隨著2025年上半年收官，A股并購(gòu)市場(chǎng)在政策暖風(fēng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)下呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

自“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，并購(gòu)重組市場(chǎng)規(guī)模和活躍度大幅提升。據(jù)IPO日?qǐng)?bào)統(tǒng)計(jì)，從并購(gòu)上會(huì)項(xiàng)目數(shù)量上來(lái)看，2025年上半年的上會(huì)項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)到2024年全年的86.67%，且并購(gòu)重組過(guò)會(huì)率為100%；從受理情況來(lái)看，2025年上半年受理的并購(gòu)重組項(xiàng)目已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了2024年全年，上市公司發(fā)起并購(gòu)重組的熱情高漲。

與此同時(shí)，半導(dǎo)體行業(yè)成為本輪并購(gòu)浪潮的熱門(mén)賽道。

受理項(xiàng)目激增

據(jù)證監(jiān)會(huì)披露，“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，上市公司累計(jì)披露資產(chǎn)重組超1400單，其中重大資產(chǎn)重組超160單。2025年年初至5月中旬，上市公司籌劃資產(chǎn)重組更加積極，已披露超600單，是去年同期的1.4倍；其中重大資產(chǎn)重組約90單，是去年同期的3.3倍；已實(shí)施完成的重大資產(chǎn)重組交易金額超2000億元，是去年同期的11.6倍。

IPO日?qǐng)?bào)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)上市公司并購(gòu)重組活躍度明顯提升。除了發(fā)布并購(gòu)計(jì)劃的上市公司顯著增加，隨著多項(xiàng)支持政策的發(fā)布，并購(gòu)上會(huì)項(xiàng)目的數(shù)量也相應(yīng)有所增長(zhǎng)。

2024年全年，滬深交易所分別審核了7起、8起并購(gòu)重組項(xiàng)目，全年共計(jì)15起并購(gòu)項(xiàng)目上會(huì)。

據(jù)IPO日?qǐng)?bào)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，2025年滬深交易所并購(gòu)重組委已經(jīng)審核了13家上市公司的并購(gòu)重組項(xiàng)目，不考慮羅博特科首次上會(huì)暫緩審議，目前并購(gòu)重組過(guò)會(huì)率為100%。

從并購(gòu)上會(huì)項(xiàng)目數(shù)量上來(lái)看，2025年上半年的上會(huì)項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)到2024年全年的86.67%。

從受理情況來(lái)看，2025年上半年，滬深交易所分別受理了21起、20起并購(gòu)重組項(xiàng)目，共計(jì)41起。其中，3起已經(jīng)注冊(cè)生效，1起已獲并購(gòu)重組委審核通過(guò)，其余還處于已受理、問(wèn)詢中或中止的狀態(tài)。

2024年全年，滬深交易所分別受理了14起、11起并購(gòu)重組項(xiàng)目，共計(jì)25起。

可以看出，2025年上半年受理的并購(gòu)重組項(xiàng)目已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了2024年全年，上市公司發(fā)起并購(gòu)重組的熱情高漲。

修訂《重組辦法》

并購(gòu)重組浪潮的出現(xiàn)，離不開(kāi)政策提供關(guān)鍵支撐。

近年來(lái)，《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》以及修改后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》等政策，為上市公司通過(guò)并購(gòu)重組提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性營(yíng)造了良好的環(huán)境。

具體來(lái)看，5月中旬，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（下稱《重組辦法》），進(jìn)一步深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革。

新修訂的《重組辦法》提出多個(gè)“首次”，包括首次建立簡(jiǎn)易審核程序，首次調(diào)整發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的監(jiān)管要求，首次建立重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制，首次引入私募基金“反向掛鉤”安排。與此同時(shí)，新修訂的《重組辦法》還提高了對(duì)財(cái)務(wù)狀況變化、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管的包容度，完善了鎖定期規(guī)則支持上市公司之間吸收合并。

其中，關(guān)于建立重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制，是指將申請(qǐng)一次注冊(cè)、分期發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的注冊(cè)決定有效期延長(zhǎng)至48個(gè)月；明確分期發(fā)行股份的，鎖定期自首期股份發(fā)行結(jié)束之日起算；在計(jì)算是否構(gòu)成重組上市等相關(guān)指標(biāo)時(shí)，將分期發(fā)行的各期股份合并計(jì)算；強(qiáng)制業(yè)績(jī)承諾情況下，明確上市公司與交易對(duì)方可以選擇業(yè)績(jī)補(bǔ)償或者分期支付加業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)确绞铰男谐兄Z義務(wù)；上市公司分期發(fā)行股份支付購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)對(duì)價(jià)的，各期股份發(fā)行時(shí)均應(yīng)當(dāng)符合第四十三條第一款規(guī)定的條件，但后續(xù)發(fā)行不再重復(fù)履行審核注冊(cè)程序，通過(guò)強(qiáng)化信息披露，要求中介機(jī)構(gòu)核查把關(guān)，并強(qiáng)化嚴(yán)肅追責(zé)等方式進(jìn)行監(jiān)管。

有業(yè)內(nèi)人士指出，上述修改不僅精簡(jiǎn)了審核流程、縮短審核注冊(cè)時(shí)間，還有助于鼓勵(lì)私募基金參與上市公司并購(gòu)重組，暢通資金退出流程。

半導(dǎo)體火熱

從行業(yè)角度來(lái)看，半導(dǎo)體、新能源等高科技行業(yè)的并購(gòu)重組案例增多。

據(jù)IPO日?qǐng)?bào)不完全統(tǒng)計(jì)，2025年以來(lái)，我國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)披露的并購(gòu)重組計(jì)劃已經(jīng)超過(guò)20起。

例如，國(guó)內(nèi)電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化（EDA）龍頭企業(yè)華大九天（301269.SZ）宣布收購(gòu)芯和半導(dǎo)體股權(quán)、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高端處理器設(shè)計(jì)龍頭海光信息（688041.SH）宣布換股吸收合并中科曙光（603019.SH）、國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭北方華創(chuàng)（002371.SZ）受讓芯源微（688037.SH）股份、揚(yáng)杰科技（300373.SZ）定增收購(gòu)貝特電子控制權(quán)、滬硅產(chǎn)業(yè)（688126.SH）定增收購(gòu)新昇晶投、新昇晶科、新昇晶睿等三家公司全部股權(quán)。

可以發(fā)現(xiàn)，上述半導(dǎo)體行業(yè)并購(gòu)案例中，不乏上市公司收購(gòu)上市公司。

天風(fēng)證券研報(bào)指出，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)正掀起并購(gòu)熱潮，產(chǎn)業(yè)鏈多領(lǐng)域企業(yè)紛紛布局收并購(gòu)計(jì)劃，推動(dòng)行業(yè)加速邁向新階段。并購(gòu)覆蓋半導(dǎo)體材料、設(shè)備、EDA、封裝、芯片設(shè)計(jì)等各個(gè)領(lǐng)域，企業(yè)通過(guò)橫向并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模、縱向并購(gòu)?fù)晟飘a(chǎn)業(yè)鏈，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)格局在重塑。對(duì)企業(yè)而言，并購(gòu)是快速獲取關(guān)鍵技術(shù)、保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的核心手段。在國(guó)產(chǎn)替代加速的大背景下，通過(guò)與擁有核心技術(shù)的企業(yè)合并，可顯著縮短與海外巨頭的技術(shù)差距，同時(shí)還能借此擴(kuò)充產(chǎn)品品類(lèi)、完善產(chǎn)業(yè)鏈布局、實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

從已有案例看，半導(dǎo)體行業(yè)并購(gòu)重組多為產(chǎn)業(yè)橫向和縱向整合。與此同時(shí)，不少傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司也看中半導(dǎo)體行業(yè)，試圖跨界收購(gòu)來(lái)分一杯羹，但失敗案例也相對(duì)較多。

例如，今年年初，奧康國(guó)際宣布終止籌劃跨界收購(gòu)聯(lián)合存儲(chǔ)科技（江蘇）有限公司。今年3月，雙成藥業(yè)亦宣布定增收購(gòu)?qiáng)W拉股份100%股權(quán)的交易事項(xiàng)終止。公司稱，由于各交易對(duì)方取得標(biāo)的公司股權(quán)的時(shí)間和成本差異較大，交易各方預(yù)期不一，公司與部分交易對(duì)方仍未能就交易對(duì)價(jià)等商業(yè)條款達(dá)成一致意見(jiàn)。在停牌10個(gè)交易日后，慈星股份宣布終止跨界收購(gòu)，理由也是交易各方對(duì)本次交易的最終交易條件未能達(dá)成一致。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽?lái)源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com