來源丨好買商學(xué)院

2020年的“雙十一”似乎比往年來得更早一些，10月20號(hào)起就已經(jīng)進(jìn)入第一波預(yù)付定金的周期。事實(shí)上每年的雙十一，銷售額都很“炸”，去年，天貓雙十一總成交額高達(dá)2684億元，再破歷年來的雙十一銷售戰(zhàn)績。

有不少人會(huì)想，大家買買買的同時(shí)，是不是消費(fèi)板塊的機(jī)會(huì)要來了？銷售火爆一般來說確實(shí)可能給消費(fèi)板塊帶來一定提振，不過相比之下，消費(fèi)板塊的機(jī)會(huì)更多還是來自長期布局。消費(fèi)基金往往是大多數(shù)投資者布局的最佳途徑之一，借此話題，這一期我們就來介紹一位比較特立獨(dú)行的“黑馬”消費(fèi)基金經(jīng)理——中歐基金郭睿。

一、后起之秀，“根正苗紅”

郭睿非常年輕，是85后基金經(jīng)理，2015年加入中歐基金，2018年才開始管理基金。但是他手上所管的兩只消費(fèi)基金業(yè)績都非常亮眼。

中歐品質(zhì)消費(fèi)是從成立之初就由他管理的，中歐消費(fèi)主題是隨后接手過來的，兩只基金自他任職以來的年化收益，分別達(dá)到38%和45%，同類排名前10%。

雖然基金管理經(jīng)驗(yàn)只有短短2年多，但其實(shí)郭睿在消費(fèi)領(lǐng)域的積淀，已經(jīng)有近10年了。

2010年起，他就在中金公司的新財(cái)富團(tuán)隊(duì)擔(dān)任消費(fèi)行業(yè)研究員并參與投行IPO業(yè)務(wù)，對(duì)消費(fèi)股的研究還橫跨A股市場和H股市場，可以說是深耕消費(fèi)行業(yè)，現(xiàn)東家中歐基金也稱他“根正苗紅”。

郭睿的基金還有一個(gè)特點(diǎn)，那就是，規(guī)模并沒有非常大。

從二季末規(guī)模來看，最大的中歐消費(fèi)主題，合計(jì)規(guī)模也不到40億，他的兩只代表基金規(guī)模加總起來，共計(jì)不到50億元。而這一點(diǎn)，大概率也為他業(yè)績排名靠前做出了一定貢獻(xiàn)。

二、不抱團(tuán)白酒，選股理念與眾不同

眾所周知，近年來取得不錯(cuò)業(yè)績的消費(fèi)類基金，大都有重倉白酒板塊的特點(diǎn)，而郭睿是消費(fèi)基金經(jīng)理中比較特殊的存在，在他的重倉股里，很少出現(xiàn)白酒，我們拿出他近一年來這2只代表基金的重倉股可以發(fā)現(xiàn)，中歐品質(zhì)消費(fèi)在今年二季度重倉了一只白酒股，并位列第一大重倉股，其余季度中，重倉股完全沒有白酒的身影；中歐消費(fèi)主題在去年三、四季度曾短暫重倉過貴州茅臺(tái)，且占比相對(duì)較小，今年起沒有再重倉，在二季度才再次重倉一只白酒股。

而且特別之處在于，郭睿今年二季度重倉的這只白酒股，并不是基金通常抱團(tuán)的貴州茅臺(tái)、五糧液甚至不是順鑫農(nóng)業(yè)，而是白酒二線企業(yè)口子窖。

為什么郭睿的持倉比較獨(dú)特呢？我們來分析一下他的選股邏輯。

從大的投資思路上看，郭睿主要是自下而上精選股票，選股時(shí)他看中三點(diǎn)，一個(gè)是成長性，一個(gè)是持續(xù)性，再一個(gè)是穩(wěn)定性，也就是尋找業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長的公司。

持續(xù)性和穩(wěn)定性比較好理解，主要是指公司商業(yè)模式、業(yè)績?cè)鲩L要可持續(xù)并且沒有太大的波動(dòng)。而對(duì)于成長性的理解上，郭睿更愿意從成長空間的角度來看企業(yè)，比較關(guān)注未來3~5年里增速在15%及以上的公司。

那么消費(fèi)領(lǐng)域中，什么樣的公司具有這樣高增速的特征呢？

根據(jù)郭睿在消費(fèi)領(lǐng)域多年的研究，他總結(jié)出，供給小于需求的公司，業(yè)績?cè)鲩L往往會(huì)比較快，而擁有這種特征的公司有2大類：

一類是由新興需求所催生出來的，這類公司的供給一般較少，所以公司成長速度也會(huì)比較快；第二類，是傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)里經(jīng)歷了行業(yè)迭代、技術(shù)革新后幸存下來的公司（因?yàn)楣┙o端的落后產(chǎn)能基本會(huì)被淘汰掉，所以供給會(huì)變少）。

此外，郭睿在做消費(fèi)研究員時(shí)，并不是像大多數(shù)消費(fèi)研究員一樣主要研究食品飲料和家電，而是研究的零售和紡織服裝，所以他還會(huì)去發(fā)掘食品飲料和家電之外的其他消費(fèi)板塊的機(jī)會(huì)，視野相對(duì)來說更“寬”。

比如，我們可以看到，在郭睿的重倉股里，出現(xiàn)了牧原股份、新希望這類農(nóng)林牧漁企業(yè)，家家悅、蘇寧易購、南極電商這類商業(yè)貿(mào)易類企業(yè)，還有完美世界這類傳媒類企業(yè)。

三、倉位不擇時(shí)，持股高度集中

郭睿的兩只代表基金倉位都比較高，最低的時(shí)候也在85%以上，持股集中度也非常高，除了今年一季度之外，其余時(shí)段的集中度都在60%以上，并且以70%以上的集中度居多。

這說明郭睿的投資風(fēng)格是比較激進(jìn)的，這種操作方式，對(duì)于選股能力強(qiáng)的主題類基金經(jīng)理來說，確實(shí)是業(yè)績超車的比較有效的方式。目前的業(yè)績來看，郭睿做得確實(shí)不錯(cuò)。同時(shí)也說明，郭睿的收益更多是來自選股，而很少做擇時(shí)（倉位變動(dòng)比較?。?/p>

雖然倉位和集中度很高，但是郭睿管理期間，基金的回撤控制還是不錯(cuò)的，基本上中歐品質(zhì)消費(fèi)略低于滬深300，中歐消費(fèi)主題略高于滬深300，不過整體波動(dòng)性確實(shí)要比滬深300大一些，這也是大多數(shù)主題類基金的特征。

郭睿表示，他在單一細(xì)分行業(yè)的配置上一般很少超過20%，同一行業(yè)公司不超過2家，屬于在消費(fèi)板塊內(nèi)部做了一定分散，因此回撤相對(duì)可控。

另外，郭睿的平均持倉時(shí)間是比較長的，目前管理時(shí)間比較短，有完整數(shù)據(jù)的年份只有2019年，當(dāng)年數(shù)據(jù)來看，平均持倉時(shí)間明顯高于同類平均，換手率則顯著低于同類平均。

四、基金選擇

1、中歐品質(zhì)消費(fèi)VS中歐消費(fèi)主題

這兩只基金比較不同的地方有這樣幾點(diǎn)：

首先，規(guī)模上，中歐消費(fèi)主題更大，二季末合計(jì)達(dá)到38.75億元，中歐品質(zhì)消費(fèi)規(guī)模則為10.22億元。

其次，成立時(shí)間上，中歐消費(fèi)主題成立更早，2016年7月成立，郭睿不是首任基金經(jīng)理，2018年7月才接手這只基金；而中歐品質(zhì)消費(fèi)則是2018年2月成立，一直由郭睿管理。

第三點(diǎn)，投資范圍上，中歐品質(zhì)消費(fèi)范圍更廣，可以投資港股，中歐消費(fèi)主題則只能投資A股。不過從持倉看，所投港股并不多，占比也比較小。

其實(shí)兩只基金的相似度是非常高的，從前面我們列出的重倉股就可以看出，重倉股重合度高達(dá)90%，郭睿在這兩只基金的管理上基本可以認(rèn)為是一樣的。

從兩只基金的業(yè)績表現(xiàn)來看，中歐品質(zhì)消費(fèi)的表現(xiàn)略強(qiáng)，尤其是短期表現(xiàn)，長期來看兩者差異不大。

所以在這兩只中做選擇時(shí)，短期投資者可以考慮中歐品質(zhì)消費(fèi)，進(jìn)攻性更強(qiáng)，長期投資者鑒于兩只基金相似度高，其實(shí)都可以選擇，主要結(jié)合自己的偏好，比如喜歡規(guī)模更小一些或者喜歡有港股的，就選品質(zhì)消費(fèi)，喜歡稍具規(guī)模的可以選擇消費(fèi)主題。

2、郭睿VS蕭楠、胡昕煒

市面上比較著名的消費(fèi)基金還有胡昕煒的匯添富消費(fèi)行業(yè)、蕭楠的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)等，如果和這兩位的消費(fèi)基金進(jìn)行對(duì)比，郭睿的基金最大的特點(diǎn)就在于重倉股比較獨(dú)特，進(jìn)攻性也比較強(qiáng)，同時(shí)規(guī)模是最小的，而其他兩位大神目前基金規(guī)模都非常大，尤其是蕭楠的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)，已經(jīng)超過200億元，勢(shì)必會(huì)對(duì)業(yè)績進(jìn)攻性產(chǎn)生一定的影響。

但是需要注意的是，郭睿的管理經(jīng)驗(yàn)較少，而最近兩年又是消費(fèi)板塊的結(jié)構(gòu)性行情階段，因此，基金業(yè)績優(yōu)秀也很難排除板塊行情的助推，所以郭睿的管理業(yè)績能否穿越牛熊還是有待考驗(yàn)的。另外，現(xiàn)階段郭睿管理的規(guī)模還比較小，日后隨著投資者的不斷加入，規(guī)模增大后能否持續(xù)如今的表現(xiàn)也是不得而知的。

所以總的來說，郭睿的消費(fèi)基金有配置價(jià)值，尤其是對(duì)于一些不想投太多白酒的投資者，但是建議做好比例控制，特別是長期布局的投資者，可以按照核心+衛(wèi)星的策略，將郭睿的基金作為一個(gè)衛(wèi)星搭配來布局。

總結(jié)

消費(fèi)研究員出身的郭睿，是近兩年消費(fèi)基金經(jīng)理中的黑馬，他最大的特點(diǎn)是，很少重倉白酒板塊卻依然能跑出排名前10%的任職業(yè)績，選股理念獨(dú)特，倉位和集中度非常高，不過他會(huì)進(jìn)行細(xì)分行業(yè)分散，所以回撤相對(duì)可控。郭睿的兩只基金進(jìn)攻性較強(qiáng)且有特色，有配置價(jià)值，但是需要注意，基金經(jīng)理畢竟沒有經(jīng)歷完整牛熊市，長期業(yè)績、未來對(duì)規(guī)模增長的適應(yīng)程度都仍需觀察，建議將他的基金作為衛(wèi)星搭配，控制持有比例。

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