來源丨孤獨大腦（微信號：lonelybrain）

作者丨老喻在加

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本文的標題有兩重含義：

賠率之“成為陷阱”，導致致命風險；

賠率之“作為陷阱”，贏得超額回報。

假如你是一個原始人。你即將迎來人生的一次艱難抉擇。有一天，你打算出門為自己的家人和孩子采摘一些野果。你知道，你家洞穴不遠處，有一片漿果林。那里的野果鮮美多汁，維生素含量豐富，大人小孩都愛吃。

可是，那片果林附近經(jīng)常有黑熊出沒。人生艱難，自古沒有免費的午餐。然而，望著孩子們嗷嗷待哺的眼神兒，你涌出一股無私的大無畏精神，決定去冒險。盡管你的“無私”，可能只是“自私的基因”為了繁衍后代而制造出來的幻覺。

你小心翼翼地來到果林，左顧右盼，一邊摘果，一邊觀察，提防黑熊從陰暗角落沖出來。看來今天運氣不錯，你很快裝滿了大半籃子漿果。該見好就收了，你抱緊籃子，一半歡喜一半緊張地走上了回家之路。

這時，你遭遇了比地球還要久遠的“墨菲定律”：你最擔心的事情，在你不情愿的時刻，終于發(fā)生了。你發(fā)現(xiàn)右側(cè)的叢林里有一個黑影！熊來了？

百萬年的演化進程，贈予你天生擁有的直覺，這類直覺讓你能夠迅速洞察危險，并且逃命。這類直覺，是靠沒能及時逃命的原始人被吃掉而選擇并遺傳下來的。

然而，盡管你對熊有很好的直覺，那個黑影也可能是塊石頭。一個艱難的抉擇擺在你面前：

選擇1：該猜那個黑影是只打算吃掉你的黑熊，然后為了逃命而扔掉辛苦采摘的鮮果嗎？可是你腦海里仿佛看到孩子們失望的眼神，以及未來幾天餓肚子的煎熬。

選擇2：該賭一下那個黑影只是個石頭，然后你抱緊籃子快速（比空手跑慢一半兒）離開嗎？

那個黑影到底是熊，還是石頭？讓我們計算一下。

先做兩個假設(shè)。

假設(shè)一：對熊或石頭的判斷準確率。

原始人對熊的直覺判斷不低，但考慮到緊張情緒，所以我們估計原始人判斷是黑熊還是石頭的準確率高達60%。

假設(shè)二：森林里像熊的石頭與熊的比例。

一只熊的平均居住面積大約有幾十平方公里，而石頭的數(shù)量則要多得多，我們姑且認為石頭和熊的比例是10:1。

這時，原始人看見一個黑影，并且直覺告訴他可能是只熊，請問：

真的是一只熊的概率是多大？

請允許我畫一下：

第一步，看一下樹林里（像熊的）石頭與熊的總量，數(shù)量上是10比1，如下圖。

第二步，假如那個黑影是石頭，因為原始人的準確率為60%，所以60%的時候他準確地猜出是石頭，40%的時候誤以為是熊，如下圖。

第三步，同理，假如那個黑影是熊，因為原始人的準確率為60%，所以真的是熊并且原始人也猜對的概率是60%，如下圖的右上角。

第四步，因為原始人觀察到是熊，讓我們?nèi)コ簟八徽J為是熊”的可能性，如下圖。

第五步，我們算一下，原始人觀察到的熊，由如下兩類可能構(gòu)成，計算如下圖。

第六步，在上圖觀察中，只有右側(cè)橙色的部分，真的是熊，所以我們要計算：當原始人觀察到是熊，其實真正是熊的可能性有多大，如下圖。

也就是說，你以為是熊但實際上真的是熊的可能性，只有13%。倒過來說，就是其實你有近90%的可能性是安全的。

多大的概率呀。

要是有個你熟知的大老板給你一個準確率高達“90%”的內(nèi)部消息，讓你去買他們公司“肯定會大漲”的股票，你會不會買？

你是不是覺得：人生能有幾回搏？而且索羅斯和老喻都說過，大機會來臨時要下大注，于是你推上一大堆籌碼。有些人甚至會借錢抵房。

然而，原始人畢竟是原始人，他扔下了辛苦采摘的一籃子漿果，掉頭就跑了。

聰明人可能坐不住了，著急要說：

這不就是一個簡單的貝葉斯計算嗎？

這不就是卡尼曼說的“系統(tǒng)一”和“系統(tǒng)二”嗎？

慢，到目前為止，還只是鋪墊，高潮還在后面。

的確，這是一個貝葉斯計算。假如有個愛思考的孩子能看到這個過程，亂畫一番的我就很心滿意足了。

95%看過《思考快與慢》的，都記住且僅記住了“系統(tǒng)一”、“系統(tǒng)二”：

系統(tǒng)一是直覺、條件發(fā)射、不動腦筋、經(jīng)驗主義，與杏仁核有關(guān)；

系統(tǒng)二是三思而后行、深思熟慮、主動思考，與前額葉皮層有關(guān)。

那么，原始人的“系統(tǒng)一”，到底是理性，還是非理性？

考慮到原始人怕被吃掉，現(xiàn)在社會已經(jīng)沒有熊從背后拍你肩膀咬你脖子的可能性了，但百萬年很長，數(shù)千年文明很短，所以人類基因還在支配著我們的“系統(tǒng)一”。

所以，對于現(xiàn)代人而言，“系統(tǒng)一”大多是非理性的。你贊成嗎？

然而，有個人不贊成。

這個人，就是喜歡罵各種牛人的自戀狂塔勒布。

在《非對稱風險》里，他點名罵了理查德·塞勒：

（他們）試圖把我們的行為區(qū)分為“理性”與“非理性”（非理性就是偏離了預(yù)想值或預(yù)先設(shè)定的模型的行為），然而他們?nèi)嬲`解了概率論的適用性，又過分依賴于一階模型。他們還傾向于將復(fù)雜事物理解為若干變量的線性組合，他們認為我們只要理解了微觀個體，就能掌握大眾和市場的規(guī)律，或者只要我們理解了螞蟻，就能理解龐大的蟻穴的構(gòu)造。

塔勒布罵人不奇怪，但罵塞勒還是讓我有點兒意外。

塞勒算是特立獨行的人，開創(chuàng)了行為金融學，得了諾獎，有自己的資產(chǎn)管理公司，還演了《大空頭》（請注意，這部電影是對“反向黑天鵝”的精彩演繹），并且他對“熱手謬誤”的解釋，也說明他是一位“概率思考者”。

按理說，塞勒是“塔勒布最喜歡罵的那些人”也喜歡罵的人，卻沒有因此實現(xiàn)“敵人的敵人就是朋友”。

塔勒布罵塞勒的理由是：

他們混淆科學與唯科學主義的區(qū)別，他們甚至認為唯科學主義比科學更具科學性。

罵完了不說，塔勒布還給“塞勒們”創(chuàng)造了一個詞：

“白知”（intellectual yet idiot），它特指那些高智商的聰明的白癡。

我們來學一下知識分子如何罵人：

“白知”總是將那些自己無法理解的行為定義為反常、特例、病態(tài)和非理性，卻沒有意識到可能是自己的理解力有限。他們認為人們的行為應(yīng)該遵循利益最大化原則，而他們能夠知道別人最大的利益是什么，尤其是那些鄉(xiāng)下的農(nóng)民和發(fā)不出清脆元音并支持英國脫歐的底層人士。當平民按照自己認為合理而“白知”卻不能理解的方式做事情的時候，“白知”就會說他們“沒有教養(yǎng)”。

太有趣了。

其實卡尼曼和塞勒是一脈相承的，但塔勒布并沒有罵卡尼曼，可能因為卡尼曼夸過塔勒布的書吧。而且，塞勒對于投資的三觀，和塔勒布非常接近，盡管路線不一樣。

塞勒創(chuàng)立的資產(chǎn)管理公司，專門尋找投資者對公司發(fā)展反應(yīng)過度或不足時產(chǎn)生的劃算買賣，其原理是基于“投資者總是過度自信或過度恐懼”，據(jù)說業(yè)績不錯。

塞勒給投資人的建議是：最好的策略是創(chuàng)建一個明智的長期投資組合，然后忘記它。

讓我們還是把話題扯回你：一個正在面臨艱難抉擇的原始人。

在本文開篇的案例里，我們計算了“看成熊的情況下真的是熊的概率”，這個數(shù)值是13%。

但是，這個計算忽略了一個重要的環(huán)節(jié)：

賠率。

由于被熊吃的極端事件，很難在現(xiàn)代社會出現(xiàn)，讓我們假設(shè)你被熊咬了一下，逃生了，回到村里，神醫(yī)給你治好了，要價100籃子漿果。

接下來，我們再簡單計算一下（忽略籃子的價值）：

情況1：“看成熊的情況下真的是熊的概率”，是13%；

情況2：“看成熊的情況下但不是熊的概率”，是87%。

大概率不是熊，為什么要跑呢？

我們在前面概率計算的基礎(chǔ)上，在引入“賠率”來算一下。

假如選擇不跑：

情況1：13%的可能性發(fā)生，損失是100籃水果；

情況2：87%的可能性發(fā)生，收益是1籃水果。

計算收益如下：

13%×（-100）+87%×1=（-12.13）

也就是說：選擇不跑，從概率上是占優(yōu)的，但從賠率上是吃大虧的。所以，作為原始人的你，應(yīng)該立即扔掉籃子，撒腿就跑。

由此，我們也能理解，塔勒布罵塞勒的原因之一了。

巴布亞新幾內(nèi)亞居民有種“建設(shè)性偏執(zhí)”：不要在一棵死樹下睡覺。

這是迷信嗎？可能。但也可能是基于經(jīng)驗的概率統(tǒng)計結(jié)果。

這是非理性嗎？

塔勒布的評論是：只要你不在一棵容易被風刮倒的死樹下睡覺，你就不容易被它砸中，其他都不重要。

所以，某些偏執(zhí)，或者原始人的“慌亂”，也許是一種有效的風險防控手段和自我保護機制，以避免不可承受之風險的發(fā)生。

正所謂：不聽老人言，狗熊在眼前。

我如此不厭其煩地講述“熊來了”的故事，是因為看到戴國晨寫塔勒布新書《肥尾分布的統(tǒng)計效應(yīng)》的讀后感，其中有下面這段：

總的來說，概率只是積分內(nèi)部的核函數(shù)，真實世界中重要的是賠付，也即概率事件對每個人的實際影響。

期望值的計算，只是小學二年級水平的數(shù)學難度，但是很多專業(yè)人士，在這里都可能會犯糊涂。

但關(guān)鍵點還不在這里，科學的進步，讓人類越發(fā)相信自己征服“未知”的力量，不管是對自然界，還是在金融領(lǐng)域。

但是，未來很難預(yù)測。

而且，即使你在概率層面預(yù)測“正確”，但是因為忽略了賠率，尤其是低估了黑天鵝事件造成的摧毀，那么這個“神預(yù)測”也不能幫你賺錢。

由此，塔勒布給出了他的哲學： 反脆弱，不用做預(yù)測大師，只需要改變賠付關(guān)系即可。

為什么呢？

因為：在肥尾分布下，你很難進行“正確量級的預(yù)測”。

我在下一節(jié)，將從另外一個“簡單的”角度，來講述預(yù)測的艱難之處。那該怎么辦呢？戴國晨的文章里總結(jié)了策略如下：

金融領(lǐng)域風險管理的本質(zhì)在于改變賠付關(guān)系，而不在于追求正確預(yù)測，因此只要在賠付關(guān)系上有利于自身，哪怕降低預(yù)測精度也無妨。

如前所述，《大空頭》里，上演的正是這樣一個故事。

這個故事的原理，《我在如何用小概率賺大錢？》里寫過。

但是，這里面的要點，卻被廣泛地誤讀。

人們總覺得，《大空頭》里的贏家，靠的是“準確預(yù)測了次貸危機”。

事實并非如此。

可以想象，在電影里的那幾批幸運家伙之外，一定還有很多人，或早或晚預(yù)測了同樣的事情，例如有些人可能一直就在看空房地產(chǎn)，但為什么偏偏是這幾批人呢？

是因為運氣好嗎？當然，運氣永遠是排在第一的短期因素。更關(guān)鍵的是，當時出現(xiàn)了極好的賠率，這才是關(guān)鍵。哪怕當時“大空頭”的預(yù)測者錯上幾十年，根據(jù)他們買入的籌碼的賠率，他們都不會虧。

可是，人們更愿意相信“預(yù)測”的神勇。

連當事人自己也會信，例如在次貸危機中大賺的保爾森，在隨后的美股大牛市中，虧得一塌糊涂。

有篇文章講《大空頭》的主角們?nèi)绾巍皥猿帧弊约旱恼_，我在《不懂“一階智慧”，讓你沒法賺錢；不懂“二階智慧”，讓你虧掉大錢》對此有所批駁。

此外，一旦你的預(yù)測依賴于時間的精確，那就更麻煩了。

因為預(yù)測一件事情可能會發(fā)生，比預(yù)測一件事情什么時候發(fā)生，要更靠譜一些。

莫言就說過：中國應(yīng)該還會有人拿他那個獎，但具體啥時候不知道。

再比如，大多數(shù)賣空的玩家，會努力計算金融泡沫的時間，環(huán)球資本的馬克·施皮茨納格爾則不一樣。

馬克·施皮茨納格爾就是在2020年3月份賺了幾十倍的那個家伙。

他是這么做的：

不管局勢好壞，他始終不吝以連續(xù)小虧為代價保持充足的看跌期權(quán)。

一旦市場失控，這些期權(quán)立馬就會比成本價漲上幾千倍。

不依賴于時間的精確性，但享受時間的長期性所帶來的遍歷性，這才是做時間的朋友。

預(yù)測的準確率經(jīng)常不靠譜，而確定的賠率，尤其是具有優(yōu)勢的賠率，會令較小概率的預(yù)測隨著時間疊加成較大概率的優(yōu)勢。

賠率令時間成為朋友，反之則是敵人。

尤其是，從永久性損失看：

預(yù)測準確率的提高如果對應(yīng)賠付的大幅惡化，這樣的準確并沒有意義。

于是，就有了引發(fā)我寫此文的那句話：

如人們所說，同樣是犯錯誤，把熊誤認為是石頭遠遠比把石頭誤認為是熊糟糕得多！

這里面，還有一個很好玩兒的地方。

不知道你發(fā)現(xiàn)沒，“熊來了”的這個故事里，出現(xiàn)了三個概率數(shù)值的兩次反轉(zhuǎn)。

第一個概率，是“原始人識別熊還是石頭”的準確率，高達60%。

于是，原始人的反應(yīng)是：

熊來了，快跑！

第二個概率數(shù)值是“熊和像熊的石頭”之間的比例，其中是熊的概率為1/（10+1）。

因為第二個概率是基礎(chǔ)比率，導致了第一次反轉(zhuǎn)：

“你以為是熊但實際上真的是熊”的可能性，只有13%。從你直覺的較大概率事件變成了較小概率事件。

哎，90%的可能性不是熊，別跑！

第三個概率數(shù)值與期望值有關(guān)，是賠率，被熊咬和跑掉之間的賠付比例是100:1。

結(jié)果，賠率造成了“第二次反轉(zhuǎn)”：

小概率發(fā)生的事情，因為對應(yīng)賠付損失極大，所以我們更應(yīng)該重視小概率，而忽略所謂的“大概率優(yōu)勢”。

啊，雖然小概率是熊，被咬了賠不起，快跑！

造成第一次反轉(zhuǎn)的，是因的因；

造成第二次反轉(zhuǎn)的，是果的果。

這個蹺蹺板式的游戲，真有趣。

多次反轉(zhuǎn)，因果交織，在現(xiàn)實中經(jīng)常出現(xiàn)。

例如2020年的危機，你該如何預(yù)測？

因為疫情，股市大跌；因為經(jīng)濟糟糕，

各國出臺政策刺激；

因為錢多了，人們紛紛擠入龍頭股，管它價格多高……

疫情等因素引發(fā)的多次反轉(zhuǎn)型市場波動，連最厲害的文藝復(fù)興基金都被破了金剛不壞身。

對于罕見的虧損，西蒙斯解釋說：

該公司的虧損是由于在3月份的暴跌中對沖不足，然后在四月至六月的反彈中對沖過度所致。發(fā)生這種情況是因為模型對最初的問題進行了“過度補償”。

文藝復(fù)興基金依賴于歷史數(shù)據(jù)訓練出來的模型，當市場反轉(zhuǎn)又反轉(zhuǎn)時，模型被來回拉鋸，而且總是“晃過頭”，像是被馬拉多納的假動作晃暈了的后衛(wèi)。

我不由得想起“三體問題”：

現(xiàn)在已知，三體問題不能精確求解，即無法預(yù)測所有三體問題的數(shù)學情景。受初始狀態(tài)影響的敏感性，初始條件非常微小的變動也可以導致最終狀態(tài)的巨大差別。

很多時候，人類不得不預(yù)測，例如原始人必須要預(yù)測“黑影是不是熊”。但是我們要理解預(yù)測的局限性，并探索如何應(yīng)對。

格林斯潘說：經(jīng)濟學家預(yù)測出了過去5次衰退中的9次。 然而，我們卻總是相信預(yù)測，迷信專家。

你去看看滿大街股票預(yù)測專家們的生意。

“股票預(yù)測專家惟一的價值，就是讓算命先生看起來還不錯?！?/span>

巴菲特如是說。

時間也許愿意做你的朋友，但討厭被你看穿。

“好了，就算你說得有道理，那你說該怎么辦呢？”

難道我們能做的就是和原始人一樣，熊來了就跑？我們廣大散戶（包括我自己哈）不正是這樣做的嗎？嗯，批評算命先生的文章，也無法逃離當算命先生的宿命。

為了本文閱讀票房，請允許我給出一個模糊的科學算命：

一個原始人，該如何應(yīng)對“熊來了”？

塔勒布老師的藥方是：

在黑天鵝降臨之時，具備反脆弱特性的事物不但不會受損，反而還能有巨大收獲。

具體該怎么做呢？

原始人扔掉漿果，逃回山洞，在家人怨恨的目光下，陷入了深深的思考。

狗熊可以吃人，人為什么不能吃狗熊呢？因為狗熊力氣太大，村里人一起圍攻也搞不掂。

但是，聽說隔壁村兒搞了個高科技，叫“陷阱”，能抓住熊。

可是，用陷阱抓熊的概率太低了。慢著，假如大規(guī)模生產(chǎn)“陷阱”，會不會算得過來帳呢？

再進一步，我們能否在漿果樹林附近多挖陷阱，這樣一方面保護我們摘果，而且會增加狗熊掉入陷阱的概率。

時間長了，總會有狗熊掉進陷阱。這就叫遍歷性。哪怕很久才抓住一只狗熊，但是回報實在太豐厚了，那肉也夠吃上好幾個月，熊皮還能做馬甲呢。

嗯，這樣我們平時吃漿果，然后隔一陣子抓一只大肥熊，生活充滿了希望！

這的確是一個看起來很美好的模型。

數(shù)學上也很容易解釋：盡管抓住熊的概率很低，假設(shè)每天熊掉入陷阱的概率是1%，那么連續(xù)n天熊不掉入陷阱的概率，是99%×99%×99%......

這時候，你才會感受到，復(fù)利在干壞事兒的時候才厲害！

99%這個大概率數(shù)字，不斷乘下去，會一點點累積成一個小概率。

因為熊掉入陷阱的概率是“1-99%×99%×99%......”，所以就變成了大概率事件。

這就是低成本陷阱的數(shù)學原理。在現(xiàn)實中，的確也有這樣的事物。

管理著43億美元的環(huán)球投資，做的就是這樣的生意：主動小虧，偶爾賺入超級大錢。福布斯雜志這樣介紹道：

環(huán)球投資購入短期期權(quán)合約。這種金融工具的用途是規(guī)避市場劇烈波動以及金融市場崩盤，兼具“深凸性”和“虛值”兩種性質(zhì)。直白點說，只有市場突發(fā)大崩盤，這種交易才有得賺。

2020年三月，環(huán)球投資旗艦基金“黑天鵝事件預(yù)防協(xié)議”取得驚人的3,612%的回報率，令全年回報率一舉躍升至4,144%。

然而，我想說的是，道理似乎誰都懂，真正賺到錢很難。

從2009年到2019年，美股迎來一場超級大牛市，許多類似環(huán)球投資的尾部風險對沖基金都虧得一塌糊涂。

這類案例，在常識層面會給人以啟發(fā)，也會實實在在地指導我們在投資乃至人生上的行動。

但是，作為成功神話，環(huán)球投資可能會“誤導”太多人：

我每天堅持買彩票算不算以極小成本博無限大的收益呢？

我用90%的資金買指數(shù)基金和貨幣基金，用10%的資金炒期貨，算不算啞鈴策略呢？

當然都不是。

彩票和個人炒期貨，都是負期望值，單憑這一點，就令絕大多數(shù)參與者穩(wěn)穩(wěn)地輸光本金，并且毫無希望。

期望值是否為正，區(qū)分了賭徒和投資人。

即使期望值為正，你也要依賴于大數(shù)定律的實現(xiàn)。

但事實上，對于個人而言，你可能很難實現(xiàn)強大數(shù)定律的“足夠多次”。

布魯斯·紐伯格說過：“概率與結(jié)果之間存在巨大的差異。可能的事情沒有發(fā)生（不可能的事情卻發(fā)生了）向來如此?！?/span>

根據(jù)幾何分布，你要扔14.7次骰子，才能讓6個數(shù)字每個都至少都出現(xiàn)一次。你要和37.2個人交往，才能做到“和所有星座的人都談過戀愛”。

也就是說，即使有了正期望值，你還需要遍歷性。

太難了。

同樣是利用“黑天鵝+肥尾效應(yīng)”賺錢，塔勒布自己都熬不下去，據(jù)說后來的收益也一般。

環(huán)球投資的成員有十多位博士、數(shù)學家、交易專家。創(chuàng)始人馬克·施皮茨納格爾16歲就跟著一位期貨高手打暑期工，身經(jīng)百戰(zhàn)，又去了紐約大學數(shù)學研究院師從塔勒布。

當年與塔勒布合作成立對沖基金Empirica，馬克·施皮茨納格爾才是不斷虧錢時不哆嗦的那個人，塔勒布反倒嚇得要命。

此外，環(huán)球投資看起來也很會做生意，也就是募集資金，因為基金總是需要彈藥的。

環(huán)球投資的產(chǎn)品，被形象地稱為“巨災(zāi)保險”，客戶多是錢很多的金融機構(gòu)，比如養(yǎng)老基金、主權(quán)基金（據(jù)說當年也向中國推銷過）。

客戶指定部分需要上“保險”的資產(chǎn)，向環(huán)球投資額外提供一部分資金，環(huán)球投資管理并對額外資金收取相應(yīng)的提成。

舉個個人投資者熟悉的例子，我們都知道指數(shù)基金投資最適合業(yè)余投資者，那么，如果我們采用塔勒布的“啞鈴策略”，用大部分的指數(shù)基金，加小部分的尾部風險對沖，結(jié)果會怎么樣？

馬克·施皮茨納格爾在2020年初的致股東信中（看來敢于給股東寫信是個值得關(guān)注的投資信息）做了一個數(shù)據(jù)模擬：

持有96.7%的標普500和3.3%的環(huán)球投資的“巨災(zāi)保險”，在過去十年的投資回報是319%。

不僅好于僅僅持有標普500，也好于那些配置75%標普500和25%其他資產(chǎn)的組合。

更何況，這個數(shù)字還沒有包括一季度的40倍！

你看，環(huán)球投資的策略，像不像我上面編造的那個“熊來了”的故事，一個人想出了一個模式：

他對那些采漿果的人們募集資金，然后挖下了一個個捕捉黑熊的陷阱。

只要抓住一只大黑熊，他就能夠賺回所有的陷阱成本。

所以，那些采漿果的人們，就向他付錢，相當于為自己的漿果投資買下了保險。

于是，“熊來了”這件令原始人恐懼并且不可承受的事情，因為陷阱的出現(xiàn)，變得值得期待，甚至可能帶來肥美的收益。

環(huán)球資本作出了示范：

“在黑天鵝降臨之時，具備反脆弱特性的事物不但不會受損，反而還能有巨大收獲?！?/span>

投資最重要的事情，到底是什么？

綜上所述，應(yīng)該是：

別被熊吃了。

別在死樹下睡覺。

由此可見，投資的第一原則是：永遠不要虧（大）錢。

第二條原則是：永遠不要忘記第一條規(guī)則。

對于投資者而言，最重要的風險，是永久損失的可能性風險。但是，為了躲避熊，不去摘果子，什么都不做躲在山洞里，也不是回事兒。

從“熊來了就跑”，到給熊挖陷阱，首要目的不是為了利用黑天鵝事件發(fā)大財，而是規(guī)避風險。

對于原始人而言，給熊挖陷阱是為了對沖風險，守護自己采摘漿果的收益。假如你沒有用于對沖風險的“捕熊陷阱”，就不要出去摘果子。

說個我自己親身的經(jīng)歷吧。

為了避免任何小樣本的偏差與誤導，我用的是自己“虛擬賭博”的案例。最近我經(jīng)常在吃飯的時間，忙里偷閑，在野狐圍棋旁觀高手對局，順便下注。

基本上我只選擇AI與人類的對局，因為AI水平相當穩(wěn)定，只要看準了勝率和賠率，控制好下注比例，基本上穩(wěn)贏。

靠此策略，我穩(wěn)穩(wěn)地從幾千塊錢（虛擬幣）的窮光蛋，成為資產(chǎn)高達五百萬的棋迷。

昨天晚飯時，AI們似乎都在休息，我只看到了兩個人類業(yè)余“9段”在對局，點進去看了一下，發(fā)現(xiàn)局面非常傾斜，黑棋優(yōu)勢極為明顯，于是我沒有遵守自己的“投資框架”，下注于雙方都是人類的對局。

開始的時候，我還意識到自己在冒險，所以即使黑棋優(yōu)勢非常明顯，“第一階段”我還是只下注了40萬，占總資產(chǎn)不到10%。

該局一共有三個階段下注，每個階段的賠率，會因為局面的進程而調(diào)整。

1. 第一階段下注40萬，對應(yīng)的是50萬的預(yù)期收益。

2. 到了第二階段，局面朝我預(yù)期的方向發(fā)展，黑棋的盤面優(yōu)勢高達二十多目。

這算是大機會了，于是我加注100萬，因為局勢更明朗了，所以賠率下降，這100萬對應(yīng)的是80萬的收益。

3. 又過了一會兒，黑棋唯一的一塊孤棋也安全了，馬上進入收官階段，白棋很難翻盤了，賠率居然還沒變，我趕緊又加注了100萬。

這兩百萬，約占我總資產(chǎn)的40%。

4. 接下來進入了第三階段。

這時候，白棋拼命反撲，盤面目數(shù)的差距越來越小，但是白棋的代價是出現(xiàn)了一塊孤棋，面臨死活問題。

我算了一下，這道死活題不難，黑棋可以從內(nèi)部滅眼盡殺白棋。果然，觀棋區(qū)有個3段也擺出了變化，可見的確簡單。

我翻看了一下第三階段的賠率，這時大家都看出白棋無回天之力了，白棋與黑棋的賠率是1:5?？从退淮?，我沒有再加注，哪怕幾乎是穩(wěn)贏了。

這時候，我的投資總覽如下：

5. 此刻，我突然冒出一個念頭：

現(xiàn)在我一共下注了240萬，賭黑棋贏，對應(yīng)的是210萬收益。

根據(jù)第三階段的賠率，假如我反向，押注于弱勢的白棋一方，只需下注50萬，對應(yīng)250萬的收益，就可以實現(xiàn)對沖：

不管黑白那一方贏，我都能賺錢。

如下圖：

這就是安全套利吧！然而我并沒有這么做。難道下黑棋的9段看不出這么簡單的死活題？

為了那1%的小概率，我用得著額外出50萬，去買個“保險”嗎？

6. 黑棋準備殺這塊白棋了。這位9段異常謹慎，他連續(xù)在別處“打?qū)ⅰ币酝涎訒r間，可見他的謹慎，哪怕這道死活題對他來說太簡單了。

然而，黑天鵝出現(xiàn)了，他居然走錯了！觀戰(zhàn)區(qū)嘩然了，天吶，這個9段怎么啦？

7. 黑棋怎么都不可能輸?shù)钠?，輸?shù)袅恕?/span>

于是，我的“煮熟的鴨子”飛了，“板上釘釘”的210萬收益沒了，自己白手起家賺來的240萬本金，也灰飛煙滅。

（以上皆為虛擬幣。）

那一刻的我，深深地意識到：所謂的勝券在握，真的只是一個概率問題。什么事情都可能發(fā)生。

沒有尾部對沖的投資者，就不該留在賭桌上。

最后

總結(jié)十條：

1. 這個世界的不確定性，在空間上是由很多個不確定性疊加在一起構(gòu)成的，在時間上則可能反轉(zhuǎn)反轉(zhuǎn)再反轉(zhuǎn)。

2. 別指望靠某一層的“精確預(yù)測”來消除不確定性，“無知”永遠包裹著“已知”。你需要在“無知”層構(gòu)建安全氣囊，守護你的“已知”。

3. 當你對某個事物有一個主觀判斷，試一下兩頭看：往回想一下這個事物的基礎(chǔ)概率，往后算一下這個事物的賠率、期望值和尾部風險。

4. 像下棋一樣，當一件事情發(fā)生時，你要想：下一步呢？再下一步呢？記住在競技場上一盤棋唯一的目的是贏棋，而非局部的得失。

5. 對于可能致命的事情，永遠不要心存僥幸心理。這時候你要相信“別去你媽媽（或老婆）不讓去的地方”這類常識，而不是專家們口中的“幾乎不可能發(fā)生”，也別輕信“超過90%的大概率事件”。除非你有足夠?qū)_的保險。

6. 遠離對股市的短期預(yù)測，遠離那些自稱料事如神的“大師”。人對控制經(jīng)濟的幻覺，和對征服大自然的幻覺，是類似的。

7. 歷史只在如何虧錢這件事上“很押韻”，要想賺錢總要應(yīng)對“前所未見的新情況”?！氨Ｃ北取百嵈箦X”更重要。

8. 個人買股票做投資，拿“閑錢”，千萬別加杠桿，不管你區(qū)分石頭和熊的準確度有多高，哪怕勝率極高。

例如段永平，連房子都不貸款，一方面是錢多，一方面是沒必要，假如是熊呢？

9. 從你不贊同的人那里學習，在你犯錯的地方變強大，從你害怕發(fā)生的小概率事件中獲得收益。

10. 做時間的朋友，是指：你知道自己和時間有一個沉甸甸的約會，但你一點兒都不擔憂，這個約會什么時候發(fā)生。

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