在8年內(nèi)第4次沖擊上市后，“娛樂(lè)教母”杜華創(chuàng)立的公司樂(lè)華娛樂(lè)(下稱“樂(lè)華”)終于在港股敲鐘，股價(jià)6.22港元，較發(fā)行價(jià)漲52.45%，市值超過(guò)54億港元(約47億元)。

按超額配售前持有43.26%的股份計(jì)算，杜華個(gè)人身家超23億港元。樂(lè)華投資隊(duì)伍中，也出現(xiàn)了阿里巴巴和字節(jié)跳動(dòng)的身影。

作為“藝人管理第一股”及“王一博概念股”，樂(lè)華的上市備受矚目，但市場(chǎng)并沒(méi)有站在樂(lè)華這邊。

樂(lè)華原定在2022年8月開(kāi)啟招股，但“鑒于市況”延遲IPO，退回購(gòu)股款。等待4個(gè)月后，市場(chǎng)境況并無(wú)好轉(zhuǎn)，這次樂(lè)華堅(jiān)持上市。此時(shí)，無(wú)論是公開(kāi)發(fā)售股份數(shù)還是發(fā)售價(jià)都有大幅縮水。

上市后，樂(lè)華或仍將經(jīng)歷低谷。

1、3年收入28億，業(yè)績(jī)高開(kāi)低走

在中國(guó)娛樂(lè)圈，有的經(jīng)紀(jì)人有頂尖的專業(yè)能力、敏銳的商業(yè)嗅覺(jué)，手握炙手可熱的頂流明星，自己也有著如明星般的知名度。

42歲的杜華是其中一個(gè)。她被旗下藝人和訓(xùn)練生喚為“杜媽”，和龍丹妮、楊天真并稱為中國(guó)三大“娛樂(lè)教母”。

杜華在2009年創(chuàng)立樂(lè)華，初衷是成為中國(guó)版SM(韓國(guó)知名娛樂(lè)經(jīng)紀(jì)公司)。如今14年過(guò)去，樂(lè)華在競(jìng)爭(zhēng)激烈且高度分散的藝人管理行業(yè)闖出了位置——以1.9%市占率排第一。

作為一家經(jīng)紀(jì)公司，樂(lè)華9成的營(yíng)收來(lái)自藝人管理。具體而言，樂(lè)華通過(guò)簽約和培訓(xùn)藝人，獲得他們?cè)诤献髌陂g代言、商業(yè)推廣、拍電影、參與綜藝等的一部分收入分成。

截至2022年9月，樂(lè)華旗下有69名簽約藝人，知名的包括韓庚、王一博、孟美岐、范丞丞、黃明昊、吳宣儀等。另外還有59名訓(xùn)練生作為后備軍等待出道。

樂(lè)華的藝人參與的作品有劇集《理想照耀中國(guó)之抉擇》、《風(fēng)起洛陽(yáng)》及《冰球少年》，電影《革命者》、《建軍大業(yè)》及《建黨偉業(yè)》，以及綜藝節(jié)目《這!就是街舞》及《極限青春》等。

從藝人的知名度及其參與作品的口碑來(lái)看，樂(lè)華都在娛樂(lè)圈擁有了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。僅2021年，樂(lè)華的藝人管理收入達(dá)11.7億元。

不過(guò)從業(yè)績(jī)看來(lái)，樂(lè)華已經(jīng)出現(xiàn)向下走的趨勢(shì)。

2019-2021年，樂(lè)華的收入每年都有大幅增長(zhǎng)，三年收入28億元，凈利潤(rùn)合計(jì)也超過(guò)7億元，力壓A股大部分上市影視公司。

但自2022年起，樂(lè)華出現(xiàn)了營(yíng)收利潤(rùn)雙降的局面：2022年前三季度，收入7.53億元，同比下滑15.87%。同期的凈利潤(rùn)高達(dá)13.45億元，但這其中，有12.04億元來(lái)自可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的估值變動(dòng)。換算下來(lái)，樂(lè)華實(shí)際的凈利潤(rùn)只有1.41億元，同比大幅縮水40%。

2、中國(guó)最大“造星工廠”，是“王一博概念股”?

自從樂(lè)華傳出要上市的消息，飯圈就比資本圈還激動(dòng)，王一博粉絲們?cè)缫研纬赡酰J(rèn)為是王一博“帶飛”了樂(lè)華。

如果說(shuō)韓庚是樂(lè)華的“創(chuàng)業(yè)元老”，那么王一博確實(shí)算樂(lè)華的“頂梁柱”。

在韓庚的幫助下，樂(lè)華將韓式娛樂(lè)圈工業(yè)體系搬入中國(guó)。2011年，杜華選出一批男孩送到韓國(guó)進(jìn)行練習(xí)生培訓(xùn)，王一博是被選中的第一個(gè)男孩。

事實(shí)證明，杜華的眼光確實(shí)毒辣。王一博本來(lái)是作為偶像男團(tuán)UNIQ成員出道，但隨著“限韓令”發(fā)布，發(fā)展受阻。隨后王一博單獨(dú)行動(dòng)，憑借2019年《陳情令》的熱播成為新晉頂流。

如今他的微博粉絲超過(guò)4000萬(wàn)，代言接不停。2022年下半年以來(lái)，他新增8個(gè)代言，且頗具含金量，比如高端羽絨服品牌盟可睞、水晶品牌施華洛世奇等。

隨著商業(yè)價(jià)值的變現(xiàn)，王一博為樂(lè)華的貢獻(xiàn)一路提升。2019年至2021年及2022年9月30日止九個(gè)月，王一博應(yīng)占收入分別占同期樂(lè)華收入的16.8%、36.7%、49.5%及58.8%，比例逐年提升。

一家經(jīng)紀(jì)公司對(duì)單個(gè)頂流明星過(guò)度依賴，通常會(huì)讓資本市場(chǎng)擔(dān)憂其業(yè)績(jī)的延續(xù)性。尤其是樂(lè)華的三大業(yè)務(wù)中，除了藝人經(jīng)紀(jì)管理，還有音樂(lè)IP制作運(yùn)營(yíng)及泛娛樂(lè)，也都是藝人管理的衍生業(yè)務(wù)——業(yè)務(wù)范圍單一，對(duì)一家上市公司來(lái)說(shuō)，也是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素。

樂(lè)華曾經(jīng)試圖建立起一套嚴(yán)格的篩選標(biāo)準(zhǔn)與一個(gè)成熟的造星工業(yè)體系，以降低“創(chuàng)造頂流”時(shí)的不確定因素。

“樂(lè)華模式不是在刻意打造頂流，而是在藝人管理儲(chǔ)備上實(shí)現(xiàn)百花齊放和梯隊(duì)式、多元化發(fā)展。頂流的成就需要天時(shí)地利人和，包括自身業(yè)務(wù)能力是否過(guò)硬，作品是否得到市場(chǎng)認(rèn)可，演藝規(guī)劃是否可持續(xù)發(fā)展，否則就可能曇花一現(xiàn)。”杜華曾表示。

樂(lè)華與全國(guó)超30多家藝術(shù)學(xué)校和機(jī)構(gòu)合作，接受推薦，另外還通過(guò)歌舞比賽、全球選拔網(wǎng)絡(luò)挖掘人選。樂(lè)華至今一共收到70000份訓(xùn)練生計(jì)劃申請(qǐng)，但每年只有數(shù)十個(gè)名額，錄取率不高于0.3%。

除王一博之外，孟美岐和吳宣儀也是成熟培訓(xùn)體系的優(yōu)等生，她們?cè)凇秳?chuàng)造101》《偶像練習(xí)生》等節(jié)目中表現(xiàn)亮眼，并讓樂(lè)華進(jìn)一步出圈。

但當(dāng)2021年選秀模式被限制后，樂(lè)華旗下的訓(xùn)練生失去了一個(gè)出道機(jī)會(huì)?；蛟S也因?yàn)榇耍瑯?lè)華2022收錄的練習(xí)生大幅減少，9個(gè)月只錄取了9個(gè)練習(xí)生。對(duì)于樂(lè)華來(lái)說(shuō)，這意味著下一個(gè)“王一博”出現(xiàn)的概率降低了。

而“樂(lè)華搖錢樹(shù)”本人王一博，自2014年簽約樂(lè)華后，又在2022年10月選擇了續(xù)簽。杜華一度淚灑簽約現(xiàn)場(chǎng)。但在雙方2026年10月合同到期之后，王一博是去是留，對(duì)樂(lè)華而言是一個(gè)巨大的變數(shù)。

3、虛擬人也“塌房”，“狠人”杜華親自上場(chǎng)

樂(lè)華經(jīng)歷過(guò)娛樂(lè)行業(yè)蓬勃發(fā)展的榮光，享受過(guò)紅利，也在最近的整頓、轉(zhuǎn)型陣痛中艱難前行。

隨著明星接連“塌房”，輿論風(fēng)波也曾波及過(guò)王一博。彼時(shí)，關(guān)于王一博的負(fù)面消息一出，樂(lè)華緊急澄清，并稱已向公安機(jī)關(guān)報(bào)案。

資本市場(chǎng)不青睞文娛市場(chǎng)，正是基于真人明星的高度不確定性。于是，樂(lè)華開(kāi)始培育虛擬偶像，于2020年推出了虛擬偶像女團(tuán)A-SOUL。

隨著其A-SOUL出圈，樂(lè)華泛娛樂(lè)板塊在2021年達(dá)到3786萬(wàn)營(yíng)收，同比增長(zhǎng)80.95%，并且毛利率77.7%，也遠(yuǎn)高于藝人管理毛利率。

就在外界以為虛擬偶像可能成為樂(lè)華新的增長(zhǎng)曲線時(shí)，去年5月，A-SOUL中之人(幕后演員)控訴樂(lè)華壓榨勞動(dòng)力的“出逃”事件，再一次撕開(kāi)了虛擬偶像并不光鮮的內(nèi)里。

關(guān)于這場(chǎng)糾紛沒(méi)有定論，但至少有兩件事是確定的。首先，虛擬偶像不會(huì)“永不塌房”;其次，虛擬偶像尚在培育階段，并沒(méi)有想象中那么賺錢。

事實(shí)上，高質(zhì)量虛擬偶像的呈現(xiàn)需要成熟的技術(shù)配合，A-SOUL是樂(lè)華和字節(jié)跳動(dòng)合作的作品。一定程度上，樂(lè)華干的還是老本行，培訓(xùn)偶像，只不過(guò)給偶像穿上了“皮套”，而更基本的技術(shù)支撐則由字節(jié)跳動(dòng)提供。

A-SOUL幕后演員雖稱“收入微薄、被壓榨”，但A-SOUL的企劃負(fù)責(zé)人也透露，巨大研發(fā)和美術(shù)成本壓力下，整個(gè)項(xiàng)目還處于大額虧損。

受此影響，A-SOUL熱度大不如前，樂(lè)華于今年1月再次推出了一個(gè)新的虛擬女團(tuán)“吾音坊”。但這個(gè)主打國(guó)風(fēng)的女團(tuán)目前還在培育階段，熱度還未起來(lái)。

投資成了另一條路。除了下注一家虛擬藝人IP公司尼斯未來(lái)外，樂(lè)華最近的投資版圖中，還有功能性食品“Minayo”、戚薇香氛品牌“SEVENCHIC香氛筆”等。

杜華也親自上場(chǎng)。她最近創(chuàng)立了一個(gè)面膜品牌DR.JE，并在“瘋狂小楊哥”的直播間賣起了面膜。杜華稱，產(chǎn)品打磨用了18個(gè)月時(shí)間，不亞于培訓(xùn)一個(gè)藝人的時(shí)間。不過(guò)《天下網(wǎng)商》發(fā)現(xiàn)，DR.JE天貓旗艦店內(nèi)，截至1月18日的30日，熱銷第一的面膜優(yōu)惠后價(jià)格為5片189元，月銷量為71。

杜華在娛樂(lè)圈有“狠人”之稱。她曾沿襲韓國(guó)造星工廠的模式，打造中國(guó)的造星流水線。但現(xiàn)下，樂(lè)華的業(yè)務(wù)存在不確定性——真人明星或虛擬偶像都可能塌房，而過(guò)于依賴王一博也被視為較大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。從目前看，下一個(gè)“王一博”尚未顯現(xiàn)。此外，消費(fèi)品牌投資等新業(yè)務(wù)的起勢(shì)也需要時(shí)間。

在樂(lè)華上市后的關(guān)鍵時(shí)刻，杜華還能帶領(lǐng)它披荊斬棘嗎?

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