11月以來(lái)，美股在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、衰退風(fēng)險(xiǎn)、中期選舉等因素的影響下跌宕起伏，一度被打上“不可投資” 標(biāo)簽的中概股卻一直保持逆勢(shì)上漲的態(tài)勢(shì)。

納斯達(dá)克金龍中國(guó)指數(shù)11月累計(jì)上漲逾42％，創(chuàng)下了該指數(shù)自2003年有記錄以來(lái)的最大單月漲幅，遠(yuǎn)超過(guò)2007年9月20.1%的次好表現(xiàn)。此外，截至12月2日當(dāng)周該指數(shù)累漲逾22%，創(chuàng)3月中旬以來(lái)最大單周漲幅。

熱門(mén)中概股中，嗶哩嗶哩自11月以來(lái)累漲逾120%，霧芯科技、騰訊音樂(lè)漲逾100%，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、叮咚買(mǎi)菜、富途控股、滿(mǎn)幫漲逾90%，Boss直聘、小鵬汽車(chē)漲逾70%，拼多多、京東等漲逾50%，百度、阿里巴巴漲逾40%。

此外，自年內(nèi)低點(diǎn)以來(lái)，多只個(gè)股已實(shí)現(xiàn)翻倍，新東方股價(jià)漲逾33倍，拼多多、富途控股上漲了2倍。

中概股一枝獨(dú)秀，是全球金融環(huán)境預(yù)期好轉(zhuǎn)、美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇、國(guó)內(nèi)疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化、行業(yè)審計(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)等多重因素共同作用的結(jié)果。

美元見(jiàn)頂、美債收益率回落、衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，資本正在逃離美國(guó)

3月份以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)力加息下美元飆升、美債收益率飆升是壓制新興市場(chǎng)資產(chǎn)的主要因素。但現(xiàn)在情況正在發(fā)生變化，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾12月1日重申，最早在12月開(kāi)始放緩加息步伐。

由于加息預(yù)期放緩，美元已經(jīng)抹去了今年以來(lái)一半以上的漲幅。彭博美元現(xiàn)貨指數(shù)今年以來(lái)的漲幅已經(jīng)從早前的16%放緩至當(dāng)前的7%左右。

而強(qiáng)勢(shì)美元的終結(jié)，往往伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，高盛、大小摩、德銀等華爾街大行均預(yù)計(jì)衰退將在明年降臨，屆時(shí)美股或大跌超過(guò)20%以上。

美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)也正在為明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退“秣馬厲兵”，目前，10年期和30年期美債收益率已經(jīng)低于3.75%-4%的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間下限。

上周公布的美國(guó)11月ISM和Markit制造業(yè)指數(shù)均陷入萎縮，創(chuàng)下2020年5月份以來(lái)的新低，前者為兩年半以來(lái)首次跌破榮枯線(xiàn)，后者為連續(xù)兩個(gè)月處于榮枯線(xiàn)下方，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在第四季度收縮風(fēng)險(xiǎn)加劇。

與此同時(shí)，讓華爾街大跌眼鏡的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派行動(dòng)的押注增加，更加懷疑聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法成功軟著陸。

美元見(jiàn)頂、美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景惡化，導(dǎo)致全球資本快速流出美國(guó)。數(shù)據(jù)供應(yīng)商EPFR Global的數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一周美國(guó)股票基金共流出162億美元，創(chuàng)下4月份以來(lái)的最高紀(jì)錄。

按照以往的經(jīng)驗(yàn)，流出美國(guó)市場(chǎng)的資金將有一大部分流入新興市場(chǎng)，中國(guó)是外資的一大目標(biāo)。

防控政策持續(xù)優(yōu)化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景更加樂(lè)觀

國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)情緒發(fā)生180度大轉(zhuǎn)彎的一大原因是疫情防控政策的持續(xù)優(yōu)化。

自二十條措施出臺(tái)以來(lái)，11 月底以來(lái)，廣州、北京、天津、深圳等全國(guó)各大城市對(duì)疫情防控措施進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，涉及核酸檢測(cè)、交通、購(gòu)物、餐飲、買(mǎi)藥等多方面。

12月5日，上海加入防控“優(yōu)化”行列，宣布乘坐軌道交通、地面公交、輪渡等市內(nèi)公共交通工具，不再查驗(yàn)核酸檢測(cè)陰性證明，并表示后續(xù)將持續(xù)優(yōu)化調(diào)整相關(guān)防控措施。

防疫優(yōu)化措施的落地有望逐步改善國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)環(huán)境，著實(shí)提振市場(chǎng)信心。東吳證券表示，看好國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，受疫情影響較大的公司有望先后迎來(lái)估值修復(fù)和業(yè)績(jī)修復(fù)，全面看好中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值回歸。

另外，不少中概公司披著“科技”的外衣，實(shí)質(zhì)上屬于 “可選消費(fèi)” 市場(chǎng)，如京東、蔚來(lái)、理想、小鵬。消費(fèi)前景的改善讓這類(lèi)中概股公司的股價(jià)迎來(lái)大幅修復(fù)。

東吳證券表示，頭部互聯(lián)網(wǎng)公司作為中國(guó)核心資產(chǎn)正在迎來(lái)新的春天。

持續(xù)、堅(jiān)定看好互聯(lián)網(wǎng)板塊中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。短期，我們預(yù)計(jì)Q4將是業(yè)績(jī)底，23Q1-Q2環(huán)比持續(xù)回暖，之后真正進(jìn)入復(fù)蘇；中長(zhǎng)期，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利、國(guó)內(nèi)政策邊際向好、公司運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)優(yōu)化等因素對(duì)基本面與估值的支撐作用逐漸凸顯。

貨幣政策調(diào)松的消息也讓市場(chǎng)沸騰。12月5日，年內(nèi)第二次降準(zhǔn)正式落地。11月25日，中國(guó)人民銀行宣布，決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。

中美簽署審計(jì)協(xié)議，中概股退市風(fēng)險(xiǎn)迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)

除此以外，中概股在審計(jì)方面迎來(lái)利好消息。

8月26日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部正式宣布與PCAOB簽署審計(jì)監(jiān)管合作協(xié)議，并明確將于近期啟動(dòng)相關(guān)合作。美國(guó)證監(jiān)會(huì)當(dāng)天發(fā)布的聲明顯示，PCAOB工作人員將于9月中旬在香港開(kāi)展工作。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)指出，下一步中美雙方將根據(jù)合作協(xié)議對(duì)相關(guān)會(huì)計(jì)師事務(wù)所合作開(kāi)展日常檢查與調(diào)查活動(dòng)，并對(duì)合作效果作出客觀評(píng)估。如果后續(xù)合作可以滿(mǎn)足各自的監(jiān)管需求，則有望解決中概股審計(jì)監(jiān)管問(wèn)題，從而避免自美被動(dòng)退市。

在中美達(dá)成協(xié)議后，據(jù)環(huán)球時(shí)報(bào)此前報(bào)道，高盛認(rèn)為，中概股被迫自美退市的機(jī)率由3月的95%降至50%，若退市風(fēng)險(xiǎn)完全消除，或會(huì)帶動(dòng)中概股的市盈率提高11%。《華爾街日?qǐng)?bào)》認(rèn)為，在中美兩國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)長(zhǎng)達(dá)10年的對(duì)峙之后達(dá)成的這項(xiàng)協(xié)議，為避免約200家中國(guó)公司在2024年初從美國(guó)證交所被迫退市開(kāi)辟了一條道路。

互聯(lián)網(wǎng)整治行動(dòng)接近尾聲

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的整治行動(dòng)接近尾聲，規(guī)范、促進(jìn)行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展，對(duì)于多數(shù)屬于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的中概公司而言，這也有助于提振投資者信心。

2021年7月，工信部啟動(dòng)了為期半年的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的專(zhuān)項(xiàng)整治行動(dòng)，主要對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序、侵害用戶(hù)權(quán)益、威脅數(shù)據(jù)安全、違反資源和知識(shí)管理規(guī)定等4個(gè)方面8類(lèi)問(wèn)題進(jìn)行集中整治。

今年7月28日，政治局會(huì)議明確提出，要推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展，完成平臺(tái)經(jīng)濟(jì)專(zhuān)項(xiàng)整改，對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管，集中推出一批“綠燈”投資案例。

另外，在10月28日舉行的十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第三十七次會(huì)議上，受?chē)?guó)務(wù)院委托，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)主任何立峰作了關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的報(bào)告。對(duì)于備受市場(chǎng)關(guān)注的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，報(bào)告明確，將支持和引導(dǎo)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展，完成平臺(tái)經(jīng)濟(jì)專(zhuān)項(xiàng)整改，實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管，集中推出一批“綠燈”投資案例。

華爾街大行回心轉(zhuǎn)意看漲中國(guó)市場(chǎng)，中概股重獲投資者青睞

在美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇、中國(guó)防控政策持續(xù)優(yōu)化、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景好轉(zhuǎn)的情況下，高盛、德銀、大小摩等華爾街大行紛紛看漲中國(guó)股市，外資也紛紛涌入一系列中國(guó)為布局重點(diǎn)的ETF基金。

高盛上個(gè)月表示，中國(guó)股市將在2023年跑贏全球；美國(guó)銀行則指出，它已從“戰(zhàn)術(shù)上”對(duì)中國(guó)持積極態(tài)度；摩根大通稱(chēng)從現(xiàn)在到2023年底，MSCI中國(guó)指數(shù)可能上漲17%，這得益于每股收益增長(zhǎng)14%、10.5倍目標(biāo)市盈率的推動(dòng)。大摩則上調(diào)了中國(guó)股市評(píng)級(jí)，鑒于新興市場(chǎng)股票的盈利增長(zhǎng)和市盈率擴(kuò)大，該機(jī)構(gòu)還喊出了“新牛市周期正在開(kāi)始”的口號(hào)。

過(guò)去幾周中，一些以中國(guó)市場(chǎng)為重的ETF的看漲期權(quán)活動(dòng)正在激增。

規(guī)模73億美元的iShares MSCI中國(guó)ETF在11月上漲了約32%，資金流入量約為5.67億美元。該基金追蹤衡量主要中國(guó)公司表現(xiàn)的MSCI中國(guó)指數(shù)。規(guī)模58億美元的KraneShares CSI中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)基金在過(guò)去一個(gè)月也上漲了48%，認(rèn)購(gòu)量升至6月以來(lái)的最高水平。

中概股也重新獲得全球投資者的青睞。金融分析公司S3 Partner的數(shù)據(jù)顯示，做空或押注在美國(guó)上市中國(guó)股票的投資者，在11月被迫回補(bǔ)超過(guò)8.7億美元的頭寸。相比之下，10月份的凈賣(mài)空額為12.6億美元。

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