最近有一個(gè)特別有意思的段子：

“據(jù)說(shuō)現(xiàn)在的房產(chǎn)交易中心大廳里，一拔人賣(mài)掉了房，準(zhǔn)備進(jìn)股市抄底；另一拔人，剛從股市中套現(xiàn)準(zhǔn)備掃房子。

兩隊(duì)人馬擦身而過(guò)，互相瞟了一眼，心底都念了一個(gè)詞：傻瓜！”

股市就是如此神奇。漲有漲的高興，滿倉(cāng)的人歡天喜地，套現(xiàn)離場(chǎng)；跌有跌的歡喜，沒(méi)來(lái)得及上車的終于等來(lái)了補(bǔ)票上車的機(jī)會(huì)。

在經(jīng)歷了過(guò)山車行情的一周后，很多新股民對(duì)股市有了新的認(rèn)識(shí)。我的一位跟風(fēng)進(jìn)場(chǎng)的朋友，對(duì)大跌的行情頗為怨恨，感覺(jué)自己被誘惑，主動(dòng)站到了鐮刀的前面，連續(xù)幾天的下跌讓他堅(jiān)定看跌。

另一位新上車的朋友反倒對(duì)股市下跌欣喜不已，感慨終于可以補(bǔ)票上車，堅(jiān)定看多未來(lái)，接下來(lái)將會(huì)乘坐列車奔向財(cái)務(wù)自由之路。從目前的結(jié)果看：他成功抄在了半山腰。

這些暫時(shí)并未影響他們的看法，當(dāng)然，他們的看法也不會(huì)影響行情走勢(shì)。但對(duì)于接下來(lái)是漲是跌，是牛是熊，就很有必要論證一下，支撐“漲還是跌”的論據(jù)，才是影響接下來(lái)走勢(shì)的關(guān)鍵。

多方：萬(wàn)事利好

首先上場(chǎng)的是技術(shù)流派。打頭陣的是大名鼎鼎的“波浪理論”，在各種股吧、論壇中都可見(jiàn)股評(píng)員、分析師、研究員煞有其事地分析著，當(dāng)前是處于第一浪還是第三浪。至于下跌？那只是短期的第二浪、第四浪的回調(diào)，大膽買(mǎi)入。

不過(guò)鑒于波浪理論的復(fù)雜性和普適性，當(dāng)然就適用在不同的周期。有人斷定這是近三個(gè)月以來(lái)的第二個(gè)上升周期，有人斷定這是5年以來(lái)的上升周期。

 

除此之外，眾多研究分析機(jī)構(gòu)也列舉了一系列指標(biāo)。如A股新增投資者數(shù)量創(chuàng)新高；融資余額連續(xù)上漲，單日增量位列五年內(nèi)前列；量?jī)r(jià)齊漲支撐后續(xù)持續(xù)上漲……其次是資產(chǎn)配置方面。這被認(rèn)為是行情將走出一個(gè)長(zhǎng)牛的根本原因之一，在全球繼續(xù)維持寬松的貨幣和極低的利率背景下，A 股的核心資產(chǎn)被看做是外資長(zhǎng)期加配的重要方向。然而從目前來(lái)看，外資配置A股的比例較其他市場(chǎng)依然偏低，因此未來(lái)國(guó)內(nèi)A 股市場(chǎng)將迎來(lái)更多海外主動(dòng)資金增配。同時(shí)，從海外市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度的提升，外資在股市的占比均大幅提升。

當(dāng)然，除了外資增配，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)配置也是更重要的原因。投資者方面，隨著人均收入水平的提高和居民理財(cái)意識(shí)的覺(jué)醒，對(duì)于理財(cái)?shù)男枨笤桨l(fā)的多樣化，逐漸脫離以往全部買(mǎi)銀行理財(cái)?shù)恼J(rèn)知。而在機(jī)構(gòu)方面，在資管新規(guī)的框架下，保險(xiǎn)和信托資金將會(huì)在長(zhǎng)期增配以股票為代表的權(quán)益類資產(chǎn)，萬(wàn)億級(jí)的天量資金將在未來(lái)持續(xù)流入資本市場(chǎng)。

再次是貨幣現(xiàn)象，也就是所謂的“貨幣?！??！柏泿排！笔呛芏嗯Ｊ械钠瘘c(diǎn)，對(duì)于股市而言，巧婦難為無(wú)米之炊，有一千條一萬(wàn)條牛起來(lái)的道理，錢(qián)沒(méi)有都是白扯。因此，“資金面寬松、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行”被視為此次A股上漲的主要推力。

為了應(yīng)對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，雖然國(guó)內(nèi)的貨幣政策并沒(méi)有像美國(guó)一樣開(kāi)啟無(wú)限制量化寬松，但通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債同樣進(jìn)行了一定程度的擴(kuò)表，廣義貨幣M2的同比增長(zhǎng)提升至10%左右，明顯上了一個(gè)臺(tái)階。而國(guó)內(nèi)容納如此大規(guī)模的資金只能是股市和樓市，但是在“房住不炒”的背景下，大規(guī)模的資金已經(jīng)很難進(jìn)入樓市，且房子作為投資品的配置價(jià)值大大降低。股市則不同，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制、新三板精選層，一系列的資本市場(chǎng)改革吸引著這些資金入市。

最后是政策支持，即“政策?！薄Ｔ?a href="http://www.slzrb.cn/">商業(yè)銀行可以拿到券商牌照的重磅消息公布后，被視為牛市風(fēng)向標(biāo)的券商股集體暴動(dòng)，券商ETF更是集體漲停，證券四大報(bào)更是罕見(jiàn)地同時(shí)在頭版頭條發(fā)布“牛市來(lái)了”。隨后，前證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在浦山講壇和CF40孫冶方悅讀會(huì)上表示：黨中央從來(lái)沒(méi)有像今天這樣重視資本市場(chǎng)。

不僅前高層為股市發(fā)聲，而且新聞聯(lián)播罕見(jiàn)地報(bào)道股市上漲。

后續(xù)一系列的政策和舉措也在全力配合打造一個(gè)慢牛的市場(chǎng)。先是嚴(yán)查場(chǎng)外配資，給市場(chǎng)降溫，避免出現(xiàn)2015年“降杠桿”引發(fā)的踩踏事件。銀保監(jiān)會(huì)也適時(shí)配合，表示要嚴(yán)查信貸資金違規(guī)入市。件件政策指向“政策慢?！?。

空方：沒(méi)有基本面，都是空中樓閣

短期來(lái)看，股市是個(gè)零和游戲。有漲有跌，有買(mǎi)的自然有賣(mài)的。雖然目前唱多的觀點(diǎn)居多，但也從來(lái)不缺乏看空的觀點(diǎn)。

打頭陣的是券商，作為多頭的象征，牛市的啟動(dòng)器、發(fā)動(dòng)機(jī)，券商的研報(bào)極少唱空，因此一旦唱空便能夠引起極大市場(chǎng)關(guān)注。

中國(guó)銀河證券的一份策略研究報(bào)告明確表達(dá)了“牛市進(jìn)入下半場(chǎng)，而不是剛剛開(kāi)始！”的觀點(diǎn)。并且指出從市場(chǎng)溫度看，目前已經(jīng)持續(xù)處于75度以上乃至80度以上的高溫（溫度以100度為上限），科創(chuàng)板的熱度已經(jīng)接近2015年5月的創(chuàng)業(yè)板投資熱度。同時(shí)，近年來(lái)風(fēng)頭頗盛的天風(fēng)證券也明確指出，創(chuàng)業(yè)板的泡沫化趨勢(shì)正在形成。

綜合來(lái)看，支撐空方的論據(jù)也很充分。

其一，經(jīng)濟(jì)基本面，IMF將今年定調(diào)為自1929年大蕭條以來(lái)世界經(jīng)濟(jì)最慘烈的一年，主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速面臨全面下滑的風(fēng)險(xiǎn)。股市作為反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的晴雨表，在經(jīng)濟(jì)如此之差的情況下，很難說(shuō)可以獨(dú)善其身。而縱觀國(guó)內(nèi)外歷史，穩(wěn)定牛市的形成需要穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為支撐，最起碼也不能是“負(fù)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)基本面”。短期內(nèi)，資本市場(chǎng)或許可以靠貨幣政策放水、政策支持維持高位，然而缺乏經(jīng)濟(jì)基本面的支撐，市場(chǎng)情緒極其敏感，任何一個(gè)消息都可能成為引發(fā)市場(chǎng)暴跌的黑天鵝。

其二，從技術(shù)指標(biāo)看，結(jié)構(gòu)性牛市最少已經(jīng)持續(xù)了9個(gè)月（從去年11月開(kāi)始計(jì)算），主角是創(chuàng)業(yè)板、中小板和科創(chuàng)板，行業(yè)主要是科技、消費(fèi)和醫(yī)藥，而具有強(qiáng)周期行業(yè)屬性的權(quán)重大的上證指數(shù)，反而不是這輪牛市的主角。其他如新股開(kāi)戶數(shù)創(chuàng)新高的指標(biāo)，在歷史上反而是大跌的開(kāi)始。

其三，資金面上，從“寬貨幣”走向“寬信用”。上半年為了應(yīng)對(duì)疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響，市場(chǎng)資金面極為寬松。但是隨著疫情的緩解和防控的常態(tài)化，市場(chǎng)普遍預(yù)期貨幣政策已經(jīng)不會(huì)出現(xiàn)全面的流動(dòng)性寬松，而是針對(duì)性的“信用寬松”，將信貸資金直達(dá)企業(yè)。也因此，部分觀點(diǎn)認(rèn)為，不再寬松的貨幣政策可能會(huì)引起“貨幣?！钡目s水。

其四，雖然眾多信號(hào)表明頂層有打造一個(gè)“慢?！毙星榈囊鈭D，但市場(chǎng)資金和情緒從來(lái)都不會(huì)完全按照監(jiān)管的路線前進(jìn)。因此，政策層面的助力，很難說(shuō)能打造出一個(gè)牛市。一旦這種預(yù)期落空，資金撤離，容易形成踩踏、崩盤(pán)。

不可預(yù)測(cè)并不可怕

從以上的分析和總結(jié)中，我們能夠知曉，不論是對(duì)于后市看多的還是看空的，都有足夠充分的論據(jù)證明。但問(wèn)題的關(guān)鍵在于，跟著這些分析能夠讓我們?cè)诮灰字邪盐兆≠嶅X(qián)的機(jī)會(huì)嗎？

事實(shí)上，有很多研究都表明，相比于熊市，牛市更容易讓散戶虧錢(qián)。根本原因在于，股票的交易是一種綜合了行為學(xué)、社會(huì)學(xué)、心理學(xué)、金融學(xué)等眾多學(xué)科的學(xué)問(wèn)，更是一種反人性的交易行為。而在劇烈的漲跌中，抑制誘惑、不心存僥幸更是難以戰(zhàn)勝的本性。

同時(shí)，宏觀大勢(shì)的研判落實(shí)到個(gè)股的交易時(shí)，受到板塊輪動(dòng)、交易時(shí)點(diǎn)、費(fèi)用、頻率等各種因素的影響，反倒與大趨勢(shì)相關(guān)性較小。

恰如歷史進(jìn)程會(huì)被隨機(jī)性事件影響一樣，金融市場(chǎng)也是如此，宏觀趨勢(shì)和個(gè)股的預(yù)判都會(huì)被突發(fā)事件打斷。也許大致輪廓可以通過(guò)諸如波浪理論等進(jìn)行描述，但永遠(yuǎn)難以預(yù)測(cè)細(xì)節(jié)。

然而，無(wú)法預(yù)測(cè)并不可怕，因?yàn)榻灰子c之并不無(wú)關(guān)，反倒是相信市場(chǎng)可以預(yù)測(cè)卻可能非常脆弱，最后傾家蕩產(chǎn)，天臺(tái)排隊(duì)。

做好交易計(jì)劃，把握好盈虧幅度，盡量克制自己的弱點(diǎn)。這才是長(zhǎng)期在市場(chǎng)中保證生存的秘密。
 

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