來源|雷達(dá)財(cái)經(jīng)（公眾號(hào)ID：leidacj）

作者|張凱旌  編輯|深海

9月25日，羅振宇一手創(chuàng)立的北京思維造物信息科技股份有限公司（下稱"思維造物"）發(fā)布招股說明書，宣布公司擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

招股書顯示，思維造物的主要產(chǎn)品包括"得到"App、"時(shí)間的朋友"跨年演講、"得到大學(xué)"、"羅輯思維"微信公眾號(hào)等，公司2019年歸母凈利潤(rùn)1.17億元，截至2020年一季度資產(chǎn)總額12.49億元。然而，在招股書中思維造物絕口不提“知識(shí)付費(fèi)”，而將自身行業(yè)定義為終身教育。

根據(jù)招股書，思維造物本次募集資金約為10億元，公開發(fā)行不超過1000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于總股本25%。據(jù)此計(jì)算，公司估值約為40億元。而根據(jù)天眼查，公司2017年9月完成D輪融資后，估值已達(dá)80億元人民幣。此次上市，估值腰斬，堪稱“流血上市”。

作為思維造物的靈魂人物，碩士畢業(yè)后，羅振宇曾到北師大藝術(shù)系教書，在那兩年半的生活中，他感受到了"一種絕望的窮"。面對(duì)這種境況，羅振宇給出的回應(yīng)是"死磕自己"。創(chuàng)業(yè)后，羅振宇主打知識(shí)付費(fèi)，曾被質(zhì)疑靠知識(shí)付費(fèi)販賣焦慮"騙錢"。

根據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù)，"得到"近年App月活呈下降態(tài)勢(shì)。對(duì)于得到App的發(fā)展，羅振宇似乎也頗為“焦慮”，在參加綜藝節(jié)目時(shí)，羅振宇曾表示，“自己舔著臉撐下去，主要是為了給得到APP打廣告?！?/span>

根據(jù)招股書，IPO前羅振宇對(duì)思維造物持股41.66%。假設(shè)未行使超額配售選擇權(quán)，本次發(fā)行后，羅振宇的總持股比例將下降至約31.25%。以發(fā)行募資計(jì)算，順利IPO后，羅振宇身家近13億。

曾感到絕望的羅振宇，能依靠上市走出焦慮嗎？

“流血”也要上市 羅振宇身價(jià)或接近13億

據(jù)招股書，公司2019年?duì)I收6.28億元，歸母凈利潤(rùn)1.17億元。

在招股書中，思維造物自稱是一家從事"終身教育"服務(wù)的企業(yè)。自2014年以來，公司歷經(jīng)多個(gè)里程碑，包括2015年"時(shí)間的朋友"跨年演講首度舉辦、2016年"得到"App發(fā)布、2018年"得到大學(xué)"招生、2020年知識(shí)春晚播出等。
 

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年一季度，跨年演講已舉辦5屆，到場(chǎng)參與人數(shù)累計(jì)超4萬；"得到"App月活超350萬，累計(jì)注冊(cè)用戶2135萬，每個(gè)付費(fèi)用戶的客單價(jià)由2017年的203.81元提升至2019年的231.93元；"得到大學(xué)"線下校區(qū)已覆蓋國(guó)內(nèi)11個(gè)城市，開設(shè)85個(gè)班次，錄取學(xué)員超7000人。

線上知識(shí)服務(wù)業(yè)務(wù)為思維造物最核心的業(yè)務(wù)，2019年為公司貢獻(xiàn)4.12億元營(yíng)收，占總營(yíng)收的66.26%。除此之外，公司線下知識(shí)服務(wù)業(yè)務(wù)、電商業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為18.53%、13.85%。

其中，線上知識(shí)服務(wù)包括在線課程及講師、聽書和電子書，線下知識(shí)服務(wù)則主要由"得到大學(xué)"和跨年演講兩部分組成。

隨著羅振宇和"得到"IP被越來越多的人熟知，其各項(xiàng)業(yè)務(wù)的價(jià)格也逐漸水漲船高。"得到大學(xué)"2018年剛創(chuàng)立時(shí)的學(xué)費(fèi)約為9800元/學(xué)期，至今年第6期已達(dá)13381元/學(xué)期?？缒暄葜v的門票也從2016年的1482元漲至2019年1636元，去年僅門票銷售流水就達(dá)1282.43萬元。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，2013-2017年，思維造物共經(jīng)歷五輪融資，投資方包括紅杉、騰訊、真格基金、華興資本、中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金等眾多知名投資機(jī)構(gòu)。2017年9月完成D輪融資后，思維造物的估值已達(dá)80億元人民幣。

而思維造物本次募集資金約為10億元，公開發(fā)行不超過1000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于總股本25%。據(jù)此計(jì)算，思維造物估值約為40億元，堪稱“流血上市”。

根據(jù)招股書，IPO前羅振宇對(duì)思維造物直接持股910.61萬股，占比30.35%，通過控股投資管理合伙企業(yè)杰黃罡間接持股16.26%，共計(jì)持股41.66%。假設(shè)未行使超額配售選擇權(quán)，本次發(fā)行后，羅振宇的總持股比例將下降至約31.25%。以發(fā)行募資計(jì)算，順利IPO后，羅振宇身家近13億。
 

現(xiàn)年47歲的羅振宇，是如何一步步走到今天的？

1973年，羅振宇出生于安徽蕪湖。對(duì)于這座城市，2016年羅振宇在許知遠(yuǎn)的《十三邀》中曾評(píng)價(jià)道，"它調(diào)教了你生命最底層的那些代碼，你學(xué)知識(shí)就是為了匍匐前進(jìn)，找到前方的一個(gè)出口，然后走出這個(gè)城市，這是你生命當(dāng)中唯一重要的事情。"

羅振宇通過高考考上了華中科技大學(xué)新聞系，他還是北京廣播電視學(xué)院電視系的碩士、中國(guó)傳媒大學(xué)的博士。

《十三邀》中，羅振宇自述碩士畢業(yè)后曾到北師大藝術(shù)系教書，在那兩年半的生活中，他感受到了"一種絕望的窮"。面對(duì)這種境況，羅振宇給出的回應(yīng)是"死磕自己"。

2000年前后，羅振宇以臨時(shí)工人員的身份進(jìn)入了央視，開始了被自己評(píng)價(jià)為"人生當(dāng)中最有幸"的一段經(jīng)歷。

羅振宇不愿意從底層記者熬起，選擇去做了撰稿人，連續(xù)3年擔(dān)任315晚會(huì)的總撰稿。

2004年對(duì)羅振宇來說是特殊的一年，他在這一年報(bào)考了北京廣播電視學(xué)院的博士，同時(shí)還進(jìn)入了央視的《對(duì)話》欄目組，并于此后創(chuàng)造了兩會(huì)期間一天播一期的先例。

"當(dāng)時(shí)有一句話，外企的全球CEO到中國(guó)來訪問，干三件事，登長(zhǎng)城，吃烤鴨，上《對(duì)話》。"而此時(shí)的羅振宇，已悄然間過了而立之年。

2008年，羅振宇離開了央視。"這個(gè)行業(yè)的價(jià)值，已經(jīng)不著落在組織身上，而是著落在一個(gè)具體的個(gè)人身上。因此，我在央視的時(shí)候已經(jīng)明白，下一步如果我走，那一定是去做一個(gè)主持人，不管怎么樣，先把胖臉露出來再說。"

為羅振宇實(shí)現(xiàn)主持人夢(mèng)想的，是第一財(cái)經(jīng)。據(jù)彼時(shí)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)者》制片人曾捷描述，羅振宇為了給自己在鏡頭前爭(zhēng)取機(jī)會(huì)，堅(jiān)持要把節(jié)目結(jié)束語(yǔ)改造成一個(gè)3分鐘的個(gè)人脫口秀。

"他本來講1分鐘，后來講到了一分半鐘，然后他很聰明，一句趕著一句，邏輯特別強(qiáng)，不好剪。他就利用這個(gè)東西，把自己評(píng)述的時(shí)間給拱出來了。"

雖然已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了自己露臉的目標(biāo)，但真正讓羅振宇晉升為網(wǎng)紅的，還是2012年底推出的"羅輯思維"。

"羅輯思維"是羅振宇構(gòu)建的微信公眾號(hào)，以音頻及文章形式為用戶提供免費(fèi)、輕量級(jí)的知識(shí)服務(wù)，并推薦圖書及相關(guān)衍生品。羅振宇每天堅(jiān)持在微信公眾號(hào)上播出一分鐘有趣有料的音頻，逐漸積累起大批忠實(shí)用戶。

同期上線的還有《羅輯思維》視頻，其以脫口秀的形式進(jìn)行周播，節(jié)目時(shí)長(zhǎng)約為40-50分鐘，內(nèi)容從醫(yī)療改革、地溝油，到王陽(yáng)明的心學(xué)、現(xiàn)代世界起源，羅振宇在詼諧幽默地解讀知識(shí)的同時(shí)，還自創(chuàng)了諸如"U盤化生存"、"魅力人格體"等許多新概念，節(jié)目上線后獲得了意想不到的爆發(fā)。

2013年8月9日，羅輯思維推出付費(fèi)會(huì)員，分200元、1200元兩檔會(huì)員價(jià)。僅僅6小時(shí)5000個(gè)親情會(huì)員、500個(gè)鐵桿會(huì)員售罄，以此計(jì)算會(huì)員收入160萬元。羅振宇在躋身頭部自媒體平臺(tái)后，成功實(shí)現(xiàn)了粉絲變現(xiàn)。

2015年，思維造物推出"時(shí)間的朋友"跨年演講，首創(chuàng)"知識(shí)跨年"新形態(tài)。2016年5月，得到App正式上線，每天60秒的語(yǔ)音拉長(zhǎng)至10分鐘，并在個(gè)人品牌的免費(fèi)課程之外推出了薛兆豐、吳軍、熊逸、武志紅等大咖的收費(fèi)課程。

其中"得到"的《李翔商業(yè)內(nèi)參》上線的第一天，訂閱數(shù)就突破了1萬人，3個(gè)月后營(yíng)收達(dá)到1400萬元。

據(jù)羅輯思維CEO脫不花公布，截至2017年《羅輯思維》改版前，得到App注冊(cè)用戶558萬人，日活超45萬，付費(fèi)專欄上線9個(gè)月即售出144萬份課程。

看好樂視和暴風(fēng)被打臉 被指"販賣焦慮"的"騙子"

然而知識(shí)付費(fèi)蒸蒸日上之時(shí)，爭(zhēng)議也接踵而至。

羅振宇對(duì)商業(yè)人物和趨勢(shì)的判斷難言精準(zhǔn)。從開始創(chuàng)業(yè)時(shí)看好的羅永浩，到樂視、暴風(fēng)，再到賣煎餅的黃太吉、共享單車的ofo，羅振宇在演講中曾經(jīng)給予贊賞的公司都先后翻車，由此羅振宇和羅永浩也被并稱為行業(yè)內(nèi)的"黑風(fēng)雙煞"。

如果說這還是網(wǎng)友對(duì)羅胖的調(diào)侃，那么2017年《羅振宇的騙局：他永遠(yuǎn)不會(huì)告訴你的秘密》，則直指羅振宇更多意義上滿足了絕大部分人不喜歡讀書卻喜歡被人稱之為讀書人的虛榮心，知識(shí)付費(fèi)傳授的知識(shí)常常"藥不對(duì)癥"。

"它傳授的知識(shí)是未經(jīng)你思考的，羅胖確實(shí)十分懂你的焦慮，但他永遠(yuǎn)無法治好你的焦慮，他只會(huì)不斷挑逗你，給你制造焦慮。那些知識(shí)付費(fèi)所販賣的知識(shí)速成，其實(shí)質(zhì)賣的不是某一領(lǐng)域的知識(shí)，而是一種'讓你感覺很努力'的幻覺。"文章中寫道。

隨后，羅振宇本人在"得到"的公司例會(huì)直播中回應(yīng)了"騙局爭(zhēng)議"。他說，"那篇黑文真的沒說錯(cuò)。有的人就那樣，他訂了知識(shí)產(chǎn)品，訂完覺得沒用。沒用又花了錢，他得吐槽。"

但他也表示，"我們不會(huì)搭理外界的聲音。他罵我有他的道理，我不說他是對(duì)還是錯(cuò)，我不聽。"

47歲的羅胖 還焦慮嗎？

羅振宇可以不理批評(píng)的聲音，但不能不重視眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的加入。

近幾年，知識(shí)付費(fèi)的賽道變得愈發(fā)擁擠。

在思維造物上線"得到"App的同時(shí)，音頻分享平臺(tái)"喜馬拉雅FM"、知乎的知識(shí)分享社區(qū)"知乎live"、果殼網(wǎng)的付費(fèi)問答產(chǎn)品"分答"等，都曾收到過不俗的反響。

2016年4月，知乎借愚人節(jié)契機(jī)放出與朋友圈紅包照片相似的"值乎"，開始試水在線付費(fèi)模式；5月，"分答"因王思聰在1個(gè)小時(shí)內(nèi)回答了32個(gè)提問收入22萬元而爆紅，上線43天付費(fèi)用戶就超過了100萬；12月，喜馬拉雅聯(lián)合850位知識(shí)網(wǎng)紅、2000多節(jié)課程打造"知識(shí)狂歡節(jié)"，當(dāng)天成交額超過5000萬。

此后，豆瓣的知識(shí)付費(fèi)欄目"豆瓣時(shí)間"、十點(diǎn)讀書的知識(shí)服務(wù)項(xiàng)目"十點(diǎn)課堂"、蜻蜓FM、荔枝微課等新產(chǎn)品如雨后春筍般涌現(xiàn)，就連紅極一時(shí)的咪蒙都曾推出付費(fèi)音頻《咪蒙教你月薪5萬》，4天售出10萬份，頭條廣告曾高達(dá)80萬一篇。

然而在經(jīng)歷爆發(fā)期后，知識(shí)付費(fèi)的熱度也有所下降。數(shù)據(jù)顯示，知識(shí)付費(fèi)領(lǐng)域在2017年有52起投資事件，2018年降至41起，到2019年僅有不到10筆投資。

2019年3月底，知名財(cái)經(jīng)作家吳曉波曾試水資本市場(chǎng)。其創(chuàng)建的杭州巴九靈文化創(chuàng)意股份有限公司曾試圖通過全通教育借殼上市，后者擬以15億元購(gòu)買巴九靈96%的股權(quán)，但這筆交易卻被深交所質(zhì)疑實(shí)質(zhì)為"吳曉波個(gè)人IP證券化"，最終上市擱淺。

同年10月，證監(jiān)局公布了思維造物在科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)基本情況表。但據(jù)證監(jiān)會(huì)在2019年年初發(fā)布的《科創(chuàng)板實(shí)施意見》，其受理企業(yè)重點(diǎn)支持的是新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興企業(yè)。

今年4月，思維造物結(jié)合自身情況決定將上市板塊由科創(chuàng)板變更為創(chuàng)業(yè)板。

思維造物已開始出現(xiàn)疲態(tài)。

今年5月"得到"發(fā)布的第四封 "致用戶信"中，App公開的最新注冊(cè)用戶數(shù)為3870萬，較一年前增長(zhǎng)了800多萬。

然而，根據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù)，"得到"近年App月活呈下降態(tài)勢(shì)。其中，從2016年5月得到App上線到2018年，得到App的月活基本在200萬—300萬之間浮動(dòng)。進(jìn)入2019年后，得到App月活下降至200萬以下。最近半年來，得到App月活基本上維持在180多萬，最低為2月份159.8萬。

此外，招股書顯示，思維造物營(yíng)業(yè)收入波動(dòng)非常大，從業(yè)績(jī)等基本面來看并不穩(wěn)定，公司2017-2019年?duì)I收分別為5.56億元、7.38億元和6.28億元，2018 年?duì)I收同比增長(zhǎng)32.64%，2019 年同比下降14.91%。

2018年思維造物歸母凈利潤(rùn)僅為5300多萬元，但2019年卻陡增至1.17億元，其原因系公司對(duì)原子公司酷得少年喪失控制權(quán)，核算投資收益所致。

在思維造物的利潤(rùn)構(gòu)成中，包含大量的政府補(bǔ)貼。2017-2019年，公司計(jì)入其他收益的政府補(bǔ)助金額分別為87.73萬元、1166.67萬元和1426.83萬元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為1.11%、20.68%和 11.71%。

若以扣非凈利潤(rùn)口徑計(jì)，則公司2019年扣非凈利潤(rùn)同比2018年下降6.5%。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果思維造物的營(yíng)業(yè)成本沒有斷崖式收縮，2019年扣非凈利潤(rùn)同比下降幅度還會(huì)更大，甚至有可能是虧損。

在此情況下，鮮有機(jī)會(huì)在社交媒體露面的羅振宇，也于今年1月參加了綜藝節(jié)目《奇葩說第六季》。而他在其中的表現(xiàn)則被網(wǎng)友點(diǎn)評(píng)為"時(shí)刻想著為自家羅輯思維打廣告"，《奇葩說》官方甚至專門為他剪出了一集"花樣打廣告"的花絮。

回溯羅振宇的過去，從被"焦慮"推著前進(jìn)，到被人指出"販賣焦慮"，如今的上市，是治好"焦慮"的良方嗎？

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