來源 | 葉檀財經(jīng)（ID：tancaijing）
作者 | 檀所長

1月11日晚間，中國股市傳來一個重量級消息。

A股上市公司中航電測公告，公司擬以向航空工業(yè)集團發(fā)行股份方式購買其持有的成飛集團100%股權(quán)，公司股票自1月12日開市時起開始停牌。

中國最牛的軍工企業(yè)之一，中航成飛，終于要等登陸A股了。

對于軍事迷來說，成飛再熟悉不過了，我國最引以為傲的殲20戰(zhàn)斗機，正是成飛的拳頭產(chǎn)品。

巧合的是，1月11日正是12年前殲-20首飛的紀(jì)念日，中航似乎是有意選在這個好日子。

對于股民朋友們來說，2017年中航沈飛借殼ST黑豹的標(biāo)志性事件，也讓大家對軍工企業(yè)上市有了深刻的影響。

更重要的是，隨著成飛的上市，我國的四大軍機企業(yè)已經(jīng)齊聚A股。

軍強則國強。

在各國增加軍費預(yù)算的當(dāng)下，成飛的上市也是一個意味深長的信號。

01

我國的軍事迷，給兩大戰(zhàn)斗機企業(yè)成飛和沈飛分別起了昵稱，叫“成洛馬”和“沈霍依”， 

這一昵稱看似不好懂，但其實非常生動地反映出近半個世紀(jì)來，我國戰(zhàn)斗機行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。

“成洛馬”，就是把成飛比作了中國的洛克希德馬丁。

洛克希德馬丁，是美國最具代表性的軍工企業(yè)，長期霸占著全球最大軍火商的頭銜。

全球第一款隱形戰(zhàn)機F-22猛禽戰(zhàn)斗機、這兩年賣遍全球的F-35，都是這家企業(yè)研發(fā)的產(chǎn)品。

2022年美國趁著俄烏等事件大賣軍工裝備，洛克希德馬丁在美股的股價一個月前剛剛創(chuàng)出歷史新高，目前市值仍高達1200億美元（約合8100億人民幣）。

國內(nèi)軍迷們將成飛對標(biāo)洛克希德馬丁，主要是因為公司的創(chuàng)新技術(shù)能力強，產(chǎn)品的競爭力也強。成飛的殲-10、殲-20、梟龍等機型，都是自主設(shè)計研發(fā)，并獲得了廣泛認可。

殲-20作為公認的我國最強戰(zhàn)斗機，時常會被軍事迷們拿來和F-35對比。

而“沈霍依”，則是把沈飛對標(biāo)前蘇聯(lián)的蘇霍依設(shè)計局。

相比“成洛馬”，“沈霍依”更像是在調(diào)侃沈飛主要都是仿制蘇霍伊設(shè)計局的戰(zhàn)機。

例如沈飛的殲-11、殲-15、殲-16，它們的原型機分別就是蘇霍伊設(shè)計局的蘇-27、蘇-33、蘇-30。

沈飛作為我國最早的戰(zhàn)斗機企業(yè)，在起步摸索階段多借鑒多模仿，其實也是很正常的，這是一個尖端行業(yè)發(fā)展的必然過程。

不過，雖然如今成飛似乎更勝一籌，但當(dāng)初成飛其實是由沈飛一手扶持建立起來的，最終青出于藍而勝于藍。

換句話說，我們也可以理解為，沈飛當(dāng)時把主要的創(chuàng)新研發(fā)力量都分給了成飛，兩大戰(zhàn)斗機企業(yè)有意走不同的發(fā)展路線。

截至1月12日，中航沈飛在A股的市值是1128億元，位居A股軍工企業(yè)之首，微微領(lǐng)先我們曾介紹過的航天發(fā)動機企業(yè)航發(fā)動力。

而券商對成飛的估值預(yù)測，部分給出了2000億元以上的市值目標(biāo)。

可見，成飛被譽為中國最牛軍企，實至名歸。

02

此次成飛擬借殼上市，投資者們最關(guān)注的，當(dāng)然是股價的表現(xiàn)。

成飛的借殼標(biāo)的中航電測，12日停牌前的市值是62.5億元，就按券商預(yù)測的2000億目標(biāo)市值來算，這就是32倍。

如果你是中航電測的投資者，只能說幸福來得太突然了。

不過，也別高興地太早。這次借殼仍然還有需要注意的地方。

一方面，目前還處于籌劃階段，最關(guān)鍵的資產(chǎn)重組方案，尚未出爐。

究竟會發(fā)行多少股份？發(fā)行價格又會是多少？

這些問題將直接影響未來成飛借殼上市后的股價表現(xiàn)。而這些現(xiàn)在都是個未知數(shù)。

所以，究竟能數(shù)幾個板，答案還尚未揭曉。

另一方面，這一交易也不排除重組失敗的可能。

畢竟具體方案還沒有出來，什么可能都是有的。

中航集團旗下的上市公司不少，一個不行還能換另一個，也不是非要選中航電測。原本成飛借殼呼聲最高的就是成飛集成和貴航股份，這次不幸都慘遭跌停。

好消息是，成飛和中航電測的實控人都是中航集團，操作起來相對容易，而且中航電測的股價表現(xiàn)說明前期的保密工作做得很好，為重組掃清了障礙。

而目前我們對成飛的財務(wù)數(shù)據(jù)了解非常有限，唯一的數(shù)據(jù)來源是成飛的子公司中無人機，這家公司我們此前也專門寫過一篇文章介紹過。

中無人機的招股說明書顯示，2021年末成飛集團總資產(chǎn)1512億元，凈資產(chǎn)144億元，2021年實現(xiàn)凈利潤9890萬元，2020年實現(xiàn)凈利潤16.13億元。

中航沈飛2021年的總資產(chǎn)約640億元，凈利潤約17億元。

簡單對比下來，成飛的規(guī)模更大，但利潤率倒可能還不如沈飛，大概率是因為研發(fā)投入更大。

總體來說，券商預(yù)估的2000億市值其實挺保守的，先讓我們等待2月2日進展公告吧。

03

自俄烏沖突爆發(fā)以來，各國對于軍工產(chǎn)業(yè)的投入和重視程度，已經(jīng)有了顯著的提升。

最夸張的當(dāng)屬日本，去年12月一口氣計劃斥資43萬億日元（約合人民幣2.2萬億元），用于未來5年的國防開支。

對比此前5年的數(shù)據(jù)，日本政府的這份國防預(yù)算直接增加了近56%。

前兩天，日本還剛與英國簽署了一份百年來最大的國防協(xié)議，直接允許兩國在彼此的領(lǐng)土上部署軍隊。

這一舉動更是讓人擔(dān)憂。

德國去年6月已經(jīng)率先將提升了軍費開支，瞄準(zhǔn)了世界第三軍費開支國。

美國去年12月也開出了歷史新高的軍費預(yù)算，而法國、英國、印度等國都已經(jīng)官宣將大幅提升軍費預(yù)算。

這樣的背景下，我國這兩年在軍費增速上相對克制，而把一部分精力放到了軍工企業(yè)的資產(chǎn)證券化上。

考慮到這兩年我國軍工產(chǎn)業(yè)開始接收大批量的訂單，隨著航母下水及其戰(zhàn)斗機群的配置，像成飛這樣的重點企業(yè)上市也是勢在必行的。

下一步，或許可以期待另一大軍工集團中國電科的動作了。

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