來(lái)源丨胡華成（微信公眾號(hào)：huachenghu）

作者丨胡華成

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2020年，美股科技股漲瘋了；2020年，A股白酒板塊漲瘋了。

白酒板塊中，貴州茅臺(tái)漲幅雖然不是最大的，但是它卻是白酒板塊乃至整個(gè)A股的定海神針。

2020年，貴州茅臺(tái)漲幅超過(guò)100%，市值飆升到了2.63萬(wàn)億元，成為A股市值最高的公司。

就在近日，貴州茅臺(tái)股價(jià)沖破2000元大關(guān)，市場(chǎng)恐高情緒再現(xiàn)，不少人擔(dān)心貴州茅臺(tái)抗不住如此高的股價(jià)。

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷并不太擔(dān)心，因?yàn)樗J(rèn)為茅臺(tái)就值這個(gè)價(jià)。

茅臺(tái)酒也不貴

昨日，李迅雷在參加“十六年十六城”ETF高峰論壇時(shí)表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀是資產(chǎn)過(guò)剩，投什么成了大問(wèn)題。

市場(chǎng)也出現(xiàn)了核心資產(chǎn)荒的情況，增量資金在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，將會(huì)往權(quán)益、基金、債券方向流動(dòng)。

對(duì)于李迅雷的這個(gè)回答其實(shí)，并沒(méi)有過(guò)多需要解讀的，因?yàn)檫@是很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共識(shí)，這也是很多資產(chǎn)一直在做的事情。

不過(guò)在被問(wèn)到如何看待白酒股的大幅上漲時(shí)，李迅雷表示，白酒股的上漲有其一定的邏輯性，不過(guò)結(jié)構(gòu)上存在一定的問(wèn)題，

不該有更高估值的股票漲勢(shì)更加強(qiáng)勁。白酒股更應(yīng)該從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，其中茅臺(tái)酒的價(jià)格并不算高，因?yàn)樗氖袌?chǎng)價(jià)相對(duì)

于1.7億全國(guó)平均工資來(lái)講，處于合理水平。

從李迅雷的話語(yǔ)中，我們可以看出他像是在為貴州茅臺(tái)的股價(jià)鳴不平。因?yàn)橘F州茅臺(tái)才是白酒板塊的絕對(duì)龍頭，但是市場(chǎng)卻

讓很多“小弟”的漲幅比貴州茅臺(tái)更高，這是不太合理的。

在談到茅臺(tái)酒的價(jià)格時(shí)，李迅雷將官方零售指導(dǎo)價(jià)拿來(lái)跟全國(guó)平均工資來(lái)比，得出了不貴的結(jié)論。

可是實(shí)際上，很少有網(wǎng)友能在1499元/瓶的價(jià)格買(mǎi)到，經(jīng)銷(xiāo)商的零售價(jià)格大多在2500元以上，到了節(jié)假日，

零售價(jià)格可能漲到3000元/瓶，這還不算貴嗎？

李迅雷評(píng)判酒價(jià)貴不貴的主要參考就是全國(guó)職工平均工資與貴州零售價(jià)的比值大小來(lái)決定。

1988年，貴州茅臺(tái)的核定零售價(jià)為140元/瓶，而當(dāng)時(shí)的職工平均年薪才只有1747元，平均每個(gè)月為145.6元。

這也就意味著當(dāng)時(shí)我國(guó)職工一個(gè)月的工資才只能買(mǎi)一瓶貴州茅臺(tái)。

到了2018年，全國(guó)城鎮(zhèn)非私營(yíng)單位就業(yè)人員的平均年薪為82461元，每個(gè)月平均可以賺到6871元。

如果我們以1499元/瓶計(jì)算，職工平均每個(gè)月可以賣(mài)到4瓶半。

從這個(gè)角度來(lái)看，貴州茅臺(tái)的價(jià)格確實(shí)并不算太貴，可問(wèn)題是，我們不能不吃不喝，只買(mǎi)茅臺(tái)吧？

至于貴還是不貴？還是讓市場(chǎng)說(shuō)了算吧！

貴州茅臺(tái)是我國(guó)最成功的奢侈品品牌！

有人將貴州茅臺(tái)和華為近5年來(lái)的營(yíng)收，稅收做了一個(gè)對(duì)比。

2015年的時(shí)候，茅臺(tái)營(yíng)收326億元，納稅151億元。華為營(yíng)收3950億元，納稅460億元；

到了2019年，茅臺(tái)營(yíng)收888億元，納稅326億元。華為營(yíng)收8858億元，納稅980億元。

從營(yíng)收上來(lái)看，華為的營(yíng)收一直是茅臺(tái)的10倍左右，而納稅額為茅臺(tái)的3倍左右。

因此，華為理應(yīng)擁有更高的估值，只是市場(chǎng)一直將華為的估值評(píng)估在萬(wàn)億元左右，還不到貴州茅臺(tái)的一半，這是為啥呢？

說(shuō)白了，兩者之間無(wú)論是定位還是市場(chǎng)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)方面都不相同。因?yàn)槊┡_(tái)的定位就是高端白酒，處在奢侈品的行列。

而華為一直在往消費(fèi)品方向努力，這也使得華為的凈利率要遠(yuǎn)低于茅臺(tái)。

2019年，貴州茅臺(tái)的凈利率高達(dá)51.47%，而華為的凈利率只有7.3%。兩者不可相提并論。

從產(chǎn)品供需上來(lái)看，貴州茅臺(tái)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，而華為的產(chǎn)品則要跟多個(gè)同行充分競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)程度完全不同。

不管我們承不承認(rèn)，貴州茅臺(tái)經(jīng)過(guò)數(shù)十年的奮斗，終于成為了我國(guó)最成功的奢侈品品牌。

只是貴州茅臺(tái)這個(gè)產(chǎn)品有個(gè)小問(wèn)題，那就是很難實(shí)現(xiàn)全球化，它只是國(guó)內(nèi)的奢侈品而已，海外貴州茅臺(tái)價(jià)格要遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)價(jià)格。

這一點(diǎn)跟LV、愛(ài)馬仕、蔻馳等奢侈品不同，因?yàn)樗鼈冊(cè)谌蚍秶鷥?nèi)都是成功的奢侈品品牌。

之所以會(huì)有這些不同，一方面是因?yàn)槿虻木莆幕煌?，另一方面則是營(yíng)銷(xiāo)方式的不對(duì)。

貴州茅臺(tái)總想拿著國(guó)內(nèi)的成功經(jīng)驗(yàn)到國(guó)外復(fù)制粘貼，而這種做法是行不通的。

因此，奢侈品貴州茅臺(tái)的全球化任重道遠(yuǎn)！

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