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泡沫，大家都會(huì)覺得是一個(gè)很不好的事情。
 

但泡沫其實(shí)很矛盾：暴富神話、血本無歸，這樣截然相反的詞都可能出自于它。

比如2009年創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家企業(yè)，愛爾眼科漲幅高達(dá)30倍，比貴州茅臺(tái)還要豪橫。而金亞科技在股價(jià)跌到0.29元后，黯然退市。

曾經(jīng)都是泡沫和科技的代表，結(jié)果卻是：一個(gè)讓人暴富，一個(gè)使人破產(chǎn)。

金亞科技退市前一個(gè)季度經(jīng)歷了讓人崩潰的下跌

01

泡沫常有，鐮刀常在

很多人對(duì)科技泡沫的第一印象，是血淋淋的鐮刀。

一個(gè)典型的例子，就是暴風(fēng)集團(tuán)。

2015年，暴風(fēng)集團(tuán)上市，41天37個(gè)漲停，股價(jià)最高達(dá)到327.01元，市值一度高達(dá)400億。

不到兩個(gè)月，暴風(fēng)集團(tuán)內(nèi)部誕生了10個(gè)億萬富翁、31個(gè)千萬富翁和66個(gè)百萬富翁，創(chuàng)始人馮鑫身價(jià)過百億。

而上市的前一年，即2014年，暴風(fēng)集團(tuán)營收只有3.862億，凈利潤4185萬。

如果按傳統(tǒng)行業(yè)來算，4000多萬的利潤，無論如何也支撐不起400億的估值。

但虛擬現(xiàn)實(shí)、互聯(lián)網(wǎng)視頻等新概念，實(shí)在過于迷人，趨之若鶩者絡(luò)繹不絕。

可惜，暴風(fēng)集團(tuán)，熱鬧一番后，慘淡落幕。

2020年7月1日，暴風(fēng)集團(tuán)被暫停上市。8月28日，深交所對(duì)其下發(fā)“死亡通知”：終止上市。

而馮鑫本人，也正面臨著接二連三的司法指控，自顧不暇。

但真正受苦的，卻是為這泡沫買單的人。

大的如招商銀行，在暴風(fēng)集團(tuán)收購英國體育公司MP&Silva（簡(jiǎn)稱MPS）中出資近35億，結(jié)果不到3年時(shí)間，MPS就破產(chǎn)了。

小的如二級(jí)市場(chǎng)上暴風(fēng)集團(tuán)的股民，血本無歸者，并不在少數(shù)。 
 

暴風(fēng)集團(tuán)終止上市的前一年，還有逾6萬股東

投機(jī)者血本無歸，但暴風(fēng)集團(tuán)內(nèi)部人員卻大都套現(xiàn)離場(chǎng)，拿到了實(shí)實(shí)在在的金錢。

據(jù)不完整統(tǒng)計(jì)，2016年來，暴風(fēng)集團(tuán)的原始股東累計(jì)套現(xiàn)超13億元。除馮鑫外，公司高管走得一干二凈。

也許，這些套現(xiàn)離場(chǎng)者，有不少曾是胸懷熱血的少年，但最終敗給了現(xiàn)實(shí)。

因?yàn)殄X來得太容易了。在暴風(fēng)集團(tuán)的巔峰時(shí)刻，市盈率高達(dá)千倍以上。

也就是說，假設(shè)暴風(fēng)集團(tuán)每年利潤增長(zhǎng)率為0，則需要千年以后，才對(duì)得起這被炒上天的股價(jià)。

千年太久，發(fā)財(cái)只爭(zhēng)朝夕。

類似于暴風(fēng)集團(tuán)這樣的科技泡沫，對(duì)整個(gè)科技行業(yè)是一個(gè)很大的打擊。

因?yàn)樗鼤?huì)讓投資者產(chǎn)生偏見，使得一些很有潛力的科技公司，被當(dāng)成騙子，拿不到融資，早早夭折。

也使得許多屠龍少年，最終選擇了另外一個(gè)方向。
 

02

科技泡沫向善

但實(shí)際上，時(shí)代的變革與突破，離不開一場(chǎng)極致的泡沫，以及其帶來的野蠻力量。

這種力量，往往表現(xiàn)為資本的涌入。一個(gè)技術(shù)的研發(fā)與市場(chǎng)化，一場(chǎng)從無到有的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，背后少不了燒錢。

比如說特斯拉，若沒有背后資本的支持，早不知死了多少回了，哪還有如今的商業(yè)載人航空和火星移民計(jì)劃？

但通常情況下，一家初創(chuàng)的科技企業(yè)，很難獲得資本的青睞。只有在科技泡沫這一環(huán)境中，它才能如魚得水。

科技泡沫對(duì)于造假者、套現(xiàn)者是天堂，對(duì)于那些執(zhí)著于技術(shù)突破、以人類未來福祉為目標(biāo)的人來說，何嘗不是福音？

20年前美國的互聯(lián)網(wǎng)（科技）泡沫，就很典型。

在這場(chǎng)泡沫中，金錢仿佛成了最不值錢的東西。

一家名為網(wǎng)景的計(jì)算機(jī)服務(wù)公司，從成立到上市，只花了16個(gè)月。它的對(duì)手微軟，則花了11年。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道：從0到27億美元，通用動(dòng)力花了43年，網(wǎng)景花了大約一分鐘。

網(wǎng)景后來敗給了微軟的IE瀏覽器，被美國在線收購

一家中文門戶網(wǎng)站億唐，僅憑借創(chuàng)始人名校出身：5個(gè)哈佛大學(xué)MBA、2個(gè)芝加哥大學(xué)MBA，竟迅速拿到了5000萬美元的風(fēng)險(xiǎn)投資。

一家名叫Pets.com的公司，只有一個(gè)商業(yè)模式：在網(wǎng)上賣貓砂，結(jié)果輕松融到了1億美元資金。

據(jù)《互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代》一書描述，當(dāng)時(shí)的硅谷，只要擁有一個(gè)關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)意，憑借一份簡(jiǎn)單的企劃書，就能獲得可觀的投資。

當(dāng)時(shí)紅點(diǎn)創(chuàng)投的一位合伙人甚至評(píng)價(jià)道：創(chuàng)業(yè)點(diǎn)子越大膽，越能招來美元。

頗有點(diǎn)“人有多大膽，地有多大產(chǎn)”的味道。

這一切的原因只有一個(gè)：錢太多了。

從宏觀數(shù)據(jù)上看，1994年互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的風(fēng)投資金僅有7.07億美元，到了2000年，這一數(shù)字達(dá)到了769.84億美元。
 

在股票市場(chǎng)上，代表科技公司的納斯達(dá)克指數(shù)，從1995年初的700多點(diǎn)，一路上漲到峰值5132點(diǎn)。

90年代末，很多擬上市公司紛紛改名，在公司名字上添加IE或者.com，將自己包裝成互聯(lián)網(wǎng)公司。

據(jù)美國普渡大學(xué)的研究，1998-1999年更改名字加入互聯(lián)網(wǎng)概念有63家公司，其更名前后5日的漲幅，超越同類公司1倍以上。

泡沫越吹越大，最后轟然破裂。

2000年3月10日，納斯達(dá)克指數(shù)達(dá)到最高點(diǎn)5132點(diǎn)后，調(diào)頭向下。兩年內(nèi)，最低跌到了1108點(diǎn)，不到最高點(diǎn)的1/4。

這一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫中大出風(fēng)頭的思科，市值跌幅超過90%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，1999—2001年間上市的899家科技公司，到2019年底，只有61家存活，占比只有6.8%。

狂歡結(jié)束了，大多數(shù)公司出局，等待他們的是無盡的蕭條。

但有些則幸存了下來，借著泡沫帶來的養(yǎng)分，它們飛速成長(zhǎng)，最終有能力改變世界。

比如說亞馬遜，1997年上市后，連虧四年。光是1999年和2000年，就先后虧損了7.2億美元、14.1億美元。

以至于《紐約時(shí)報(bào)》發(fā)文稱：亞馬遜是一家建立在一層薄得不能再薄的泡沫上的市值200億美元、有2100名員工的公司。

而也正是這些泡沫，拯救了亞馬遜。如果沒有這一輪泡沫所帶來的“輸血效應(yīng)”，亞馬遜恐怕早已倒下。

盡管后者在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，也曾跌去90%的市值。但如今的亞馬遜，已經(jīng)深刻改變了零售業(yè)，成了世界上市值最大的幾家公司之一。

而互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)打下的基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)新觀念，則催生或者加速了蘋果、特斯拉、Facebook等科技企業(yè)的成長(zhǎng)。

基礎(chǔ)設(shè)施上，號(hào)稱互聯(lián)網(wǎng)脊梁骨的寬帶，就在這段時(shí)期得到了很好的發(fā)展。

1995—2000年，美國電信公司在華爾街募集了超過1.6萬億美元，還發(fā)行了6000億美元的債券。最終修建了8020萬英里的光纖電纜，占到了當(dāng)時(shí)全美國總光纖電纜的76%。

因此，2004年后，盡管互聯(lián)網(wǎng)的使用人數(shù)快速增長(zhǎng)，但寬帶的使用成本卻下降了超過90%，無疑大大節(jié)約了存活下來的互聯(lián)網(wǎng)公司的成本。

而創(chuàng)新，則表現(xiàn)在全民創(chuàng)業(yè)的熱情開始高漲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1999年春季，有1/12接受調(diào)查的美國人說，他們正處于創(chuàng)立企業(yè)的某個(gè)階段。

比如前面提到的網(wǎng)景公司，其首創(chuàng)的網(wǎng)景瀏覽器，雖然被微軟打敗，但也倒逼后者竭盡全力開發(fā)出IE瀏覽器。

還有芯片，1994年英特爾的Pentium處理器芯片，使得計(jì)算機(jī)更輕松地集成語音、聲音、圖片、手寫體等不同數(shù)據(jù)，在電腦上實(shí)現(xiàn)順暢的多媒體應(yīng)用成為可能。

泡沫破裂后，許多科技人才失業(yè)，而蘋果正好及時(shí)招攬了這些人。所以后者得以在2001年推出iPod，2003年推出了iTunes Store，2007年推出第一款iPhone。
 

如果說泡沫破裂是滅絕事件，那么蘋果、谷歌和亞馬遜等公司就是進(jìn)化后的鱷魚，破產(chǎn)大流行使他們成為各自領(lǐng)域的先行者掠食者。

最終，這些幸存者在成就自己的同時(shí)，也改變了整個(gè)人類。

03

我們需要什么樣的泡沫？

美國如今能穩(wěn)坐科技霸主的位置，這一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫貢獻(xiàn)不小。

沒有這一輪泡沫帶來的沖擊與創(chuàng)新，以及資本野蠻地開辟疆土，美國科技行業(yè)的發(fā)展，也許還要延后不少。

而泡沫破滅后，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)其他行業(yè)的延伸，互聯(lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)行業(yè)的出現(xiàn)，也使得美國經(jīng)濟(jì)迎來了新的春天。

最開始的表現(xiàn)，是互聯(lián)網(wǎng)用戶的高速增長(zhǎng)。2000年，在發(fā)達(dá)國家中，互聯(lián)網(wǎng)普及率是31%。到了2004年，這一比例達(dá)到了54%。

增長(zhǎng)速度不輸泡沫時(shí)期。

互聯(lián)網(wǎng)用戶的增長(zhǎng)，很快延伸到需求端。

比如說，泡沫破滅后的2001-2006年期間，美國電子商務(wù)的規(guī)模翻了一倍，達(dá)到2114億美元。

前面提到的亞馬遜，也因此開啟了奮起之路。

2000-2005年，美國的勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)保持升勢(shì)，達(dá)到了3.1%，遠(yuǎn)超過去50年。

這意味著，美國的經(jīng)濟(jì)正處于擴(kuò)張周期。背后的原因，還在于互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，良性的溢出效應(yīng)仍在持續(xù)，不斷構(gòu)建新的產(chǎn)業(yè)鏈條。

2001—2009年，美國年均GDP增速為1.7%。2010—2018年，更是達(dá)到了2.3%。

在幾個(gè)老牌資本主義國家中表現(xiàn)最優(yōu)。

所以，泡沫破裂后不到3年，資本市場(chǎng)就反應(yīng)了過來。雖然2008年次貸危機(jī)爆發(fā)，阻礙了股價(jià)表現(xiàn)，但風(fēng)波過后，納斯達(dá)克指數(shù)迎來了十年牛市，如今已是最低點(diǎn)的10倍有余。

其中出力甚大的科技公司：亞馬遜、谷歌、蘋果、特斯拉等，皆受益于20年前的那一場(chǎng)泡沫。

但同樣經(jīng)歷了一場(chǎng)大泡沫的日本，就沒有這么幸運(yùn)了。

20世紀(jì)90年代初期，日本樓市泡沫破裂，隨即經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯，至今沒有緩過氣。

美日兩國GDP比較

相近的時(shí)間，同樣是世界強(qiáng)國，美日泡沫破裂后的結(jié)局差距甚大，原因是方向錯(cuò)了。

二十年前的美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫，是在人們預(yù)期互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將極大地提高企業(yè)生產(chǎn)率和潛在盈利能力的背景下產(chǎn)生的，代表了美國經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型過程中對(duì)新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力的探索與冒險(xiǎn)。

雖然最終破滅，但泡沫過程中投建的大量高科技及通信基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)成果并未消失，相關(guān)的創(chuàng)新活動(dòng)也未停止。

還是拿谷歌和亞馬遜為例，如果沒有泡沫刺激了互聯(lián)網(wǎng)帶寬建設(shè)，也許它們今天就不會(huì)存在。

而如果沒有泡沫刺激通信和交通設(shè)施建設(shè)，現(xiàn)代金融和零售業(yè)也不會(huì)存在。

而日本的樓市泡沫，只是貨幣寬松帶來的流動(dòng)性過剩，熱錢涌入樓市和股市形成的資產(chǎn)泡沫。

資本長(zhǎng)期游離于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行和需求之外，淪為追捧非生產(chǎn)性資產(chǎn)的金錢游戲，自然也難以帶來新的生產(chǎn)力變革。

無泡沫，不繁榮。但這泡沫，也得看是什么泡沫。

拉長(zhǎng)歷史來看，事實(shí)也的確如此：科技性的泡沫，在給一國乃至全球帶來高速發(fā)展的同時(shí)，也不斷造福人類。

而樓市、商品等泡沫，只能帶來一地雞毛。

比如工業(yè)革命期間的運(yùn)河熱、蒸汽和鐵路時(shí)代的鐵路熱，雖然也帶來了大量的泡沫。但在這些泡沫及其引起的衰退過后，是真正的大繁榮。

而郁金香泡沫、英國南海公司泡沫、次貸危機(jī)時(shí)美國的樓市泡沫，只是由金錢涌入而導(dǎo)致的金融資產(chǎn)泡沫。在崩盤后，除了破壞，難以見到任何有創(chuàng)造性的東西。

04

結(jié)語

有句話說得好：時(shí)代的一粒塵埃，落到個(gè)人身上，就是一座大山。

時(shí)代的進(jìn)程固然重要，但個(gè)人的命運(yùn)最為現(xiàn)實(shí)。

科技泡沫破滅之后，會(huì)帶來新一輪的繁榮，以及在毀滅中誕生的偉大創(chuàng)造。

然而，能走到最后的人，寥寥無幾。

所以，如何在科技泡沫的狂歡中獲利，再及時(shí)逃離，想必是不少人的想法。

但如同經(jīng)濟(jì)周期不可預(yù)測(cè)一樣，科技泡沫也難以揣摩。

所以，我們只能管好自己的手。

一是要將紙面財(cái)富落袋為安。正如價(jià)值投資之父格雷厄姆所說：牛市和泡沫，是普通投資者虧損的主要原因。

另一個(gè)則是要努力學(xué)會(huì)控制風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)與收益永遠(yuǎn)是成正比的，那些只看到眼前的繁榮，卻忽視了泡沫之后的衰敗，盲目加杠桿的人，只會(huì)隨泡沫一起破滅。

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