來源|金投網(wǎng)

千播大戰(zhàn)之后，游戲直播行業(yè)形成虎牙、斗魚雙雄爭霸的格局，盡管賽道中曾涌入快手、嗶哩嗶哩等短視頻領域的新選手，但虎魚雙雄的地位并未被撼動。而隨著一紙公告，傳聞已久的虎牙斗魚合并終于塵埃落定。

這也從側面印證了：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，只有變化是永久不變的。

合并后虎牙或占據(jù)主導地位

10月12日晚間，虎牙與斗魚聯(lián)合宣布雙方已簽訂“合并協(xié)議與計劃”。根據(jù)合并協(xié)議，虎牙將通過以股換股合并收購斗魚所有已發(fā)行股份，包括由美國存托憑證(ADS)所代表的普通股。斗魚在合并前已發(fā)行的股份及ADS將取消，斗魚將成為虎牙私有全資子公司，并將從納斯達克退市。若合并完成，虎牙現(xiàn)任CEO董榮杰和斗魚現(xiàn)任CEO陳少杰將成為合并后公司的聯(lián)席CEO，陳少杰也將成為虎牙董事會第十名成員。

此外，騰訊方面還將購買董榮杰所擁有的197萬股虎牙B類普通股，約為197萬虎牙ADS(一股虎牙普通股等于一股虎牙ADS)；同時也將購買陳少杰擁有的約370萬股斗魚普通股，約為3700萬斗魚ADS(一股斗魚普通股等于十股斗魚ADS)，斗魚創(chuàng)始人陳少杰將大幅減持。預計緊隨進一步收購虎牙股份、斗魚股份及合并交割后，騰訊通過其子公司所持有的合并后公司的投票權按全面攤薄計算將為67.5%。

在業(yè)內看來，騰訊作為背后重要推手，為了抗衡快手、嗶哩嗶哩等新入局者，自然要加快斗魚、虎牙之間的強強聯(lián)合，而最終的聯(lián)合盡管是兩家地位相當，但市場普遍預期，最終仍然由表現(xiàn)相對較好的一方為主，這意味著兩家的競爭仍然存在，唯有快速領跑突出優(yōu)勢的一家才能最終占據(jù)主導。

早在今年8月10日，騰訊分別向虎牙、斗魚發(fā)出非約束性建議書，建議虎牙和斗魚進行戰(zhàn)略合并。建議書顯示，騰訊持有虎牙36.9%的股權，擁有50.9%的投票權。根據(jù)公開信息顯示，在9月上旬騰訊對虎牙進一步增持后，其持股比例達51%，投票權達70.4%，而騰訊持有斗魚38.0%的股權和投票權。

據(jù)天眼查顯示，9月18日廣州虎牙信息科技有限公司發(fā)生工商變更，原股東廣州華多網(wǎng)絡科技有限公司、廣州沁綠投資咨詢有限公司退出，新增股東為林芝騰訊科技有限公司，持股比例為100%。而企業(yè)類型也由原先的其他責任有限公司變更為有限責任公司(法人獨資)。

從財務數(shù)據(jù)來看，根據(jù)2020年第二季度的財報，虎牙的營收按年增長34.2%至26.97億元，非通用會計凈利均保持高速增長達3.51億元(人民幣。下同)。斗魚的業(yè)績也不俗。今年次季，營收達25.08億元(逾九成為游戲直播收入)，同比增長34%，非通用會計凈利則有3.229億元，同比大幅增5.1倍，擺脫了前幾年虧損的狀態(tài)，連續(xù)第六個季度實現(xiàn)盈利。

從營收能力來看，長期以來，虎牙的營收規(guī)模高于斗魚，雖然第二季度差距逐漸縮小至1.89億元，但是短期內斗魚想超越仍有難度。在反映盈利能力的指標方面，虎牙的凈利潤和凈利率連續(xù)十一個季度實現(xiàn)盈利，毛利、毛利率層面均保持對斗魚的領先。

新冠疫情影響下，玩游戲、看直播成為人們休閑娛樂的選擇，疫情推動游戲直播用戶規(guī)模在2020年的穩(wěn)健增長。2020年二季度數(shù)據(jù)顯示，在月平均活躍用戶數(shù)量(MAU)方面，虎牙創(chuàng)歷史新高達1.685億用戶，首次超過斗魚，同比增速17.1%，斗魚用戶增長則相對趨平，維持在1.5%左右，獲取MAU為1.653億。

隨著未來用戶增速的逐漸趨緩，付費用戶規(guī)模的增長及用戶ARPU的提升將成為游戲直播平臺下一步發(fā)展方向。

從增長潛力來看，盡管虎牙的付費用戶數(shù)量(620萬)低于斗魚的(760萬)，但付費用戶增速近斗魚兩倍，且比例不斷攀升?；⒀酪苿佣说脑缕骄钴S用戶數(shù)量更是按年增長35.2%至7560萬，對比斗魚15.4%和5840萬的數(shù)據(jù)，表現(xiàn)更勝一籌。而虎牙的每付費用戶平均收益達404元比斗魚的306元大幅領先。

騰訊在今年4月成為虎牙最大的股東以來，雙方已經(jīng)在多個維度展開合作。根據(jù)公開信息可知，目前，已經(jīng)有多款騰訊的游戲和產(chǎn)品接入了虎牙直播的內容，未來幾個季度虎牙還會接入更多的騰訊游戲和產(chǎn)品。

同時，虎牙正在與騰訊在其游戲中構建“一鍵開播”服務，這一新舉措或將為虎牙開啟更大的潛在主播池，吸引更多的游戲玩家成為虎牙主播。而虎牙和騰訊在電競賽事的內容、直播、推廣等多個方面也將開展合作，優(yōu)質內容成為游戲直播平臺打開用戶付費大門的敲門磚。

極大提升運營效率發(fā)揮協(xié)同效應

據(jù)2020年7月第三方數(shù)據(jù)研究機構艾瑞咨詢發(fā)布的《中國游戲直播行業(yè)研究報告》顯示，2019年中國游戲直播市場仍在快速增長，獨立游戲直播平臺市場規(guī)模超過200億元，預計在2021年整體市場規(guī)模將擴張至近400億元。

虎牙、斗魚作為國內領先的游戲直播平臺，就目前而言，雙方合并更有利于實現(xiàn)利益最大化。事實上，行業(yè)頭部企業(yè)合并在中國市場內并不少見：滴滴合并快的、優(yōu)步，攜程合并去哪，美團合并大眾點評，頭部企業(yè)的加速合并有利于迅速形成規(guī)模效應，極大程度取得優(yōu)勢。

上述報告指出，盡管2019年以來，并沒有新的獨立游戲直播平臺成立，但游戲直播作為重要的內容產(chǎn)業(yè)賽道，仍具有強大吸引力和新機會：一方面，嗶哩嗶哩、快手、西瓜視頻等新銳平臺拓展游戲直播業(yè)務并持續(xù)加大投入，大眾化平臺的加入，也推高了游戲直播行業(yè)的天花板，更多更豐富的用戶成為了游戲直播觀眾。市場體量增大，市場內的每一個玩家都將受益；

另一方面，酷狗直播、Now直播、愛奇藝等眾多娛樂直播平臺，均延伸出游戲直播內容，構建多元化直播內容生態(tài)，共同做大了游戲直播行業(yè)蛋糕，但同時，游戲直播下半場的競爭仍然十分激烈。

對于虎牙和斗魚合并，業(yè)內普遍的看法是，在很大程度上將降低內部消耗，極大提升運營效率，集中優(yōu)勢“火力”在游戲直播市場進一步進行擴張。粗略估計，兩者合并后的月活用戶規(guī)模將超過3億，能直接與短視頻領域諸如快手等競爭者正面抗衡。

盡管目前雙方業(yè)務有一定的同質化，但是合并將讓雙方的市場費用等更加高效實用，業(yè)務上也將有更廣闊的想象空間，例如短視頻、長視頻，以及云游戲(直播平臺因為數(shù)據(jù)傳輸方式最接近云模式，被認為在云游戲時代將會有很大的發(fā)展空間)。

此外，近幾年，電競行業(yè)得到政策扶持快速發(fā)展，但直播行業(yè)正在面臨強監(jiān)管環(huán)境，行業(yè)逐漸走進更加積極正面的競爭，在此階段，平臺擁有出色的生態(tài)管理及治理能力成為了重要優(yōu)勢。而虎牙在風控技術層面，自主研發(fā)業(yè)務風險識別系統(tǒng)，投入了大量的資金和精力，在內容審核層面，虎牙安全內容審核團隊與10萬名志愿者密切配合，密織防線，大大提升了平臺的審核效率。

就在本周，虎牙與騰訊云、騰訊安全共同宣布成立安全聯(lián)合實驗室，雙方將圍繞AI安全應用、黑產(chǎn)打擊、安全攻防、數(shù)據(jù)標注、人工審核等多個領域展開技術交流與業(yè)務合作，并在多個領域展開創(chuàng)新研究，以實際行動帶領行業(yè)朝著健康方向發(fā)展。虎牙作為在內容安全方面的積極行動者，相信合并后內容安全會得到進一步保障。

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