綠地控股董事長、總裁張玉良今年64歲了，按照國企領(lǐng)導(dǎo)60周歲退休的慣例，他已經(jīng)超期“服役”近四年。眼下看來，他仍無心隱退。

時隔5年，綠地開啟新一輪混改。

7月26日，綠地控股宣布上海國資擬轉(zhuǎn)讓17.5%股份。此前公司已于7月20日起停牌一周，停牌公告稱，股東正籌劃公司控制權(quán)結(jié)構(gòu)有關(guān)事項。

《中國企業(yè)家》從多位消息人士處獲悉，綠地此次混改事宜，由上海國資委牽頭主導(dǎo)，引入的戰(zhàn)投對象還未落定，大概率是以金融為主業(yè)的大型央企，其國資背景不局限于上海。之前傳言“接盤”國資股份的中金公司，被聘為本次股份轉(zhuǎn)讓事項的財務(wù)顧問，負責(zé)對外尋找洽談投資方。

“現(xiàn)在大幕剛剛開啟，接下來還需跟進諸多環(huán)節(jié)。目前國資層面與潛在投資者正處于相互挑選、交換意向階段，上市公司亦在高度配合，因此，距離此次混改收官還需一段時間?！苯咏灰椎南⑷耸繉Α吨袊髽I(yè)家》稱。據(jù)其透露，此次引入的投資者需具備一定資金實力及產(chǎn)業(yè)互動空間，至于“17.5%股份最終落定何方，仍具有不確定性”。

綠地是典型的“國資+員工+社會持股”的三角股權(quán)架構(gòu)，與格力目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)有很多相似之處。5年前即試水混改的綠地和去年底完成混改的格力，亦被外界視為同樣成功且可相互映照的國企“混改樣本”。

張玉良與董明珠本身也有很多相似之處。比如，他們都是“超期服役”的公司管理中樞，世界500強企業(yè)的代言人，一路奮斗，陪伴企業(yè)成長將近三十載。

有時，張玉良自己會跟董明珠做比較。比如談起不退休、連任的話題，他在去年初就明確表態(tài)，“董明珠連任格力董事長，她65歲了，還繼續(xù)為國家做貢獻，我看也不錯?！?/span>

“像我這樣的創(chuàng)始人，對企業(yè)非常有感情?！睆堄窳紡娬{(diào)，綠地跟傳統(tǒng)國企不一樣，它是混合所有制企業(yè)，要依法辦事。

不同的是，外在印象中，董明珠是高調(diào)的、富有情緒的、大刀闊斧的，她是商場中的“鐵娘子”，也是偶露感性的“董小姐”；而張玉良則是謙和的、儒雅的，外界眼中的他一頭卷發(fā)，常常滿面笑容，傳統(tǒng)上海生意人的性格盡顯于身。他們治下的企業(yè)，一個生于華南，一個長在華東，在時代、市場、企業(yè)轉(zhuǎn)型等多方力量的裹挾中，呈現(xiàn)著不同的生存底色與發(fā)展趨向。

時隔5年進行“二次”混改，會讓市值一度低迷、麻煩幾度纏身的綠地發(fā)生哪些變化？張玉良還能繼續(xù)連任嗎？半年前完成混改的格力，會給綠地此次混改帶來哪些啟示？國企混改加速的大背景下，知識資本能否獲得更多主動權(quán)，能否爭取更多的市場斡旋空間？

未知數(shù)還有很多。

張玉良“不退休”

“看上去文質(zhì)彬彬，實際上膽比天大?！币拙涌偛弥苄迷绱嗽u價張玉良，說他是“地產(chǎn)界三瘋之一”，另外兩個，則是許家印和王健林。

張玉良是“92派”企業(yè)家的代表性人物。28年前，他創(chuàng)建綠地，將一個幾千萬元注冊起步的公司，發(fā)展成資產(chǎn)規(guī)模超1萬億元的行業(yè)龍頭。他重視現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)，推動了上海國資領(lǐng)域最大規(guī)模重組，為綠地搭建了一套清晰的股權(quán)及管理架構(gòu)。在新一輪國資國企改革中，綠地員工持股機制已成為混合所有制改革的樣板之一。

綠地集團屬于國資絕對控股，張玉良是這家企業(yè)的創(chuàng)始人和掌門人，亦是外界公認的政商關(guān)系高手。不過，在眾多國資控股的企業(yè)中，綠地很“另類”。用張玉良的話說，“綠地是國有企業(yè)的體制，外資企業(yè)的機制，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的路子?！?/span>

1994年，綠地成為上?，F(xiàn)代企業(yè)制度改革的首批試點企業(yè)。兩年后，“職工持股會”的字眼第一次出現(xiàn)在綠地的公司文件中。1997年，綠地職工持股會持股18%；2013年，綠地再次引入20%的社會資本，基本形成了國有資本、社會資本、員工持股的“金三角”股權(quán)結(jié)構(gòu)；2015年，企業(yè)實現(xiàn)整體上市。

綠地成功上市，意味著上海國資領(lǐng)域最大的混合所有制改革案例成功落地，示范意義重大。張玉良說，國企混改核心是國有資本持股比例問題，最好將國有資本持股比例降低到51%以下，從而讓社會資本和員工持股保持一個相當(dāng)?shù)谋壤?/span>

截至2020年一季度，綠地第一大股東為上海格林蘭投資企業(yè)（有限合伙），持股29.13%；第二大股東為上海地產(chǎn)（集團）有限公司，持股25.82%；第三大股東為上海城投（集團）有限公司，持股20.55%。上海地產(chǎn)與上海城投兩家國資企業(yè)合計持有綠地46.37%的股份。此外，陸股通持股3.22%為第四大股東，中金公司持股2.9%，為第五大股東。

“綠地上次混改引入員工持股概念，較好保障了企業(yè)創(chuàng)始人或首批職工權(quán)益。現(xiàn)在混改更多是為了整個企業(yè)提質(zhì)增效。部分國資退出，也可吸引更多更靈活的社會資本進入?！必斀?jīng)評論人嚴躍進稱，混改完成后，企業(yè)經(jīng)營自由度將增加，后續(xù)即便央企資金介入，預(yù)計還會給到綠地更大的放權(quán)。

綠地上市5年后，迎來“二次”混改，股權(quán)可實現(xiàn)多元化，隨之而來的董事會席位或許也將生變。資本市場何以應(yīng)對？張玉良及其所代表的綠地管理層還能“平穩(wěn)過關(guān)”嗎？

這些年來，外界圍繞在張玉良身上的一個重要話題就是“何時退休”。2018年11月，張玉良連任綠地董事長兼公司總裁。如若順利，他的退休時間會在2021年。屆時，他的年齡將是65歲，他將成為國內(nèi)國有企業(yè)歷史上年齡最大的一位董事長。

按規(guī)定，國企領(lǐng)導(dǎo)年滿60周歲要辦理退休手續(xù)。業(yè)績突出的核心成員可延長任期，但最遲不能超過63周歲。2019年初，63歲的張玉良首度回應(yīng)“退休”問題。他說，自己連任綠地控股董事長、總裁一職完全是股東選舉產(chǎn)生，符合股東們的愿望。

“綠地是一家混合所有制企業(yè)，要依法辦事，按照股東愿望產(chǎn)生董事、董事長，按照市場規(guī)律配置董事會和經(jīng)營團隊，所以換屆也是市場的產(chǎn)物。”張玉良說，“當(dāng)然也要自己干得動、有信心干下去、人家要你干，各方綜合來定，絕不單單是你自己想不想干?！?/span>

接近綠地的相關(guān)人士對《中國企業(yè)家》稱，諸如“張玉良退休”、“管理層失去控制權(quán)”等此類擔(dān)心，或是外界顧慮過多。在其看來，首先需要明確，綠地“金三角”股權(quán)架構(gòu)是確定的事實，現(xiàn)在進行二次混改，就是在國資層面內(nèi)部再做一次混改，即通過對國資層面46%的股權(quán)調(diào)整，引入有資源、有實力的投資者，因此“根本不涉及控制權(quán)問題”。

至于外界熱議的“退休”話題，前述人士稱，綠地屬于市場化運營的企業(yè)，就會用市場化機制來管理，因此跟國資體系的退休機制有所不同。“綠地會一如既往延續(xù)對公司的控制權(quán)，也會進一步加速業(yè)務(wù)的市場化模式?！?/span>

另有行業(yè)人士分析，張玉良得以連任的根本原因，源自綠地第一大股東的支持。盡管目前兩家國資股東股份加起來，超過第一大股東不少，但在17.5%的持股比例出讓后，兩者持股比例低于格林蘭，且屬于非一致行動人，也曾明確表態(tài)不會介入經(jīng)營。

不過，在“接班人”人選上，綠地始終未曾明示。

“二次”混改開啟

7月26日，綠地控股（600606.SH）公告稱，上海地產(chǎn)（集團）有限公司（以下簡稱“上海地產(chǎn)”）及上海城投（集團）有限公司（以下簡稱“上海城投”）擬通過公開征集受讓方的方式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持有公司部分股份，擬轉(zhuǎn)讓的股份比例合計不超過綠地總股本的17.5%。

第三方據(jù)此估算，投資者如若拿下這17.5%股權(quán)，需支付約140億元的資金。

上海地產(chǎn)、上海城投均為上海市國資委全資持有的國資企業(yè)集團。綠地方面稱，本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，預(yù)計綠地仍無控股股東及實際控制人，但控制權(quán)結(jié)構(gòu)可能發(fā)生較大變化。

 

張玉良表示，綠地此舉是上海按照黨中央要求，推進國資國企綜合性改革、加速新一階段國資國企改革的重要舉措，充分顯示了因地制宜、量體裁衣的改革新思路，通過給上市公司引入新的優(yōu)秀戰(zhàn)略股東，支持企業(yè)進一步提高市場化程度，提升經(jīng)營管理自由度，加速改革活力全面釋放。

此前，市場一度傳聞，股份受讓方即新戰(zhàn)投為中金公司（中國國際金融股份有限公司）。

就此消息，綠地集團對《中國企業(yè)家》回應(yīng)稱，以公告為準(zhǔn)。中金公司層面的相關(guān)人士則否認了“接盤股份”的相關(guān)傳言。

多年來，中金與綠地雙方頗有淵源。

最近一次的公開互動是在6月18日。綠地集團宣布與中金公司達成全面戰(zhàn)略合作。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，雙方本次合作將包括且不限于戰(zhàn)略咨詢及產(chǎn)業(yè)研究、投資業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)基金、收購兼并、股權(quán)融資、債券融資、RQFII、不良資產(chǎn)管理等領(lǐng)域。

值得注意的是，此次戰(zhàn)略合作的活動現(xiàn)場，除去合作雙方領(lǐng)頭人張玉良與中金公司CEO黃朝暉之外，上海市黃浦區(qū)委書記杲云，上海市國資委副主任林益彬等國資層面領(lǐng)導(dǎo)也出席了儀式，這一安排引發(fā)外界猜想。據(jù)綠地方面信息，早在2015年7月，雙方就已針對多項領(lǐng)域開展全方位合作。

綠地控股自創(chuàng)立以來，進行了多次體制改革：1992~1997年，在純國有體制下按照市場化規(guī)則運行；1997~2013年，建立并不斷完善國有控股、職工持股的股份制；2013~2015年，引進戰(zhàn)略投資者，形成國有及非公有資本交叉持股、相互融合的混合所有制；2015年至今，整體上市，成為公眾公司。

同時，綠地還參與央企和地方國資國企改革，投資入股了原寶鋼建設(shè)、貴州建工、江蘇省建、天津建工、西安建工以及東航物流、上航國旅等國企。

“綠地希望把政策導(dǎo)向和市場規(guī)律結(jié)合起來，與各地政府實現(xiàn)共贏?！被仡櫴状位旄膶G地的影響，張玉良曾總結(jié)說，“我們抓住了深化國有企業(yè)改革的機遇，壯大了大基建板塊，大基建（項目）基本都是混改而來的。國有企業(yè)體制不靈活，通過市場化力量介入，一夜時間就發(fā)展起來了。”

在張玉良眼中，“做政府所想，為市場所需”是綠地的發(fā)展理念。也正因此，綠地在創(chuàng)立初期，每年都會投入大量資金參與舊城改造，進行大規(guī)模公共綠地建設(shè)。而后，綠地又投入保障房建設(shè)，幫助地方政府“造城”，近幾年則在一些新興及二線城市興建超高層“城市地標(biāo)”。目前，綠地已形成了“房地產(chǎn)、基建兩大主業(yè)并駕齊驅(qū)，金融、消費、健康等協(xié)同產(chǎn)業(yè)雙向賦能”的經(jīng)營格局。

“混改可在客觀上改善優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，有助于綠地更好落實混改后的經(jīng)營目標(biāo)。這兩年綠地等此類企業(yè)發(fā)展面臨很多壓力，一些國資持股過程中企業(yè)經(jīng)營效率不高，增值空間不大，確實也需研究新機會，比如，戰(zhàn)略多元化、引入新戰(zhàn)投?！眹儡S進稱。

對比格力混改

2019年12月，格力電器混改方案落定。高瓴資本領(lǐng)銜珠海明駿以416.62億元，接手格力電器（000651.SZ）15%股權(quán)，格力集團退居小股東。完成混改后，格力電器實施了高管激勵計劃、無實控人結(jié)構(gòu)等現(xiàn)代化的企業(yè)管理方式。

從一個地方空調(diào)企業(yè)，成長為現(xiàn)代制造業(yè)巨頭，格力電器管理層及團隊發(fā)揮了重要的主觀能動作用。也正因此，當(dāng)格力集團宣布轉(zhuǎn)讓其持有的15%格力電器股權(quán)時，這場混改被賦予諸多期待和意義。董明珠說，上市公司將“真正市場化、法制化、制度化”，管理層所代表的知識資本價值，也將得以明確。

回過頭看，格力電器的混改方案，與5年前的綠地“混改”方案有諸多相似之處。

比如，在混改之前，兩家公司實際控制人都是當(dāng)?shù)貒Y委。再比如，混改完成后，兩家公司都變成了“無實控人”的公司，且公司管理層“強勢”發(fā)揮決策作用。

也就是說，張玉良之于綠地，是總經(jīng)理兼董事長兼法定代表人；董明珠之于格力電器，也是總經(jīng)理兼董事長兼法定代表人。

值得注意的是，有業(yè)內(nèi)人士分析指出，在“混改方案”的設(shè)計中，綠地和格力公司都用了一個“有限合伙架構(gòu)”作為混改方案的核心安排。

2015年，為借殼金豐上市，綠地將1000個擁有股權(quán)的員工拆分為32個小有限合伙形式，共同組成上海格林蘭，由它吸收合并了早年就存在的職工持股會。

對綠地來說，直接持有混改后上市公司股權(quán)的是上海格林蘭投資企業(yè)（有限合伙），在格林蘭上面，是一組32個小有限合伙形式的安排。在這個結(jié)構(gòu)中，唯一的GP就是張玉良直接控制下的管理層實體“格林蘭投資”，其由綠地集團管理層43人同時注冊成立，扮演普通合伙人角色。

在格力電器的混改方案中，直接持有混改后上市公司股權(quán)的是珠海明駿投資合伙企業(yè)（有限合伙），在珠海明駿的上面，同樣是一個多層有限合伙安排。通過一系列精巧安排，格力電器的第一大股東身上，實現(xiàn)了股權(quán)投資收益權(quán)、GP收益權(quán)和上市公司話語權(quán)的“三權(quán)分立”。

“千萬不要說這個公司是我的，我想怎樣就怎樣，這樣的企業(yè)必死無疑。”在2019年底的某年會上，談及對格力混改的看法，董明珠這樣說。在后來的一次采訪中，她又重申了混改的意義，“這次格力混改的重點不是國資退出，而是上市公司建立市場化制度，更好地運營和發(fā)展?！?/span>

同樣觸及混改，上海國資委之于綠地的角色不容忽視。

此前，有報道稱，綠地上市前夕，諸如為何不能直接IPO、為何不能將境內(nèi)資產(chǎn)在境外借殼或IPO等問題的抉擇中，皆牽扯著管理層與國資層面的各自考慮。另有報道稱，出乎業(yè)內(nèi)意料之外，2012年凈資產(chǎn)約200億元的綠地最終選擇借殼金豐投資，或也與上海國資委主導(dǎo)有關(guān)。

一個觀點是，多年來，以張玉良為首的綠地管理層與國資的“博弈”持續(xù)不斷。據(jù)稱，2008年，上海市有關(guān)部門曾動議綠地集團借殼城投控股上市，但遭張玉良“抵制”。他的理由是，城投控股殼子太小，綠地集團盤子太大，不合適。某種程度上，張玉良之于綠地，或相當(dāng)于王石之于萬科。熟悉張玉良的朋友評價他：“身段很柔軟，不柔軟早就被碾碎了?！?/span>

如今，談及此次混改的意義，張玉良說，“綠地將再度扮演國資國企改革先行者、排頭兵角色，作為‘混改樣板’實現(xiàn)整體上市5年后，在今年全國國資國企改革提速、上海改革步入深水區(qū)背景下，率先啟動新一輪深度混改?！?/span>

接近交易的人士稱，綠地跟格力混改有很多相似之處，大方向也都趨向更加市場化，但也有不同。比如，混改背景。“放在國資混改背景下，綠地首次混改就有了很多突破。那時候，國資需明確‘無實際控制人’的定性，因此迫切需要一個樣板，以獲得資本市場認可。所以，上海為全國的混合所有制改革做出了一個‘綠地’模板。眼下，國企混改還未結(jié)束，所以需要一個二次混改的目標(biāo)，需要一個企業(yè)把接下來的路趟出來?！?/span>

國企混改提速

6月30日，備受關(guān)注的《國企改革三年行動方案（2020-2022年）》審議通過。

國家發(fā)改委副秘書長趙辰昕近日公開表示，今年將研究制定深化國企混改的實施意見，使混改在整個國企國資改革當(dāng)中能夠更好地發(fā)揮突破口和“牛鼻子”的作用。有學(xué)者預(yù)計，下一階段，國資監(jiān)管部門會加大放權(quán)授權(quán)力度，賦予企業(yè)盡可能多的自主權(quán)。

7月16日的國務(wù)院新聞辦新聞發(fā)布會上，國資委負責(zé)人表示，今年下半年國資國企改革將全面發(fā)力，不斷激發(fā)企業(yè)市場主體活力，切實提升改革成效，有力對沖經(jīng)濟下行壓力。專家預(yù)測，數(shù)千家企業(yè)改革試點將全面提速。

正如其首度混改一樣，盡管上海國資委擁有最終決定權(quán)，但張玉良手中亦有諸多談判“籌碼”：比如那些跟他多年來南征北戰(zhàn)、共渡難關(guān)的管理層；他經(jīng)營多年的政府關(guān)系及持股比例接近30%的格林蘭有限合伙，這些都讓外界對這場混改寄予更多想象。

張玉良以董明珠已65歲仍連任格力電器董事長為例，間接表明了自己連任的合理性。這也給外界關(guān)于綠地混改及公司戰(zhàn)略發(fā)展，留下更多想象空間。不過，時移世易，自2018年底連任之后，張玉良面臨的局面已大為不同。

為迎接萬億時代，2018年第三季度，綠地控股開啟新一輪戰(zhàn)略規(guī)劃：未來3年，房地產(chǎn)確保年銷售額5000億元以上，形成一批300億~500億元的重點事業(yè)部，并成立大基建、商貿(mào)、酒店旅游三大產(chǎn)業(yè)集團。

但最近兩年，從經(jīng)濟下行壓力、資本市場寒冬、房地產(chǎn)行業(yè)嚴厲調(diào)控的外部大環(huán)境，從自身市值低迷、銷售業(yè)績下滑、負債持續(xù)高位，質(zhì)量安全事件、東北布局失利等管理問題，到今年疫情突襲，綠地的生存發(fā)展面臨更多考驗。

2020年初，張玉良表示，綠地市值被低估了，因為地產(chǎn)行業(yè)總體估值偏低，再加上綠地的流動性不夠所致。“綠地有兩個國有大股東，我們現(xiàn)在國有（股比）是46.8%，比較高，這個動一動會比較好些?！?/span>

7月27日，綠地控股迎來復(fù)牌。資本市場作出反應(yīng)。截至當(dāng)日收盤，股價報7.51元，總市值約913.8億元。過去5年間，綠地控股市值已從3000億元高位滑至不足千億元。當(dāng)時市值在千億上下的萬科，早已翻番超過3000億。

不可否認，對綠地而言，張玉良在公司治理和企業(yè)精神層面的影響力仍然舉足輕重。

7月21日，總書記主持召開企業(yè)家座談會，并就弘揚企業(yè)家精神提出五點希望。張玉良表達了自己的體會。在他看來，在當(dāng)前環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)該做到以下四點：一是弘揚企業(yè)家精神；二是苦練內(nèi)功；三是擁抱創(chuàng)新；四是推動體制機制優(yōu)化。

張玉良說，“在我們眼里，沒有國企、民企、外企的分別，關(guān)鍵在于有沒有企業(yè)家精神。企圖趕上所謂的‘風(fēng)口’，然后就一路飛翔、一勞永逸、高枕無憂，我認為這不是企業(yè)家應(yīng)該有的想法。”

如何推動體制機制優(yōu)化？張玉良提出的辦法是“改革”，要通過改革，形成充滿動力、活力和競爭力的體制機制，為企業(yè)再成長奠定堅實基礎(chǔ)?！拔艺J為，在大變局中我們應(yīng)該抓住機遇，優(yōu)先發(fā)展混合所有制經(jīng)濟?！睆堄窳挤Q。

據(jù)其解釋，通常來說，國企在資本、技術(shù)、人才等方面具有優(yōu)勢，掌握的資源也比民企豐富；民企則機制更加靈活、激勵更加到位、市場反應(yīng)更加靈敏。要發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，通過“化學(xué)反應(yīng)”將國企和民企的優(yōu)秀基因整合在一起，為企業(yè)發(fā)展提供持久動力。

今年上半年，綠地實現(xiàn)合同銷售金額約1330億元，同比減少近兩成，完成全年目標(biāo)4000億的33%。張玉良表示，下半年綠地將緊抓疫情形勢、政策導(dǎo)向、市場需求、貨幣環(huán)境等“四個有利”條件，對沖上半年疫情影響，有信心保持年初目標(biāo)不變、指標(biāo)不減。

“卻顧所來徑，蒼蒼橫翠微?！睆堄窳荚谛履曛罗o中感慨。歲已過半，成立28年的綠地“二次”混改，創(chuàng)始人為市場開路，為企業(yè)命途奔走，其年初所言仍可為鑒：“2020年是綠地奔向‘雙萬億’規(guī)模目標(biāo)的關(guān)鍵之年。綠地改革發(fā)展的步伐已走過千山萬水，但仍需披荊斬棘?！?/span>

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