)化監(jiān)管，集中推出一批“綠燈”投資案例。

華爾街大行回心轉意看漲中國市場，中概股重獲投資者青睞

在美國衰退風險加劇、中國防控政策持續(xù)優(yōu)化、國內經濟前景好轉的情況下，高盛、德銀、大小摩等華爾街大行紛紛看漲中國股市，外資也紛紛涌入一系列中國為布局重點的ETF基金。

高盛上個月表示，中國股市將在2023年跑贏全球；美國銀行則指出，它已從“戰(zhàn)術上”對中國持積極態(tài)度；摩根大通稱從現在到2023年底，MSCI中國指數可能上漲17%，這得益于每股收益增長14%、10.5倍目標市盈率的推動。大摩則上調了中國股市評級，鑒于新興市場股票的盈利增長和市盈率擴大，該機構還喊出了“新牛市周期正在開始”的口號。

過去幾周中，一些以中國市場為重的ETF的看漲期權活動正在激增。

規(guī)模73億美元的iShares MSCI中國ETF在11月上漲了約32%，資金流入量約為5.67億美元。該基金追蹤衡量主要中國公司表現的MSCI中國指數。規(guī)模58億美元的KraneShares CSI中國互聯(lián)網基金在過去一個月也上漲了48%，認購量升至6月以來的最高水平。

中概股也重新獲得全球投資者的青睞。金融分析公司S3 Partner的數據顯示，做空或押注在美國上市中國股票的投資者，在11月被迫回補超過8.7億美元的頭寸。相比之下，10月份的凈賣空額為12.6億美元。

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