來源|金投網(wǎng)

千播大戰(zhàn)之后，游戲直播行業(yè)形成虎牙、斗魚雙雄爭霸的格局，盡管賽道中曾涌入快手、嗶哩嗶哩等短視頻領(lǐng)域的新選手，但虎魚雙雄的地位并未被撼動(dòng)。而隨著一紙公告，傳聞已久的虎牙斗魚合并終于塵埃落定。

這也從側(cè)面印證了：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，只有變化是永久不變的。

合并后虎牙或占據(jù)主導(dǎo)地位

10月12日晚間，虎牙與斗魚聯(lián)合宣布雙方已簽訂“合并協(xié)議與計(jì)劃”。根據(jù)合并協(xié)議，虎牙將通過以股換股合并收購斗魚所有已發(fā)行股份，包括由美國存托憑證(ADS)所代表的普通股。斗魚在合并前已發(fā)行的股份及ADS將取消，斗魚將成為虎牙私有全資子公司，并將從納斯達(dá)克退市。若合并完成，虎牙現(xiàn)任CEO董榮杰和斗魚現(xiàn)任CEO陳少杰將成為合并后公司的聯(lián)席CEO，陳少杰也將成為虎牙董事會(huì)第十名成員。

此外，騰訊方面還將購買董榮杰所擁有的197萬股虎牙B類普通股，約為197萬虎牙ADS(一股虎牙普通股等于一股虎牙ADS)；同時(shí)也將購買陳少杰擁有的約370萬股斗魚普通股，約為3700萬斗魚ADS(一股斗魚普通股等于十股斗魚ADS)，斗魚創(chuàng)始人陳少杰將大幅減持。預(yù)計(jì)緊隨進(jìn)一步收購虎牙股份、斗魚股份及合并交割后，騰訊通過其子公司所持有的合并后公司的投票權(quán)按全面攤薄計(jì)算將為67.5%。

在業(yè)內(nèi)看來，騰訊作為背后重要推手，為了抗衡快手、嗶哩嗶哩等新入局者，自然要加快斗魚、虎牙之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，而最終的聯(lián)合盡管是兩家地位相當(dāng)，但市場普遍預(yù)期，最終仍然由表現(xiàn)相對較好的一方為主，這意味著兩家的競爭仍然存在，唯有快速領(lǐng)跑突出優(yōu)勢的一家才能最終占據(jù)主導(dǎo)。

早在今年8月10日，騰訊分別向虎牙、斗魚發(fā)出非約束性建議書，建議虎牙和斗魚進(jìn)行戰(zhàn)略合并。建議書顯示，騰訊持有虎牙36.9%的股權(quán)，擁有50.9%的投票權(quán)。根據(jù)公開信息顯示，在9月上旬騰訊對虎牙進(jìn)一步增持后，其持股比例達(dá)51%，投票權(quán)達(dá)70.4%，而騰訊持有斗魚38.0%的股權(quán)和投票權(quán)。

據(jù)天眼查顯示，9月18日廣州虎牙信息科技有限公司發(fā)生工商變更，原股東廣州華多網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、廣州沁綠投資咨詢有限公司退出，新增股東為林芝騰訊科技有限公司，持股比例為100%。而企業(yè)類型也由原先的其他責(zé)任有限公司變更為有限責(zé)任公司(法人獨(dú)資)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，根據(jù)2020年第二季度的財(cái)報(bào)，虎牙的營收按年增長34.2%至26.97億元，非通用會(huì)計(jì)凈利均保持高速增長達(dá)3.51億元(人民幣。下同)。斗魚的業(yè)績也不俗。今年次季，營收達(dá)25.08億元(逾九成為游戲直播收入)，同比增長34%，非通用會(huì)計(jì)凈利則有3.229億元，同比大幅增5.1倍，擺脫了前幾年虧損的狀態(tài)，連續(xù)第六個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。

從營收能力來看，長期以來，虎牙的營收規(guī)模高于斗魚，雖然第二季度差距逐漸縮小至1.89億元，但是短期內(nèi)斗魚想超越仍有難度。在反映盈利能力的指標(biāo)方面，虎牙的凈利潤和凈利率連續(xù)十一個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，毛利、毛利率層面均保持對斗魚的領(lǐng)先。

新冠疫情影響下，玩游戲、看直播成為人們休閑娛樂的選擇，疫情推動(dòng)游戲直播用戶規(guī)模在2020年的穩(wěn)健增長。2020年二季度數(shù)據(jù)顯示，在月平均活躍用戶數(shù)量(MAU)方面，虎牙創(chuàng)歷史新高達(dá)1.685億用戶，首次超過斗魚，同比增速17.1%，斗魚用戶增長則相對趨平，維持在1.5%左右，獲取MAU為1.653億。

隨著未來用戶增速的逐漸趨緩，付費(fèi)用戶規(guī)模的增長及用戶ARPU的提升將成為游戲直播平臺下一步發(fā)展方向。

從增長潛力來看，盡管虎牙的付費(fèi)用戶數(shù)量(620萬)低于斗魚的(760萬)，但付費(fèi)用戶增速近斗魚兩倍，且比例不斷攀升?；⒀酪苿?dòng)端的月平均活躍用戶數(shù)量更是按年增長35.2%至7560萬，對比斗魚15.4%和5840萬的數(shù)據(jù)，表現(xiàn)更勝一籌。而虎牙的每付費(fèi)用戶平均收益達(dá)404元比斗魚的306元大幅領(lǐng)先。

騰訊在今年4月成為虎牙最大的股東以來，雙方已經(jīng)在多個(gè)維度展開合作。根據(jù)公開信息可知，目前，已經(jīng)有多款騰訊的游戲和產(chǎn)品接入了虎牙直播的內(nèi)容，未來幾個(gè)季度虎牙還會(huì)接入更多的騰訊游戲和產(chǎn)品。

同時(shí)，虎牙正在與騰訊在其游戲中構(gòu)建“一鍵開播”服務(wù)，這一新舉措或?qū)榛⒀篱_啟更大的潛在主播池，吸引更多的游戲玩家成為虎牙主播。而虎牙和騰訊在電競賽事的內(nèi)容、直播、推廣等多個(gè)方面也將開展合作，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容成為游戲直播平臺打開用戶付費(fèi)大門的敲門磚。

極大提升運(yùn)營效率發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

據(jù)2020年7月第三方數(shù)據(jù)研究機(jī)構(gòu)艾瑞咨詢發(fā)布的《中國游戲直播行業(yè)研究報(bào)告》顯示，2019年中國游戲直播市場仍在快速增長，獨(dú)立游戲直播平臺市場規(guī)模超過200億元，預(yù)計(jì)在2021年整體市場規(guī)模將擴(kuò)張至近400億元。

虎牙、斗魚作為國內(nèi)領(lǐng)先的游戲直播平臺，就目前而言，雙方合并更有利于實(shí)現(xiàn)利益最大化。事實(shí)上，行業(yè)頭部企業(yè)合并在中國市場內(nèi)并不少見：滴滴合并快的、優(yōu)步，攜程合并去哪，美團(tuán)合并大眾點(diǎn)評，頭部企業(yè)的加速合并有利于迅速形成規(guī)模效應(yīng)，極大程度取得優(yōu)勢。

上述報(bào)告指出，盡管2019年以來，并沒有新的獨(dú)立游戲直播平臺成立，但游戲直播作為重要的內(nèi)容產(chǎn)業(yè)賽道，仍具有強(qiáng)大吸引力和新機(jī)會(huì)：一方面，嗶哩嗶哩、快手、西瓜視頻等新銳平臺拓展游戲直播業(yè)務(wù)并持續(xù)加大投入，大眾化平臺的加入，也推高了游戲直播行業(yè)的天花板，更多更豐富的用戶成為了游戲直播觀眾。市場體量增大，市場內(nèi)的每一個(gè)玩家都將受益；

另一方面，酷狗直播、Now直播、愛奇藝等眾多娛樂直播平臺，均延伸出游戲直播內(nèi)容，構(gòu)建多元化直播內(nèi)容生態(tài)，共同做大了游戲直播行業(yè)蛋糕，但同時(shí)，游戲直播下半場的競爭仍然十分激烈。

對于虎牙和斗魚合并，業(yè)內(nèi)普遍的看法是，在很大程度上將降低內(nèi)部消耗，極大提升運(yùn)營效率，集中優(yōu)勢“火力”在游戲直播市場進(jìn)一步進(jìn)行擴(kuò)張。粗略估計(jì)，兩者合并后的月活用戶規(guī)模將超過3億，能直接與短視頻領(lǐng)域諸如快手等競爭者正面抗衡。

盡管目前雙方業(yè)務(wù)有一定的同質(zhì)化，但是合并將讓雙方的市場費(fèi)用等更加高效實(shí)用，業(yè)務(wù)上也將有更廣闊的想象空間，例如短視頻、長視頻，以及云游戲(直播平臺因?yàn)閿?shù)據(jù)傳輸方式最接近云模式，被認(rèn)為在云游戲時(shí)代將會(huì)有很大的發(fā)展空間)。

此外，近幾年，電競行業(yè)得到政策扶持快速發(fā)展，但直播行業(yè)正在面臨強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境，行業(yè)逐漸走進(jìn)更加積極正面的競爭，在此階段，平臺擁有出色的生態(tài)管理及治理能力成為了重要優(yōu)勢。而虎牙在風(fēng)控技術(shù)層面，自主研發(fā)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別系統(tǒng)，投入了大量的資金和精力，在內(nèi)容審核層面，虎牙安全內(nèi)容審核團(tuán)隊(duì)與10萬名志愿者密切配合，密織防線，大大提升了平臺的審核效率。

就在本周，虎牙與騰訊云、騰訊安全共同宣布成立安全聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，雙方將圍繞AI安全應(yīng)用、黑產(chǎn)打擊、安全攻防、數(shù)據(jù)標(biāo)注、人工審核等多個(gè)領(lǐng)域展開技術(shù)交流與業(yè)務(wù)合作，并在多個(gè)領(lǐng)域展開創(chuàng)新研究，以實(shí)際行動(dòng)帶領(lǐng)行業(yè)朝著健康方向發(fā)展?；⒀雷鳛樵趦?nèi)容安全方面的積極行動(dòng)者，相信合并后內(nèi)容安全會(huì)得到進(jìn)一步保障。

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