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原標(biāo)題：江瀚：創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制靴子落地？誰(shuí)才是中國(guó)納斯達(dá)克，資本市場(chǎng)路在何方？

一、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制終于要來(lái)了？

4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱“方案”）。這是中國(guó)資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，也是標(biāo)志著繼設(shè)立科創(chuàng)板，推進(jìn)注冊(cè)制改革之后，又一次自上而下的大刀闊斧式改革即將拉開(kāi)大幕。證監(jiān)會(huì)和深交所當(dāng)晚發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》等一系列規(guī)則，搭建起創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的整體制度框架。

5月22日，萬(wàn)眾矚目的《政府工作報(bào)告》中提到，改革創(chuàng)業(yè)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。5月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的4部規(guī)章草案公開(kāi)征求意見(jiàn)結(jié)束，這意味著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革很快將進(jìn)入實(shí)操階段。創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制是從一個(gè)月前開(kāi)始公開(kāi)征求意見(jiàn)，在這期間，創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行就暫停了。據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道，市場(chǎng)人士預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制可能會(huì)在6月中下旬進(jìn)入IPO申請(qǐng)受理階段，因?yàn)榕R近6月30日，擬申報(bào)企業(yè)招股說(shuō)明書里引用的財(cái)務(wù)報(bào)表可能需要更新。

眾所周知，十年磨一劍的創(chuàng)業(yè)板于2009年10月份破繭而出。創(chuàng)業(yè)板的適時(shí)推出，明顯提升了資本市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)的金融服務(wù)能力，明顯提升了中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)能力。如今，創(chuàng)業(yè)板面臨巨大改革，創(chuàng)業(yè)板的改革紅利到底在哪呢？仔細(xì)研究創(chuàng)業(yè)板一系列改革，其改革紅利可以歸納總結(jié)為以下幾個(gè)方面：

一是注冊(cè)制徹底將創(chuàng)業(yè)板激活。2009年設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板到今年已經(jīng)走過(guò)了11個(gè)年頭，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板成功將中國(guó)中小企業(yè)，特別是科技類雙創(chuàng)企業(yè)的上市通道打開(kāi)，但是創(chuàng)業(yè)板在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)依然是以傳統(tǒng)的上市機(jī)制為核心，這也導(dǎo)致了創(chuàng)業(yè)板本身并沒(méi)有發(fā)展成為大家預(yù)想中的中國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力量，如今創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的靴子終于將要落下，根據(jù)之前科創(chuàng)版的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板一旦實(shí)行注冊(cè)制，那么對(duì)于中國(guó)雙創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，門檻將會(huì)大大降低，再加上對(duì)于企業(yè)盈利的剛性要求被打破，中國(guó)科技企業(yè)的資本化發(fā)展將會(huì)進(jìn)入全面的快車道。

二是退市制度逐漸明確，讓殼資源價(jià)值不再。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)，除了注冊(cè)制以及剛性盈利要求被打破之外，創(chuàng)業(yè)板改革的另一大紅利則是退市制度逐漸明確，無(wú)論是主動(dòng)退市還是被動(dòng)退市，創(chuàng)業(yè)板將會(huì)真正發(fā)揮信息披露的重要作用，在信息披露+退市制度的雙重加持之下，傳統(tǒng)的上市殼資源將會(huì)消失，創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)重整與優(yōu)勝劣汰將會(huì)全面到來(lái)，之后創(chuàng)業(yè)板將有可能成為中國(guó)最有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的板塊之一。

三是再融資與并購(gòu)重組進(jìn)一步優(yōu)化。根據(jù)此次創(chuàng)業(yè)板改革重組新規(guī)意見(jiàn)稿，發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)和重組上市審核時(shí)限分別為45日和3個(gè)月；發(fā)行股份價(jià)格可打八折；不強(qiáng)制要求標(biāo)的資產(chǎn)與上市公司具協(xié)同效應(yīng)等。這將意味著中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的融資效率與機(jī)制都將進(jìn)入高速發(fā)展階段，對(duì)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這幾乎是幫助企業(yè)發(fā)展的核心助力。

可以說(shuō)，此次創(chuàng)業(yè)板的改革將有可能真正激活創(chuàng)業(yè)板的潛能，一個(gè)巨大的市場(chǎng)風(fēng)口正在形成。

二、誰(shuí)才是中國(guó)的納斯達(dá)克？

說(shuō)實(shí)在，面對(duì)著創(chuàng)業(yè)板改革的靴子落地，很多人又將一個(gè)疑問(wèn)拋出？到底誰(shuí)才是中國(guó)的納斯達(dá)克？眾所周知，在美國(guó)有著大名鼎鼎的納斯達(dá)克，納斯達(dá)克由于上市條件相對(duì)簡(jiǎn)單，對(duì)于科技產(chǎn)業(yè)類公司非常包容，融資相當(dāng)便利等眾多優(yōu)勢(shì)條件，已經(jīng)成為了全世界最成功的資本市場(chǎng)之一。在此之前，新三板、科創(chuàng)板都曾經(jīng)被作為中國(guó)版的納斯達(dá)克被寄予厚望，然而新三板這些年的發(fā)展顯示出其離納斯達(dá)克還有相當(dāng)?shù)木嚯x，而科創(chuàng)板的硬科技剛性要求又顯得缺乏了足夠的包容度，而改革之前的創(chuàng)業(yè)板由于“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元；或者最近一年盈利，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元”的上市要求，又讓很多科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)望而卻步，可以說(shuō)在之前無(wú)論哪個(gè)難以承擔(dān)起納斯達(dá)克的使命。

如今，創(chuàng)業(yè)板的改革無(wú)論是其注冊(cè)制的變化，還是信息披露制度的確立，以及多元包容的上市條件，乃至再融資的諸多制度性安排，讓我們逐漸發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)離納斯達(dá)克越來(lái)越近，不出意外一旦創(chuàng)業(yè)板改革靴子落地，那么創(chuàng)業(yè)板將會(huì)成為中國(guó)最有希望成為中國(guó)版納斯達(dá)克的中國(guó)資本市場(chǎng)。那么，我們到底該怎么看呢？

首先，巨大的紅利將會(huì)給創(chuàng)業(yè)板迎來(lái)前所未有的投資風(fēng)口。

改革開(kāi)放的歷史實(shí)踐告訴我們，制度紅利向來(lái)是市場(chǎng)紅利中最具動(dòng)能的力量，全面到來(lái)的創(chuàng)業(yè)板的改革將會(huì)給創(chuàng)業(yè)板注入“一針強(qiáng)心劑”推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板帶來(lái)一波前所未有的潮流。在中國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)的政策市規(guī)律之下，創(chuàng)業(yè)板無(wú)疑是在最近一段時(shí)間內(nèi)最有可能成為迎接政策市機(jī)遇的地方，我們有充分的理由相信，隨著創(chuàng)業(yè)板各類政策逐漸完善，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板將有可能成為最早實(shí)現(xiàn)國(guó)際接軌的地方，那么在中國(guó)新基建所引發(fā)的科技大潮之下，創(chuàng)業(yè)板的魅力將會(huì)更加彰顯出來(lái)，創(chuàng)業(yè)板很有可能成為中國(guó)投資的新風(fēng)口。與此同時(shí)，最近一段時(shí)間，瑞幸咖啡引發(fā)的中概股信任危機(jī)，無(wú)意中給中國(guó)概念股回國(guó)帶來(lái)了動(dòng)力，比如阿里巴巴已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)了在香港的二次上市，而京東、網(wǎng)易也通過(guò)了港交所的上市聆訊，回香港二次上市已經(jīng)近在眉睫?？梢哉f(shuō)，中國(guó)的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司回國(guó)二次上市將會(huì)成為大勢(shì)所趨，一旦創(chuàng)業(yè)板改革恰逢其時(shí)落地，那么優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回創(chuàng)業(yè)板上市將會(huì)成為可能，這將有可能進(jìn)一步提升創(chuàng)業(yè)板中優(yōu)質(zhì)公司的比例，從而帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板更好的發(fā)展。

那么，創(chuàng)業(yè)板將有可能成為既擁有政策性紅利支撐，又有優(yōu)質(zhì)公司聚集的核心投資焦點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板的機(jī)會(huì)的確來(lái)了。

其次，面對(duì)著創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)口我們到底該怎么辦？

當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板面臨著新老劃斷的難題，我們看到了創(chuàng)業(yè)板的過(guò)渡期安排非常明確，但面對(duì)著這些老股票，再加上創(chuàng)業(yè)板之后注冊(cè)上市的新股票，到底選哪家公司將會(huì)成為擺在所有投資者面前最大的難題。不過(guò)，這個(gè)難題也不是完全沒(méi)解，好在沃倫·巴菲特曾經(jīng)有一句至理名言告訴我們：如果想要忽略股票市場(chǎng)的短期波動(dòng)，又不陷于單個(gè)股票的困局，散戶們應(yīng)該把錢投資于指數(shù)基金，而不是個(gè)股。這其實(shí)就是我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的問(wèn)題，如果你看好一個(gè)產(chǎn)業(yè)或者一個(gè)板塊卻不知道如何選擇的時(shí)候，最好的辦法就是退而求其次，不要針對(duì)哪個(gè)個(gè)股進(jìn)行，因?yàn)樵诋?dāng)前全世界市場(chǎng)行情波動(dòng)較大的情況下，個(gè)股受到黑天鵝事件的不確定性影響太大，而對(duì)于已經(jīng)明確的方向，通過(guò)選擇跟蹤板塊的指數(shù)基金無(wú)疑是熨平市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的最好選擇之一。比如說(shuō)：中國(guó)知名基金公司天弘就針對(duì)創(chuàng)業(yè)板專門推出的跟蹤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的交易性開(kāi)放式指數(shù)基金聯(lián)接基金（001592、001593）以及創(chuàng)業(yè)板交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（159977）等，專門針對(duì)創(chuàng)業(yè)板的這種指數(shù)基金能夠真正實(shí)現(xiàn)跟蹤板塊而不是跟蹤個(gè)股，這樣就能夠有效地規(guī)避潛在的個(gè)股不確定性因素，而將基本趨勢(shì)抓住，這無(wú)疑是相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的方案。

面對(duì)著創(chuàng)業(yè)板的巨大風(fēng)口，投資創(chuàng)業(yè)板正在成為大家一個(gè)新的選擇，當(dāng)改革紅利逐漸釋放的時(shí)候，中國(guó)資本市場(chǎng)的變革已經(jīng)出現(xiàn)，其實(shí)中國(guó)已經(jīng)逐漸成為互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展與創(chuàng)新最快的國(guó)家之一，相比于單純硬科技的科創(chuàng)板，聚焦于雙創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板無(wú)疑其覆蓋范圍更廣，其市場(chǎng)的機(jī)會(huì)更多，也許中國(guó)的納斯達(dá)克即將誕生，一個(gè)全新的市場(chǎng)機(jī)遇期正在來(lái)臨。