伴隨著今年上半年消費(fèi)股板塊大好行情走勢(shì)下，一群賣醋、筷子、茶葉甚至調(diào)味料的食品類企業(yè)紛紛扎堆來A股謀求上市。

就在近期，中飲巴比食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中飲股份”）獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過上市申請(qǐng)，即將成為A股的“饅頭第一股”。

中飲巴比食品股份有限公司主營(yíng)包子、饅頭、粥品飲品，屬于速凍食品行業(yè)，旗下主要運(yùn)營(yíng)巴比饅頭這一品牌。

在江浙滬地區(qū)生活的財(cái)友們可能都很熟悉這家包子鋪，地鐵口，小區(qū)門口隨處可見其門面。

據(jù)悉，巴比饅頭此次上市擬募資9.5億元，主要用于生產(chǎn)線和直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

年入10億元的“巨型饅頭”

1977年，創(chuàng)始人劉會(huì)平出生于“饅頭之鄉(xiāng)”安徽省懷寧縣江鎮(zhèn)。

這個(gè)總?cè)丝诓坏?萬的小鎮(zhèn)卻有超過2萬人在全國(guó)各地從事包子饅頭等面點(diǎn)行業(yè)。

出生于此地的劉會(huì)平也不意外的選擇了饅頭作為自己的奮斗事業(yè)。

1995年初中畢業(yè)后的劉會(huì)平便開始了學(xué)手藝之路，經(jīng)歷了打工失意、幾次創(chuàng)業(yè)失敗之后。2000年在上海開出了第一家“劉師傅大包”店。

2003年為了讓品牌更加契合當(dāng)下年輕人喜好，再加上很多上海人喜歡將包子稱呼為饅頭，于是“劉師傅大包”便更名為“巴比饅頭”，并邁出了連鎖經(jīng)營(yíng)的第一步。

2005年開始，巴比饅頭開放加盟。

如今19年的時(shí)間，巴比饅頭從上海走出，陸續(xù)在上海、江蘇、廣州等地開出了2799間店鋪。

成立至今的高速發(fā)展，反饋到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上自然相當(dāng)亮眼。

根據(jù)招股說明書披露，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，巴比饅頭實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.2億元、8.67億元、9.9億元和4.81億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3719.07萬元、1.13億元、1.43億元和6842.68萬元。

總體來看營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都保持著較高的增長(zhǎng)速度。

能把單價(jià)5元以下的包子賣到年收入近10億元，可見其強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)能力。

不過，和眾多草根創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)家一樣，巴比饅頭也是一家典型的“夫妻店”。

目前巴比饅頭的實(shí)控人為劉會(huì)平、丁仕梅夫婦，夫妻二人直接、間接合計(jì)持股占比達(dá)到80.76%。

依據(jù)這一持股比例，巴比饅頭一旦上市的話，劉會(huì)平夫婦身價(jià)將會(huì)超10億。

從經(jīng)營(yíng)者變成加工制造商

2005年之前，巴比饅頭還只是一個(gè)有著幾家連鎖店的包子鋪，隨后開啟加盟模式后，加盟店如雨后春筍般迅速擴(kuò)張式涌現(xiàn)。

巴比饅頭的單店加盟模式，期限為3年，加盟商擁有加盟門店的所有權(quán)和收益權(quán)，自負(fù)盈虧，接受巴比饅頭的指導(dǎo)監(jiān)督。

從操作模式來看，巴比饅頭會(huì)將速凍面點(diǎn)成品和餡料等統(tǒng)一配送至加盟門店。

截至2019年6月末，巴比饅頭旗下加盟門店達(dá)到2784家，而直營(yíng)門店只有15家。

直營(yíng)和加盟在門店數(shù)量上的巨大分化也直接影響到巴比饅頭的營(yíng)收結(jié)構(gòu)以加盟為主要收入來源。

以2018年數(shù)據(jù)為例，加盟店實(shí)現(xiàn)收入8.8億元，占總營(yíng)業(yè)收入的比例為88.54%；直營(yíng)店僅實(shí)現(xiàn)1717萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為1.74%。

不過雖然直營(yíng)和加盟在門店數(shù)量上差距較大，但無論是單店銷售還是毛利率表現(xiàn)來看，直營(yíng)門店都高于加盟門店。

單店銷售方面，2016年-2018年，直營(yíng)門店的平均銷售額分別為92.32萬元、101.26萬元、114.41萬元；而加盟門店的平均銷售收入則為32.59萬元、33.78萬元、33.16萬元。

同期，直營(yíng)門店的毛利率分別是59.96%、58.04%、60.59%，加盟門店的毛利率分別是28.16%、31.30%、33.34%，加盟店的毛利僅為直營(yíng)店的一半。

直營(yíng)店雖在經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上優(yōu)于加盟店，但對(duì)于一家早期以擴(kuò)大規(guī)模為主的企業(yè)而言，加盟店這種輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式很大程度上能分散企業(yè)的開店壓力，畢竟直營(yíng)店的投入要遠(yuǎn)高于加盟店的。

巴比饅頭也由從包子鋪經(jīng)營(yíng)者轉(zhuǎn)變?yōu)榘釉牧霞庸ぶ圃焐獭?/span>

無論從商業(yè)模式，還是經(jīng)營(yíng)儲(chǔ)備上，都為成為原材料加工制造商做準(zhǔn)備。

早在2008年，劉會(huì)平就斥資2000多萬元在上海松江建了一個(gè)中央工廠。

2014年中期，松江的新工廠投產(chǎn)，這些包子原材料生產(chǎn)基地供應(yīng)著上海及周邊華東區(qū)域的眾多加盟店。

不過，受制于冷鏈運(yùn)輸?shù)陌霃?，目前巴比饅頭的收入來源主要在華東區(qū)域，近三年華東區(qū)域收入能占到巴比饅頭總營(yíng)收的9成以上。

加盟店對(duì)于企業(yè)早期迅速擴(kuò)大規(guī)模肯定是有好處的，但這一模式在企業(yè)發(fā)展壯大過程中也會(huì)帶來問題。

近年，隨著巴比饅頭在北上廣等地打開知名度，各地出現(xiàn)了大量盜版的巴比饅頭店。

隨之而來的侵權(quán)訴訟就達(dá)幾十起，侵權(quán)分散、索賠標(biāo)的小、維權(quán)時(shí)間長(zhǎng)這些不利因素嚴(yán)重影響巴比饅頭的品牌形象。

再加上，加盟模式下企業(yè)對(duì)加盟店控制力較弱，也難免會(huì)出現(xiàn)食品安全、行業(yè)監(jiān)管方面等問題。

不過，根據(jù)此次巴比饅頭上市募集資金項(xiàng)目的投向來看，其中1.93億元用于“直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”，可見未來加大直營(yíng)門店的布局已成為公司發(fā)展戰(zhàn)略之一了。

不差錢，上市目的何在

雖然上市融資，但其實(shí)巴比饅頭并不差錢。

根據(jù)招股書顯示，2016年至2019年上半年，巴比饅頭貨幣資金分別為0.12億元、3.51億元、4.58億元、4.63億元。

負(fù)債端，近幾年資產(chǎn)負(fù)債率處于逐步下降趨勢(shì)，2016～2019年上半年分別為30.27%、33.39%、23.49%、20.15%。

在貨幣資金充足，負(fù)債率逐年下降情況下，自然也是進(jìn)行了理財(cái)投資。

2016年至2019年上半年巴比饅頭投資收益分別為-3225.62萬元、1088.00萬元、18.16萬元、49.77萬元。

2016年投資虧錢是因?yàn)橥顿Y了股票，2017年未進(jìn)行股票投資，開始偏向投資理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)收益出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，達(dá)到1116.58萬元。

所以從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)角度分析，上市募資可能有點(diǎn)多余，畢竟賬上還躺著近5億的貨幣資金，也能覆蓋一部分募投項(xiàng)目建設(shè)。

但如果從企業(yè)經(jīng)營(yíng)角度，原因可能也有一二。

當(dāng)下隨著連鎖便利店逐漸發(fā)展，比如全家、喜士多、便利蜂等便利店早早加入到早餐市場(chǎng)大軍中，并覆蓋了早餐、中餐便當(dāng)、零食等多個(gè)品類，而且大多是24小時(shí)全天運(yùn)營(yíng)。

這對(duì)巴比饅頭這種專營(yíng)早餐包子為主的經(jīng)營(yíng)構(gòu)成強(qiáng)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)。

另外肯德基、麥當(dāng)勞這種老牌競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在早餐中增加了油條，卷餅等眾多中式早餐，競(jìng)爭(zhēng)力也不容小覷。

通過上市擴(kuò)大其巴比饅頭的影響力，一定程度上能增強(qiáng)其品牌調(diào)性，未來也更易向高端化方向發(fā)展，增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

除了外部競(jìng)爭(zhēng)以外，巴比饅頭的直營(yíng)占比過低，加盟模式擴(kuò)張后帶來的管控難度升級(jí)，以及目前銷售區(qū)域限制，異地?cái)U(kuò)張速度較慢等問題亟需解決。上市可能是其解決問題方法之一。
 

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