在醫(yī)療企業(yè)尋找IPO的過程中，銷售服務費、市場推廣費的真實性和合法合規(guī)性越來越受到交易所的關注。

2023年8月1日，“財經(jīng)大健康”記者從知情人士獲悉，上海證券交易所發(fā)行上市審批動態(tài)(2023年第四期)顯示，上海證券交易所向中介機構提出了四個關注點，重點是“醫(yī)療IPO企業(yè)銷售推廣活動”。其他交易所最近也提出了類似的關注。

上海證券交易所關注的重點是:一是各類推廣活動的合法合規(guī)性；二是各類推廣活動涉及各種費用的真實性和完整性；第三，各類推廣活動的內(nèi)部控制制度有效性；第四，經(jīng)銷商和推廣服務提供商與發(fā)行人及其關聯(lián)方的關系和交易公平性。

促銷、銷售成本高，是醫(yī)療行業(yè)的沉淀。

第一，推廣服務費經(jīng)常被咨詢。

很多醫(yī)療企業(yè)在尋找IPO的時候，都被問到了相關的促銷服務費、商業(yè)賄賂等問題。

一般而言，推廣服務費屬于醫(yī)療企業(yè)的一項銷售費用，包括醫(yī)院科室推廣會議費、醫(yī)生拜訪費、產(chǎn)品調查費等。

2023年上交所第四期《審核動態(tài)》，對擬IPO公司銷售費用的真實性提出了審查要點，要求中介機構密切關注醫(yī)療企業(yè)涉及各種費用的各種推廣活動的真實性和完整性。

“一是學術會議、展覽、客戶訪問、研究咨詢等各類推廣活動的頻率、參與人數(shù)、資費標準、人均成本是否合理，推廣服務費率與同行業(yè)企業(yè)相比是否存在顯著差異；二是發(fā)行人是否嚴格遵守支付結算報銷流程，推廣活動中出具和獲得的各種發(fā)票和相關原始憑證是否真實、完整、有效；第三，發(fā)行人是否存在通過促銷活動代墊的費用和費用，或者出現(xiàn)資金直接或間接流向客戶后虛報銷售收入的情況?！?/p>

以福建閩東李捷迅藥業(yè)有限公司(以下簡稱“李捷迅醫(yī)藥”)的公開披露為例，推廣服務費的具體價格：

由于推廣服務費總額較大，力捷迅醫(yī)藥在沖擊IPO的過程中，2019年超過2億元，占主營業(yè)務收入的58.57%，即使到2021年仍較高，達到42.06%，深交所也列出了10個詳細咨詢問題。

深圳證券交易所要求藥企明會議服務、研究服務、數(shù)據(jù)采集、訪問推薦四類推廣服務的構成金額和比例，是否存在向合作伙伴或合作伙伴向其他方運輸利益的情況；同時，表明主要推廣服務提供商的業(yè)務合規(guī)性，并詢問“是否存在非法推廣、商業(yè)賄賂或虛開增值稅發(fā)票”。

力捷迅醫(yī)藥否認了。

“企業(yè)在審核和審核營業(yè)執(zhí)照、員工花名冊等信息后，嚴格篩選擬合作推廣服務提供商。審批通過后，他們與推廣服務提供商簽訂協(xié)議，開拓市場合作?！绷菅羔t(yī)藥認為，內(nèi)部控制制度的建立和完善可以防止不合規(guī)。

即便如此，力捷迅醫(yī)藥今年7月23日提交了撤銷創(chuàng)業(yè)板IPO的申請，目前已經(jīng)停止審批。

關于撤銷原因，力捷迅醫(yī)藥相關人士對“財經(jīng)大健康”表示不便回應?！爱吘共牧弦呀?jīng)撤了，希望大家不要在傷口上撒鹽?！?/p>

李捷迅醫(yī)藥是一家成立于1997年的老牌制藥公司。其產(chǎn)品包括化學胞磷膽堿鈉片和中成藥復方太子參顆粒。

陜西漢王藥業(yè)有限公司的另一家中藥公司也被監(jiān)管部門要求表明，由于市場推廣成本占比過高，與推廣商無關。企業(yè)也否認，但今年7月17日，滬市主板IPO申報材料被撤回。

設備公司也是如此，難逃推廣服務費、商業(yè)賄賂等方面的“靈魂問題”。

以大型醫(yī)學影像設備為主的深圳安科高科技有限公司，主要產(chǎn)品包括 X 電線計算機體層攝影系統(tǒng)（CT）、磁共振成像系統(tǒng)（MRI）、X 射線攝影系統(tǒng)（XR）、微創(chuàng)性治療設備。

在IPO審批的第一輪詢證函中，深圳證券交易所要求其結合獲取訂單的方式，表明是否存在不正當競爭、商業(yè)賄賂等違法違規(guī)行為，以及銷售服務費、營銷費用的真實性和合法合規(guī)性。

上述企業(yè)回應稱，通過行業(yè)展會、新產(chǎn)品發(fā)布會、專家學術交流會議和窗口醫(yī)院建設， 雇傭銷售服務商等形式，進行市場推廣獲得訂單；與此同時，經(jīng)銷商還需要探索潛在客戶的需求， 商務談判與銷售合同簽訂，企業(yè)交付商品，無商業(yè)賄賂。

該公司于今年6月撤回了創(chuàng)業(yè)板IPO申請。截至發(fā)稿企業(yè)未能對撤銷原因做出回應。

蘇州愛德科技發(fā)展有限公司于3月22日直接撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申請，在深交所發(fā)出第一輪審批問詢函后，未作回復。

第二，醫(yī)療IPO更難？

今年，一些醫(yī)療企業(yè)已經(jīng)停止了IPO，并停止了審查。

根據(jù)公開信息統(tǒng)計，財經(jīng)·大健康，2023年前7個月，a股共有4家醫(yī)療企業(yè)IPO成功，24家醫(yī)療企業(yè)停止IPO：其中20家因公司主動撤銷而停止，2家因審核不合格而停止，2家停止審批。

制藥企業(yè)的銷售費用，成為IPO審批的重點，是否意味著醫(yī)療企業(yè)IPO下一步會更難放行？

投資銀行家王邈躍對“財經(jīng)·大健康”說：“不是這樣，依法依規(guī)的醫(yī)療企業(yè)沒有問題。對依靠推廣費用的企業(yè)來說，這是一個經(jīng)營合法的問題。

在8月1日的行業(yè)研究報告中，中泰國際提醒風險，醫(yī)療反腐等領域的調控政策對部分醫(yī)藥銷售產(chǎn)生影響。

根據(jù)交通銀行國際分析，短期內(nèi)，這一輪反腐將打擊和撤銷一些經(jīng)營不合規(guī)的公司，但對合規(guī)性嚴格的龍頭制藥公司和機械公司的影響有限。從長遠來看，這將進一步扭轉醫(yī)藥行業(yè)重銷輕學術的現(xiàn)狀，減少不合理的競爭，促進真正具有突破性的產(chǎn)品脫穎而出，有利于創(chuàng)新藥品和創(chuàng)新設備行業(yè)的健康發(fā)展。

讓真正有價值的企業(yè)展示出來，凈化二級市場。能盈利的醫(yī)療企業(yè)在IPO過程中受到合規(guī)經(jīng)營的折磨。但未盈利的公司試圖通過科技創(chuàng)新板第五套上市標準IPO，審批越來越嚴格，趨于收緊。

自2022年6月10日起，科技創(chuàng)新板還支持“硬科技”醫(yī)療器械企業(yè)發(fā)行上市，尚未形成一定收益規(guī)模。

到目前為止，醫(yī)療器械企業(yè)已經(jīng)走上了這條道路，只有一家企業(yè)，微電生理。

2022年8月31日，微電生理在科技創(chuàng)新板上市，是“微創(chuàng)部”分拆上市的第四家公司。主要從事電生理介入診療和消融治療領域的創(chuàng)新醫(yī)療器械，去年盈利，今年第一季度虧損。

微創(chuàng)化的銷售費用正在下降。2022 2021年，微電生理系統(tǒng)進行了超過10,000例三維心臟電生理手術，手術量逐步增加，銷售費用占營收的37%，2022年降至31%。

從中國心臟電氣生理設備市場來看，國際商品進入較早，市場份額較高，而微電氣生理等公司正在推動這一領域的產(chǎn)業(yè)化。據(jù)弗若斯特沙利文報道，2020年中國電氣生理設備市場前三名均為進口廠商，微電氣生理排名第五，市場份額約為2.7%。

更多的設備公司也想嘗試走科創(chuàng)板第五套上市這條路，還沒有走通。

杭州鍵佳醫(yī)療科技有限公司，今年4月受理科技創(chuàng)新板IPO，近一年虧損。目前，由于IPO申請文件中的財務數(shù)據(jù)已過期，需要補充提交，因此發(fā)行上市審批于6月30日暫停。深圳北芯生命科技有限公司、上海玉宇醫(yī)療科技有限公司也是如此，這三家公司都是醫(yī)療器械。

對于沒有利潤的創(chuàng)新設備IPO，在王邈躍看來，“現(xiàn)實證明這些企業(yè)確實風險很大”。在全球范圍內(nèi)，藥品和設備的創(chuàng)新不是大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司能做的，而是高風險、高投資。

在上述知情人士看來，2023年部分醫(yī)療企業(yè)IPO難度較大，還與整治醫(yī)療領域腐敗的整體環(huán)境有關。，服務于國家戰(zhàn)略和政策政策。

根據(jù)中央紀委國家監(jiān)察委員會網(wǎng)站，7月28日，紀檢監(jiān)察機關在北京召開視頻會議，動員部署全國醫(yī)藥領域腐敗問題集中整治工作。會議要求深入開展醫(yī)藥行業(yè)全領域、全鏈條、全覆蓋的系統(tǒng)治理。加強紀律執(zhí)法，密切關注領導干部和關鍵崗位人員，堅持賄賂行賄，集中力量查處藥業(yè)領域一批腐敗案件，產(chǎn)生威懾力。

就在幾個月前，國家衛(wèi)生健康委等14部委聯(lián)合發(fā)布了《2023年糾正醫(yī)療購銷領域和醫(yī)療服務中不正之風工作要點》。地方醫(yī)院也陸續(xù)發(fā)布了相關文件，加強了醫(yī)療反腐自查。

所以，醫(yī)療企業(yè)的“硬科技” R&D尤為重要，需要根據(jù)國家政策及時調整和改變步伐。

本文來自微信微信官方賬號:財經(jīng)大健康 （ID：CaijingHealth），作家：趙天宇，編輯：王小王

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