來源|時代財經(jīng)

作者|王言

一家賣水的公司能賣出多少市值？農(nóng)夫山泉（09633.HK）用上市首日的表現(xiàn)給出了答案。

9月8日，“水中茅臺”農(nóng)夫山泉正式登陸港交所。早間開盤，農(nóng)夫山泉股價漲幅達到85.12%，報39.8港元/股，總市值約為4454億港元（約3931億元，人民幣，下同）。農(nóng)夫山泉創(chuàng)始人鐘睒睒也一度坐上中國首富的寶座。

但午后，農(nóng)夫山泉漲幅收窄，截至8日下午2點20分，農(nóng)夫山泉漲53.72%，報33港元/股，市值約3698億港元（約3264億元）。以此計算，鐘睒睒的最新身價約為497億美元，位列中國第三大富豪。

福布斯實時數(shù)據(jù)顯示，中國富豪財富排名前兩位的分別是馬化騰和馬云，身價為559億美元和513億美元。

不過，接近3700億港元的市值依然讓農(nóng)夫山泉傲視群雄——按照最新市值計算，農(nóng)夫山泉的市值大致為5.4個旺旺（00151.HK，市值683億港元）、4.4個康師傅（00322.HK，市值835億港元）和12個統(tǒng)一（00220.HK，市值312億港元）。上述三家企業(yè)總市值約為1830億港元，不足農(nóng)夫山泉市值的一半。

創(chuàng)始人記者出身，現(xiàn)為第三富豪

今年則毫無疑問是鐘睒睒在資本市場的豐收之年。

公開資料顯示，農(nóng)夫山泉今日上市后總股本大約為118.9億股，鐘睒睒持有農(nóng)夫山泉約84.4%的股權(quán)，按照農(nóng)夫山泉3698億港元的最新市值計算，鐘睒睒持股市值為3121億港元（約為2754億元）。

值得注意的是，鐘睒睒不僅是農(nóng)夫山泉的創(chuàng)始人和第一大股東，同時還是養(yǎng)生堂有限公司的創(chuàng)辦者，旗下另一家公司萬泰生物（603392.HK）也在今年登陸A股市場。

今年4月，萬泰生物頂著“國產(chǎn)HPV疫苗第一股”的光環(huán)登陸上交所，股價從發(fā)行價12.6元/股飆升至最高的296.80元/股，漲幅超過20倍，目前市值約為856億元。

此外，萬泰生物的控股股東系養(yǎng)生堂，持股56.98%。其中，鐘睒睒100%持有養(yǎng)生堂，同時還直接持有萬泰生物總股本的18.17%，鐘睒睒在萬泰生物的持股高達75.15%。按照萬泰生物856億元的最新市值計算，鐘睒睒的持股市值為643億元。按照上述數(shù)據(jù)計算，鐘睒睒身家達到3397億元（約497億美元）。

1954年出生的鐘睒睒還是一位記者出身的商業(yè)高手。

公開資料顯示，鐘睒睒最初曾在《浙江日報》擔任記者，但此后離開報社，并在1991年成為了娃哈哈口服液在海南和廣西的總經(jīng)銷商。1993年，鐘睒睒又離開娃哈哈，在海南成立了養(yǎng)生堂藥業(yè)有限公司。

早期，養(yǎng)生堂的明星產(chǎn)品是主打中醫(yī)養(yǎng)生理論的“養(yǎng)生堂龜鱉丸”，該產(chǎn)品一經(jīng)推出，市場反應(yīng)良好，也使養(yǎng)生堂在當時眾多保健品品牌中占得一席之地。隨后的20年里，養(yǎng)生堂又相繼推出了農(nóng)夫山泉、母親牛肉棒等十多個品牌。

或許是此前在娃哈哈習得了豐富的產(chǎn)品推廣和銷售經(jīng)驗，十多年來，鐘睒睒帶領(lǐng)農(nóng)夫山泉對抗娃哈哈、怡寶、樂百氏在內(nèi)的數(shù)十家瓶裝水品牌，并確立了行業(yè)第一的位置。

目前在國內(nèi)瓶裝水市場，農(nóng)夫山泉處于第一梯隊。根據(jù)尼爾森于2019年公布的國內(nèi)瓶裝水數(shù)據(jù)，農(nóng)夫山泉的市場份額為26.4%，排名第一；華潤怡寶的市場份額為20.9%，排名第二；百歲山的市場份額為9.6%，排名第三。

9月8日，在農(nóng)夫山泉的虛擬上市儀式上，鐘睒睒表示，上市只是新開始，將繼續(xù)努力工作，回饋投資者及消費者。

大自然的印鈔機？

一直以來，資本對農(nóng)夫山泉的關(guān)注，源于其強勁的賺錢能力。

招股書顯示，2017至2019年，農(nóng)夫山泉分別實現(xiàn)營收174.9億元、204.8億元以及240.2億元，年復合增長率為17.2%；三年分別實現(xiàn)凈利潤33.9億元、36.1億元以及49.5億元，年復合增長率為21.0%。

三年間，農(nóng)夫山泉的凈利潤率分別為19.4%、17.6%和20.6%，遠高于同期中國軟飲料行業(yè) 6.9%、7.1%及 9.6%的平均盈利水平和全球軟飲料行業(yè) 3.9%、7.6%及 8.5%的平均盈利水平。

同時，2019年，農(nóng)夫山泉瓶裝水、茶飲、功能飲料和果汁四大產(chǎn)品的毛利率依次為60.2%、59.7%、50.9%、34.7%。也就是說，農(nóng)夫山泉瓶裝水每1塊錢的銷售收入就可以帶來6毛錢的毛利潤。

不過，相比于資本市場的叫好，農(nóng)夫山泉未來發(fā)展仍有不少隱患。

招股書顯示，農(nóng)夫山泉的營收結(jié)構(gòu)相對單一，過去三年的營收主要源自瓶裝水產(chǎn)品。在2017年至2019年的營收中，農(nóng)夫山泉瓶裝水銷售額的占比分別高達57.9%、57.5%和59.7%。  
 

近年來，農(nóng)夫山泉也開辟了不少新產(chǎn)品，但效果似乎并不明顯。2017年，農(nóng)夫山泉進軍化妝品行業(yè)，推出樺樹汁面膜和保濕液；2019年，農(nóng)夫山泉推出了植物酸奶，不久又進軍咖啡界，推出即飲咖啡。但截至目前，上述產(chǎn)品尚未在市場上形成較大反響。

與此同時，近年來由于環(huán)保壓力加劇、各地方政府也對水源開采的限制，農(nóng)夫山泉獲取水源也有著一定的風險。

作為“大自然的搬運工”，農(nóng)夫山泉就曾因一則“破壞大自然”的話題登上熱搜榜。2020年1月，農(nóng)夫山泉因在福建武夷山取水被曝出了毀林風波。有網(wǎng)友舉報農(nóng)夫山泉違規(guī)施工、毀林取水。雖然后農(nóng)夫山泉在后續(xù)進行了澄清，但這一事件在當時也對農(nóng)夫山泉的品牌造成了不小的影響。

除了營收單一、水源開采存在風險外，越來越擁擠的飲料行業(yè)也給農(nóng)夫山泉帶來了不小的壓力。

在國內(nèi)軟飲料市場，已經(jīng)有娃哈哈、怡寶、康師傅、統(tǒng)一等多個老牌企業(yè)競相角逐；雀巢、達能兩大洋品牌則在近期完成了旗下水業(yè)務(wù)的整合，集中發(fā)力中高端市場。

新興品牌的實力也不容小覷，成立僅四年的元氣森林在今年的銷售額將超過10億元；新式茶飲品牌喜茶最近也進入瓶裝飲料領(lǐng)域，推出喜小茶。而不同于傳統(tǒng)快消品通過線下經(jīng)銷商實現(xiàn)產(chǎn)品的鋪貨和銷售，元氣森林等新興品牌更多是從線上起家，再逐步轉(zhuǎn)向便利店商超等線下渠道，這種方式更加可控，且布局和推廣速度更為迅速。

在此情況下，新興品牌有望在未來幾年縮小與農(nóng)夫山泉等傳統(tǒng)巨頭的體量差距。作為國內(nèi)飲料巨頭的農(nóng)夫山泉，還遠未達到高枕無憂的地步。
 

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