2020年8月12-13日，由清科集團、投資界主辦的第十四屆中國基金合伙人峰會在上海隆重舉行?，F(xiàn)場匯集國內(nèi)頂級FOFs、政府引導基金、主權(quán)財富基金、家族基金、保險機構(gòu)、銀行資本、VC/PE機構(gòu)、上市公司等150+頂級LP和萬億級可投資本，共探新經(jīng)濟下的股權(quán)投資之路。

會上，深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司總裁左丁以《數(shù)字時代的投資機遇》為主題進行了一場分享。投資界整理精彩觀點如下：

1、市場上本身是有資金的，但行業(yè)仍然會出現(xiàn)募資難的一個很大原因是大家都在自己做投資，資金就被分散了。分散后資金規(guī)模都上不去，難以發(fā)揮專業(yè)化投資、規(guī)?；顿Y的效果。

2、在數(shù)字產(chǎn)業(yè)投資中，你發(fā)現(xiàn)的早，投資的回報率就高；投的金額足夠大，回報的金額就足夠大。

3、在外部“限供”以及內(nèi)部“自主可控”驅(qū)動下，我們認為半導體設(shè)計、制造和封測行業(yè)的國內(nèi)廠商能借機發(fā)展壯大，基礎(chǔ)軟件國內(nèi)供應商有望快速的構(gòu)建自己的生態(tài)。

4、在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展浪潮中催生的大數(shù)據(jù)、AI、區(qū)塊鏈等數(shù)字化技術(shù)將有望進一步賦能傳統(tǒng)行業(yè)，迎來一波B端用戶紅利，電信、政府、銀行、制造業(yè)和交通等行業(yè)的數(shù)字化應用較為領(lǐng)先。

以下為主題分享實錄：

與會的各位嘉賓，大家上午好！首先感謝正東的邀請，讓我有機會和大家一起交流和分享我們的投資理念。今年是清科成立20周年，向清科表示祝賀。深創(chuàng)投今年是21周年，兩家基本算是同齡人，都一直深深扎根于這個行業(yè)，服務(wù)這個行業(yè)。

剛剛正東有一個觀點，我想繼續(xù)延伸一下：近幾年行業(yè)內(nèi)募資確實很難，比前幾年更困難。除了大環(huán)境的原因，我覺得還有一個很大的原因，就是大家都在自己做投資，銀行也好，信托也好，央企也好，地方平臺也好……大家都在做投資，這個資金實際上被分散了，分散以后募資就更難了。市場上本身是有資金的，但分散后大家的資金規(guī)模就都上不去了，難以發(fā)揮專業(yè)化投資、規(guī)?；顿Y的效果。

數(shù)字經(jīng)濟對全球經(jīng)濟支撐愈發(fā)明顯，必將帶來很多投資機會我先給大家分享的是深創(chuàng)投在數(shù)字經(jīng)濟時代里的一些投資觀點和理念。目前我們還處于疫情期間，疫情將很多數(shù)字產(chǎn)業(yè)的應用場景展現(xiàn)在我們普通人的面前。以廣州為例，我們原本認為有很多外籍人士生活在廣州，疫情爆發(fā)以后，大家都對外籍人士的具體數(shù)量進行猜測，有些人很擔心輸入性的病例。在這種背景下，數(shù)字產(chǎn)業(yè)就產(chǎn)生了巨大作用，精準地把廣州生活的外籍人士數(shù)據(jù)統(tǒng)計出來，其實只有八萬多人，大家就沒有那么恐慌了。這充分證明在數(shù)字時代，通過數(shù)據(jù)，通過技術(shù)，能把我們社會的一些基礎(chǔ)數(shù)據(jù)精準地統(tǒng)計輸出，供我們的行政管理部門掌握，方便他們更好地進行社會服務(wù)和社會保障。

當然這里可能涉及到數(shù)據(jù)管理的規(guī)范性、隱私安全等其他問題，在我們今天這個主題下暫不討論。數(shù)據(jù)智能可以讓我們知道疫情在哪，我們的物資從哪里來、到哪里去，這些能為我們的決策提供最有效的支持。數(shù)字實際上就在我們身邊，遍布在生活的各個角落，在我們的每個動態(tài)里，每個時刻里，數(shù)字世界已與物理世界充分融合。

接下來我想?yún)R報的是數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和數(shù)字化應用的問題。在現(xiàn)今這樣一個數(shù)字時代，我們已經(jīng)形成了一個很龐大的數(shù)字產(chǎn)業(yè)。2018年，美國、德國和英國的數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模在GDP中的比重超過了50%。而國內(nèi)，隨著大數(shù)據(jù)、人工智能、5G、IOT等新興數(shù)字技術(shù)的落地實現(xiàn)和規(guī)?；瘧?，數(shù)字經(jīng)濟增長快速，從2015年到2019年，平均每年的增速在15%左右。2019年我們國內(nèi)的數(shù)字經(jīng)濟的規(guī)模已經(jīng)超過35萬億，占GDP的比重超過35%，這展現(xiàn)出的數(shù)字經(jīng)濟前景還是很喜人的。

特別在當前全球經(jīng)濟放緩的背景下，數(shù)字經(jīng)濟對整個經(jīng)濟拉動的突出作用又表現(xiàn)出來。美國、德國和英國這些經(jīng)濟比較發(fā)達的國家，數(shù)字經(jīng)濟對GDP的增長貢獻率超過了70%，特別是美國已經(jīng)達到91.8%。我們國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟的GDP增長貢獻率也超過了60%。數(shù)字經(jīng)濟對整個世界各個經(jīng)濟體的支撐作用越來越明顯。

再看看這個產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機遇，在龐大的數(shù)據(jù)經(jīng)濟里面，全球網(wǎng)絡(luò)終端已經(jīng)超過了100億個，年速增長在20%左右；大數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)量已經(jīng)超過了40ZB，每年增速是40%左右。數(shù)據(jù)已逐漸成為一個重要的生產(chǎn)資料，圍繞著數(shù)據(jù)的采集，數(shù)據(jù)的傳輸，數(shù)據(jù)的存儲，以及數(shù)據(jù)的應用等，數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)在快速的變革和創(chuàng)新。

在我們國家今年年初新基建的規(guī)劃中，5G、AI、云計算等都屬于新一代的數(shù)據(jù)化基礎(chǔ)設(shè)施，光伏、新能源、高鐵、軌道交通等其他領(lǐng)域中都涉及到了廣泛的數(shù)字化應用，如智能調(diào)度、工控網(wǎng)絡(luò)安全等方面將獲得廣泛的應用場景。所以說國內(nèi)的數(shù)字產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新，必將為我們帶來很多的投資機會。

數(shù)字經(jīng)濟上中下游的投資機會在哪里？

我再具體分享一下我們對數(shù)字經(jīng)濟上中下游的研究和判斷。我們把數(shù)字經(jīng)濟分為上、中、下游。上游就是基礎(chǔ)軟硬件，包括CPU、內(nèi)存、傳感器等等各種芯片以及操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫等各種基礎(chǔ)軟件；中游就是軟硬件構(gòu)成的ICT（Information and Communications Technology），這個主要是數(shù)字的基礎(chǔ)設(shè)施；下游是各種應用的場景。

上游的基礎(chǔ)軟硬件是整個產(chǎn)業(yè)的基石。目前我們國內(nèi)的基礎(chǔ)軟硬件還是以國外進口的為主。2019年全國的進口芯片總價超過三千億美元，成為最大額的進口商品，已經(jīng)超過了原油。操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件基礎(chǔ)軟件的進口比例也達到了90%、70%和60%，即一半以上是需要進口的，采購金額大概在三百億人民幣左右。

在外部“限供”以及內(nèi)部“自主可控”驅(qū)動下，我們認為半導體設(shè)計、制造和封測行業(yè)的國內(nèi)廠商能借機發(fā)展壯大，基礎(chǔ)軟件國內(nèi)供應商有望快速的構(gòu)建自己的生態(tài)。特別是半導體行業(yè)，目前我們國內(nèi)雖是全球芯片最大的應用市場，但我們的自給率不超過15%，隨著國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)、人工智能和5G等龐大應用市場需求的釋放，外部的限供斷供這種現(xiàn)象以及國內(nèi)相關(guān)政策的支持，會把外部的壓力轉(zhuǎn)化為動力，內(nèi)部的自給率有望快速的提升。

預計今年國內(nèi)投產(chǎn)的半導體晶圓廠數(shù)量會占到全球新投產(chǎn)的1/3以上，這個前景還是很喜人的。除了半導體的設(shè)計、制造和封測以外，還有封裝的半導體材料也有快速的發(fā)展，國內(nèi)供給率不足的現(xiàn)象，我們相信會逐漸改善，行業(yè)將會迎來一波難得的發(fā)展機會。

接著說一下中游市場，我們認為產(chǎn)業(yè)中游是要打造有韌性的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，既要有效地管理和使用通信、存儲和計算等資源，支撐各類數(shù)字應用，又要確保系統(tǒng)的安全可靠運行。在通信、存儲和計算等資源管理方面，云化管理是行業(yè)發(fā)展趨勢，能實現(xiàn)對外按需提供服務(wù)，同時還能夠滿足彈性的擴容、抗損接替等運維要求。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)報道，我們國內(nèi)的上云率統(tǒng)計下來只有40%左右，還有很大的發(fā)展空間。由于客戶習慣的不同，國內(nèi)傳統(tǒng)行業(yè)在較長一段時間內(nèi)還將采用私有化的方式部署IT系統(tǒng)，目前這個市場還是以私有云占主導地位。但未來幾年公有云的增速將超過30%，會高于私有云的增速。預計到明年國內(nèi)整個云計算市場規(guī)模能達到1500億左右。所以這個市場規(guī)模足夠大，大家的機會還會有。

隨著國內(nèi)數(shù)字化進程的快速推進，數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施也暴露出一些安全問題，但是我們國內(nèi)的相關(guān)部門也采取了有效的措施。比如2017年6月我國實施了網(wǎng)絡(luò)安全法，從法律層面明確了國家實行網(wǎng)絡(luò)安全等級保護制度；2019年12月我國頒布實施了《網(wǎng)絡(luò)安全等保2.0》，在傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全基礎(chǔ)上，將云計算、物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)、工業(yè)控制、大數(shù)據(jù)等所有新技術(shù)納入了監(jiān)管。所以未來隨著行業(yè)的發(fā)展，各種管理制度措施會越來越完善。

再說一下行業(yè)下游的情況，主要是各類數(shù)字化的應用，推動了各個傳統(tǒng)行業(yè)向數(shù)字化轉(zhuǎn)型。從上個世紀90年代到現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，我們經(jīng)歷了PC互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)兩個階段，現(xiàn)在我們每天關(guān)注最多的就是手機，終端的變化，實際上背后還有很多的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)問題。我們已經(jīng)體會到了數(shù)字應用給生活帶來的極大便利，現(xiàn)在如果我們到國外，少了自己慣用的這些app，大家可能會覺得處處不方便，這一點上我們國內(nèi)已經(jīng)遠遠走在世界其他國家的前端了。

促進生活便利化的消費互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成就了很多大家耳熟能詳?shù)钠髽I(yè)，包括BATJ這些互聯(lián)網(wǎng)的巨頭。隨著國內(nèi)網(wǎng)民規(guī)模增速的趨緩，互聯(lián)網(wǎng)C端的紅利將漸漸消失。但在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展浪潮中催生的大數(shù)據(jù)、AI、區(qū)塊鏈等數(shù)字化技術(shù)將有望進一步賦能傳統(tǒng)行業(yè)，迎來一波B端用戶紅利，電信、政府、銀行、制造業(yè)和交通等行業(yè)的數(shù)字化應用較為領(lǐng)先，其中，電信行業(yè)的數(shù)字化應用規(guī)模已超過千億元。

傳統(tǒng)行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型表現(xiàn)為兩個方面：一是在ERP、OA、CRM基礎(chǔ)上構(gòu)建大數(shù)據(jù)中臺提升企業(yè)自身運營能力。原來我們辦公都是紙簽，現(xiàn)在很多企業(yè)都在OA上走，但是走的速度和里面數(shù)據(jù)的挖掘很多企業(yè)做得遠遠不夠，在這些數(shù)據(jù)后面還有很多的價值。二是基于大數(shù)據(jù)、AI和區(qū)塊鏈等技術(shù)，進一步促進企業(yè)間“橫向資源共享”和“縱向業(yè)務(wù)協(xié)作”，提升產(chǎn)業(yè)整體運作效能。

“橫向資源共享”主要是指同類企業(yè)在數(shù)據(jù)隱私保護的前提下，打破“數(shù)據(jù)孤島”，共享數(shù)據(jù)，充分挖掘數(shù)據(jù)價值，例如，多家金融機構(gòu)可聯(lián)合開展大數(shù)據(jù)風控、多家醫(yī)院可聯(lián)合使用醫(yī)療數(shù)據(jù)訓練AI模型等?！翱v向業(yè)務(wù)協(xié)作”主要是產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的業(yè)務(wù)協(xié)同，例如，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)任務(wù)和各企業(yè)具體生產(chǎn)情況，實現(xiàn)任務(wù)、人力、設(shè)備等的合理規(guī)劃和調(diào)配。這主要是通過數(shù)據(jù)的挖掘?qū)崿F(xiàn)效能的增加和資源的節(jié)約。

數(shù)字產(chǎn)業(yè)投資，深創(chuàng)投是如何做的？

最后我想跟大家分享的是深創(chuàng)投在數(shù)字產(chǎn)業(yè)挖掘和投資方面的一些情況。自1999年成立的21年來，我們一共投資了超過350個與數(shù)字產(chǎn)業(yè)相關(guān)的案例，累計在這個領(lǐng)域的投資超過120億元人民幣，所投的很多企業(yè)已經(jīng)上市了，給我們帶來非常豐厚的回報，至少在十倍到幾十倍之間，也有個別上百倍的回報。

在這個行業(yè)里我的體會就是：你發(fā)現(xiàn)的早，投資的回報率就高。投的金額足夠大，回報的金額就足夠大。這個行業(yè)我們認為還有很大的挖掘機會和發(fā)現(xiàn)偉大企業(yè)的投資機會，值得大家持續(xù)關(guān)注。

我們的做法是這樣的：

投前通過“行業(yè)掃描+區(qū)域?qū)印钡姆绞酵诰蝽椖?。行業(yè)研究員分賽道全景掃描，分析行業(yè)發(fā)展驅(qū)動力、未來市場規(guī)模、競爭格局等，識別出具有潛在投資價值的標的；區(qū)域投資經(jīng)理與所在地投資標的接觸，了解企業(yè)實際發(fā)展情況及融資需求，嘗試對接深創(chuàng)投平臺資源，開展投前服務(wù)工作，“鎖定”有價值投資標的。

投中借助“內(nèi)部研究+外部咨詢”的方式判斷項目。在集團內(nèi)部，充分參考專業(yè)投資委員、行業(yè)研究員的評價意見，同時基于公司的知識共享平臺，了解已投相關(guān)企業(yè)以及上下游企業(yè)發(fā)展情況，畫好行業(yè)坐標，定好標的位置；此外，通過集團外聘專家、第三方專家?guī)斓荣Y源，交叉確認行業(yè)規(guī)模、市場占有率等相關(guān)數(shù)據(jù)，了解標的行業(yè)地位，為投資決策提供支撐。

投后采用“共性+個性”的方式服務(wù)項目，促進被投企業(yè)發(fā)展。這也是我們深創(chuàng)投的一個巨大優(yōu)勢，就是經(jīng)過多年的積累，我們有非常強的投后管理和服務(wù)力量，能夠整合豐富的資源做好被投企業(yè)的服務(wù)。共性服務(wù)，比如組織專題研討、行業(yè)閉門會、企業(yè)家培訓、大咖分享等，提升被投企業(yè)的管理，搭建被投企業(yè)之間的互動交流。

還有很多個性服務(wù)，針對企業(yè)的不同發(fā)展階段、不同需求，有針對性的提供服務(wù)，比如對初創(chuàng)期的企業(yè)家能力培訓、成長期的市場資源對接、成熟期的資本運作等，比如協(xié)助找銀行、找下一輪融資；選聘合適的財務(wù)顧問、優(yōu)質(zhì)上市服務(wù)中介機構(gòu)；招聘高級管理人才、稀缺技術(shù)人才；提供戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)指導等等。這就是我們做的一些投后服務(wù)。我們將自己放在陪伴企業(yè)成長的位置，每時每刻發(fā)現(xiàn)企業(yè)的需求，指導它每一步必須要做的事，盡可能為企業(yè)的發(fā)展提供便利。

以上是我的分享，感謝大家的聆聽，謝謝！
 

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