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千播大戰(zhàn)之后，游戲直播行業(yè)形成虎牙、斗魚(yú)雙雄爭(zhēng)霸的格局，盡管賽道中曾涌入快手、嗶哩嗶哩等短視頻領(lǐng)域的新選手，但虎魚(yú)雙雄的地位并未被撼動(dòng)。而隨著一紙公告，傳聞已久的虎牙斗魚(yú)合并終于塵埃落定。

這也從側(cè)面印證了：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，只有變化是永久不變的。

合并后虎牙或占據(jù)主導(dǎo)地位

10月12日晚間，虎牙與斗魚(yú)聯(lián)合宣布雙方已簽訂“合并協(xié)議與計(jì)劃”。根據(jù)合并協(xié)議，虎牙將通過(guò)以股換股合并收購(gòu)斗魚(yú)所有已發(fā)行股份，包括由美國(guó)存托憑證(ADS)所代表的普通股。斗魚(yú)在合并前已發(fā)行的股份及ADS將取消，斗魚(yú)將成為虎牙私有全資子公司，并將從納斯達(dá)克退市。若合并完成，虎牙現(xiàn)任CEO董榮杰和斗魚(yú)現(xiàn)任CEO陳少杰將成為合并后公司的聯(lián)席CEO，陳少杰也將成為虎牙董事會(huì)第十名成員。

此外，騰訊方面還將購(gòu)買(mǎi)董榮杰所擁有的197萬(wàn)股虎牙B類(lèi)普通股，約為197萬(wàn)虎牙ADS(一股虎牙普通股等于一股虎牙ADS)；同時(shí)也將購(gòu)買(mǎi)陳少杰擁有的約370萬(wàn)股斗魚(yú)普通股，約為3700萬(wàn)斗魚(yú)ADS(一股斗魚(yú)普通股等于十股斗魚(yú)ADS)，斗魚(yú)創(chuàng)始人陳少杰將大幅減持。預(yù)計(jì)緊隨進(jìn)一步收購(gòu)虎牙股份、斗魚(yú)股份及合并交割后，騰訊通過(guò)其子公司所持有的合并后公司的投票權(quán)按全面攤薄計(jì)算將為67.5%。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，騰訊作為背后重要推手，為了抗衡快手、嗶哩嗶哩等新入局者，自然要加快斗魚(yú)、虎牙之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，而最終的聯(lián)合盡管是兩家地位相當(dāng)，但市場(chǎng)普遍預(yù)期，最終仍然由表現(xiàn)相對(duì)較好的一方為主，這意味著兩家的競(jìng)爭(zhēng)仍然存在，唯有快速領(lǐng)跑突出優(yōu)勢(shì)的一家才能最終占據(jù)主導(dǎo)。

早在今年8月10日，騰訊分別向虎牙、斗魚(yú)發(fā)出非約束性建議書(shū)，建議虎牙和斗魚(yú)進(jìn)行戰(zhàn)略合并。建議書(shū)顯示，騰訊持有虎牙36.9%的股權(quán)，擁有50.9%的投票權(quán)。根據(jù)公開(kāi)信息顯示，在9月上旬騰訊對(duì)虎牙進(jìn)一步增持后，其持股比例達(dá)51%，投票權(quán)達(dá)70.4%，而騰訊持有斗魚(yú)38.0%的股權(quán)和投票權(quán)。

據(jù)天眼查顯示，9月18日廣州虎牙信息科技有限公司發(fā)生工商變更，原股東廣州華多網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、廣州沁綠投資咨詢(xún)有限公司退出，新增股東為林芝騰訊科技有限公司，持股比例為100%。而企業(yè)類(lèi)型也由原先的其他責(zé)任有限公司變更為有限責(zé)任公司(法人獨(dú)資)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，根據(jù)2020年第二季度的財(cái)報(bào)，虎牙的營(yíng)收按年增長(zhǎng)34.2%至26.97億元，非通用會(huì)計(jì)凈利均保持高速增長(zhǎng)達(dá)3.51億元(人民幣。下同)。斗魚(yú)的業(yè)績(jī)也不俗。今年次季，營(yíng)收達(dá)25.08億元(逾九成為游戲直播收入)，同比增長(zhǎng)34%，非通用會(huì)計(jì)凈利則有3.229億元，同比大幅增5.1倍，擺脫了前幾年虧損的狀態(tài)，連續(xù)第六個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。

從營(yíng)收能力來(lái)看，長(zhǎng)期以來(lái)，虎牙的營(yíng)收規(guī)模高于斗魚(yú)，雖然第二季度差距逐漸縮小至1.89億元，但是短期內(nèi)斗魚(yú)想超越仍有難度。在反映盈利能力的指標(biāo)方面，虎牙的凈利潤(rùn)和凈利率連續(xù)十一個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，毛利、毛利率層面均保持對(duì)斗魚(yú)的領(lǐng)先。

新冠疫情影響下，玩游戲、看直播成為人們休閑娛樂(lè)的選擇，疫情推動(dòng)游戲直播用戶(hù)規(guī)模在2020年的穩(wěn)健增長(zhǎng)。2020年二季度數(shù)據(jù)顯示，在月平均活躍用戶(hù)數(shù)量(MAU)方面，虎牙創(chuàng)歷史新高達(dá)1.685億用戶(hù)，首次超過(guò)斗魚(yú)，同比增速17.1%，斗魚(yú)用戶(hù)增長(zhǎng)則相對(duì)趨平，維持在1.5%左右，獲取MAU為1.653億。

隨著未來(lái)用戶(hù)增速的逐漸趨緩，付費(fèi)用戶(hù)規(guī)模的增長(zhǎng)及用戶(hù)ARPU的提升將成為游戲直播平臺(tái)下一步發(fā)展方向。

從增長(zhǎng)潛力來(lái)看，盡管虎牙的付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量(620萬(wàn))低于斗魚(yú)的(760萬(wàn))，但付費(fèi)用戶(hù)增速近斗魚(yú)兩倍，且比例不斷攀升?；⒀酪苿?dòng)端的月平均活躍用戶(hù)數(shù)量更是按年增長(zhǎng)35.2%至7560萬(wàn)，對(duì)比斗魚(yú)15.4%和5840萬(wàn)的數(shù)據(jù)，表現(xiàn)更勝一籌。而虎牙的每付費(fèi)用戶(hù)平均收益達(dá)404元比斗魚(yú)的306元大幅領(lǐng)先。

騰訊在今年4月成為虎牙最大的股東以來(lái)，雙方已經(jīng)在多個(gè)維度展開(kāi)合作。根據(jù)公開(kāi)信息可知，目前，已經(jīng)有多款騰訊的游戲和產(chǎn)品接入了虎牙直播的內(nèi)容，未來(lái)幾個(gè)季度虎牙還會(huì)接入更多的騰訊游戲和產(chǎn)品。

同時(shí)，虎牙正在與騰訊在其游戲中構(gòu)建“一鍵開(kāi)播”服務(wù)，這一新舉措或?qū)榛⒀篱_(kāi)啟更大的潛在主播池，吸引更多的游戲玩家成為虎牙主播。而虎牙和騰訊在電競(jìng)賽事的內(nèi)容、直播、推廣等多個(gè)方面也將開(kāi)展合作，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容成為游戲直播平臺(tái)打開(kāi)用戶(hù)付費(fèi)大門(mén)的敲門(mén)磚。

極大提升運(yùn)營(yíng)效率發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

據(jù)2020年7月第三方數(shù)據(jù)研究機(jī)構(gòu)艾瑞咨詢(xún)發(fā)布的《中國(guó)游戲直播行業(yè)研究報(bào)告》顯示，2019年中國(guó)游戲直播市場(chǎng)仍在快速增長(zhǎng)，獨(dú)立游戲直播平臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)200億元，預(yù)計(jì)在2021年整體市場(chǎng)規(guī)模將擴(kuò)張至近400億元。

虎牙、斗魚(yú)作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的游戲直播平臺(tái)，就目前而言，雙方合并更有利于實(shí)現(xiàn)利益最大化。事實(shí)上，行業(yè)頭部企業(yè)合并在中國(guó)市場(chǎng)內(nèi)并不少見(jiàn)：滴滴合并快的、優(yōu)步，攜程合并去哪，美團(tuán)合并大眾點(diǎn)評(píng)，頭部企業(yè)的加速合并有利于迅速形成規(guī)模效應(yīng)，極大程度取得優(yōu)勢(shì)。

上述報(bào)告指出，盡管2019年以來(lái)，并沒(méi)有新的獨(dú)立游戲直播平臺(tái)成立，但游戲直播作為重要的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)賽道，仍具有強(qiáng)大吸引力和新機(jī)會(huì)：一方面，嗶哩嗶哩、快手、西瓜視頻等新銳平臺(tái)拓展游戲直播業(yè)務(wù)并持續(xù)加大投入，大眾化平臺(tái)的加入，也推高了游戲直播行業(yè)的天花板，更多更豐富的用戶(hù)成為了游戲直播觀眾。市場(chǎng)體量增大，市場(chǎng)內(nèi)的每一個(gè)玩家都將受益；

另一方面，酷狗直播、Now直播、愛(ài)奇藝等眾多娛樂(lè)直播平臺(tái)，均延伸出游戲直播內(nèi)容，構(gòu)建多元化直播內(nèi)容生態(tài)，共同做大了游戲直播行業(yè)蛋糕，但同時(shí)，游戲直播下半場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)仍然十分激烈。

對(duì)于虎牙和斗魚(yú)合并，業(yè)內(nèi)普遍的看法是，在很大程度上將降低內(nèi)部消耗，極大提升運(yùn)營(yíng)效率，集中優(yōu)勢(shì)“火力”在游戲直播市場(chǎng)進(jìn)一步進(jìn)行擴(kuò)張。粗略估計(jì)，兩者合并后的月活用戶(hù)規(guī)模將超過(guò)3億，能直接與短視頻領(lǐng)域諸如快手等競(jìng)爭(zhēng)者正面抗衡。

盡管目前雙方業(yè)務(wù)有一定的同質(zhì)化，但是合并將讓雙方的市場(chǎng)費(fèi)用等更加高效實(shí)用，業(yè)務(wù)上也將有更廣闊的想象空間，例如短視頻、長(zhǎng)視頻，以及云游戲(直播平臺(tái)因?yàn)閿?shù)據(jù)傳輸方式最接近云模式，被認(rèn)為在云游戲時(shí)代將會(huì)有很大的發(fā)展空間)。

此外，近幾年，電競(jìng)行業(yè)得到政策扶持快速發(fā)展，但直播行業(yè)正在面臨強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境，行業(yè)逐漸走進(jìn)更加積極正面的競(jìng)爭(zhēng)，在此階段，平臺(tái)擁有出色的生態(tài)管理及治理能力成為了重要優(yōu)勢(shì)。而虎牙在風(fēng)控技術(shù)層面，自主研發(fā)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別系統(tǒng)，投入了大量的資金和精力，在內(nèi)容審核層面，虎牙安全內(nèi)容審核團(tuán)隊(duì)與10萬(wàn)名志愿者密切配合，密織防線，大大提升了平臺(tái)的審核效率。

就在本周，虎牙與騰訊云、騰訊安全共同宣布成立安全聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，雙方將圍繞AI安全應(yīng)用、黑產(chǎn)打擊、安全攻防、數(shù)據(jù)標(biāo)注、人工審核等多個(gè)領(lǐng)域展開(kāi)技術(shù)交流與業(yè)務(wù)合作，并在多個(gè)領(lǐng)域展開(kāi)創(chuàng)新研究，以實(shí)際行動(dòng)帶領(lǐng)行業(yè)朝著健康方向發(fā)展?；⒀雷鳛樵趦?nèi)容安全方面的積極行動(dòng)者，相信合并后內(nèi)容安全會(huì)得到進(jìn)一步保障。

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