來源丨好買商學(xué)院

隨著最近公募三季報的披露，一些明星基金經(jīng)理的最新操作也逐漸浮出水面。比如，管理易方達中小盤的張坤進一步加碼白酒板塊，科技一哥劉格菘新進的第一大重倉股，三季度以來已經(jīng)暴漲75%！

這些明星基金經(jīng)理加倉了哪些板塊？理由是什么？對未來A股走勢，他們有哪些判斷？其實在基金的季報中，這都有詳細披露。今天我們就以一些明星基金的三季報為例，聊聊我們?nèi)绾慰焖倏炊环莼鸺緢?，掌握明星基金?jīng)理的最新動向。

一、張坤再加碼白酒！劉格菘第一重倉股暴漲75%

基金季報的時效性比較強，而且內(nèi)容豐富，可以幫助我們快速了解基金規(guī)模、資產(chǎn)配置、持倉的行業(yè)個股等具體數(shù)據(jù)，以及基金經(jīng)理對未來的展望。

對于個人投資者而言，目前包括基金季報在內(nèi)的定期報告，可以通過基金公司官網(wǎng)或者第三方基金銷售平臺，都能查看到相關(guān)信息。

在拿到一份基金季報后，首先，你應(yīng)該關(guān)注基金在報告期的表現(xiàn)，因為評價一位基金經(jīng)理，最重要的還是業(yè)績說話，基金的凈值表現(xiàn)及其與業(yè)績比較基準(zhǔn)的對比，是判斷一只基金盈利能力的關(guān)鍵。我們可以在“主要財務(wù)指標(biāo)和基金凈值表現(xiàn)”這部分中看到基金在報告期內(nèi)的表現(xiàn)如何。

比如我們以睿遠成長價值、銀華中小盤、易方達中小盤、景順長城鼎益、廣發(fā)小盤成長、嘉實新興產(chǎn)業(yè)這6只基金為例，它們在三季度的表現(xiàn)分化較大，其中重倉消費、白酒的易方達中小盤和景順長城鼎益表現(xiàn)較好，而受累于醫(yī)藥、科技板塊的回調(diào)，偏成長的廣發(fā)小盤成長和嘉實新興產(chǎn)業(yè)則排名靠后一些。

其次，在大致了解基金的表現(xiàn)后，我們再來觀察基金的投資風(fēng)格是否發(fā)生改變。數(shù)據(jù)不會說謊，通過“投資組合報告”這部分內(nèi)容，我們可以了解基金的資產(chǎn)配置和具體的行業(yè)個股配置情況。

整體來看，這六位明星基金經(jīng)理的股票倉位相比二季度略有減倉，但還是保持在90%的高股票倉位，說明他們對接下來的市場還是比較看好的。

從基金重倉的行業(yè)和個股來看，六位明星基金經(jīng)理的換手率比較低，前十大重倉股的變化小，不過他們均對前期漲幅較高的醫(yī)藥生物板塊做了減持或者調(diào)倉換股。

舉個例子，劉格菘管理的廣發(fā)小盤成長中，泰格醫(yī)藥、衛(wèi)寧健康、中環(huán)股份均退出前十大重倉股，減倉醫(yī)藥的同時，劉格菘大幅增加光伏和新能源板塊的投資，特別是隆基股份在三季度的時候一躍成為基金的第一大重倉股。從股價表現(xiàn)來看，7月以來，截至10月27日，隆基股份的區(qū)間漲幅已經(jīng)超過75%，基金經(jīng)理的踩點不可謂不精準(zhǔn)。

除了像劉格菘那樣做板塊輪動以外，管理易方達中小盤的張坤則是在減倉愛爾眼科、華蘭生物等醫(yī)藥股的基礎(chǔ)上，進一步加大了對于白酒板塊的配置，三季度重倉的白酒股均有部分加倉，目前前四大重倉股均為白酒，占比高達37%，結(jié)合半年報中，基金還持有山西汾酒以及水井坊近11%，目前易方達中小盤在白酒板塊的布局估計已經(jīng)超40%。

除了以上兩位，其他幾位基金經(jīng)理的持倉比較分散，或者沒有大幅變動，均維持了之前的投資風(fēng)格。

二、劉格菘看好光伏，多位提示未來流動性風(fēng)險！

看完了基金季報中的定量數(shù)據(jù)，我們再來看季報中的定性部分，部分基金經(jīng)理會在季報中回顧報告期的操作以及對未來的展望，解釋自己為什么看好這些行業(yè)板塊，以及對未來的宏觀經(jīng)濟和股市的走勢判斷。我們也可以從季報中的“基金投資策略和運作分析”部分去觀察，基金經(jīng)理的言行是否一致。

舉個例子，劉格菘認為，三季度的市場風(fēng)格出現(xiàn)了明顯變化，市場對經(jīng)濟復(fù)蘇給予了較高的重視。比如光伏、軍工等基本面超預(yù)期的行業(yè)得到資本市場的一致認可。光伏行業(yè)全面進入平價時代，海外需求明顯恢復(fù)，疊加我國為全球綠色發(fā)展所作的承諾，這些都表明該行業(yè)已經(jīng)進入快行道。這也解釋了劉格菘為什么在三季度大量買入光伏股。

其他幾位基金經(jīng)理就相對比較謹慎，在季報中提示風(fēng)險居多。

管理景順長城鼎益的劉彥春認為，市場未來會面臨一定的估值收縮壓力。今年國內(nèi)資產(chǎn)價格復(fù)蘇快于生產(chǎn)端，上漲有一定泡沫化特征。未來很長一段時期內(nèi)，對待資本市場需要精打細算、小心應(yīng)對。

管理睿遠成長價值的傅鵬博表示，考慮到宏觀不確定性的加劇，對持倉的分散度進行了微調(diào)，宏觀及貨幣政策導(dǎo)向、國際環(huán)境變化將成為不得不關(guān)注的重點，將依舊堅持對優(yōu)質(zhì)企業(yè)給予更大的關(guān)注度，通過持倉均衡的方式來確保組合的平穩(wěn)運作。

管理銀華中小盤的李曉星直言，總體判斷明年的流動性比今年要差一些，在流動性衰減的時候，各個行業(yè)的估值都會下降，在退潮的時候，就會顯露出誰在裸泳。其中，流動性推升的股票回調(diào)壓力最大。流動性推升的股票主要指兩類：一類是業(yè)績增速很慢但是估值拔高很多的；另一類是質(zhì)地很差但短期業(yè)績增速快而給了高估值的。

看到這，一份季報的主要內(nèi)容就看完了。提醒一下大家，我們閱讀季報的主要目的是要觀察基金經(jīng)理的重倉股票、倉位和市場看法，是不是符合當(dāng)初買入時的預(yù)期，同時了解基金的投資風(fēng)格，讓基金的風(fēng)格和自己的風(fēng)險承受能力相匹配，這也會幫助我們在長期投資中，保持更平和的持有心態(tài)。

總結(jié)一下，基金季報的時效性比較強，通過季報中的資產(chǎn)配置、前十大重倉股等數(shù)據(jù)，我們可以大致了解基金的投資風(fēng)格和我們的預(yù)期是否相符，如果與自己的風(fēng)險偏好不符，也可以進行及時地調(diào)倉換基。我們通過瀏覽明星基金的季報，發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理的投資風(fēng)格并沒有發(fā)生漂移，但在投資方向上做了調(diào)整，加倉了白酒、新能源板塊，考慮到部分基金經(jīng)理的換手率并不高，他們的調(diào)倉換股對于個人投資者也有一定的借鑒意義。

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