算上上周五的起跑架勢，金融股已經(jīng)表演幾天，以中國人壽的連板最為刷三觀。

每次金融股異動，大家都很不安。一來，眼下很郁悶，也就是俗話說的“只賺指數(shù)不賺錢”。二來，后市很不確定，既有可能是“金融搭臺，科技唱戲”的欣欣盛世，也有可能是曇花一現(xiàn)或者藍(lán)籌吸血，讓人無所適從。

歸類的話，后市演變有3條路線。我們簡單看看每條路線的可能性：

路線1：金融搭臺，科技唱戲

這條路線最大的支撐邏輯是周末《證券時報》上易先生關(guān)于“我國從未如此需要資本市場”的講話。

這段講話傳遞出很正面的消息，但是被不少人過度解讀成“我國需要一輪牛市”。如果這種解讀成立，那么后市就是“金融搭臺，科技唱戲”，是股民們最期盼的美好劇情。

為什么說是過度解讀呢？“我國需要一輪牛市”本身沒有毛病，也有很好的支撐依據(jù)，但是易先生恐怕并不是暗示這層意思。客觀細(xì)看講話內(nèi)容就會發(fā)現(xiàn)，指的是我國資本市場改革的加速，例如藍(lán)籌T+0。

上一次可類比的是2018年底的“股市春天”事件，決策層喊話后，金融馬上搭臺，科技唱了整整一季度的戲。仔細(xì)對比一下：

2018年底是現(xiàn)任決策層喊話，而且是明指，沒有暗喻，還有貨幣寬松政策的配合。這次是上一任決策層講話，需要過度解讀才有的暗喻，也沒有貨幣寬松政策的配合（今天的MLF加碼續(xù)作還不算寬松政策，只能算是調(diào)節(jié)近一個月市場對流動性過度悲觀的情緒）。顯然，這次跟2018年底不是同一回事。所以，路線1的可能性很低。

路線2：金融與藍(lán)籌的局部牛市

所謂“高低切換”，就是機構(gòu)抱團(tuán)把一部分板塊吹上天后，突然發(fā)起戰(zhàn)略大轉(zhuǎn)移，跑去抄底和推動一些低估值板塊。

這種操作邏輯是很正常的，難就難在一般投資者無法判斷機構(gòu)什么時候發(fā)起戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移、轉(zhuǎn)移到哪些低估值板塊。畢竟那些板塊不是最近才低估值的，前面很長一段時間都是低估值。而且低估值的板塊很多，機構(gòu)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移的目標(biāo)只是其中一部分。

先說時機：機構(gòu)一起戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移是需要契機的，而不是私底下商量好。例如貨幣寬松力度下降，又例如財報季，這些都是“高低切換”的契機。眼下既是寬松力度下降的周期，也是藍(lán)籌扎堆發(fā)布半年報的窗口期，正好是“高低切換”的好契機。

再說板塊：除了低估之外，最有說服力的還是業(yè)績。機構(gòu)最喜歡的業(yè)績有兩種：一種是“一直都很好”的穩(wěn)定增長業(yè)績，一種是“原來還挺強”的疫后報復(fù)性增長業(yè)績。例如金融、房地產(chǎn)、家電等，集中在藍(lán)籌。所以，路線2的可能性是比較大的。

路線3：曇花一現(xiàn)

看17日三個金融板塊的領(lǐng)漲股不難發(fā)現(xiàn)，都是支點型的個股。

阿基米德有句名言：給我一個支點，我就能翹起地球。在金融板塊里，不同時期都有一些支點型的個股，這些個股一般盤子很小，卻能作為風(fēng)向標(biāo)，翹起整個板塊的情緒，從而翹起上證指數(shù)。銀行股里的成都銀行、券商股里的哈高科就是近期的支點。保險比較特別，近期的風(fēng)向標(biāo)是突然流行起來的頭部估值修復(fù)中國人壽。

靠支點翹起的金融行情，通常是因為政治任務(wù)。易先生周末剛講話，機構(gòu)也是有必要響應(yīng)一下的。

另外，上周末券商研報都在講低估值，甚至很多就是直接吹金融板塊。要知道，一般散戶都不會主動去碰金融股的，即使金融股短期出現(xiàn)很好的賺錢效應(yīng)。那券商集體吹金融股為了啥？為了煽動散戶去追高唄。

所以，路線3的可能性也是不小的：金融股走一波短線，還可能帶起一些藍(lán)籌，但只是曇花一現(xiàn)。

“低估”的金融股，散戶值得擁有嗎？

縱觀3條可能的路線，科技股固然是不可取的，只有在可能性很小的路線1有機會。金融股似乎是一個高勝率的選擇：無論發(fā)生路線1還是路線2，金融股都還有很大的空間?；仡?019年第一季度，雖然是全面牛市，而且科技漲幅最大，但是券商行情也還是壯觀的。

再說，在券商研報的密集洗腦之下，不少投資者開始認(rèn)同金融板塊“低估”的大邏輯，覺得即使發(fā)生路線3，即使拿不了“大空間”，畢竟“低估”啊，安全邊際高，損失也不會太大。

問題是，金融股是不是真的“低估”呢？價值君介紹一下三大金融股的估值：

券商股由于業(yè)績波動劇烈，所以PE（市盈率）估值不可取，只能用PB（市凈率）估值，一般都是1.5~3倍PB的區(qū)間。但是并不等于1.5倍PB就是安全邊際，3倍PB就是高估的天花板；也不是PB越低越能漲。

PB還趴在低位的天風(fēng)證券、國盛金控就一直都很弱；PB刷了3年新高的中信證券、招商證券，資金依然熱情高漲去推；中信建投的PB超過9倍，還絲毫沒有停下的意思；哈高科就更離譜……

保險股有自己的特殊估值標(biāo)準(zhǔn)，是基于保險公司“內(nèi)含價值”的PEV估值法。中國人壽7月初暴漲、今天連板，根本的邏輯就是他擁有國內(nèi)最高的“內(nèi)含價值”，所以市值理應(yīng)高于中國平安。

但是“內(nèi)含價值”這一項數(shù)據(jù)，是每一家保險公司用自己的精算體系算出來的，帶有一定的主觀性，而且要等到財報季才公布。對于機構(gòu)來說，可以根據(jù)每個月銀保監(jiān)會公布的保費收入來估算每家保險股的“內(nèi)含價值”，有偏差但不大。但是對于散戶來說，基本是無能為力的，只能跟蹤券商研報，券商說“低估”，就是“低估”。

相對靠譜的就剩銀行股了。銀行股也是PB估值，一般是0.7~1.5倍PB的區(qū)間。之所以PB可以低于1倍，是因為考慮到銀行有一部分不良資產(chǎn)。

有趣的是，六大行的不良資產(chǎn)比例低，城商行和地方銀行的不良資產(chǎn)比例較高，六大行的正常PB理應(yīng)比較高才是，但事實恰好相反。現(xiàn)在工商銀行的PB就趴在0.7倍的地板上，即便這樣，試問又有幾個散戶舍得去買工商銀行呢？

數(shù)“高勝算”板塊，還在藍(lán)籌

無論哪種路線，低估、有業(yè)績支撐的藍(lán)籌都是收益大于風(fēng)險，是真正意義上的“高勝算”板塊：路線1是全面牛市，路線2是金融與藍(lán)籌齊飛，藍(lán)籌都是有機會的。路線3是金融曇花一現(xiàn)，股市朝原路線繼續(xù)運行，低估的績優(yōu)藍(lán)籌本身有較高的安全邊際，即使上漲空間暫時被壓制，持股過程也沒有心態(tài)壓力，很容易熬出頭。

還有一點很重要，下周一就是創(chuàng)業(yè)板放開20%漲跌停板的節(jié)點，雖然有新的增量資金會進(jìn)去試錯、尋找新的賺錢模式，但是體量更大的老資金會傾向于出來避險，整體流動性會從創(chuàng)業(yè)板流向主板和中小板。

在決策層不斷強調(diào)創(chuàng)新和新產(chǎn)業(yè)的今天，“藍(lán)籌”已不僅是以往的傳統(tǒng)藍(lán)籌，科技領(lǐng)域也有穩(wěn)扎穩(wěn)打、前景確定的藍(lán)籌。

擁有業(yè)績支撐、相對低估的藍(lán)籌，無論在傳統(tǒng)領(lǐng)域還是科技領(lǐng)域里都有。最典型的有傳統(tǒng)藍(lán)籌里的竣工后周期產(chǎn)業(yè)（家具、家電），科技藍(lán)籌里的計算機產(chǎn)業(yè)（云計算、信創(chuàng)、網(wǎng)絡(luò)安全）。
 

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