辰海資本追逐的，一直都是新技術(shù)驅(qū)動(dòng)下誕生的新場(chǎng)景和新人群，他們創(chuàng)造的新消費(fèi)和文化領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。

作者| 謝文倩

報(bào)道 | 投資界PEdaily

這個(gè)夏天，一檔爆火綜藝《青春有你2》在席卷網(wǎng)絡(luò)的同時(shí)，也令節(jié)目制作方魚子醬文化聲名大噪，這家公司為人所熟知的操刀案例還有同樣大熱的《偶像練習(xí)生》和《青春有你》。

魚子醬文化的乘風(fēng)破浪，離不開背后默默支持的VC機(jī)構(gòu)。而對(duì)于投資方辰海資本而言，拿下魚子醬文化，具備抓住行業(yè)卡口稀缺性的特殊意義，“綜合比較來看，魚子醬文化所在行業(yè)位置具備議價(jià)優(yōu)勢(shì)，且團(tuán)隊(duì)規(guī)整，估值處于合理區(qū)間，最終敲定了這筆投資?！?nbsp;辰海資本合伙人陳悅天表示。

沉浸VC圈9年，成功捕獲SNH48、米未傳媒、人人視頻、魚子醬文化、蔚領(lǐng)時(shí)代等多個(gè)明星項(xiàng)目，陳悅天的身上除了鮮明的“二次元”特征外，還自帶一股鮮活的“少年氣”。而這種氣質(zhì)，與辰海資本“投15-25歲青年人群的消費(fèi)和文化”的自我定位相當(dāng)契合。

自 2015年成立以來，辰海資本共投資了67個(gè)項(xiàng)目，成績頗為亮眼。2020年，辰海資本一期基金幾個(gè)重要的案子在進(jìn)行并購交易，還有幾個(gè)項(xiàng)目也將IPO提上了日程；二期基金的“代表作”微念科技因旗下網(wǎng)紅李子柒廣為人知，云游戲服務(wù)商蔚領(lǐng)時(shí)代行業(yè)“黑馬”勢(shì)頭也愈加明顯。而在陳悅天看來，創(chuàng)投市場(chǎng)瞬息萬變， “辰海資本追逐的，一直都是新技術(shù)驅(qū)動(dòng)下誕生的新場(chǎng)景和新人群，他們創(chuàng)造的新消費(fèi)和文化領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。”

辰海資本合伙人陳悅天

《青春有你2》制作方背后推手：

成立5年，投出67個(gè)項(xiàng)目

 “那時(shí)的市場(chǎng)遍地都是黃金，VC機(jī)構(gòu)稍微彎一彎腰就能撿到?！被赝麆?cè)胄械哪嵌螘r(shí)期，陳悅天仍忍不住感嘆。

畢業(yè)12年，陳悅天成功完成了從程序員向投資人的轉(zhuǎn)變。2008年，陳悅天從復(fù)旦大學(xué)畢業(yè)，彼時(shí)國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)方興未艾，一大批人投入這場(chǎng)聲勢(shì)浩大的變革浪潮中，一同盛行的還有產(chǎn)品經(jīng)理文化。對(duì)產(chǎn)品的關(guān)注進(jìn)一步發(fā)展延伸至創(chuàng)投圈，陳悅天隱隱感覺到，這將對(duì)中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生巨大推動(dòng)。

2011年9月，陳悅天正式踏入創(chuàng)投圈。2015年，辰海資本成立，專注于15-25歲青年人群的文化和消費(fèi)。而此時(shí)的陳悅天，已經(jīng)憑借一腔熱愛和不懈努力，相繼投出了SNH48、人人視頻、米未傳媒等知名案例，被稱為最懂二次元和年輕人的投資人，陳悅天的加入與背景的契合，無疑給辰海資本注入了新的活力。 

在陳悅天看來，行業(yè)快速更迭的本質(zhì)，來自于技術(shù)更新帶來的用戶變化?！耙环矫?，技術(shù)是呈指數(shù)型增長的，可口可樂十年之后應(yīng)該不會(huì)有變化，但互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)則完全不同；另一方面，每個(gè)人都有陡峭的學(xué)習(xí)思維曲線，你很難保證現(xiàn)在的學(xué)習(xí)模型能被用于以后的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，所以導(dǎo)致我們行業(yè)本質(zhì)上是年輕人來驅(qū)動(dòng)的?！?/p>

要長期專注于年輕人的愛好，保持活力是辰海資本必不可少的特質(zhì)，陳悅天也反復(fù)強(qiáng)調(diào)不能跟年輕群體脫節(jié)。事實(shí)上，辰海資本的投資團(tuán)隊(duì)本身就很年輕，一線投資經(jīng)理基本都是1993年后生人。投資過程中，除了關(guān)注項(xiàng)目本身，陳悅天同樣關(guān)注企業(yè)CEO能為其帶來的有效信息和圈層，“在投資過程中，我們不只聊公司的業(yè)務(wù)，還會(huì)聊聊行業(yè)未來的發(fā)展和趨勢(shì)，另外要定期去跟年輕群體保持聯(lián)系，才能有敏銳度?！?/strong>

迄今為止，辰海資本共投資了67個(gè)項(xiàng)目，包括韓寒的亭東影業(yè)、陪伴“80”后一代人的人人視頻、張嘉佳的時(shí)間海影業(yè)、李子柒的運(yùn)營方微念科技、爆火綜藝《青春有你2》的制作方魚子醬文化等，涉及新人群、新文化、新消費(fèi)和新技術(shù)等四大領(lǐng)域。

其中， 有不少項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了后續(xù)融資。陳悅天表示，“現(xiàn)在一期基金有幾個(gè)項(xiàng)目在等并購，也有幾個(gè)項(xiàng)目在等待IPO，二期基金方面跑出來好幾個(gè)知名案例，總體來說回報(bào)還算不錯(cuò)，作為一家專注早期的長期機(jī)構(gòu)，我們期望能把單項(xiàng)目回報(bào)做到10倍以上?！?/p>

辰海資本投資版圖：

內(nèi)容、平臺(tái)和消費(fèi)三箭齊發(fā)，底層邏輯是投技術(shù)

深耕文娛消費(fèi)領(lǐng)域多年，辰海資本一直都在跟隨技術(shù)的變化，陳悅天強(qiáng)調(diào)，“辰海追逐的，一直都是新技術(shù)驅(qū)動(dòng)下誕生的新場(chǎng)景和新人群，他們創(chuàng)造的新消費(fèi)和文化領(lǐng)域的機(jī)會(huì)?！?/p>

成立5年，辰海資本的投資版圖主要分為“內(nèi)容、平臺(tái)和消費(fèi)”三個(gè)部分，陳悅天主要負(fù)責(zé)內(nèi)容和平臺(tái)的部分。內(nèi)容投資方面涉及廣泛，從文字到漫畫、動(dòng)畫、真人劇，再到綜藝節(jié)目等，幾乎涵蓋內(nèi)容門類所有媒介形態(tài)。對(duì)此，陳悅天解釋，“要投傳媒的話，肯定要覆蓋不同的媒體形態(tài)，如果未來有了VR、AR，或者全息顯示技術(shù)，基于這樣的媒介可能會(huì)有新的內(nèi)容CP（內(nèi)容提供商）產(chǎn)生?！?/p>

物以稀為貴，項(xiàng)目也不例外。在陳悅天看來，好的項(xiàng)目在行業(yè)中一定具備稀缺性，“比如說我們投的綜藝節(jié)目制作公司魚子醬文化，類似《青春有你》這種綜藝可能全中國沒幾個(gè)團(tuán)隊(duì)能做，這種就屬于投資稀缺性。”

兩年前，《偶像練習(xí)生》和《創(chuàng)造101》的爆火讓2018年成為“偶像養(yǎng)成元年”，也憑一己之力重塑了產(chǎn)業(yè)鏈。一時(shí)之間，視頻平臺(tái)與內(nèi)容制作方成為了行業(yè)卡口，對(duì)偶像行業(yè)走向了然于心的陳悅天，開始同步與行業(yè)頭部公司聯(lián)系，綜合比較來看，魚子醬文化所在行業(yè)具備議價(jià)優(yōu)勢(shì)，且團(tuán)隊(duì)規(guī)整，估值處于合理區(qū)間，最終拍板投資。

投資平臺(tái)的底層邏輯同樣是技術(shù)的發(fā)展，陳悅天表示，“技術(shù)發(fā)展之后，才會(huì)有不同的設(shè)備和場(chǎng)景去消費(fèi)內(nèi)容，才會(huì)產(chǎn)生新的媒介形態(tài)，試想如果5G技術(shù)發(fā)展程度不夠，短視頻和直播肯定無法更進(jìn)一步爆發(fā)，同樣，如果云技術(shù)和芯片技術(shù)不迭代，我們現(xiàn)在關(guān)注的云游戲領(lǐng)域也不可能有新的進(jìn)展?！?/p>

而在技術(shù)之外，辰海資本有自己的一套投資邏輯，這套打法在其對(duì)蔚領(lǐng)時(shí)代的投資中體現(xiàn)的淋漓盡致。首先，不斷搜集所關(guān)注的領(lǐng)域的信息。在年輕人喜歡的領(lǐng)域里，游戲行業(yè)經(jīng)久不衰；從投資的角度看，傳媒領(lǐng)域最賺錢的門類也是游戲，如今的游戲產(chǎn)業(yè)正期待著一個(gè)不再需要復(fù)雜硬件的未來，云游戲?qū)⒊蔀楸冶貭幹亍?/p>

云游戲的本質(zhì)是通過將云端渲染成型的畫面壓縮成為視頻流推送到用戶端。云游戲模式下，用戶無需事先下載、安裝游戲，也無需考慮本地硬件是否具備足夠的運(yùn)算能力；此外，5G時(shí)代的到來也將推動(dòng)云游戲產(chǎn)業(yè)快速鋪開。

意識(shí)到這可能是一個(gè)產(chǎn)業(yè)級(jí)的機(jī)會(huì)，辰海資本團(tuán)隊(duì)立即橫向把這條細(xì)分賽道的所有公司找了出來，也包括產(chǎn)業(yè)鏈的上下游公司。值得一提的是，辰海資本團(tuán)隊(duì)里，不少成員都是資深游戲玩家，具備相當(dāng)?shù)拿翡J度，他們馬上對(duì)業(yè)內(nèi)二十余家公司逐一進(jìn)行了訪談。當(dāng)前，市場(chǎng)有兩類云游戲公司，一類是針對(duì)玩家的To C平臺(tái)；另一類則是提供云游戲技術(shù)解決方案的To B平臺(tái)。

To C 平臺(tái)的版權(quán)風(fēng)險(xiǎn)顯而易見，項(xiàng)目必定也要不斷燒錢，而對(duì)手又過于強(qiáng)大——目前游戲市場(chǎng)還控制在騰訊和網(wǎng)易手中。于是，辰海資本轉(zhuǎn)換思路，將目光轉(zhuǎn)向了云游戲的To B服務(wù)商，這些服務(wù)商主要為意圖進(jìn)軍云游戲的平臺(tái)提供技術(shù)外包服務(wù)、售賣技術(shù)解決方案，或者參與平臺(tái)未來的收入的分成。

鎖定賽道后，辰海資本對(duì)這些公司進(jìn)行了橫向比對(duì)，找出最合適的一家進(jìn)行了投資。在這些服務(wù)商中，蔚領(lǐng)時(shí)代創(chuàng)立不久就與業(yè)內(nèi)的頭部公有云廠商、硬件廠商建立了緊密的合作伙伴關(guān)系，在用戶體驗(yàn)、穩(wěn)定性等方面也很可觀，并且估值合理。鎖定蔚領(lǐng)時(shí)代后，辰海資本拿出了十足的誠意，“我們非?？春茫?dāng)時(shí)就以借款的形式先把錢給了公司，先鎖定下一輪的權(quán)益，然后再簽的投資協(xié)議?！?目前，辰海資本已連續(xù)加碼了后輪融資。

陪伴一個(gè)初創(chuàng)公司從小長成行業(yè)佼佼者，是辰海資本身處早期投資行業(yè)的期望，“我們剛投資蔚領(lǐng)時(shí)代時(shí)，他們只有7個(gè)人?！?/p>

未來的中國

一定會(huì)誕生世界級(jí)傳媒集團(tuán)

“投項(xiàng)目是最后做出去的動(dòng)作，前面需要大量的調(diào)研和研究工作。”在陳悅天看來，投資和做人一樣，講究的是一個(gè)慎始善終。

創(chuàng)投行業(yè)風(fēng)口迭代，詭譎變幻。比起“投”，找對(duì)市場(chǎng)圖譜更加重要，因此做戰(zhàn)略咨詢是不可缺少的一環(huán)。對(duì)此，陳悅天非常篤定，“如果不做完整的調(diào)研，開槍一定會(huì)開錯(cuò)，所以要謹(jǐn)慎開槍，這是慎始，退出則是善終，慎始善終。”

早前去VC機(jī)構(gòu)面試時(shí)，陳悅天帶了一份厚厚的資料，上面有他近兩年從200多個(gè)拜訪項(xiàng)目中梳理過的20多個(gè)項(xiàng)目。他笑稱，“如果那時(shí)候給我一億人民幣，我能把清單上所有公司都投掉。”事實(shí)證明，陳悅天的商業(yè)直覺是對(duì)的，那份名單上包括了B站、陌陌，還有后來的字節(jié)跳動(dòng)。后來，盡管項(xiàng)目沒能投成，但那次經(jīng)歷卻讓陳悅天陡然明白一個(gè)道理，“創(chuàng)業(yè)公司早期不需要很多錢，所以如果投資人對(duì)一家公司的商業(yè)模式有信心，對(duì)自己的商業(yè)嗅覺和直覺判斷有信心，最應(yīng)該的做的動(dòng)作就是把自己的錢投進(jìn)去，不必太按部就班?！?/p>

此外，在陳悅天看來，“早期投資的許多機(jī)會(huì)，還是要自己發(fā)掘的。 ”對(duì)于人人視頻的投資就來源于一次“偶然”。當(dāng)年的人人字幕組通過專業(yè)準(zhǔn)確及時(shí)的翻譯俘獲大批擁躉，彼時(shí)，還在創(chuàng)新工場(chǎng)的陳悅天通過朋友偶然得知，人人字幕組正在市場(chǎng)上尋求融資，非常感興趣，見過團(tuán)隊(duì)后當(dāng)即決定投資，來到辰海資本后又加注了B輪，陳悅天認(rèn)為，“他們的迭代速度很快，學(xué)習(xí)能力也很強(qiáng)?！?nbsp;如今，人人視頻的業(yè)務(wù)已經(jīng)從翻譯美劇字幕發(fā)展到海外短視頻，也開始逐步加大對(duì)海外影視版權(quán)的購買投入。

值得注意的是，大多數(shù)早期投資機(jī)構(gòu)沒有系統(tǒng)化的投后管理這一步，但在辰海資本，所有投資人都要對(duì)自己投的案子負(fù)責(zé)，定期跟企業(yè)分享行業(yè)里面真實(shí)的信息和變化。在這個(gè)過程中，辰海資本會(huì)承擔(dān)一部分的戰(zhàn)略咨詢工作，但具體的執(zhí)行在于企業(yè)自己，作為早期投資人，辰海資本還是比較信賴企業(yè)自身的發(fā)展能力。

除了戰(zhàn)略咨詢外，辰海資本也會(huì)協(xié)助被投企業(yè)籌備下一輪的融資，為企業(yè)介紹靠譜的投資機(jī)構(gòu)，另外，在財(cái)務(wù)和公關(guān)宣傳層面辰海資本也為其助力。

而提及辰海資本的投資目標(biāo)，陳悅天笑言首先是賺錢，“我們的錢來自于LP，不幫人家賺錢是不道德的，從長遠(yuǎn)來看，辰海希望能夠在中國的青年消費(fèi)和文化領(lǐng)域做出一家獨(dú)特的廠牌，能夠抓住一撥又一撥中國青年文化的發(fā)展?！标悙偺旆浅Ｏ嘈牛袊磥頃?huì)誕生一個(gè)世界級(jí)的、迪士尼級(jí)別的傳媒集團(tuán)，并且在這個(gè)過程中，中國文化在海外的影響力一定會(huì)不斷擴(kuò)大?！拔蚁Ｍ胶ＹY本以及我自己，都能在其中貢獻(xiàn)力量?！?/p>