來源：金融界網(wǎng)站

原標題：江瀚：創(chuàng)業(yè)板注冊制靴子落地？誰才是中國納斯達克，資本市場路在何方？

一、創(chuàng)業(yè)板注冊制終于要來了？

4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》（以下簡稱“方案”）。這是中國資本市場的轉(zhuǎn)折點，也是標志著繼設立科創(chuàng)板，推進注冊制改革之后，又一次自上而下的大刀闊斧式改革即將拉開大幕。證監(jiān)會和深交所當晚發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》等一系列規(guī)則，搭建起創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的整體制度框架。

5月22日，萬眾矚目的《政府工作報告》中提到，改革創(chuàng)業(yè)板并試點注冊制。5月27日，中國證監(jiān)會就創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的4部規(guī)章草案公開征求意見結(jié)束，這意味著創(chuàng)業(yè)板注冊制改革很快將進入實操階段。創(chuàng)業(yè)板試點注冊制是從一個月前開始公開征求意見，在這期間，創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行就暫停了。據(jù)《上海證券報》報道，市場人士預期，創(chuàng)業(yè)板注冊制可能會在6月中下旬進入IPO申請受理階段，因為臨近6月30日，擬申報企業(yè)招股說明書里引用的財務報表可能需要更新。

眾所周知，十年磨一劍的創(chuàng)業(yè)板于2009年10月份破繭而出。創(chuàng)業(yè)板的適時推出，明顯提升了資本市場對中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)的金融服務能力，明顯提升了中國經(jīng)濟應對金融危機帶來的風險和挑戰(zhàn)能力。如今，創(chuàng)業(yè)板面臨巨大改革，創(chuàng)業(yè)板的改革紅利到底在哪呢？仔細研究創(chuàng)業(yè)板一系列改革，其改革紅利可以歸納總結(jié)為以下幾個方面：

一是注冊制徹底將創(chuàng)業(yè)板激活。2009年設立的創(chuàng)業(yè)板到今年已經(jīng)走過了11個年頭，設立創(chuàng)業(yè)板成功將中國中小企業(yè)，特別是科技類雙創(chuàng)企業(yè)的上市通道打開，但是創(chuàng)業(yè)板在相當長的一段時間內(nèi)依然是以傳統(tǒng)的上市機制為核心，這也導致了創(chuàng)業(yè)板本身并沒有發(fā)展成為大家預想中的中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的核心驅(qū)動力量，如今創(chuàng)業(yè)板注冊制的靴子終于將要落下，根據(jù)之前科創(chuàng)版的經(jīng)驗，創(chuàng)業(yè)板一旦實行注冊制，那么對于中國雙創(chuàng)企業(yè)來說，門檻將會大大降低，再加上對于企業(yè)盈利的剛性要求被打破，中國科技企業(yè)的資本化發(fā)展將會進入全面的快車道。

二是退市制度逐漸明確，讓殼資源價值不再。對于創(chuàng)業(yè)板來說，除了注冊制以及剛性盈利要求被打破之外，創(chuàng)業(yè)板改革的另一大紅利則是退市制度逐漸明確，無論是主動退市還是被動退市，創(chuàng)業(yè)板將會真正發(fā)揮信息披露的重要作用，在信息披露+退市制度的雙重加持之下，傳統(tǒng)的上市殼資源將會消失，創(chuàng)業(yè)板的市場重整與優(yōu)勝劣汰將會全面到來，之后創(chuàng)業(yè)板將有可能成為中國最有市場競爭力的板塊之一。

三是再融資與并購重組進一步優(yōu)化。根據(jù)此次創(chuàng)業(yè)板改革重組新規(guī)意見稿，發(fā)行股份購買資產(chǎn)和重組上市審核時限分別為45日和3個月；發(fā)行股份價格可打八折；不強制要求標的資產(chǎn)與上市公司具協(xié)同效應等。這將意味著中國創(chuàng)業(yè)板的融資效率與機制都將進入高速發(fā)展階段，對于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，這幾乎是幫助企業(yè)發(fā)展的核心助力。

可以說，此次創(chuàng)業(yè)板的改革將有可能真正激活創(chuàng)業(yè)板的潛能，一個巨大的市場風口正在形成。

二、誰才是中國的納斯達克？

說實在，面對著創(chuàng)業(yè)板改革的靴子落地，很多人又將一個疑問拋出？到底誰才是中國的納斯達克？眾所周知，在美國有著大名鼎鼎的納斯達克，納斯達克由于上市條件相對簡單，對于科技產(chǎn)業(yè)類公司非常包容，融資相當便利等眾多優(yōu)勢條件，已經(jīng)成為了全世界最成功的資本市場之一。在此之前，新三板、科創(chuàng)板都曾經(jīng)被作為中國版的納斯達克被寄予厚望，然而新三板這些年的發(fā)展顯示出其離納斯達克還有相當?shù)木嚯x，而科創(chuàng)板的硬科技剛性要求又顯得缺乏了足夠的包容度，而改革之前的創(chuàng)業(yè)板由于“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元”的上市要求，又讓很多科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)望而卻步，可以說在之前無論哪個難以承擔起納斯達克的使命。

如今，創(chuàng)業(yè)板的改革無論是其注冊制的變化，還是信息披露制度的確立，以及多元包容的上市條件，乃至再融資的諸多制度性安排，讓我們逐漸發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)離納斯達克越來越近，不出意外一旦創(chuàng)業(yè)板改革靴子落地，那么創(chuàng)業(yè)板將會成為中國最有希望成為中國版納斯達克的中國資本市場。那么，我們到底該怎么看呢？

首先，巨大的紅利將會給創(chuàng)業(yè)板迎來前所未有的投資風口。

改革開放的歷史實踐告訴我們，制度紅利向來是市場紅利中最具動能的力量，全面到來的創(chuàng)業(yè)板的改革將會給創(chuàng)業(yè)板注入“一針強心劑”推動創(chuàng)業(yè)板帶來一波前所未有的潮流。在中國長期以來的政策市規(guī)律之下，創(chuàng)業(yè)板無疑是在最近一段時間內(nèi)最有可能成為迎接政策市機遇的地方，我們有充分的理由相信，隨著創(chuàng)業(yè)板各類政策逐漸完善，中國創(chuàng)業(yè)板將有可能成為最早實現(xiàn)國際接軌的地方，那么在中國新基建所引發(fā)的科技大潮之下，創(chuàng)業(yè)板的魅力將會更加彰顯出來，創(chuàng)業(yè)板很有可能成為中國投資的新風口。與此同時，最近一段時間，瑞幸咖啡引發(fā)的中概股信任危機，無意中給中國概念股回國帶來了動力，比如阿里巴巴已經(jīng)成功實現(xiàn)了在香港的二次上市，而京東、網(wǎng)易也通過了港交所的上市聆訊，回香港二次上市已經(jīng)近在眉睫?？梢哉f，中國的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司回國二次上市將會成為大勢所趨，一旦創(chuàng)業(yè)板改革恰逢其時落地，那么優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回創(chuàng)業(yè)板上市將會成為可能，這將有可能進一步提升創(chuàng)業(yè)板中優(yōu)質(zhì)公司的比例，從而帶動創(chuàng)業(yè)板更好的發(fā)展。

那么，創(chuàng)業(yè)板將有可能成為既擁有政策性紅利支撐，又有優(yōu)質(zhì)公司聚集的核心投資焦點，創(chuàng)業(yè)板的機會的確來了。

其次，面對著創(chuàng)業(yè)板的風口我們到底該怎么辦？

當前創(chuàng)業(yè)板面臨著新老劃斷的難題，我們看到了創(chuàng)業(yè)板的過渡期安排非常明確，但面對著這些老股票，再加上創(chuàng)業(yè)板之后注冊上市的新股票，到底選哪家公司將會成為擺在所有投資者面前最大的難題。不過，這個難題也不是完全沒解，好在沃倫·巴菲特曾經(jīng)有一句至理名言告訴我們：如果想要忽略股票市場的短期波動，又不陷于單個股票的困局，散戶們應該把錢投資于指數(shù)基金，而不是個股。這其實就是我們反復強調(diào)的問題，如果你看好一個產(chǎn)業(yè)或者一個板塊卻不知道如何選擇的時候，最好的辦法就是退而求其次，不要針對哪個個股進行，因為在當前全世界市場行情波動較大的情況下，個股受到黑天鵝事件的不確定性影響太大，而對于已經(jīng)明確的方向，通過選擇跟蹤板塊的指數(shù)基金無疑是熨平市場風險的最好選擇之一。比如說：中國知名基金公司天弘就針對創(chuàng)業(yè)板專門推出的跟蹤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的交易性開放式指數(shù)基金聯(lián)接基金（001592、001593）以及創(chuàng)業(yè)板交易型開放式指數(shù)基金（159977）等，專門針對創(chuàng)業(yè)板的這種指數(shù)基金能夠真正實現(xiàn)跟蹤板塊而不是跟蹤個股，這樣就能夠有效地規(guī)避潛在的個股不確定性因素，而將基本趨勢抓住，這無疑是相對風險相對較小的方案。

面對著創(chuàng)業(yè)板的巨大風口，投資創(chuàng)業(yè)板正在成為大家一個新的選擇，當改革紅利逐漸釋放的時候，中國資本市場的變革已經(jīng)出現(xiàn)，其實中國已經(jīng)逐漸成為互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展與創(chuàng)新最快的國家之一，相比于單純硬科技的科創(chuàng)板，聚焦于雙創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板無疑其覆蓋范圍更廣，其市場的機會更多，也許中國的納斯達克即將誕生，一個全新的市場機遇期正在來臨。